大宗商品（原油、銅）與宏觀環境

美國股指期貨在週日晚間大幅走高，此前報導稱美國與伊朗之間的談判出現進展。投資人對中東緊張局勢可能緩和的預期作出正面反應，推動那斯達克 100 指數期貨創下新高。 那斯達克期貨上漲 1.3% 至 29,940.75，標普 500 指數期貨則上升 0.8%。道瓊指數期貨也同步上漲 0.6%，因交易者在全球市場中採納更強的「風險偏好」情緒。 投資人歡呼外交進展的跡象 在報導指出華盛頓與德黑蘭正朝向可能的協議邁進後，市場樂觀情緒升溫。這些會談旨在降低地區緊張局勢，並重新開放霍爾木茲海峽，該海峽是全球最重要的油品航運路線之一。 唐納德・川普（Donald Trump）表示，完成協議「不急」。然而，投資人聚焦於談判基調改善，以及地緣政治風險可能降低的可能性。 最新進展促使交易者回到以成長為導向的資產，尤其是科技股，因其通常受惠於較低的通膨預期與相對穩定的能源價格。 油價下滑，因供應疑慮緩解 油市對這些外交標題反應明顯。美國原油與布蘭特（Brent）價格雙雙下跌，因供應中斷的疑慮開始消退。 較低的油價往往有利於股市，因為它可能降低企業的營運成本並緩和通膨壓力。因此，在期貨交易期間，科技類股獲得額外提

根據兩個消息來源，裏海管道集團（Caspian Pipeline Consortium，CPC）的石油出口量在 4 月上漲 5%，達到 631.4 萬噸，高於 3 月的水準。

開場 週一，全球原油市場大幅下跌，因中東緊張局勢出現緩和跡象；但供給限制依然十分嚴重。布倫特（Brent）與西德州中級原油（WTI）原油期貨盤中均下跌超過 5%，油價接近每桶 90 美元的心理關卡。然而，即便美國與伊朗的框架協議落地、霍爾木茲海峽重新開放，原油運輸的恢復、油田復工以及設施修復仍需更長時間——迫使全球市場在短期內繼續消耗既有庫存。國際能源署（IEA）署長 Fatih Birol 在巴黎舉行的 G7 財長會議上表示，商業原油庫存正出現「暴跌」，且由於中東衝突影響所致「只剩下幾週」的供應。這場庫存危機是短期內油價回升的核心制約，儘管在美伊臨時停火之後市場表面上相對平靜。 全球庫存消耗加速至創紀錄水準 霍爾木茲海峽的封鎖已引發全球市場嚴重的庫存抽減。高盛（Goldman Sachs）估算，截至 4 月底，全球原油庫存總量——包括商業庫存與各國戰略儲備——相當於 101 天需求；可能到 5 月底降至 98 天。精煉產品庫存則從衝突前的 50 天需求，降至目前的 45 天。 在 5 月 20 日的一份報告中，高盛指出消耗速度之罕見：5 月的日庫存減少量達到 870 萬桶，較中東衝突

根據 Guru Club 的說法，主要冶金煤期貨合約在 5 月 25 日開盤即漲停，其日內漲幅收斂至 8.34%，目前交易價格為每噸 1,299 元。

根據摩根士丹利（Morgan Stanley）於 5 月 25 日發布的最新研究，亞洲正進入一個能源投資超級循環，規模超過 5.5 兆美元，因為人工智慧正在重塑全球能源需求。該行指出四項關鍵驅動因素：AI 資料中心、區域電力短缺、地緣政治緊張局勢，以及供應鏈重整。摩根士丹利表示，隨著 AI 的崛起，能源安全已將其從傳統的宏觀經濟議題，提升為未來十年主要的資本支出主題，為能源產業帶來重啟成長的契機。

根據申銀萬國期貨（透過 Jin10）表示，在 5 月 25 日，PX 的供需雙方皆在下降，原因是下游使用率偏低，以及終端需求出現季節性走弱。中東緊張局勢的緩和也透過降低生產成本與市場情緒轉弱，對價格形成下行壓力。該機構預期在這些逆風下，PX 價格將走低。

5 月 25 日，四川省與鞍鋼集團有限公司在成都簽署戰略合作框架協議。根據協議，雙方將在釩鈦戰略資源的綠色高效開發方面展開合作，打造世界級的釩鈦新材料產業集群，推動鋼鐵產業轉型升級，促進技術創新與人才培養，並加速智慧製造與數字經濟融合。

根據 5 月 25 日日本媒體報導，由日本公司營運的「出光丸」已抵達愛知縣的一處港口，船上載有 200 萬桶原油。這是自伊朗軍事衝突爆發以來，首艘通過霍爾木茲海峽並返回日本的日本油輪。這批原油運輸量約相當於日本每日石油消耗量的 80%。所有船員狀況良好，包括 3 名日本籍人士。油品將透過海底管線運送至愛知縣的煉油廠。

