Gate 深度報導與加密市場分析

美元-韓元匯率在 1 日觸及 1560 韓元高點後下滑，並落入 1470 韓元區間；分析師將跌勢歸因於 SK Hynix 在那斯達克（Nasdaq）掛牌其美國存託憑證（ADR）。根據 21 日的金融投資業界消息，KB Securities 研究員 吳在泳（Oh Jae-young）指出，該 ADR 掛牌是近期匯率變動的關鍵推動因素。SK Hynix 的 ADR 發行籌得約 265 億美元，為韓國外匯市場帶來大量美元流入。 美元-韓元匯率由 1560 韓元高點下滑至 1470s 美元-韓元匯率在 1 日一度衝高至 1560 韓元，隨後轉向並下跌至目前的 1470 韓元區間。約 90 韓元的跌幅，顯示在短時間內韓國貨幣市場出現明顯變動。 KB Securities 將匯率下跌連結至 SK Hynix ADR 資金流入 KB Securities 的 吳在泳 表示，SK Hynix 在那斯達克掛牌 ADR 產生了約 265 億美元資本。該分析師的評估於 21 日發布，將這筆資本流入定位為韓元近期相對美元走強背後的主要因素。 常見問題（FAQ） 是什麼導致美元-韓元匯率跌至 1470s？ KB

PancakeSwap 發布了一款開源的 ERC-8183 AI 結算代理（settlement agent），為開發者提供在 BNB Chain 上進行自動化交換與流動性規劃的參考實作。該發布回應對自治型 DeFi 執行工具的需求不斷增長，同時強調這屬於實驗性基礎設施，而非可直接用於正式交易的軟體。此舉反映整個產業向在去中心化金融中以代理為核心實現自動化標準化所邁進的更大動能；而關於安全執行與風險管理的疑問，仍是相關開發工作的核心。 PancakeSwap 提供開發者 AI 結算自動化的參考 PancakeSwap 透過其 GitHub 儲存庫提供 ERC-8183 AI 結算代理。該程式碼提供一個可運行的參考，用於說明自治代理如何與 DeFi 市場互動，並處理包含自動化交換、流動性規劃與執行邏輯等任務。平台將其描述為開發者基礎設施，旨在展示代理與市場之間的互動，而非已完成的零售產品。 該發布包含執行視窗（execution windows）、滑點（slippage）控管、路由邏輯（routing logic）以及鏈上（on-chain）結算的實作模式。開發者可以檢視程式碼，理解該代

APR 是一家南韓美妝品牌公司，根據 Yonhap Infomax 彙整的 15 家證券公司共識預測，受惠於美國市場 Amazon Prime Day 活動帶動的強勁銷售，該公司預計在 2026 年第 2 季創下營收與營業利潤新高。公司第 2 季營收預估為 742.90 億韓元，年增 126.7%，而營業利潤預計達到 180.90 億韓元，較去年同期成長 113.9%。這波成長源於上月 23 日起展開的為期四天 Amazon Prime Day 活動，期間 APR 旗下主力 Medicube 品牌在 Amazon Beauty 的前 100 名暢銷榜中共打進 11 款產品，而其 Zero Pore Pad 連續第二年穩坐 Amazon Beauty 整體第 1 名。證券分析師認為，這項表現歸因於美國市場滲透加速，對美國營收的估計介於 338.10 億韓元（Samsung Securities）到 341.90 億韓元（Eugene Investment & Securities），相當於年增 251-255%。目前美國市場約占 APR 總營收的 50.5%，反映公司在擴大與包括 Ult

