Gate 深度報導與加密市場分析

南韓的資料中心正浮現為一個具前景的替代投資機會，原因在於隨著人工智慧需求擴增以及整體供給短缺，加上商用不動產服務公司 CBRE Korea 於 13 日發布報告。名為《Korea Data Center Investment（韓國資料中心投資）》的報告指出，截至去年 3 月，首階段用於電網影響評估的申請累計已達 522 案、總計 33,592MW，然而最終獲得批准者僅有 10 件。這種嚴重的批准瓶頸使得已取得電力與土地的都會區資料中心資產面臨供給稀缺溢價；即使預期到 2028 年將增加逾 1,450MW 新產能，供給仍勢必更集中在可取得電力的區域。 首爾都會區電力審批瓶頸限制供給 報告記錄，截至去年 3 月，首爾都會區針對電網影響評估的首階段技術審查申請共 522 件，累計規模為 33,592MW，但僅有 10 案獲得最終批准。預期到 2028 年，首爾都會區將供應逾 1,450MW 的資料中心產能，儘管供給仍不可避免地會集中於能夠確保電力的區域。「已在都會區取得電力與土地的資料中心資產，因供給短缺而受益於稀缺溢價，」報告表示。 資料中心租金自 2019 年起飆升 79% 首爾都會區資

德國商業銀行（Commerzbank）評估，美國人工智慧（AI）投資熱潮儘管有過熱疑慮，短期內仍可能持續。雖然高股價估值帶來負擔，但尚未達到網際網路泡沫（dotcom bubble）的水準；即便出現修正，擴散為金融危機的可能性也有限，這是德國商業銀行分析所指。就當地時間，德國商業銀行資深經濟學家貝恩德．韋登斯泰納（Bernd Weidensteiner）在一份報告中表示，數千億美元的 AI 基礎設施投資正圍繞美國大型科技（Big Tech）與超大規模雲端供應商（hyperscalers）展開，而這種投資擴張與歷史上重大技術創新階段所見的投資循環相似。 AI 投資成長仍低於歷史科技熱潮水準 該銀行診斷指出，AI 投資擴張目前尚未達到過度水準。根據德國商業銀行說法，截至今年，實質 IT 設備與軟體投資預估將較 2022 年（ChatGPT 問世之年）成長約 50%。與過去重大技術創新早期階段相比，這樣的成長步調屬於溫和。於 1990 年代網際網路泡沫期間，IT 投資在樂觀情緒真正開始之後的僅四年內，就已從基準（1995）暴增超過 120%。相較於 19 世紀英國鐵路熱潮中的實質投資成長速度

南韓執政的民主黨與政府計畫在 7 月 23 日的總統論壇結束後，提交不動產稅制改革提案，政策主管韓政愛表示。韓政愛於 7 月 13 日黨政協商後接受媒體訪問時指出，待不動產論壇結束後，政府將在送交國會的文件中納入稅制改革細節。此舉是回應住房市場流動性上升以及租金成本攀升，進而影響年輕首次置產族群；民主黨並向政府要求加速提出客製化的供給措施。 總統論壇在稅制改革提交前舉行 民主黨政策主管韓政愛確認，总統將於 7 月 23 日親自主辦不動產論壇。韓政愛對記者表示：「不動產相關的整體論壇在 7 月 23 日結束後，政府計畫提交至國會，其中包含與稅制改革相關的內容。」她解釋，當前各相關利害關係方正在為論壇提供意見。韓政愛也表示，論壇結束之後仍需要時間敲定討論內容，才能提出稅制改革提案。她補充稱，與供給細節及金融措施相關的改善可能會一併宣布，但她釐清在 7 月 13 日的黨政協商中，並未具體討論日期。 民主黨要求加速住宅供給措施 被問到執政黨是否就不動產稅制改革與供給措施向政府提出具體要求時，韓政愛表示，黨方立場是「客製化的供給措施應在適當時機盡快推進」。她指出，市場流動性增加是租金成本上升的因

