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南韓 KOSPI 200 波動率指數（VKOSPI）創下新高，而美國「恐懼與貪婪指數」則相對穩定，使兩個市場之間出現不尋常的背離。VKOSPI 上個交易日收在 86.87，較前一日下跌 0.31%；此前在 5 月 29 日觸及歷史最高點 96.94，超越 2008 年金融危機期間所記錄的 89.30 水準。這種背離源自半導體個股的極端集中：三星電子與 SK Hynix 合計占 KOSPI 市值超過 50%，並貢獻了今年上半年指數漲幅的 78.3%。當這些股票出現波動時，這種集中會放大波動性；相較之下，美國 S&P 500 的半導體公司權重約僅 18%，因此其他產業能夠抵消波動。 VKOSPI 創下歷史新高，而美國指數維持穩定 根據韓國交易所資料，VKOSPI 在 5 月 29 日升至 96.94，為自 2009 年 4 月 13 日交易所正式開始發布該指數以來的最高水準。這一數值超過了在 2008 年 10 月 29 日、全球金融危機期間所記錄的非官方指數水準 89.30。VKOSPI 以 KOSPI 200 期權價格衡量未來 30 天的預期波動，並以年化方式呈現。高於 20 代表平均

韓國投資信託運用公司（Korea Investment & Trust Management）執行長裴載奎（Bae Jae-kyu）於 20 日在 Facebook 發布警告，敦促投資人停止投資單一個股槓桿型 ETF，隨後刪除了該貼文。裴載奎被稱為「韓國 ETF 之父」，表示即使標的股票價格回升，ETF 價格也可能無法回到原來水位，因為高波動會造成每日複利損失。裴載奎曾在 2002 年於三星資產管理（Samsung Asset Management）主導推出韓國首檔 ETF「KODEX 200」，而韓國投資信託運用公司目前營運單一個股槓桿型 ETF 產品，包括「ACE Samsung Electronics Single-Stock Leverage」與「ACE SK Hynix Single-Stock Leverage」。 裴載奎在 Facebook 發布針對單一個股槓桿型 ETF 的警告，隨後刪除 裴載奎於 20 日在其 Facebook 帳戶發文表示：「身為一家營運個股槓桿型 ETF 的資產管理公司執行長，我為說出這番話感到抱歉。結論是不應投資個股槓桿與反向 2 倍（inver

SK 海力士投資人平均買入價約 181 萬韓元在前一個交易日已遭跌破，這也是 295,591 名股東首次進入虧損區。該股收在 176.4 萬韓元，較前一個交易日下跌 4.23%。三星電子投資人也面臨類似風險：538,940 名股東持有平均買入價 224,736 韓元，而股價收在 244,000 韓元，下跌 4.31%。跌勢源自市場對推動記憶體半導體超級景氣循環的 AI 基礎設施投資是否可持續的疑問不斷增多。 SK 海力士與三星電子股市表現數據 根據截至 5 月 17 日的金融投資業界數據，對 Naver Pay 資產服務用戶數據的分析顯示，SK 海力士的 295,591 名投資人持有平均買入價 1,811,094 韓元。該股在前一個交易日收在 1,764,000 韓元，較下跌 78,000 韓元（4.23%），跌破平均買入價，並將平均投資者的回報轉為虧損區。 三星電子的 538,940 名投資人持有平均買入價 224,736 韓元。該股在前一個交易日收在 244,000 韓元，下跌 4.31%，仍高於平均買入價。然而，與上個月 19 日創下的盤中高點 374,500 韓元相比，個別投資