菲律賓央行（Bangko Sentral ng Pilipinas，BSP）正在檢視由 GCash 與 Maya 向用戶收取的 P10 InstaPay 轉帳手續費。兩家電子錢包在提交成本明細以合理化其定價後，BSP 副總裁 Mamerto Tangonan 於 7 月 20 日（週一）表示，央行預期業者將遵循其針對消除支付系統費用門檻的通函。此次審查是在 7 月一波行動之後進行；該行動促使至少 14 家大型銀行提供免費的 InstaPay 轉帳。GCash 與 Maya 於 7 月上旬將費用由 P15 降至 P10，但仍會針對轉帳至其他機構的情況收費。 GCash 與 Maya 在降價後仍維持 P10 轉帳手續費 截至 7 月 17 日（週五），至少有 14 家普遍銀行與商業銀行提供免費的 InstaPay 轉帳，包括 BDO、BPI、Metrobank、Landbank、UnionBank 與 RCBC。最大的幾家銀行合計約占交易量的 90%。GCash 與 Maya 持續對轉帳至其他銀行與其他錢包的 InstaPay 收取 P10，但其各自生態體系內的轉帳仍維持免費。GCash

IBK 投資與證券在 21 日發布一份報告，分析外國投資者在韓國股票中的賣出模式，並認為：雖然短線超賣狀況暗示 7 月下旬可能出現反彈，但中至長期的結構性風險可能在任何反彈階段引發再度的賣壓。該分析是在 20 日 KOSPI 收盤 6516.27 分（較前一日下跌 304.33 點或 4.46%）的背景下展開，同時考量宏觀經濟放緩、美元走強，以及半導體板塊預期走弱的擔憂。IBK 報告指出，今年外國投資者約淨賣出 160 兆韓元，佔平均市值 3.1%，為自 2008 年金融危機以來最強的賣出強度；當時該比例曾達 4.6%。 外國投資者在韓國股票創下 160 兆韓元淨賣出紀錄 IBK 投資與證券研究員 卞俊豪（Byun Jun-ho）表示，今年外國投資者在 KOSPI 股票中已賣出約 160 兆韓元。其淨賣出比率相對於平均市值為 3.1%，為自 2008 年 4.6%（全球金融危機期間）以來的最高水準。近期 60 天淨賣出也達約佔市值 2%，與過去金融危機期間的賣出強度相當。目前 KOSPI 的外資持有比重約為 39%，高於近 10 年平均的 33.7%。 技術指標顯示短線超賣狀況 IBK

三星 E&A 預期在新化工產業訂單延遲的情況下，仍將因三星電子半導體工廠建置專案而公布強勁的 2024 年第 2 季業績。分析師共識預測第 2 季營業利益為 2153 億韓元，年增 19.06%，營收將達 2.5334 兆韓元，較去年同期成長 16.32%。該表現歸因於三星電子半導體設施擴建帶來的內部消化需求，抵消第 2 季缺少新增中東化工專案營收。三星電子今年宣布資本支出與研發計畫超過 110 兆韓元，其中包含三項主要半導體生產產能擴增專案。 分析師共識預測第 2 季營業利益為 2153 億韓元 韓聯社信息專線（Yonhap Infomax）彙整了過去一個月內 12 家主要韓國證券公司的共識估計。共識預測三星 E&A 的第 2 季合併營業利益為 2153 億韓元，較去年同期增加 19.06%。第 2 季營收估計為 2.5334 兆韓元，年增 16.32%。化工事業部因新增訂單進入期延後，導致第 2 季無法確認營收。本季未識別與中東不確定性相關的成本上升。 三星電子半導體專案帶動營收成長 來自三星電子的內部訂單正在填補因新增訂單延遲所留下的缺口。根據 YuGen 投資與證券（Yugen

JYP Entertainment 創辦人兼首席創意官 朴軫永（Park Jin-young）在 2023 年 11 月於 YouTube 頻道「Shuka World」推薦買入公司的股票，並稱這是「正確的時機」，且催促投資「3 年後、5 年後」。當時 JYP 股票交易約在 9 萬韓元左右，但到 20 日跌至 4 萬韓元區間以上，讓朴軫永持股市值蒸發超過 1,000 億韓元。這一下跌反映更廣泛的韓國娛樂產業走弱：大型公司跌幅約 40%，同期間 KOSPI 卻大漲 61.9%。 朴軫永追加買入 60,200 股 JYP 股份，金額 50 億韓元 在其公開建議後，朴軫永用個人資金 50 億韓元在公開市場增購 60,200 股。此次買入使其持股比率從 15.22% 提升至 15.37%。就在他上傳 YouTube 影片不久後，JYP 旗艦團體 Stray Kids 就登上美國 Billboard 榜第 1 名，短暫推升股價。證券分析師指出，朴軫永的強烈自信可能影響了該期間的投資人情緒。 韓國娛樂類股下跌 40%，KOSPI 上漲 61.9% 包含 HYBE、SM、YG 在內的主要韓國娛樂公司

