貨幣政策

在 2025 年的市場不確定性期間，聯準會維持較高利率，導致加密流動性預期走弱。 由於原定的降息被延後，且全球金融環境趨緊，其他代幣受到影響，BTC 相對具備某種程度的穩定性。 對未來聯準會領導層的猜測持續影響整體加密市場的部位配置與投資人情緒。 聯準會將利率維持在高於預期的水準，推遲了 2025 年可能出現的降息，因而改變加密流動性預期。外界認為，市場動能放緩對山寨幣造成的壓力，源自政策限制以及圍繞流動性擴張的持續不確定性。 聯準會政策持續施壓山寨幣 Our Crypto Talk 分享的圖片反映了對 2025 年山寨季延後預期的沮喪。鮑爾似乎出現在伴隨訊息的旁邊，訊息暗示交易者在限制性的貨幣條件下應保持耐心。 2/ 鮑爾的時代很簡單： 危機期間的大規模 QE。 通膨之後的激進升息。 之後緩慢 QT。 這創造了繁榮與衰退交替的局面。 他在 2025 年的立場正轉向看多，但降息從未發生。https://t.co/zStTmCw55b — Our Crypto Talk（@ourcryptotalk）2026 年 5 月 15 日 配合的推文將鮑爾的政策循環描述為橫跨金融市場的「繁榮—衰

日本央行副總裁 広 藏理藏（Ryozo Himino）週六呼籲，在設計未來全球貨幣體系時採取整體性方法，而非將選擇侷限於央行數位貨幣（CBDCs）與穩定幣。Himino 表示，日本已為兩種路徑做好準備，既推進央行數位貨幣試點計畫，也是在最早引入穩定幣立法的國家之一。他指出，海外發展顯示，未來的貨幣體系需要全面設計，在技術可行性、社會成本、使用者便利性、金融穩定性以及貨幣政策考量之間取得平衡。

根據路透社，日本央行副總裁日渡義造（Yoshizo Hiwatari）在日本金融協會年度會議上呼籲採取整體性的方式來設計未來全球貨幣體系，並表示選項不應僅限於央行數位貨幣（CBDCs）與穩定幣，還可能包括代幣化的銀行存款，以及基於區塊鏈的央行準備金。 央行已啟動一項沙盒計畫，探討將央行準備金代幣化以用於基於區塊鏈的支付清算之技術可行性。同時，日本正推進穩定幣立法，並繼續進行 CBDC 試點計畫。

週六，日本央行副總裁 Ryoji Hyakumori 呼籲在設計未來全球貨幣體系時採取「整體性做法」，並警告不要將選擇僅限於中央銀行數位貨幣（CBDCs）與穩定幣。Hyakumori 指出，日本對這兩條路徑都已做好準備：一方面已推出 CBDC 試點專案，另一方面也成為最早制定穩定幣立法的國家之一。他強調，未來的貨幣體系需要進行全面設計，將技術可行性、社會成本、使用者便利性、金融穩定與貨幣政策考量納入其中。

根據灰度研究主管 Zach Pandl 的說法，美聯儲將在加速的美國通膨與上升的能源價格之下，維持自 2027 年 9 月前較高的利率。長期的高利率環境對加密資產會產生三個影響：對像比特幣這種無收益資產的持有成本上升、固定收益資產向鏈上遷移速度加快，以及穩定幣發行商的收入成長。 Pandl 預估，Circle 及類似的穩定幣發行商，隨著每次上調 25 個基點的利率，其收入將約增加 1.9 億美元，因為他們持有可產生利息的資產，但卻無法將回報轉嫁給代幣持有者。比特幣在短期內將承受因更高的機會成本所帶來的壓力，儘管 Pandl 仍看好長期前景。

根據灰度研究主管 Zach Pandl 在 5 月 16 日的說法，美國 CPI 接近 4% 時，美聯儲可能會在長期維持較高利率；而市場目前預期首次降息將在 2027 年 9 月進行。灰度指出，較高利率將加速固定收益資產的代幣化，因為以美元計價的證券目前的收益率高於多數去中心化金融（DeFi）利率——例如，在 Aave 上的 USDC 借貸收益率為 3.6%，而公司債為 4.5%。包括 Circle 在內的穩定幣發行商將從較高利率環境中受益；灰度估計，利率每增加 25 個基點，可能會為 Circle 的年度收入額外帶來約 1.9 億美元。