川普（美國總統）在週一（20 日）簽署了一項行政命令，要求美國國防部全面強化國防供應鏈管理。該命令收緊承包商向「不可靠的外國供應商」採購關鍵礦物與零組件的豁免規則，包括中國在內，旨在降低美國武器生產對海外來源的依賴。新規定涵蓋國防相關材料，包括礦物、磁鐵、化學品、鍛件以及軟體，並由國防部在各層級對供應商進行深入盤點，以確認關鍵材料與零組件是否源自中國、北韓、俄羅斯與伊朗。 國防承包商面臨更高的豁免門檻 依據該行政命令，國防承包商不再能僅以「較低價格」或「採購便利性」為理由，就向受限制供應商採購關鍵材料申請豁免。公司必須證明已尋求替代供應來源、揭露材料來源，並提出具體計畫以降低依賴。承包商也必須優先採用美國國內或盟友供應商，並更換被認定為不可靠的合作夥伴。未能遵循者可能面臨政府採購處罰，包括失去投標機會或國防合約資格。白宮官員表示，如果國防部不知道關鍵材料、零組件與軟體的來源，美國就無法在現代戰場維持優勢。白宮貿易與製造業資深顧問彼得・納瓦羅（Peter Navarro）將這項供應鏈盤點形容為「戰場準備」，強調美國必須在衝突發生前識別潛在風險。 中國掌控稀土供應鏈 多種用於飛彈、軍用飛機

CNBC 的 Jim Cramer 週一表示，AI 交易已變得過於吵雜且難以預測，無法再積極把新資金投入其中。近幾週在今年稍早飆升至創紀錄後，半導體與 AI 相關股票承受了壓力。Cramer 表示，或許該停止追逐 AI 交易，轉而聚焦其他產業中的高品質公司，並指出投資人能在不受目前影響科技股的波動之下賺到錢。 Cramer 建議：選擇高盛、富國銀行、FedEx 等非科技股 「瘋狂金錢（Mad Money）」節目主持人週一表示，持有過多科技風險的投資人可能會被「屠殺」，並建議現在是時候轉向其他產業。他點名了幾家他認為是高品質替代選項的特定公司，包括高盛（Goldman Sachs）、富國銀行（Wells Fargo）、FedEx、FedEx Freight、Honeywell，以及波音（Boeing）。由 Cramer 的慈善信託（Cramer's Charitable Trust）所使用的 CNBC 投資俱樂部（CNBC Investing Club）投資組合，持有上述六家公司全數。 Cramer 對輝達與英特爾維持看多立場 Cramer 強調，他並沒有完全放棄 AI。他表示仍看好 C

根據韓國交易所（Korea Exchange）的資料，比特幣在近期一個月期間展現的引伸波幅（volatility）低於南韓的 KOSPI 股票指數。KOSPI 在 20 日收在 6542.92，顯示其在一個月內下跌 20.19%；同期比特幣則錄得 0.9% 的跌幅。波動的變化源於 2024 年 1 月美國現貨比特幣 ETF 上線後，機構資金流入比特幣；相較之下，KOSPI 受到 AI 產業集中度以及槓桿投資策略的影響。這代表傳統風險資產分類出現逆轉：比特幣的 30 天引伸波幅為年化 38%，而 KOSPI 為年化 81%。 KOSPI 出現月跌 20% 的紀錄，而比特幣下跌 0.9% 韓國交易所資料顯示，KOSPI 在 20 日下跌 4.07%，收在 6542.92。該指數在最近一個月內下跌 20.19%，從一個月前的 8545.98 基準下滑逾 2000 點。兩個月的比較顯示下跌 14.54%。截至 20 日，比特幣的一個月價格走勢為 -0.9%。該來源指出，由於比特幣的 24 小時交易與股市交易時段不同，直接比較存在限制；但在近期一個月內的價格走勢顯示，比特幣交易區間比 KOSPI

美國公債殖利率在 20 日上升，10 年期公債在美東時間下午 3 點（3pm Eastern Time）時上漲 5.60 個基點至 4.5980%，因葉門的胡塞（Houthi）武裝宣布對沙烏地阿拉伯發動海上封鎖，且英國首相 Andy Burnham 表示其政府將在既有財政規則內使用「所有彈性」。胡塞的宣布加劇市場對連接紅海與亞丁灣的 Bab-el-Mandeb 海峽可能遭到干擾的疑慮，恐威脅沙烏地透過紅海路線的油品出口，這也在霍爾木茲海峽（Hormuz Strait）因伊朗衝突後出現通行困難後浮現。英國公債（gilt）殖利率在 Burnham 的財政彈性言論引發支出擴張疑慮後，從各到期期間的區間普遍飆升 7-8 個基點，其中 10 年期公債殖利率跳升至 5.0448%，為 5 月下旬以來首次收盤站上 5.0%。 因地緣政治與財政疑慮，美國公債殖利率全曲線上漲 20 日美國公債價格下跌，較長天期證券呈現熊市陡峭化（bear steepening）格局中的相對走弱。2 年期公債殖利率受貨幣政策預期影響，攀升 4.30 個基點至 4.2150%。30 年期公債殖利率上升 5.30 個基點至

