Gate 深度報導與加密市場分析

南韓的個別投資人於 7 月 1 日至 7 月 14 日這 10 個交易日內，淨買入 1.34585 兆韓元的三星電子（Samsung Electronics）與 SK Hynix 股票，儘管兩檔股票自 6 月初水準起約下跌 19-25%。此一買盤量僅比 6 月 1 日至 6 月 15 日個別投資人的淨買入 1.36513 兆韓元低 1%，顯示即便價格大幅走低，零售需求仍持續。持續買進發生之際，外國投資人於 7 月 1 日至 7 月 14 日淨賣出兩檔股票合計 1.31061 兆韓元，個別投資人吸收了大部分外資流出的影響。證券業分析師將股價下跌歸因於由槓桿型產品波動引發的恐慌性賣壓，而非半導體循環基本面惡化；這支持了個別投資人在韓國股市半導體龍頭股進行「逢低買進」策略的有效性。 個別投資人於 6 月與 7 月交易期間維持買盤節奏 根據韓國交易所資料，個別投資人於 7 月 1 日至 7 月 14 日這 10 個交易日內，淨買入 1.34585 兆韓元的三星電子與 SK Hynix。這僅比 6 月 1 日至 6 月 15 日這 10 個交易日的個別投資人淨買入 1.36513 兆韓元下降 1

FarsideUK 推出了一款比特幣期權熱力圖，旨在協助交易者分析在 Deribit 交易所掛牌的比特幣期權所隱含的波動率。該視覺化工具會追蹤每個可用的履約價與到期日的隱含波動率，讓市場在比特幣於約 $62,015 交易期間的預期能被更完整地呈現。此項發布反映出，隨著加密貨幣衍生品持續吸引機構與散戶市場參與者，對更先進的分析工具需求正在成長，目標是讓他們獲得對價格預期與風險的更深入洞察。 熱力圖追蹤跨履約價與到期日的波動率 這款新發布的熱力圖，提供了在 Deribit（最大型的加密貨幣衍生品交易所之一）上所掛牌的比特幣期權履約價與到期日全範圍內，隱含波動率的視覺化呈現。交易者不再需要透過單一個別期權合約來檢視隱含波動率，而是能在同一張圖表中分析整個波動率表面。這種做法讓交易者更容易找出隱含波動率偏高或相對偏低的區域，並可能揭示市場情緒或定價預期的變化。此視覺化旨在透過在不同到期時間與履約價水準之間突出波動率模式，來簡化對複雜期權數據的分析。 工具支援更有根據的交易決策 此項發布正值比特幣在 $62,015 附近交易，且在四小時時間框架中呈現偏空結構。熱力圖讓交易者能觀察隱含波動率如何在

南韓衛生與福利部於本月 14 日宣布成立一個專責管理國民退休金基金的新部門；該基金規模約為 1,670 萬億韓圜。預定於 21 日生效的組織改造內容包括設立 1 個辦公室、1 個局、5 個科室與 2 個團隊，並增補 29 名人員。此舉回應去年 4 月推行的退休金改革後，基金運作環境的結構性變化；截至今年 4 月底，基金規模擴大至 1,680.7 萬億韓圜，相當於名目 GDP 的 62.4%。儘管如此，自 1994 年部門成立以來，國民退休金財務部門及其編制人數基本上維持不變。新設的「基金運作管理科」旨在支援不斷演進的基金管理制度，並強化與相關機構的協調。 部會成立基金運作管理科 衛生與福利部將設立「基金運作管理科」，作為國民退休金基金運作與管理的專責單位；實施將於 21 日起開始。該部亦將同步擴充國民退休金服務基金管理總部與國民退休金研究院的組織能量與人員，以支援新的基金管理架構。 國民退休金基金達 1,680.7 萬億韓圜 截至今年 4 月底，國民退休金基金規模達 1,680.7 萬億韓圜，相當於名目 GDP 的 62.4%。繼去年 4 月的退休金改革後，該基金對國內資本市場、外匯市