8 日有 Gate.io 客戶通報，該客戶的加密資產被未經授權提領 170 萬美元（約 26 億韓元）。X 影響者「jheioff」表示，儘管在經過實名認證的帳戶上已啟用手機驗證、Google 驗證與電子郵件驗證，但所有資產仍在未收到任何簡訊驗證碼的情況下被提領。該事件發生在 4 日的重設密碼電子郵件與 5 日的帳戶電子郵件變更通知之後，引發外界對交易所安全機制與初始回應處理的疑慮。 客戶通報遭未經授權提領 170 萬美元 X 影響者「jheioff」於 8 日披露，Gate.io 帳戶疑遭駭客入侵，價值 170 萬美元（約 26 億韓元）的所有資產均被提領走。客戶表示，帳戶已完成實名認證，並已設定手機驗證、Google 驗證與電子郵件驗證，但手機端沒有收到簡訊驗證碼。客戶稱，未有任何影片或身分證照片提供給任何人。 依據客戶帳戶所述，4 日收到登入密碼重設的郵件驗證，隨後在 5 日收到帳戶電子郵件變更通知，之後便發生資金提領。客戶要求 Gate.io 識別提交這些材料的人，並建立補償措施。 Gate.io 發布初始回應並遭到批評 Gate.io 於 8 日表示：「本案正緊急調查，且看起

摩根大通本週將智譜（02513）的目標價上調 20% 至 2,400 港元，這是繼上週調整後的第二次上修，並維持「增持（Overweight）」評級。該行指出，需求正逼近公司服務產能的上限，並表示新的推論資源預期將在 12 個月內轉化為年化經常性收入，且近期融資提供了資本支持，助力這種可見的轉化進程。相較之下，摩根大通將 MiniMax（00100）的目標價下調 20% 至 240 港元，並維持「中立（Neutral）」評級，理由是商業化轉化路徑尚未被證實，以及股權稀釋。智譜的股價今年迄今已飆升 14 倍，儘管摩根大通強調，由於配售後僅有 14% 的流通股比例，波動風險仍然很高。 摩根大通上調智譜目標價 20% 至 2,400 港元 摩根大通在報告中表示，智譜近期融資加速了一條清晰的「需求到營收（demand-to-revenue）」轉化路徑，因而使目標價自 2,000 港元上調 20% 至 2,400 港元。該行對該股維持「增持（Overweight）」評級。根據報告，需求已接近智譜服務產能的上限，而新增的推論資源預期可在 12 個月的時間框架內轉化為年化經常性收入。最新一輪資金募集

首爾外匯市場的交易廳在第 6 日正式轉換為 24 小時交易後一週，出現了各不相同的營運影響。執行輪班的銀行反映因排班改動而產生交易員疲憊；而未有主動承接隔夜時段的機構則表示變化不大。新制度將交易時間由紐約夏令時間的週一上午 6 點延長至週六上午 6 點，取代原本從上午 9 點到隔日凌晨 2 點的時段；不過隔夜交易量仍偏低，根據 Yonhap Infomax 資料顯示，11 日凌晨 2 點至 6 點僅記錄到 11 筆交易。 首週首爾外匯市場隔夜交易量有限 首爾外匯市場在第 6 日正式轉為每週 5 天的 24 小時交易制度。於紐約夏令時間，交易時間為週一上午 6 點至週六上午 6 點。先前的交易時窗為隔日的上午 9 點至凌晨 2 點，已被週間連續營運所取代。 首週期間，隔夜交易活躍度相對有限。根據 Yonhap Infomax 的日內報價與交易記錄（畫面編號 2137），11 日凌晨 2 點至 6 點期間，首爾外匯經紀與韓國貨幣經紀合計的總交易筆數為 11 筆，且均發生在首爾外匯經紀與韓國貨幣經紀合計之中。上午 6 點至 8 點之間的交易也顯示活動量很低，10 日上午 6:38 於首爾外匯