NH Investment & Securities 研究員金炳淵在 20 日表示，儘管本月大盤指數自高點以來下跌逾 25%，但 KOSPI 的支撐底部仍站在 6000 點。該評估是在首爾汝矣島舉行的記者會上作出。金表示，即使考量目前的負面因素，指數也很難跌破 6000。這項預測基於每股淨值市價比（PBR）區間 1.3x 到 1.4x；金形容這是在重疊多重疑慮之下的合適「底部水位」；包括半導體產業可能見頂的討論、與中國相關的 AI 模型不確定性，以及美伊地緣政治緊張局勢。 NH Investment & Securities 預測 KOSPI 底部在 6000 點 金表示，關於半導體產業見頂的討論仍為時過早。他解釋，遠期 PBR 為 1.3x 到 1.4x 代表適當的「極限底部」水位，換算即為 KOSPI 6000 點。金補充，相較於長時間停留在底部水位，KOSPI 將隨著投資人評估下週大型科技公司的營收成長率是否仍穩健，而逐步反彈。他指出，獲利了結可能在接近 8000 中段的水位出現，因為在高點附近進場的投資人可能被套牢。 VKOSPI 波動被歸因於供需因素 上個月 29 日，VKO

大型雲端超大型服務商（hyperscalers）包含 Alphabet、輝達（NVIDIA）、Meta 以及 Amazon，將於 7 月 22 日起開始發布第二季財報；隨著 AI 投資「高峰已過」疑慮升溫，市場關注度也隨之加劇。該疑慮已引發半導體股票大幅下跌。持有韓國股市重要比重的三星電子與 SK Hynix，分別在 7 月 20 日下跌 4.31% 與 4.23%；同日，KOSPI 指數收盤下跌 4.46% 至 6516.27，先前在 7 月 16 日曾暴跌 6.37%。半導體板塊走弱源於投資人對超大型服務商龐大規模的 AI 基礎設施支出感到疲乏，並且這些公司面臨日益加重的壓力，必須證明其營收產生能力能與其鉅額資本投資相當。Hana Securities 的分析指出，這些大型科技公司過往的獲利表現，特別是其資本支出（capital expenditure）指引，與之後韓國半導體股票的價格走勢呈現高度相關。 三星電子與 SK Hynix 在 7 月 20 日出現急跌紀錄 根據韓國交易所數據，三星電子在 7 月 20 日收於 244,000 韓元，下跌 4.31%；SK Hynix 則收

Capital B 是一家在巴黎上市的比特幣資金庫公司，宣布將於 9 月 8 日生效進行 10 比 1 的反向股票分割，將流通在外股份數量從 300,650,632 降至 30,065,063，且每股面值由 €0.08 提高至 €0.80。此次合併旨在透過將股價從約 €0.48 拉升至推算的 €4.80，吸引機構投資者，藉此符合許多機構基金與交易所所要求的最低價格門檻。公司表示，此舉目的是支持機構發展，並將股份向更廣泛的投資者群體開放。Capital B 先前名為 The Blockchain Group，於 Euronext Growth Paris 運作，持有 3,139 BTC，為歐洲上市公司比特幣持有者中排名第二者，僅次於德國 Bitcoin Group SE（3,605 BTC）。 Capital B 在 9 月 8 日執行 10 比 1 反向股票分割 根據一份監管文件，Capital B SA 將自 9 月 8 日起把每 10 股既有股份合併為 1 股新股份。該合併使流通在外股份數量從 300,650,632 降至 30,065,063，每股新股的面值為 €0.80，較現有