Arbitrum 預計將於 7 月 16 日解鎖 9,265 萬枚 ARB 代幣，價值約為 853 萬美元。該解鎖相當於目前已釋出的代幣供應量的 1.65%，並將在團隊成員、顧問與投資者之間分配。代幣解鎖會將新的供給引入流通，但即時的市場影響取決於接收者如何管理其持倉。 Arbitrum 安排 9,265 萬枚 ARB 代幣解鎖 已解鎖的代幣將分為兩個主要群組。約 5,613 萬枚 ARB 將分配給 Arbitrum 團隊、未來的團隊成員以及顧問。其餘的 3,652 萬枚 ARB 將分配給投資者。 此外，來自 Robinhood Chain 以及其他 Arbitrum 第二層網路所收取費用的 10% 將導向 Arbitrum 生態系。此項進展與代幣解鎖是分開的。 ARB 價格在解鎖前回升至 0.09 美元以上 ARB 近期在盤面上回升。先是跌向 0.07 美元附近區間，隨後又重新站回 0.09 美元之上。 截至發稿時，RSI 接近 63。MACD 也轉為正值。 衍生品市場顯示偏多部位 截至發稿時，ARB 的合計未平倉量達約 6,090 萬美元（約為 60.9 百萬美元）。平均資金費率為

韓國零售投資人於 1 月至 5 月期間以急遽加速的速度清算養老金存款保險與共同基金；根據國會議員宋恩錫（Song Eon-seok）向金融監督院與韓國證券存託公司取得的資料，在單一交易日內 KOSPI 指數下跌 8.95% 至收盤 6,806.93。養老金存款保險的取消件數比去年同期增加 62.7%，達 72,477 件；而基金贖回在金額上飆升 146.1%，約為 2,786 兆韓元。宋將撤出資金歸因於投資人隨著市場預期升溫，將退休資產轉向股票，接著因波動加劇而使如今威脅個人投資人的退休保障。 1 月至 5 月期間的養老保險取消增加 62.7% 根據（人民力量黨，People Power Party）國會議員宋恩錫（Song Eon-seok）從金融監督院與韓國證券存託公司取得的資料，1 月至 5 月期間的養老金存款保險取消總計 72,477 件，較去年同期 44,554 件增加 62.7%。取消金額達 1.7421 兆韓元，較去年 1.1252 兆韓元增加 54.8%。 基金贖回也大幅增加。1 月至 5 月期間的贖回件數總計 1,809,183 件，較去年 1,228,186 件增加

Bitmine Emergence Technologies（NASDAQ：BMNR）上週將其以太坊持倉增加至 577 萬枚 ETH，根據 CoinDesk 報導，這約佔流通總量約 1.207 億枚 ETH 的 4.8%。該公司推行以太坊金庫策略，並質押其持倉中約 500 萬枚 ETH 以賺取質押獎勵，同時維持其所述為最大的企業以太坊持倉。董事長 Tom Lee 將擴張歸因於以太坊 Layer2 生態系的成長，並特別點名 Robinhood Chain 的成功；Robinhood Chain 於 5 月 1 日推出，現已記錄交易量超越所有去中心化交易所。 Bitmine 為了獎勵質押 500 萬枚 ETH Bitmine 為其 577 萬枚 ETH 持倉中的約 500 萬枚 ETH 進行質押。該公司表示，此項質押安排使其能夠取得質押獎勵，同時維持其企業以太坊策略。 董事長指出 Robinhood Chain 的 Layer2 成功 董事長 Tom Lee 將 Robinhood Chain 於 5 月 1 日的主網上線，列為加密貨幣市場最大成功故事之一。Lee 表示，Robinhood