韓華集團（Hanwha Corporation）獲 SK 證券分析師崔冠順（Choi Gwan-soon）給出正面的第 2 季（Q2）業績展望。分析師指出，主要子公司成長，以及建設與全球事業部門獲利改善。SK 證券維持「買入」評等，同時將目標價格從 170,000 韓元下調至 130,000 韓元。該分析發布之際，圍繞韓華集團即將於 8 月 1 日進行公司分拆，以及參與韓華解決方案（Hanwha Solutions）供股的相關不確定性正在釐清；分析師預期分拆重新上市後股價將回升。這家韓國大型財閥相對於淨資產價值（NAV）的估值折價目前為 64.1%，隨著公司重組不確定性消退，存在上行潛力。 SK 證券預測第 2 季營收成長至 21.8 兆韓元 SK 證券預測韓華的第 2 季合併營收為 21.8 兆韓元，較去年同期成長 13.5%。營業利益預估將達 1.5048 兆韓元，年增 12.7%，預估營業利益率為 6.9%。業績改善預期主要由大型子公司帶動，韓華航空（Hanwha Aerospace）與韓華解決方案（Hanwha Solutions）預期分別將較去年同期季度實現營收增加 18.4

Naver 預計將在第 2 季（Q2）實現約 15% 的營收成長，主要由廣告、商業（commerce）與金融科技（fintech）部門帶動；該預測依據 13 家本土證券公司的共識預估。然而，由於與 AI 基礎設施投資相關的成本快速增加，以及商業競爭加劇，營業利益成長預期將落後於營收擴張，僅為 8.43%。預測指出，Naver 第 2 季合併營收將達 3.3692 兆韓元，營業利益為 565.50 億韓元，營業利益率將從去年同期的 17.9% 降至 16.8%。 證券公司預測 Q2 營收 3.3692 兆韓元 Yonhap Infomax 調查了 13 家主要本土證券公司，這些公司在過去一個月內提供了獲利預測。共識預估 Naver 第 2 季合併營收為 3.3692 兆韓元，較去年同期成長 15.58%。營業利益預期將達 565.50 億韓元，同比成長 8.43%。預估營業利益率 16.8% 低於上一年度同期的 17.9%。 廣告與商業帶動兩位數營收成長 預期在第 2 季，搜尋廣告與商業將帶領營收擴張。廣告市場的季節性高峰結合經濟復甦提升需求，同時增加的購物交易正轉化為更高的搜尋與展示廣

Jamie Dimon，摩根大通（JPMorgan Chase）執行長，於週一晚些時候發布的訪談中表示，投資人低估了全球經濟面臨的風險，且他不會在現行價格下購買任一類股票或長天期的美國公債。Dimon 援引了地緣政治威脅，包括烏克蘭與中東的戰爭、美中緊張局勢，以及政府赤字日益升高之際軍事支出上升，作為市場尚未充分反映的因素。他的說法與近期市場表現形成對比，因為標普 500 今年迄今已回報近 10%，而摩根大通及其同業上週公布了爆炸性的季度業績，受惠於交易與投資銀行收入的飆升。 Dimon 指出市場低估地緣政治與財政風險 在長達一小時的訪談中，Dimon 於接受 Wilfred Frost 訪問時表示，市場尚未充分反映一連串不斷增加的地緣政治與財政威脅。「我確實認為這些風險可能比其他人想的還要大，」Dimon 說，並點出烏克蘭與中東的戰爭、美中之間的緊張局勢，以及政府赤字攀升之際軍事支出增加。 被問及市場是否低估了重大衝擊的機率時，Dimon 表示，要確切知道哪些風險已反映在資產價格中是很困難的。「某些情況可能已被內化，但尚未內化的是事情真正發生時會怎樣，」他說。 Dimon 這位市值領