根據《華爾街日報》在 5 月 19 日（當地時間）引用的資金流追蹤器 VandaTrack，美國散戶投資人正將資金從「輝煌七巨頭（Magnificent 7）」股票轉向 AI 基礎設施公司，包括 SK 海力士與英特爾。5 月 1-17 日期間，美國散戶投資人買超了 1.94 億美元的英特爾股票；相較之下，買超 5200 萬美元的微軟股票——差距達 3.7 倍——同時也投入 5600 萬美元給 AI 雲端公司 IREN。這種輪動反映出，隨著今年七檔成分股中有五檔跑輸標普 500 指數，美國散戶對「M7 集中持有」的信心下降：其中微軟下跌 19%，而只有蘋果上漲 23%。VandaTrack 分析師指出，散戶不再以「打包」方式買進 M7，而是改為挑選具更強信念的個別公司。儘管如此，M7 股票仍占標普 500 總市值的 36%。 美國散戶投資人於 5 月 1-17 日將 1.94 億美元轉向英特爾 VandaTrack 數據顯示，5 月 1-17 日期間，美國散戶投資人買超了 1.94 億美元的英特爾股票；相較之下，同期間買超微軟股票 5200 萬美元。AI 雲端公司 IREN 則獲得 56

市場專家 Dave Weisberger、Peter Tchir 和 David Duong 討論了比特幣的價格展望，以及宏觀因素對加密貨幣市場的影響。Academy Securities 宏觀策略師 Peter Tchir 強調，儘管半導體與 AI 股票近期遭到拋售，比特幣仍展現韌性；而 Weisberger 則挑戰了「比特幣價格穩定取決於 MicroStrategy 的買入行為」這種說法。討論聚焦於資金從科技板塊輪動至加密貨幣 ETF，以及美國財政政策對比特幣長線價值主張的影響。 Peter Tchir 預測比特幣可能觸及 8 萬–9 萬美元水準 Academy Securities 宏觀策略師 Peter Tchir 指出，近期比特幣即使在半導體與 AI 股票大幅拋售之後，仍呈現強勁的盤整走勢。Tchir 表示，從科技產業撤出的資金正開始轉向加密貨幣 ETF。 Tchir 說：「我認為，那群被困在 AI 與半導體交易裡的投資人，可能會轉回加密。儘管有 MicroStrategy 的消息，但比特幣的韌性相當正面。如果價格跌破 5.8 萬美元我會感到擔憂，但就目前的結構而言，我樂觀地

根據 Coinbase 副董事長 Ryan VanGrack 在週一接受 CNBC 訪談時表示，民主黨在最後的參議院談判中，將消費者保護條款加入《數位資產市場清晰度（CLARITY）》法案。VanGrack 表示，這些修正藉由優先考量客戶保護，讓該立法「更有牙齒」。預期《CLARITY 法案》將是影響加密貨幣產業最全面的立法，參議院院會表決也預計很快進行；不過截至週一，尚未排定日期。 VanGrack 描述民主黨對《CLARITY 法案》的修正 在週一的 CNBC 訪談中，VanGrack 表示，民主黨立法者在參議院就法案文字進行最後談判時，為客戶增加了額外的保障。「說到底，這就是關於客戶保護的問題。」VanGrack 說。「現狀缺乏這種基礎設施，也缺乏這些保護，而民主黨則明智地利用這個機會，確保在這部法案中，客戶被放在首要位置。」 VanGrack 並未明確提到在法案中加入倫理條款的進展。先前多數民主黨人士曾表示，若要通過其表決，倫理條款將是必要的。 Coinbase 在 1 月遭遇反對後改變立場 Coinbase 執行長 Brian Armstrong 在 1 月宣布，交易所無法支

截至 2026 年上半年，超過 116 萬名南韓投資者完成基礎槓桿 ETF 教育，比前一年度的 60,972 次完成量增加 19 倍。新加坡金融投資協會提交給立法議員姜明九（Kang Myung-gu）的資料顯示，價值 13.4 兆韓元的資金流入 16 檔三星電子與 SK 海力士（SK Hynix）單一個股槓桿產品；這些產品於 5 月 27 日推出，其中 SK 海力士吸引 8.5456 兆韓元、三星電子則為 4.7211 兆韓元。資金湧入是在政策允許推出單一個股槓桿產品之後發生，當零售投資者希望放大半導體個股的報酬時，市場出現跟進。自 5 月 27 日至 7 月 16 日，受標的股價下跌影響，各產品下跌 40% 至 50%，而 7 月的韓國綜合股價指數（KOSPI）日內波動率達到 6.75%，為自韓國交易所（Korea Exchange）自 1987 年開始追蹤以來的最高水準。 2026 年上半年 槓桿 ETF 教育完成量激增 19 倍 金融投資協會（Financial Investment Association）表示，2026 年 1 月至 6 月期間，基礎槓桿 ETF 教育完成次