2026 年 5 月 15 日，参議院以 54 票對 45 票确認凯文·沃什（Kevin Warsh）為第 17 任美联储主席，這位 56 岁的金融家正式接替杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell），成為美國中央銀行的掌舵者。54 票對 45 票的投票结果也是自 1977 年以來美联储主席任命的最窄批准幅度。 從表面看，加密市場迎來了一個“友好信号”——沃什是历史上第一位在財务披露中明确持有加密資產的美联储主席。然而，真正值得關注的变量并非他的個人持仓，而是其長期主张的激進缩表計划：将美联储當前約 6.7 萬億美元的資產負债表大幅压缩。在短期流動性面临抽走的預期下，比特幣等風險資產将面临一個高度复杂的政策环境。 沃什的加密持仓意味着什么 沃什的財务披露文件显示，其與妻子合計資產至少為 1.92 億美元，其中加密相關投資覆盖超過 20 個區块鏈和数字資產實体。具体持仓包括 Solana、dYdX、Optimism、Polymarket、Dapper Labs 以及 Polychain Capital 等知名项目和基金。此外，他還投資了 DeFi 借贷协議 Compound、衍生品交易

根據 BIT 最新的每週報告，美國 CPI 已上升至 3.0%，比聯準會的目標高出 100 個基點，促使市場將部分 2026 年的降息預期進行定價。該報告指出，比特幣先前的漲勢高度仰賴聯準會的寬鬆預期；隨著降息押注降溫，比特幣面臨短期承壓。自 2025 年 10 月以來，比特幣與那斯達克的走勢已出現顯著背離，交易價格約為其理論價格的一半；若比特幣能跟上該指數的漲幅，其理論價格約為 140,000 美元。

比特幣於5/15升至約81,500美元，主因是美中峰會緩解伊朗緊張情緒，以及CLARITY法案委員會審議進展，提供短期利多。PPI數據強勁、十年期債殖利率降至約4.46%，降息預期受壓。油價持續高位，布倫特逾106美元、WTI近97美元。若法案成案，CFTC將有更清晰監管框架，長期影響待定。

美國現貨比特幣 ETF 於 5 月 13 日出現 6.304 億美元淨流出，創下超過三個月以來最大的單日撤出規模，因為通膨數據引發廣泛的機構風險厭惡。這些流出逆轉了先前連續五週的資金流入；根據 Farside Investors 的數據，截至 5 月 6 日當週，淨流入累計約 38 億美元。 ETF 流出拆解 BlackRock 的 IBIT 以 2.847 億美元的流出領先，其後是 ARK Invest 的 ARKB（1.771 億美元）、Fidelity 的 FBTC（1.332 億美元）以及 Bitwise 的 BITB（3540 萬美元），合計占當天損失的全部。5 月 13 日的流出是自 1 月 29 日以來最糟的單日表現；當時比特幣 ETF 流失 8.178 億美元。 比特幣 ETF 的拋售已在多日內逐步累積；5 月 7 日資金流失 2.685 億美元，5 月 12 日又進一步流失 2.332 億美元。 通膨數據觸發市場轉向 4 月的消費者物價指數（Consumer Price Index）為 3.8%，高於預期，且為自 2023 年 9 月以來的最高讀數。一天後，生產者物價

2026 年 5 月，美國通膨數據的連續「爆表」正在深刻改寫全球風險資產的定價邏輯。當地時間 5 月 13 日，美國勞工統計局公布的數據顯示，4 月生產者價格指數（PPI）年增攀升至 6.0%，遠超市場預期的 4.9%，環比飆升 1.4%，創下 2022 年 3 月以來最大單月漲幅。剔除波動較大的食品和能源後，核心 PPI 年增上漲 5.2%，同樣是 2022 年以來的最強讀數。 緊隨週二公布的 4 月 CPI（年增 3.8%，創近三年最高），兩大通膨指標聯手釋放出一個清晰訊號：這波通膨的驅動力並非短期擾動，而正在形成系統性的價格壓力。對加密市場而言，這意味著一段投資人此前未曾計入的宏觀敘事——聯準會重新加息——正在逼近現實。 誰的 PPI 爆表：能源衝擊如何穿透供應鏈傳導至終端通膨 4 月 PPI 超預期的核心驅動力是能源成本的「二次通膨」。數據顯示，4 月美國能源成本年增飆升 7.8%，直接拉高商品價格的整體漲幅，其中約四分之三源自最終能源價格的跳漲。深層結構拆解顯示，石油天然氣開採業價格上漲 28.6%，石油煤炭燃料加工價格上漲 14.2%，化纖製造上漲 5.4%，化工製造上漲