杜克大学教授 Campbell Harvey 在 Scott Melker 的《The Wolf of All Streets》播客中，勾勒出一個理論情境：針對比特幣（Bitcoin）進行 51% 攻擊的 80 億美元（$8 billion）若能借助衍生品市場操作，可能變得有利可圖。Harvey 的模型指出，攻擊者可在取得比特幣算力多數控制的同時，針對該資產建立大額做空部位；攻擊成本估計約等於比特幣總價值的 0.5%。該論文挑戰了長久以來「這類攻擊在經濟上不理性」的假設，理由是比特幣價格下跌會導致收益崩塌；其主張是，現今的離岸流動衍生品市場提供了從網路中斷中獲利的機制。Harvey 將這一情境定位為與比特幣相較黃金（gold）等傳統價值儲存品時的明確尾端風險，因為黃金缺乏可類比的網路弱點。 Harvey 在 Melker 播客中闡述「攻擊—衍生品」論點 Harvey 在出席 Scott Melker 的播客（該播客發布於 X）時，描述了這個理論運作方式。這項提案以 51% 攻擊為核心，這是一種自從中本聰（Satoshi Nakamoto）在 2008 年發布網路白皮書後就已嵌入比特幣（

美國銀行（Bank of America）警告稱，12日（當地時間）投資人看漲情緒已達五年來的極端水準，並敦促在短期內降低股票部位曝險。美國銀行首席投資策略師 Michael Hartnett 表示，極度看漲的部位配置意味著需要縮減風險性資產曝險，據《Business Insider》報導。BofA 的「Bull & Bear」指標整合了避險基金部位、股票與債券基金資金流向、機構投資人部位以及信用市場技術面指標，並在 2021 年以來錄得最強的賣出訊號，反映出一種逆向觀點：過度樂觀值得保持警惕。 Bull & Bear 指標自 2021 年以來達到最強賣出訊號 「Bull & Bear」指標的計算方式是，將避險基金部位、股票與債券基金的流入、機構投資人部位以及信用市場技術面指標加以結合。該指標在投資人樂觀情緒傾向過度時，會從逆向角度提供賣出訊號。Hartnett 釐清，該指標通常是在傳達短期修正的可能性，而非預測長期的熊市。 歷史賣出訊號顯示 60% 機率出現 2-3% 下跌 自該指標在 24 年前推出以來，已產生 17 個賣出訊號。在出現這些訊號之後，MSCI 全世界指數（ACWI）

KB 國民銀行（KB Kookmin Bank）與友利銀行（Woori Bank）已被選定為浦項 Neo AI 資料中心開發計畫的金融安排方，根據投資銀行業界人士於 13 日表示，兩家銀行各將安排 2.25 兆韓元的資金，共計 4.5 兆韓元。現代汽車證券（Hyundai Motor Securities）將作為財務顧問參與，而 Ecopro 集團正針對由 OpenAI、三星集團以及 Neo AI Cloud 主導的人工智慧資料中心計畫尋求股權投資。該計畫總成本為 6 兆韓元，其中 4.5 兆韓元將由兩家銀行安排，另有 1.5 兆韓元透過地方振興基金籌集。金融安排方目標是在完成融資架構、建設合約、投資人洽談以及資金投資決策後，於 9 月敲定金融協議。該計畫體現全球 AI 領導者 OpenAI、三星集團透過三星 SDS（Samsung SDS）的基礎設施能力，以及 Neo AI Cloud 的專案管理之間的合作；資料中心將建在浦項光明一般工業園區（Pohang's Gwangmyeong General Industrial Complex）。 銀行將以地方基金支持安排 4.5 兆韓元融