Kalshi 和 Polymarket 合併的未平倉合約量從 7 月上旬約 20 億美元下降 20%，至截至 7 月 19 日那週約 15 億美元。這一下跌發生在週日世界杯決賽前數天，而且在賽事從注重單場的分組賽階段轉向更窄幅的淘汰賽輪次之後，導致待使用的投注市場減少。整個賽事期間，體育博彩占兩個平台總成交量約 80%，而西班牙在週日以 1-0 擊敗阿根廷，奪得該國第 2 座世界杯冠軍。 Kalshi 和 Polymarket 體育成交量在截至 7 月 19 日前下降超過 50% 以平滑的每週基礎計算，總未平倉合約量從 5 月下旬的 12 億美元，至截至 7 月 5 日那週接近 18 億美元，然後在截至 7 月 19 日那週降至約 15 億美元。Kalshi 的體育成交量在截至 7 月 5 日那週達到約 90 億美元峰值，並在截至 7 月 19 日那週降至約 40 億美元，約下跌 55%。Polymarket 的體育成交量在接近 23 億美元處見頂，並在同一期間降至 7.4 億美元，約下跌 70%。 Polymarket 世界杯冠軍市場看見 194,000 筆地址進行交易 DeFiOa

Tether Gold（XAUT）已被認可為阿布達比環球市場（ADGM）的「可接受現貨大宗商品」。此認可使得國際金融中心內的受監管機構得以在具備所需監管許可的前提下，提供涉及該代幣化黃金資產的相關服務。該項指定係延續 ADGM 先前接受 Tether 的 USDt（USDT）為「可接受的法幣參照代幣」，並在該公司於中東最大國際金融中心之一的受監管產品陣容上持續拓展。Tether 執行長 Paolo Ardoino 表示，該項指定為受監管機構提供了更清晰的路徑，以提供 XAUT；而 ADGM 則表示，將透過擴大可供金融中心內營運公司使用的產品與服務，來支持業務成長。 Tether Gold TVL 過去一年增至三倍以上 DefiLlama 資料顯示，Tether Gold 的總鎖倉量（TVL）在過去一年中已超過三倍，從約 8.26 億美元成長至約 28.6 億美元。 Tether Gold 總鎖倉量（TVL）。來源：DefiLlama Ledn 將 XAUT 納入借貸抵押品 Tether Gold 正在尋找超越交易與託管的新用途。6 月，Bitcoin 借貸平台 Ledn 宣布計劃於今年

Kalshi 與 Polymarket 依據兩個平台已結算事件頁面，為西班牙-阿根廷世界盃決賽記錄了約 19.77 億美元的合計交易量。西班牙在週日加時後以 1-0 擊敗阿根廷，由 Ferran Torres 在第 106 分鐘攻入制勝球，為該國拿下第二座世界盃冠軍。Kalshi 的西班牙-阿根廷事件在決賽後顯示 1,893,220,660 美元的量，而 Polymarket 對應的比賽頁面則報告在一組針對決賽的市場中合計 83.75 百萬美元。自週五中午的快照後，活動急速加快：當時 Kalshi 已報告超過 12.7 億美元，Polymarket 則接近 300 萬美元，意味著在決賽週末與直播比賽窗口期間，還有數以億計美元的額外交易湧入。針對決賽的總量與更大的整個賽事期間市場是分開的，並說明預測市場流動性能多快聚集到單一全球體育賽事。 Kalshi 記錄 18.9 億美元，Polymarket 則在決賽市場中增加 83.75 百萬美元 Kalshi 的西班牙-阿根廷事件在決賽後顯示 1,893,220,660 美元的交易量。Polymarket 對應的比賽頁面則報告 83.75 百萬