Ripple 首席法律官 Stuart Alderoty 宣布「Happy XRP IS NOT A SECURITY Day」，標誌著美國地區法院法官 Analisa Torres 於 2023 年 7 月 13 日在 SEC 起訴 Ripple 的案件中作出的裁決滿 3 週年。法院裁定，Ripple 在公開交易所進行的 XRP 程式化銷售並非證券交易，因為買方與 Ripple 沒有直接關係，且無法合理地僅憑公司的努力就期待獲利。儘管法院認定 Ripple 的機構面 XRP 銷售違反證券法，Judge Torres 仍明確表示 XRP 本身並非固有的證券。該裁決改寫了美國數位資產的監管格局，並成為削弱 SEC 更廣泛法律策略的里程碑式先例。 Judge Torres 裁定程式化 XRP 銷售非證券交易 Judge Analisa Torres 裁定，Ripple 在公開交易所的 XRP 程式化銷售並非證券交易，原因在於買方與 Ripple 沒有直接關係，且無法合理地僅憑公司努力就期待獲利。法院駁回了 SEC 主張，即 XRP 本身屬於證券，並在數位資產與其被出售的特定交易之間作出了關

加密品牌在 2024/25 賽季的體育贊助支出增加了 20%，達到 5.65 億美元，依據加密貨幣交易所 WhiteBIT 首席行銷官 Alex Kozenko 發表的分析。這項支出增長反映了加密產業轉向以長期粉絲互動為核心的策略；其中，足球佔加密體育總支出 43%，而一級方程式賽車（Formula 1）則以 28% 佔比，並擁有 9,700 萬名社群媒體追蹤者。Kozenko 的社論探討體育受眾如何讓加密品牌在截至 2025 年的全球體育贊助市場（The Business Research Company 估計規模為 700 億美元）中，取得忠誠且數位參與度高的族群。 加密體育贊助在 2024/25 賽季達到 $565M 根據 Kozenko 引述的 EMW Global 報告，2024/25 賽季加密品牌在體育贊助上支出 5.65 億美元，年增 20%。同一份估計指出，運動領域的整體區塊鏈贊助市場預計將在 2026 年達到 50 億美元。 The Business Research Company 估計，2025 年全球體育贊助市場約為 700 億美元；並預計到 2030 年成長至

國民年金公團（NPS）於14日與友利銀行簽署合約，擔任外幣託管銀行，管理海外資產達931兆韓元。該合約在位於全羅北道全州市的NPS總部完成定案，委任友利銀行負責年金基金海外投資的外匯業務及外幣帳戶管理。此一選擇係在3月啟動的競爭流程中進行，包含招標公告、提案評估與技術磋商，最終由友利銀行取得約管理基金總計1,671兆韓元海外資產中約56%的角色。 NPS與友利銀行簽署為期三年的合約 國民年金公團於14日表示，已在全羅北道全州市友利銀行總部簽署外幣託管銀行合約。外幣託管銀行的職責包括與國民年金基金海外投資相關的外匯存提款作業以及外幣帳戶管理。合約期間自下月1日起為期三年，並可透過每年評估延長，最多再增加兩年。 國民年金海外資產達931兆韓元 截至本年4月底，國民年金基金累積準備金為1,671兆韓元。海外資產約占其中56%，金額達931兆韓元。外幣託管銀行負責管理與這一龐大海外投資組合相關的外匯作業。 友利銀行透過競標程序獲選 國民年金公團在一項自3月發布招標公告開始的選拔程序後，敲定友利銀行為外幣託管銀行，期間接續進行提案評估與技術磋商。友利銀行因先前於2021年曾擔任外幣託管銀行而再次

KB金融集團前董事長尹鍾奎（Yoon Jong-kyu）將自願於今年底結束其顧問職務，而非依照內部規範可延長至的最長任期任職到底。尹鍾奎曾於2014年至2023年間以董事長身分領導KB金融，並於2024年成為顧問；他近期向同僚表示，KB金融已具備足夠的管理層與人才來迎接未來，並表達身為資深同事，希望支持公司面對新的挑戰。這項決定反映出他長久以來的信念：組織應依靠制度與人才成長，而非依賴特定個人；且管理的連續性應建立在獨立的治理架構之上。同時，亦引發對韓國主要金融控股公司對顧問職務監管審視的關注。 尹鍾奎曾擔任KB金融董事長九年 尹鍾奎於2014年起出任KB金融集團董事長，直至2023年底，任期九年。卸下董事長職務後，他自2024年起開始擔任顧問，將其累積的管理經驗與專業傳承給資深同僚。依KB金融的內部規範，顧問任期最長可達三年，原本可延續至2027年。然而，尹鍾奎決定在今年底結束其顧問角色，提前一年完成任期。 金融控股公司顧問職務面臨監管壓力 監管當局對韓國主要金融控股公司向退休高管提供的顧問與諮詢職位表達高度疑慮。批評者指出，這類職務的報酬過於豐厚，並指稱前領導者仍在幕後持續施加影響

