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南韓執政黨韓國民主黨（Democratic Party of Korea）於 7 月 21 日在國會舉行預算協商會議，討論 2027 年度預算計畫，該計畫規模約為 800 兆韓元。該黨代理黨魁兼黨內發言人、黨內樓層負責人韓炳斗（Han Byung-do）表示，預算必須作為「引水」，確保南韓的未來黃金時期，並強調對大型計畫的策略性投資，以及地區經濟的活化。該會議係依據策略與預算部（Ministry of Strategy and Budget）的要求安排，將立法端的意見直接納入目前正在進行中的預算編製流程；該流程在 5 月底前收到部會請求後已展開。 民主黨強調預算優先事項中的策略投資與地區成長 韓炳斗於協商會議上表示，明年國家財政的方向已明確，強調預算必須被積極作為未來因應之策略性投資資源。他表示，為了加速推進三項主要大型計畫，需要大膽且具策略性的投資，且預算應大幅反映用於啟動由地區主導的成長並振興地方經濟的措施。 韓並補充說，除未來規劃外，厚實支撐目前市民的生活，亦是國家財政的固有角色。他要求預算應被細緻編製，以納入公共福利的恢復、緩解兩極分化，以及安全預算，藉以保護市民生活與日常作息

韓華資產運用公司（Hanwha Asset Management）在全羅北道全州（Jeonju）新設地區辦事處舉辦揭幕典禮，該地區辦事處所在地區為國民年金服務（National Pension Service）的總部所在地。典禮於公告前一天舉行，出席者包括韓華資產運用公司執行長金鍾浩（Kim Jong-ho）與國民年金服務董事長金成洙（Kim Sung-joo）。開幕目的在於與國民年金服務建立更緊密的溝通管道，並打造理解不斷演變的投資環境的策略基地。此舉係在國民年金服務於基金管理合約的基金經理選拔過程中，針對在全州設有辦事處、且營運中的資產管理商給予加分政策的背景下推動。該政策促使多家大型資產管理公司在全州設立地區據點，使全州逐漸被定位為南韓養老基金金融領域的新興樞紐。 韓華資產運用公司在全州建立策略基地 韓華資產運用表示，全州辦事處將與國民年金服務建構密切的溝通體系，並建立策略基地，以擴大對不斷變化的投資環境之理解與合作。公司指出，將積極參與推動全羅北道金融生態系的成長，以及金融產業的振興。該公司計畫擴大與在地社群及金融機構的交流，並透過分享投資相關資訊與市場前沿，為將全羅北道打造為

Citi 策略師在 20日（當地時間）的近期客戶備忘錄中宣告，「Magnificent 7」大型股科技股時代已告結束。該概念已不再具備作為評估大型股成長股趨勢框架的活力。此評估出現之際，Magnificent 7 這一群今年跑輸大盤。Roundhill Magnificent 7 ETF 今年僅上漲 1%，而標普 500 指數的漲幅為 9%。這種轉變反映出市場對估值、市場資本支出水準，以及在 AI 工具大量湧現之下軟體產業前景不確定的擔憂日益升溫。 Magnificent 7 今年跑輸大盤 Citi 指出，儘管自 2022 年底開始的 AI 熱潮以來，Magnificent 7 曾主導市場，但近期表現已明顯惡化。Roundhill Magnificent 7 ETF 今年僅上漲 1%，落後於標普 500 指數在相同期間上漲 9%。根據《Business Insider》於 20日（當地時間）的報導，Citi 策略師在其客戶備忘錄中寫道：「Magnificent 7 早已失去作為評估大型股成長股趨勢概念的活力。」 Microsoft 在 Magnificent 7 中創下最差表現 Cit

摩根大通（JP Morgan）在當地時間 20 日對半導體股票發出偏多的看法，表示儘管近期出現大幅下跌，該產業將很快形成底部；原因是與 AI 相關公司的獲利與產業狀況仍然強勁。策略師米斯拉夫・馬泰伊卡（Mislav Matejka）指出，直到 2028 年之前都不排定出現有意義的供給擴張，因此現在要反映產業轉折點仍嫌過早；但若大型雲端服務商（hyperscalers）維持強勁的資本支出（capital expenditure）指引，投資人應該在今年夏天再次買入半導體股票。該評估出爐之際，出口限制、關稅、地緣政治緊張局勢，以及對 AI 投資降溫的擔憂，正壓抑半導體板塊情緒；iShares 半導體 ETF（SOXX）在近期一個月下跌約 13%。 半導體股票因板塵修正而面臨市值急挫 根據 Yahoo Finance 報導，作為具代表性的半導體交易所交易基金（ETF）的 iShares 半導體 ETF（SOXX）在近期一個月下跌約 13%。今年表現最強的記憶體半導體股票出現了大幅修正。美光（Micron）的市值從高點下滑約 3500 億美元；SanDisk、Intel、Applied Mate