南韓股市在半導體產業動能推升下突破 KOSPI 9000 門檻，但在確保穩定的外資流入、以提升市場基本面方面，面臨重大挑戰；根據 LS Securities 於 21 日發布的分析。台灣與韓國同樣具有以半導體為核心的產業結構與家族主導的公司治理，且兩國都在亞洲金融危機之後展開二十年來持續的治理改革；這顯示，韓國資本市場改革必須優先強化制度可信度，而非著重短期政策。LS Securities 研究員 Kim Yun-jeong 指出，台灣治理政策的演進可作為韓國改革方向的參考案例：台灣建立了相對穩固的外資持有基礎，而韓國則僅在近來透過商業法修正與價值提升（value-up）倡議，才加速了治理重整。 台灣與韓國同屬 IT 代理市場，但改革速度不一 南韓與台灣都被全球投資人視為「IT 代理」市場，在 MSCI Emerging Markets（IMI）指數中分別位居前兩名：台灣權重 27.5%，韓國 22.6%。兩個市場皆具有高半導體集中度、出口驅動的經濟結構，以及由少數大型股主導的權益市場。公司治理架構也呈現相似性：南韓的財閥體系與台灣的家族控制企業，歷史上都曾讓少數股東能控制整個集團；而

南韓 KOSPI 200 波動率指數（VKOSPI）創下新高，而美國「恐懼與貪婪指數」則相對穩定，使兩個市場之間出現不尋常的背離。VKOSPI 上個交易日收在 86.87，較前一日下跌 0.31%；此前在 5 月 29 日觸及歷史最高點 96.94，超越 2008 年金融危機期間所記錄的 89.30 水準。這種背離源自半導體個股的極端集中：三星電子與 SK Hynix 合計占 KOSPI 市值超過 50%，並貢獻了今年上半年指數漲幅的 78.3%。當這些股票出現波動時，這種集中會放大波動性；相較之下，美國 S&P 500 的半導體公司權重約僅 18%，因此其他產業能夠抵消波動。 VKOSPI 創下歷史新高，而美國指數維持穩定 根據韓國交易所資料，VKOSPI 在 5 月 29 日升至 96.94，為自 2009 年 4 月 13 日交易所正式開始發布該指數以來的最高水準。這一數值超過了在 2008 年 10 月 29 日、全球金融危機期間所記錄的非官方指數水準 89.30。VKOSPI 以 KOSPI 200 期權價格衡量未來 30 天的預期波動，並以年化方式呈現。高於 20 代表平均

韓國投資信託運用公司（Korea Investment & Trust Management）執行長裴載奎（Bae Jae-kyu）於 20 日在 Facebook 發布警告，敦促投資人停止投資單一個股槓桿型 ETF，隨後刪除了該貼文。裴載奎被稱為「韓國 ETF 之父」，表示即使標的股票價格回升，ETF 價格也可能無法回到原來水位，因為高波動會造成每日複利損失。裴載奎曾在 2002 年於三星資產管理（Samsung Asset Management）主導推出韓國首檔 ETF「KODEX 200」，而韓國投資信託運用公司目前營運單一個股槓桿型 ETF 產品，包括「ACE Samsung Electronics Single-Stock Leverage」與「ACE SK Hynix Single-Stock Leverage」。 裴載奎在 Facebook 發布針對單一個股槓桿型 ETF 的警告，隨後刪除 裴載奎於 20 日在其 Facebook 帳戶發文表示：「身為一家營運個股槓桿型 ETF 的資產管理公司執行長，我為說出這番話感到抱歉。結論是不應投資個股槓桿與反向 2 倍（inver