英格蘭銀行官員指穩定幣為貨幣的新形式，英國不選邊，穩定幣與代幣化存款並行，由用戶在實際場景中決定適用。實施雙軌監管：系統性穩定幣由 BoE 監管、非系統性由 FCA，年底開放申請，兩條線同等穩健。穩定幣被視為支付基礎設施的擴張，不是對現有體系的競爭。

根據美國參議院資料，Kevin Wash 於 5 月 13 日以 54-45 的投票結果獲確認為聯準會（FED）主席，成為首位擁有直接數位資產投資且持續參與產業的聯準會主席。Wash 將於 5 月 15 日上任，接替鮑爾（Jerome Powell）。 根據美國政府倫理辦公室（U.S. Office of Government Ethics）審閱的財務揭露文件，Wash 在超過 20 家與數位資產及區塊鏈相關的公司持有股份，包括 Solana、Optimism、Compound 與 Polymarket，涵蓋去中心化金融（DeFi）、第 1 層與第 2 層區塊鏈，以及比特幣基礎設施。Wash 於 4 月 21 日的參議院確認聽證會上表示，數位資產已經成為美國金融服務業結構的一部分，與先前聯準會主席對加密貨幣的懷疑形成了鮮明對比。

比特幣於5月14日跌至79,560美元。參院以54-45確認凱文沃什出任主席，任期4年；同日以51-45確認沃什為理事，任期14年。鮑威爾主席任期5月15日屆滿，將以理事任至2028年1月。CLARITY法案審議排定5月14日，通過後送全院表決。市場預期年底前不降息，12月升息機率約30%，年底升息機率逾40%的預期影響美債殖利率。

根據 Decrypt 的說法，英格蘭銀行將在 2026 年底前接受具有系統重要性的穩定幣申請，並將其視為一種新形式的貨幣，同時納入央行監管。FCA 將監督其他穩定幣，包括以英鎊計價的穩定幣。

美4月CPI較預期上升，環比0.6%、同比3.8%，能源壓力主因。油價走高推升通脹，Fed12月加息機率逾30%，Warsh正式任理事。路透稱沙特對伊朗有秘密打擊，局勢持續緊張。美股收盤：S&P-0.16%、Nasdaq-0.71%、Dow+0.11%。

2026 年 5 月中旬，加密貨幣市場正經历一個极為罕見的宏观敏感窗口。美國 4 月 CPI 数据于 5 月 12 日公布，川习北京峰會定于 5 月 13 日至 15 日举行，参議院銀行委员會则将在 5 月 14 日审議 CLARITY 法案（数字資產市場清晰法案）。三個独立但高度關联的事件在短短四天内集中落地，形成對加密資產定價機制的阶段性压力测试。 5 月 12–15 日的事件日历與信息密度分布？ 從信息释放节奏來看，本周的關键节點呈“三峰”排列：周二的 CPI 数据率先打開第一個信息窗口，周四的 CLARITY 法案审議與周四至周五的川习峰會几乎同步推進。CPI 数据的市場消化窗口約為数小時，主要影响利率預期定價；CLARITY 法案审議的决定性在于它可能推動立法進入参議院全体表决阶段，進而影响数字資產的長期监管預期；川习峰會的博弈结果则會在更大范围内冲击全球風險資產的估值中枢。三個事件共同营造出高度压缩的時間窗口，市場面临同時消化多個方向信息的压力，這本身就是波動率提升的典型前提条件。 今晚的 CPI 数据為何成為加密市場的“第一道關口”？ 摩根士丹利全球宏观策略主管 Matt

比特幣大漲並突破 72,000 美元，創下三週以來新高，此前在美國與伊朗達成一項臨時停火協議後推升。川普總統同意暫停兩週空襲，而伊朗承諾暫時重新開放荷莫茲海峽。該消息發布距離川普針對伊朗行動的最後期限不到兩小時。 在美國掛牌的現貨比特幣 ETF 也同樣出現重新的投資者需求，近期資金流入扭轉了先前的資金流出。3 月淨流入在數月的關注度下滑後趨於穩定。

英央行總裁Bailey警示美英穩定幣規範即將角力，擔心美元穩定幣廣泛跨境使用時英國作為兌換義務金融中心將出現擠兌風險。他主張必須有國際標準，批評GENIUS法案為單邊框架，英國將於2026年底前公布穩定幣規則，強調跨境協調的重要性。

根據歐洲央行（ECB）主席 Christine Lagarde 的說法，她於週五（5 月 8 日）在 Banco de Espana LatAm 經濟論壇上發表講話，指出以歐元計價的穩定幣對金融穩定以及貨幣政策傳導所帶來的風險，勝過其對歐元全球地位可能帶來的任何好處。Lagarde 主張，該