南韓政府已啟動針對全面性不動產政策改革的公開諮詢程序。自 14 日至 16 日，政府將舉行涵蓋住宅供給規範、住房金融，以及不動產稅務的分領域座談，由內閣部長與專家一同參與。完成這些座談並進行線上民眾意見蒐集後，預定於 23 日舉行總統辯論，以決定未來的政策方向。此項諮詢將聚焦貸款規範（針對年輕購屋者）、租賃保證金貸款，以及全面性不動產稅制改革等關鍵議題。此舉反映政府在推動影響居住負擔能力與市場穩定的重大不動產政策變革前，蒐集公眾意見的努力。 政府日程：住房金融政策座談 住房金融座談將針對年輕購屋者與實際使用者的貸款規範調整、政策貸款擴大、租賃保證金貸款保證比率檢討，以及搬遷費用貸款規範檢討。政府提出多項選項，包括放寬規範、維持現行政策，以及強化規範，供公眾參考。內閣部長將與專家及與會者一同參與座談，檢視政策現況與關鍵議題。整個過程將全程直播。 不動產稅制改革主題包含全面性房產稅 不動產稅務座談將涵蓋全面性不動產稅制改革、適當的房產稅稅率、多屋主加徵制度、長期持有特別扣除改革，以及取得稅減稅。具體主題包括全面性不動產稅的評估標準、實際居住者與多屋主之間的差別化、對超高價住宅的稅制強化，以

韓進集團（BBB+）未能在該次於 14 日進行的需求預測期間，充分認購其公司債發行。根據投資銀行業界消息，該物流公司原計劃透過債券銷售籌資 4,000 億韓元，但收到的認購單總計為 4,400 億韓元；雖然提供了上限區間的利率，但 1 年到期的分券仍比募集金額短少 100 億韓元。此次債券發行旨在再融資 7,000 億韓元於 22 日到期的公司債，資金缺口將由公司自有資金補足。 韓進債券發行顯示分券結果不一 根據 14 日投資銀行業界所述，韓進為規模 4,000 億韓元的公司債進行需求預測，並收到總計 4,400 億韓元的認購單。以分券計算，尋求 2,000 億韓元的 1 年到期債券僅收到 1,900 億韓元的認購，導致 100 億韓元缺口；尋求 2,000 億韓元的 1.5 年到期債券則收到 2,500 億韓元的認購。 韓進提出相對於個別私募利率的利率區間希望值為 ±50bp。1 年分券即使在 +50bp 的上限區間也未能填滿募集金額，而 1.5 年分券則在達到私募利率水準時完成了認購單。 NH 投資證券、KB 證券、韓國投資證券、Kiwoom 證券以及 Daishin 證券擔任主辦

DS Asset Management 的首檔主動式 ETF「DS KOSDAQ Active」於 7 月 14 日在 KOSDAQ 市場掛牌，且在 KOSDAQ 指數下跌 1.92% 的同時，基金獲得 3.49% 的漲幅，其在首日表現帶來 5.41 個百分點的相對優勢。該 ETF 的投資組合聚焦於記憶體擴產循環受惠者，持倉由半導體設備製造商 Test（上漲 16.68%）與 PSK（上漲 10.24%）帶動。儘管韓股整體走跌、同樣類型的 KOSDAQ 主動式 ETF 多數出現虧損，但其強勢首秀仍顯亮眼；零售投資人在掛牌當天買超該基金 23.39 億韓元。 根據韓國交易所（Korea Exchange），「DS KOSDAQ Active」在 7 月 14 日的漲幅 3.49% 相較於 KOSDAQ 指數下跌 1.92% 格外突出。其他資產管理公司的 KOSDAQ 主動式 ETF 則出現虧損：「TIME KOSDAQ Active」下跌 1.83%、「PLUS KOSDAQ150 Active」下跌 1.23%，以及「KOACT KOSDAQ Active」下跌 0.43%。 零售投資