SK 海力士投資人平均買入價約 181 萬韓元在前一個交易日已遭跌破，這也是 295,591 名股東首次進入虧損區。該股收在 176.4 萬韓元，較前一個交易日下跌 4.23%。三星電子投資人也面臨類似風險：538,940 名股東持有平均買入價 224,736 韓元，而股價收在 244,000 韓元，下跌 4.31%。跌勢源自市場對推動記憶體半導體超級景氣循環的 AI 基礎設施投資是否可持續的疑問不斷增多。 SK 海力士與三星電子股市表現數據 根據截至 5 月 17 日的金融投資業界數據，對 Naver Pay 資產服務用戶數據的分析顯示，SK 海力士的 295,591 名投資人持有平均買入價 1,811,094 韓元。該股在前一個交易日收在 1,764,000 韓元，較下跌 78,000 韓元（4.23%），跌破平均買入價，並將平均投資者的回報轉為虧損區。 三星電子的 538,940 名投資人持有平均買入價 224,736 韓元。該股在前一個交易日收在 244,000 韓元，下跌 4.31%，仍高於平均買入價。然而，與上個月 19 日創下的盤中高點 374,500 韓元相比，個別投資

川普（美國總統）在週一（20 日）簽署了一項行政命令，要求美國國防部全面強化國防供應鏈管理。該命令收緊承包商向「不可靠的外國供應商」採購關鍵礦物與零組件的豁免規則，包括中國在內，旨在降低美國武器生產對海外來源的依賴。新規定涵蓋國防相關材料，包括礦物、磁鐵、化學品、鍛件以及軟體，並由國防部在各層級對供應商進行深入盤點，以確認關鍵材料與零組件是否源自中國、北韓、俄羅斯與伊朗。 國防承包商面臨更高的豁免門檻 依據該行政命令，國防承包商不再能僅以「較低價格」或「採購便利性」為理由，就向受限制供應商採購關鍵材料申請豁免。公司必須證明已尋求替代供應來源、揭露材料來源，並提出具體計畫以降低依賴。承包商也必須優先採用美國國內或盟友供應商，並更換被認定為不可靠的合作夥伴。未能遵循者可能面臨政府採購處罰，包括失去投標機會或國防合約資格。白宮官員表示，如果國防部不知道關鍵材料、零組件與軟體的來源，美國就無法在現代戰場維持優勢。白宮貿易與製造業資深顧問彼得・納瓦羅（Peter Navarro）將這項供應鏈盤點形容為「戰場準備」，強調美國必須在衝突發生前識別潛在風險。 中國掌控稀土供應鏈 多種用於飛彈、軍用飛機

CNBC 的 Jim Cramer 週一表示，AI 交易已變得過於吵雜且難以預測，無法再積極把新資金投入其中。近幾週在今年稍早飆升至創紀錄後，半導體與 AI 相關股票承受了壓力。Cramer 表示，或許該停止追逐 AI 交易，轉而聚焦其他產業中的高品質公司，並指出投資人能在不受目前影響科技股的波動之下賺到錢。 Cramer 建議：選擇高盛、富國銀行、FedEx 等非科技股 「瘋狂金錢（Mad Money）」節目主持人週一表示，持有過多科技風險的投資人可能會被「屠殺」，並建議現在是時候轉向其他產業。他點名了幾家他認為是高品質替代選項的特定公司，包括高盛（Goldman Sachs）、富國銀行（Wells Fargo）、FedEx、FedEx Freight、Honeywell，以及波音（Boeing）。由 Cramer 的慈善信託（Cramer's Charitable Trust）所使用的 CNBC 投資俱樂部（CNBC Investing Club）投資組合，持有上述六家公司全數。 Cramer 對輝達與英特爾維持看多立場 Cramer 強調，他並沒有完全放棄 AI。他表示仍看好 C

根據韓國交易所（Korea Exchange）的資料，比特幣在近期一個月期間展現的引伸波幅（volatility）低於南韓的 KOSPI 股票指數。KOSPI 在 20 日收在 6542.92，顯示其在一個月內下跌 20.19%；同期比特幣則錄得 0.9% 的跌幅。波動的變化源於 2024 年 1 月美國現貨比特幣 ETF 上線後，機構資金流入比特幣；相較之下，KOSPI 受到 AI 產業集中度以及槓桿投資策略的影響。這代表傳統風險資產分類出現逆轉：比特幣的 30 天引伸波幅為年化 38%，而 KOSPI 為年化 81%。 KOSPI 出現月跌 20% 的紀錄，而比特幣下跌 0.9% 韓國交易所資料顯示，KOSPI 在 20 日下跌 4.07%，收在 6542.92。該指數在最近一個月內下跌 20.19%，從一個月前的 8545.98 基準下滑逾 2000 點。兩個月的比較顯示下跌 14.54%。截至 20 日，比特幣的一個月價格走勢為 -0.9%。該來源指出，由於比特幣的 24 小時交易與股市交易時段不同，直接比較存在限制；但在近期一個月內的價格走勢顯示，比特幣交易區間比 KOSPI