根據 Yonhap Infomax 於 13 日報導，隨著近期 3 個月內由 13 家主要韓國本土證券公司提交的預測彙整，預期 POSCO International 今年第 2 季將維持穩健的獲利表現。該公司第 2 季營業利益預估為 3516 億韓元，年增 12.11%，而營收預計達 8.4294 兆韓元，年增 3.5%。獲利改善的直接原因在於對天然氣田與棕櫚種植園的投資，並結合相較去年能源價格上漲。涵蓋能源與材料等各事業部門，整體展現強勁；今年也被視為 POSCO International 持續投入並開始結出成果、成為可靠營收來源的期間。 POSCO International 第 2 季獲利預測顯示兩位數成長 Yonhap Infomax 於 13 日彙整了近期 3 個月內在 13 日提交的 13 家主要韓國本土證券公司獲利預測。預估 POSCO International 第 2 季營業利益為 3516 億韓元，較去年同期成長 12.11%。營收預估達 8.4294 兆韓元，年增 3.5%。預期在包含能源與材料等事業部門將展現強勁表現。 POSCO International

Goodrich 主要保險代理商創辦人韓勝杓（Han Seung-pyo）於 6 月中旬通知 JC Partners，表示打算行使看漲期權以回收經營管理權。JC Partners 於 2022 年以企業價值 3500 億韓元收購 Goodrich 60% 股權。Goodrich 的預估目前企業價值約為 6500 億韓元，反映營運獲利由 2022 年的 27 億韓元營運虧損轉為 2025 年的 552 億韓元。韓正在與多家金融投資人洽談資金安排，包括由前韓國投資與證券（Korea Investment & Securities）高管創立的 Bayside PE，以及保險業界的策略性投資人。看漲期權於 9 月中旬到期，使得留給「取得完整回購所需的預估 4000 億韓元」的時間約剩兩個月。 Goodrich 估值自 2022 年收購以來近乎翻倍 JC Partners 於 2022 年以 60% 股權進行收購，有限合夥人包括韓華生命保險（Hanwha Life Insurance）（207 億韓元）與 Meritz 火災與海上保險（Meritz Fire & Marine Insurance

韓國與日本的外匯主管機關加強了市場干預以及協調訊號，導致美元兌韓元（USD-KRW）與美元兌日圓（USD-JPY）的匯率從近期高點回落。7 月 10 日，韓國副財政部長文基成（Moon Ji-seong）的口頭干預推動 USD-KRW 從盤中高點 1,513.50 韓元下挫至 1,499.30 韓元；而日本財務大臣片山さつき（Katayama Satsuki）宣布擴大國內養老基金投資，則引發 USD-JPY 下跌 1 日圓。上述協調式訊息，延續了為期三週的模式：韓國每逢週五進行「平滑」操作，且主管機關以匯率與經濟基本面之間的持續背離作為干預理由。 韓國主管機關於 7 月 10 日進行口頭干預 7 月 10 日上午 10:41，USD-KRW 升至 1,513.50 韓元，隨後副財政部長 Moon Ji-seong 就匯率政策發布相關說明。到上午 11:20 匯率跌回 1,501 韓元水準，接著又於下午 3:19 進一步下滑至盤中低點 1,499.30 韓元。Moon 表示：「目前的匯率仍與經濟基本面存在差距」，並稱「供需條件將逐步在下半年反映基本面」。他補充：「預期出口商的遠期外匯銷售

共和黨籍美國參議員林賽·葛理翰（Lindsey Graham）於 11 日因主動脈剝離（aortic dissection）在 71 歲時去世，導致其參議院席位出缺。葛理翰自 2003 年起代表南卡羅來納州任職，並是川普（Trump）的重要盟友。他的離世使參議院組成變為 51 名共和黨人、47 名民主黨人（含無黨籍）以及 1 個空缺席位。這一變化將影響《清晰法案》（Clarity Act）的表決計算；該法案是一項針對數位資產的監管法案，需取得 60 票才能終止冗長辯論（filibuster）。 林賽·葛理翰 71 歲因主動脈剝離去世 根據路透社以及其他海外媒體於 12 日（當地時間）的報導，參議員葛理翰於 11 日因由心血管疾病導致的主動脈剝離去世。他自 2003 年起擔任共和黨籍參議員，代表南卡羅來納州，並被視為美國總統唐納德·川普（Donald Trump）的核心政治盟友。 葛理翰去世後，目前該參議院席位空缺。依照南卡羅來納州州法，州長亨利·麥克馬斯特（Henry McMaster）可指定接任者。該席位在接任者被任命前將保持空缺。 葛理翰去世後參議院組成轉為 51-47-1 目前的