根據 Yonhap Infomax 報導，美元兌日圓匯率在 7 月 14 日東京時間下午 2:23 一度轉為下跌 0.05%，至 162.280 日圓。該匯率在早盤時段曾先上漲，反映美國－伊朗緊張局勢升溫推動原油價格走高，日圓走弱。市場也因此擔憂日本的貿易收支可能惡化。不過，隨著市場預期日本年金基金可能提高日圓資產配置，午後日圓轉強。日本財務大臣 片山さつき 與厚生大臣 上野健一郎皆表示，若營運情況需要調整，將願意檢視政府年金投資基金（GPIF）的投資組合。該逆轉發生在市場愈發關注聯準會（Fed）可能升息的背景下，此前 Fed 理事 Christopher Waller 發表偏鷹言論。 美國－伊朗緊張局勢推動初期日圓走弱與油價飆升 美國中央司令部（U.S. Central Command）於 13 日（當地時間）透過 X（原 Twitter）宣布：「在這五小時的行動中，美軍成功打擊伊朗境內的軍事目標，進一步削弱伊朗攻擊商用船隻的能力」，證實已完成最新一輪對伊朗的空襲行動。當天稍早，美國總統 Donald Trump 透過 Truth Social 表示，他將恢復對伊朗的海上封鎖，並提出

Patrick Witt 本月底將離開白宮，前往接受軍事訓練。 在 Witt 不在期間，Harry Jung 將負責領導 CLARITY Act 的協商工作。 參議院立法者在 8 月休會前面臨日益緊迫的壓力。 白宮正處於美國數位資產立法的關鍵時刻，卻失去了其主要的加密協商人員。擔任白宮加密貨幣委員會執行董事的 Patrick Witt，將於本月底前前往喬治亞州陸軍國民警衛隊接受軍事訓練。 Witt 的離開發生在距離預計參議院立法者在 8 月休會前僅剩約三週時間，以通過 CLARITY Act 的背景下。Witt 負責與參議員、監管機構、金融機構以及加密社群就市場結構法案所涉及的重大政策分歧進行協商。 🚨SCOOP：白宮頂尖加密顧問將請軍事假，因 CLARITY Act 進入關鍵拉鋸期 白宮加密貨幣委員會執行董事 @patrickjwitt 將於本月底展開為期數月的軍事訓練，以加入陸軍國民警衛隊 JAG 訓練。https://t.co/EqjgUaLS0O — Eleanor Terrett (@EleanorTerrett) 2026 年 7 月 14 日 領導層更迭發生在立法協商進行

富邦銀行（香港）投資策略與研究主管潘國光表示，隨著美國科技巨頭愈來愈多將資金投入自家半導體業務，並要求晶片公司採用其服務，半導體個股面臨賣壓。潘預估，考量美國大型股科技股料將反彈，香港股市可保守回到年末的 25,000 到 28,000 點區間。該分析是在全球晶片股遭遇拋售之際提出；潘指出，半導體板塊股在先前已累積可觀漲幅，而隨著晶片公司支出增加，市場情緒正在轉變。 美國科技巨頭投資自家半導體業務 潘國光指出，半導體產業已累積了可觀的股價漲幅，而美國科技巨頭如今正直接投資於半導體營運，同時要求晶片公司使用其服務。根據潘的說法，這種轉變將扭轉市場情緒，讓美國「七巨頭」（Magnificent Seven）在營收、獲利與股價方面重新聚集動能。潘表示，晶片公司的支出增加將對股價形成壓力，而全球同業的下跌還會持續一段時間。 香港股市預期年末觸及 25,000-28,000 潘國光預期，隨著大型股科技股價格回升，美國股市有機會在年末創下新高。他指出，香港股市在結構上與美國股市相近，權重指數成分包含科技巨頭與平台型公司。潘表示，香港股市可望在美國股市上行趨勢之後趨於穩定，保守估計年末回到 25,0