根據 Guru Club，5 月 25 日布蘭特原油期貨下跌 6%，交易價格為每桶 $94.202。

根據 BlockBeats 報導，5 月 25 日，瑞士交易公司 Lytton SA 成功透過位於波斯灣霍爾木茲海峽的航線，搭乘油輪 Agios Fanourios II 運輸了約 200 萬桶伊拉克原油，並從此次單次出貨中產生約 6000 萬美元的毛利。該公司在波斯灣內部出現定價扭曲的情況下，以每桶比國際基準價折價 18 美元的價格買入原油，隨後在海峽外以更高的價格轉售。此次交易的運輸成本為 3500 萬至 4000 萬美元，運送途中還遭到伊朗與美國部隊多次拦截；美方在確認貨物來源後釋放了該船。

根據中國農業農村部的監測，2026 年 5 月第三週全國豬價達到近十年來的最低水平。5 月第三週全國平均豬價為每公斤 10.12 元，較上月下跌 0.4%，較去年同期下跌 32.2%。在河南省鶴壁市，作為主要養豬地區之一的報告顯示，豬價跌至每公斤最低 4.1 元，為自 2016 年以來最低，且在過去一個月價格維持在低迷且波動的狀態。

根據卡達半島電視台，伊朗一名官員在 5 月 25 日表示，荷姆茲海峽將分階段開放。

根據伊朗革命衛隊（IRGC）海軍的說法，在於獲得授權後的過去 24 小時內，共有 32 艘船舶（包括油輪、貨櫃船及其他商業船舶）通過荷姆茲海峽。

埃及石油部長宣布，該國將在 2026 年 6 月 10 日前清償所有欠付給外國石油與天然氣公司的款項。

根據天順風能今日（5 月 25 日）的公告，公司離岸工程子公司贏得一份合約，將建造一艘浮式生產儲卸（FPSO）船舶，合約價值約 5.68 億元。

根據市場分析師 Pumpius 的說法，俄羅斯央行在 2026 年前四個月將黃金持有量減少了約 900,000 盎司，使總儲備降至約 7,390 萬盎司——為 2022 年初以來的最低水準。同時，莫斯科交易所正在擴大其與加密貨幣連結的金融工具範圍，包括 XRP 指數以及期貨產品。這一雙重轉變反映出在戰爭成本不斷攀升與制裁壓力加劇下，被制裁的經濟體正在調整其金融策略，因為俄羅斯持續向中國、印度等關鍵夥伴出口大量石油。 黃金減持與財政壓力 黃金長期以來充當俄羅斯的金融後盾——一種流動性高、非主權的資產，當無法取得全球資本市場的資金來源時，可用來穩定儲備。持有量的急劇下滑顯示財政壓力可能正在加劇，這很可能是由持續的軍事支出、制裁壓力以及持續的波動所驅動。 俄羅斯央行從先前水準降至 7,390 萬盎司，對一個先前曾累積黃金作為核心制裁緩衝工具的國家而言，代表了重大轉變。 莫斯科交易所擴大區塊鏈連結產品 在黃金儲備被削減之際，莫斯科交易所正在擴大其與加密貨幣連結的金融工具。該平台目前提供 XRP 指數與期貨產品，顯示正探索替代性的金融基礎設施。 不同於比特幣等價值儲存型資產，XRP 的設計目標是

根據 Jin10，印度的信誠工業（Reliance Industries）在 4 月將俄羅斯原油進口減至每日 217,800 桶，較前一個月下降 37.9%。該公司也在 4 月恢復採購伊朗原油，此前美國已核發豁免以支撐全球油價，這標誌著伊朗原油進口自 7 年來首次。俄羅斯原油占信誠工業總原油進口的比重在 4 月降至 16.7%，較 3 月的 26.3% 下滑；同時，由於其中一家煉油廠的預定維護，整體月度進口量下降 2.2% 至每日 1.3 百萬桶。

根據 Marubeni Corporation 前總裁、以及日本能源經濟研究所（Japan Institute of Energy Economics）訪問研究員 Fumiya Kokubu 的說法，日本可能最早在 6 月下旬面臨由萘（naphtha）衍生化學產品的供應短缺。Kokubu 週一指出，要替代日本每年 1,500 萬千立升的萘進口（來自中東，因地區衝突而受阻）幾乎是不可能的。他表示，龐大的供應來源已消失；儘管美國已成為替代來源，但要從美國進行大規模萘採購仍「不切實際」。這份短缺評估與日本政府的立場形成鮮明對比，政府認為供應可維持到明年。

根據日本首相小野高千次（Takayichi Koichi Kono）表示，經濟再生擔當大臣赤澤良（Akasawa Ryō）將於明天 5 月 26 日公布有關節能措施的詳細資訊。

根據彭博社（Bloomberg）報導，5 月 25 日，印度財政部長尼爾瑪拉·西塔拉曼（Nirmala Sitharaman）為政府的緊縮（austerity）計畫辯護，並將經濟壓力歸因於中東緊張局勢。西塔拉曼在孟買的一場活動上表示，區域危機可能推高燃料成本、造成貨運延誤、增加運輸費用、導致供應短缺、壓縮營運資金，並為企業與市民帶來出口訂單的不確定性。