美國公債殖利率在 20 日上升，10 年期公債在美東時間下午 3 點（3pm Eastern Time）時上漲 5.60 個基點至 4.5980%，因葉門的胡塞（Houthi）武裝宣布對沙烏地阿拉伯發動海上封鎖，且英國首相 Andy Burnham 表示其政府將在既有財政規則內使用「所有彈性」。胡塞的宣布加劇市場對連接紅海與亞丁灣的 Bab-el-Mandeb 海峽可能遭到干擾的疑慮，恐威脅沙烏地透過紅海路線的油品出口，這也在霍爾木茲海峽（Hormuz Strait）因伊朗衝突後出現通行困難後浮現。英國公債（gilt）殖利率在 Burnham 的財政彈性言論引發支出擴張疑慮後，從各到期期間的區間普遍飆升 7-8 個基點，其中 10 年期公債殖利率跳升至 5.0448%，為 5 月下旬以來首次收盤站上 5.0%。 因地緣政治與財政疑慮，美國公債殖利率全曲線上漲 20 日美國公債價格下跌，較長天期證券呈現熊市陡峭化（bear steepening）格局中的相對走弱。2 年期公債殖利率受貨幣政策預期影響，攀升 4.30 個基點至 4.2150%。30 年期公債殖利率上升 5.30 個基點至

NH Investment & Securities 研究員金炳淵在 20 日表示，儘管本月大盤指數自高點以來下跌逾 25%，但 KOSPI 的支撐底部仍站在 6000 點。該評估是在首爾汝矣島舉行的記者會上作出。金表示，即使考量目前的負面因素，指數也很難跌破 6000。這項預測基於每股淨值市價比（PBR）區間 1.3x 到 1.4x；金形容這是在重疊多重疑慮之下的合適「底部水位」；包括半導體產業可能見頂的討論、與中國相關的 AI 模型不確定性，以及美伊地緣政治緊張局勢。 NH Investment & Securities 預測 KOSPI 底部在 6000 點 金表示，關於半導體產業見頂的討論仍為時過早。他解釋，遠期 PBR 為 1.3x 到 1.4x 代表適當的「極限底部」水位，換算即為 KOSPI 6000 點。金補充，相較於長時間停留在底部水位，KOSPI 將隨著投資人評估下週大型科技公司的營收成長率是否仍穩健，而逐步反彈。他指出，獲利了結可能在接近 8000 中段的水位出現，因為在高點附近進場的投資人可能被套牢。 VKOSPI 波動被歸因於供需因素 上個月 29 日，VKO

大型雲端超大型服務商（hyperscalers）包含 Alphabet、輝達（NVIDIA）、Meta 以及 Amazon，將於 7 月 22 日起開始發布第二季財報；隨著 AI 投資「高峰已過」疑慮升溫，市場關注度也隨之加劇。該疑慮已引發半導體股票大幅下跌。持有韓國股市重要比重的三星電子與 SK Hynix，分別在 7 月 20 日下跌 4.31% 與 4.23%；同日，KOSPI 指數收盤下跌 4.46% 至 6516.27，先前在 7 月 16 日曾暴跌 6.37%。半導體板塊走弱源於投資人對超大型服務商龐大規模的 AI 基礎設施支出感到疲乏，並且這些公司面臨日益加重的壓力，必須證明其營收產生能力能與其鉅額資本投資相當。Hana Securities 的分析指出，這些大型科技公司過往的獲利表現，特別是其資本支出（capital expenditure）指引，與之後韓國半導體股票的價格走勢呈現高度相關。 三星電子與 SK Hynix 在 7 月 20 日出現急跌紀錄 根據韓國交易所數據，三星電子在 7 月 20 日收於 244,000 韓元，下跌 4.31%；SK Hynix 則收