南韓金融監督院（FSS）與韓國交易所（KRX）根據金融產業消息人士指出，已大幅縮短單一個股槓桿型交易所買賣基金（ETF）的上櫃審查流程；此類產品被歸類為超高風險產品。相較於一般ETF審查作業，於5月27日同時掛牌的16檔單一個股槓桿型ETF，其核准時程被大幅壓縮。產業人士批評這項加速流程，認為超高風險產品應該進行更深入的檢查，而非加快核准；儘管該政策目標在於穩定匯率並將投資人資金匯回。 KRX壓縮標準ETF核准時程 根據金融投資產業消息人士指出，於5月27日同時掛牌的16檔單一個股槓桿型ETF產品，其上市審查相較一般ETF採取顯著加速的排程。標準ETF核准流程通常要求資產管理公司完成數個階段：就上櫃初步審查申請進行初步諮詢（平均2-3週）、向交易所提交正式上櫃初步審查申請（通知上市審查結果於20個營業日內，平均2週）、與FSS進行日程協調（變動，最多4週）、向FSS準備並提交信託契約與證券登記申報書（自第17天起生效，含提交當日），以及向交易所準備並提交上市申請（於5個營業日後可上市）。整體流程至少需7週、最多12週，意味著單一ETF產品的審查期至少需要2-3個月。結構較複雜或目前存在

南韓央行（Bank of Korea）連續升息的疑慮因韓元匯率近期下滑至 1,400 水準而有所緩解，市場參與者也提及 2007 年的先例，認為這是降低連續升息機率的因素。唯一一次非疫情期間的連續升息發生在 2007 年 7-8 月，且恰逢次貸危機爆發之初。債券市場交易商指出，央行目前採用的每年 8 次會議時程與 2007 年期間每月召開的會議不同，然而尚未提供任何官方指引說明是否有連續升息的意圖。 2007 年連續升息先於次貸危機 南韓央行在 2007 年 7 月與 8 月連續調高利率，理由是強勁的出口成長，以及投資與消費的持續上升。7 月，南韓央行將利率從 4.50% 上調至 4.75%，並在貨幣政策指引聲明中表示：「隨著出口維持高成長動能、投資與消費穩步增加，國內經濟狀況仍呈上行軌跡。」8 月的升息至 5.00% 亦沿用類似說法，央行評估認為：「透過此次調升，貨幣寬鬆的程度將顯著下調。」 BNP Paribas 基金停牌引發信用緊縮 8 月 9 日，即南韓央行第二次連續升息當晚，法國銀行 BNP Paribas 宣布，因美國次級房貸問題而暫停三檔資產抵押證券（ABS）基金的贖回。

南韓財政經濟部評估，因主要企業進行大規模遠期外匯出售，外匯市場的供需失衡正在獲得改善。財政經濟部國際金融局局長李炫烈（Lee Hyung-ryeol）於14日召開的打擊非法外匯交易跨機關會議上表示，主要半導體與重工業企業已開始向市場釋出大量遠期外匯出售，以改善外匯市場的供需並緩解集中度。該評估之際，上半年貿易順差已達創紀錄的13.83億美元，較去年增加11.09億美元。 SK 海力士與韓華海洋執行遠期外匯出售 SK 海力士開始運作其與美國存託憑證（ADR）上市資金相關的貨幣交換策略。韓華海洋則進行數十億美元規模的遠期外匯出售，以提高其貨幣避險比率。 上半年貿易順差達13.83億美元 上半年貿易順差總計13.83億美元，較去年增加11.09億美元。李局長表示，基於創紀錄的貿易順差等紮實基本面，預期下半年外匯供需在結構上將出現變化。 南韓海關署起訴84件非法外匯案件 截至5月底，南韓海關署已將共計2.4兆韓元的84件案件送交檢方。該機關的執法重點在於打擊會緊縮外匯流動性的犯罪行為，包括海外資產外逃，以及在貿易結算中使用虛擬資產貨幣進行外匯交換。查獲的案件包括：企業未在較長期間內向海外子公司