根據《E-Daily》報導，位於南韓 KOSDAQ 市場的「科技專用上市」公司因除牌條件已被加嚴，面臨更沉重的合規負擔。這些公司在獲得上市授權時，取決於未來成長潛力而非即時獲利能力；如今則必須遵守市值管理規定，可能分散其研發投入。此項監管變更影響的是在上市後特定期間內，獲豁免於營收短缺或持續事業虧損條件的公司，引發業界對於在遵循規範與優先創新之間如何取得平衡的擔憂。 KOSDAQ 加強已上市公司的除牌標準 KOSDAQ 市場已導入加強的除牌條件，提升對上市公司的監管要求。科技專用上市公司在通過一個例外程序取得上市批准，該程序在認定未來成長潛力時，重視的是成長前景而非目前的獲利表現；在上市後的初期期間內，這些公司先前可獲得部分財務績效標準的豁免。新的條件除延續既有的營收短缺與持續事業虧損豁免外，還加入適用於市值的門檻要求。 科技專用上市公司面臨市值管理要求 透過科技專用上市流程取得 KOSDAQ 上市的公司，現在必須在應優先投入研發與商品化活動的期間，履行市值管理義務。這些公司包含生技與其他以科技為核心的企業；它們在取得上市資格時，係依據對未來成長潛力的評估，而非依循即時獲利指標。加強的

Brave 瀏覽器不會挖礦加密貨幣。截至 2026 年中，這款擁有超過 1.17 億月活躍用戶的 Chromium 核心瀏覽器，允許參與者透過啟用 Brave Ads 來賺取基本注意力代幣（Basic Attention Token，BAT）。這是一套注重隱私的系統，會在使用者裝置本地處理所有廣告定向資料，不會將瀏覽行為傳送到外部伺服器。獎勵機制由廣告主付款資助，而非計算工作；因此它不同於需要消耗 GPU 與 CPU 資源以驗證區塊鏈交易的加密貨幣挖礦。Brave 的可選獎勵計畫也澄清了普遍的誤解：瀏覽器會在背景偷偷挖取加密貨幣。 Brave 瀏覽器不挖礦加密貨幣的前提下於本地處理廣告定向 加密貨幣挖礦會使用裝置的運算能力，主要是 GPU 與 CPU 資源，來解算加密難題以驗證區塊鏈交易。挖礦會消耗大量電力、產生熱量，並縮短硬體壽命。Brave 瀏覽器不執行任何這些功能。安裝 Brave 不會在任何區塊鏈驗證流程中動用使用者的硬體。 BAT 獎勵機制是一種廣告收入分潤模式：Brave 會提取部分廣告主付款，並將其中的份額分配給自願觀看這些廣告的使用者。關鍵的架構差異在於廣告定向發生的位

摩根大通（JPMorgan Chase）於 2025 年 5 月宣布，該銀行將允許客戶透過機構購買比特幣，這是美國資產規模最大的銀行所做出的重大政策轉向。執行長 Jamie Dimon 表示，Chase 不會提供託管服務，但會啟用比特幣購買，並在客戶的對帳單中展示相關持倉。2025 年 7 月 30 日，摩根大通與 Coinbase 宣布戰略合作，將讓 Chase 客戶可在 2026 年起直接將銀行帳戶連結至 Coinbase 錢包，並以兌換 Ultimate Rewards 點數取得加密貨幣。此次政策變更，源自美國監管環境的更廣泛轉變；聯準會（FED）主席 Jerome Powell 在 2025 年初表示，只要美國銀行能妥善管理相關風險，就可能為加密貨幣客戶服務。摩根大通持有 3.2 兆美元資產，並與超過 6,600 萬美國家庭開展業務，使其加密貨幣政策對零售金融市場具有實質性的重要影響。 Chase 美國與英國加密貨幣政策差異 Chase 美國帳戶持有人可使用 ACH 劃轉、電匯或 Chase 發行的簽帳金融卡，將資金存入在 FINRA 註冊且受 FinCEN 規管的加密貨幣交易