KOSPI 股價指數在 7 月 13 日進入技術性熊市，較 6 月 19 日盤中高點 9385.59 下跌 22.0%，在約三週內跌至盤中低點 7317。技術性熊市通常定義為自近期高點下跌 20% 或以上。韓國證券公司正密切關注美國 6 月消費者物價指數（CPI），預計於 7 月 14 日發布（當地時間，亦即 7 月 14 日韓國時間晚上 9:30），因其可能成為推動市場反彈的催化劑。急劇下跌由對聯準會激進緊縮的擔憂所驅動，KOSPI200 成分股中有 89% 的股票，從其年度高點下跌超過 30%——此幅度超過了 2022 年聯準會激進緊縮週期期間所見的 86%，以及 2025 年相互關稅衝擊期間的 63%。 美國 6 月 CPI 數據作為反彈催化劑 根據 Korea Exchange 與 Hana Securities，KOSPI 自 6 月 19 日高點下跌 22%，意味著指數已進入技術性熊市。Hana Securities 研究員 Lee Jae-man 表示：「個股的價格調整比過去重大下跌期間更嚴重。現在要思考的是，什麼因素會觸發反彈，而不是持續下跌。根據過往案例，如果 CPI

Ripple 執行長 Garlinghouse 在堪薩斯大學演講透露，SEC 於 2020 年提訴 Ripple 後，他曾在四次與 SEC 會面時未被告知 XRP 可能屬證券，考慮先解散公司再按股東比例分配 XRP；訴訟費用約 1.5 億美元。最終法院裁定 XRP 本身非證券，2025 年 Ripple 與 SEC 和解，結束長達四年的訴訟。Garlinghouse 表示若當初解散就不會有今日成就。

南韓的信用市場參與者即使在信用利差觸及歷史新高之際，仍觀察到 1 至 2 年期債券的買盤活動，並因此提高預期，認為市場短期內可能趨於穩定。市場普遍預期韓國央行本月將開始上調基準利率，且可能採取偏鷹的立場，但市場情緒反映出人們日益相信，目前的緊縮循環或僅限於 4 次升息。美元兌韓元匯率從接近 1,560 韓元回落至約 1,500 韓元，以及 KOSPI 指數波動度上升（上月中旬一度衝到 9,000，7 月則回調），進一步強化了這份審慎樂觀。 紀錄利差下，短期債券買盤浮現 債券經銷商表示，1 年期特別銀行債券的發行利率低於市場平均利率（민평），而 1.5 年期特別銀行債券的投標則很快收尾。某證券公司債券經銷商指出，這些進展正在為短期市場帶來穩定，參與者抱持的心態是，根據 1 年期債券部位，他們可以承受最多 4 次升息。10 日時，1 年期特別銀行債券 민평 利率為 3.711%，約高出 4 次、每次 25 個基點升息所導致的 3.5% 水準 20 個基點。 韓央行升息預期與市場部位 市場參與者預期韓國央行貨幣政策委員會本月將開始上調基準利率。對「大幅一步」（50 個基點升息）或 7 月、8

根據 SentimentTrader 以當地時間顯示，有 28 位來自構成州街科技精選板塊 SPDR ETF（XLK）之公司的高管，過去 6 個月買入了自家公司的股票。這代表內部人士買入活動創下新高，且是今年稍早數字的兩倍。內部人士買入的激增，與許多大型科技股自 5 月中旬高點以來的大幅下跌相吻合，因投資人重新評估估值，並在 AI 推動的行情之後，開始關注龐大的資料中心投資與記憶體晶片採購，是否能轉化為可觀的獲利成長。 XLK 主要持倉在 5 月高點後面臨估值壓力 XLK 的前 10 大持倉包括 NVIDIA（NVDA）、Apple（AAPL）、Microsoft（MSFT）、Broadcom（AVGO）、Advanced Micro Devices（AMD）、Micron Technology（MU）、Intel（INTC）、Applied Materials（AMAT）、Cisco Systems（CSCO）以及 Lam Research（LRCX）。科技股目前交易價格低於其先前的高峰水準。儘管對人工智慧的熱情依然強勁，投資人仍在 AI 飆升行情之後重新審視估值。華爾街愈來愈關注，

Saylor 與 Back 反對 BIP-110，認為可能使比特幣交易失效、監管他人，損害去中心化精神。BIP-110 試以臨時分叉阻止 Ordinals 等垃圾數據，維護點對點現金定位。激活門檻為 55% 節點支持，第 475 期僅 1% 支持，前景渺茫。Ordinals 活動降至近歷史低點，日寫入不足萬，仍引發風險關注。

SK Hynix 股票於 7 月 13 日上午 9:46 下跌 6.19% 至 2,045,000 韓元，延續盤中早些時候開盤下跌 3% 的跌勢。跌勢源於 Korea Investment & Securities 將該公司 2026 年第二季經營利潤預估下修至 60.4 萬億韓元，約比市場共識的 65 萬億韓元低 8%，同時也受到地緣政治緊張局勢影響：伊朗持續對霍姆茲海峽的船隻發動攻擊，而美國則在週末對伊朗進行空襲。這一跌幅與 SK Hynix 在 Nasdaq 的 ADR 表現形成鮮明對比：該股於 7 月 10 日以 168.01 美元收盤，較 149 美元的發行價上漲 12.76%，反映出在風險趨避情緒升溫下，美國與韓國市場投資者情緒存在分歧。 SK Hynix ADR 在 Nasdaq 首秀上漲 12.76%，對比韓股下跌 SK Hynix 的美國存託憑證（ADR）於 7 月 10 日以 168.01 美元收盤，較其 149 美元的發行價在 Nasdaq 首個交易日上漲 12.76%。此表現與 7 月 13 日首爾股市的股價下跌 6.19% 形成強烈對比：截至上午 9:46，股

首爾債券市場預期將於 7 月 13 日走弱，因投資人正消化中東地緣政治風險升高下，價值 2.8 兆韓元的 10 年期公債拍賣。美國中央司令部在 13 日韓國時間 6 點宣布於荷姆茲海峽追加空襲，目標是伊朗用於攻擊民用船隻的能力。市場參與者正密切關注國際油價走勢，以及日本財務大臣片山さつき（Katayama Satsuki）於 10 日的表態對日本年金管理運用獨立行政法人（GPIF）擴大國內資產配置的影響。由於即將召開的貨幣政策委員會會議前匯率已趨於穩定，韓元匯率給予債券市場參與者一些安慰；儘管上一交易日因與日本相關的發展帶動而走強，但在此之後整體影響相對緩和。 美國中央司令部於荷姆茲海峽執行空襲 美國中央司令部在社群媒體平台 X 上表示，該司令部於 12 日美東時間 5 點（13 日韓國時間 6 點）啟動追加空襲，以持續削弱伊朗攻擊可自由通行荷姆茲海峽的民用水手與商業船舶的能力。美國與伊朗軍事對峙升級，使市場對風險的擔憂上升，儘管相較於標題的嚴重程度，金融市場仍相對穩定。市場參與者正在觀察局勢是否會跨越關鍵門檻。 紐約債券市場在上一交易日消化了擴大的中東地緣政治風險，長天期利率僅小幅上