南韓保險業者截至 5 月已執行 4.4 兆韓元的生產性金融投資。韓國生命保險協會於 21 日表示，執行金額占該產業約 6.9 兆韓元總承諾的逾 60%。儘管面臨因投資較高風險的生產性資產而導致償付能力比率下降的資本充足壓力，保險公司仍持續與政府生產性金融政策保持一致。 DB Insurance 與 NH Nonghyup Life 的生產性金融投資執行策略 DB Insurance 與 DB Life 近期分別投資 45 億韓元與 15 億韓元於由新韓投資證券（Shinhan Investment & Securities）與 DB 資產管理（DB Asset Management）共同設立的「Shinhan-DB 生產性金融新技術投資合夥第 1 號」。該等投資具策略性目的，符合生產性金融的需求。 NH Nonghyup Life 上個月月底在中央合約市場成功為一項電池儲能系統（BESS）專案安排專案融資，這標誌著保險公司首度進行此類安排。總承諾金額達 1649 億韓元，資金由 NH-Amundi NH Korea Mutual Growth Fund，以及其他為生產性金融投資目的、由

華爾街投資銀行本週對大型科技股票發表偏正面的展望，因紐約市場進入財報季。Cantor Fitzgerald、摩根士丹利（Morgan Stanley）、美國銀行（Bank of America）、瑞穗證券（Mizuho Securities）以及巴克萊（Barclays）在大型科技（Big Tech）財報公布前發布報告，對特斯拉（Tesla）、輝達（NVIDIA）、博通（Broadcom）、蘋果（Apple）、BP 與倫特姆（Lumentum）維持或上調評級。這些報告聚焦於 AI 數據中心需求、機器人計程車（robotaxi）商業模式的轉變，以及能源板塊機會，作為股價持續表現的推動因素。 Cantor Fitzgerald 於財報前維持對 Tesla 的超配評級 Cantor Fitzgerald 在本週財報公布前維持其對特斯拉的超配投資意見，建議持續買入。該投行分析指出，特斯拉的主要投資重點正在從傳統車輛銷售轉向 robotaxi 與「Cybercab」業務營運。該公司解釋稱，與受毛利率限制的傳統製造不同，robotaxi 業務採用訂閱服務（SaaS）架構，能夠帶來高毛利的產出。Ca

三星電機（Samsung Electro-Mechanics）預測將在第 2 季實現營業利益大幅成長，原因是 AI 伺服器元件需求推升。韓聯社資訊（Yonhap Infomax）彙整來自 15 家國內主要證券公司的報告；這些機構均在過去一個月內發布預測，預估第 2 季營收為 3.3237 兆韓元、營業利益為 4,104 億韓元，分別較去年同期成長 19.36% 和 92.72%。預估第 2 季營業利益 4,104 億韓元，將創下自 2022 年第 1 季以來的新高，當時公司營業利益為 4,105 億韓元。基板（封裝）事業與元件事業共同推動獲利成長，兩個分部均提高 AI 伺服器元件銷售。由於 AI 晶片需求加速，半導體封裝產業供應趨緊；三星電機與日本競爭對手村田（Murata）主導供應用於伺服器應用的高價值 MLCC 電容。 證券公司預測：第 2 季營業利益飆升 93% 三星電機在第 1 季首次在公司歷史上單季營收突破 3 兆韓元，但營業利益因退休福利準備而維持在 2,806 億韓元。第 2 季營業利益預測為四年來高點，接近 2022 年第 1 季的 4,105 億韓元。基板事業方面，伺

NH Investment & Securities 將於 25 日上午 9:30 至 10:30（約一小時）暫停其手機及手機網頁之非臨櫃開戶服務。本次暫停係因進行系統作業，以導入外國股票綜合帳戶服務，目標是改善外國投資人進入韓國股市的途徑。根據業界消息，該公司於 21 日公布暫時性服務中斷，系統預計在正式服務上線前進行最後的升級與檢測。 NH Investment & Securities 排程系統維護，以推動綜合帳戶上線 根據 21 日的業界消息，NH Investment & Securities 宣布將於 25 日上午 9:30 至 10:30，透過其行動交易系統（MTS）以及行動網頁暫停非臨櫃開戶服務。本次服務中斷的明確原因為「外國股票綜合帳戶系統作業」。該證券公司在推出相關服務前，正在進行系統升級與最後檢測。 NH Investment & Securities 就與多個全球平台的合作進行夥伴討論 NH Investment & Securities 與多家證券公司保持聯繫，包括最大的美國散戶投資者平台 Company A，以討論綜合帳戶合作。Company A 是其中一個

美元-韓元匯率在 1 日觸及 1560 韓元高點後下滑，並落入 1470 韓元區間；分析師將跌勢歸因於 SK Hynix 在那斯達克（Nasdaq）掛牌其美國存託憑證（ADR）。根據 21 日的金融投資業界消息，KB Securities 研究員 吳在泳（Oh Jae-young）指出，該 ADR 掛牌是近期匯率變動的關鍵推動因素。SK Hynix 的 ADR 發行籌得約 265 億美元，為韓國外匯市場帶來大量美元流入。 美元-韓元匯率由 1560 韓元高點下滑至 1470s 美元-韓元匯率在 1 日一度衝高至 1560 韓元，隨後轉向並下跌至目前的 1470 韓元區間。約 90 韓元的跌幅，顯示在短時間內韓國貨幣市場出現明顯變動。 KB Securities 將匯率下跌連結至 SK Hynix ADR 資金流入 KB Securities 的 吳在泳 表示，SK Hynix 在那斯達克掛牌 ADR 產生了約 265 億美元資本。該分析師的評估於 21 日發布，將這筆資本流入定位為韓元近期相對美元走強背後的主要因素。 常見問題（FAQ） 是什麼導致美元-韓元匯率跌至 1470s？ KB

PancakeSwap 發布了一款開源的 ERC-8183 AI 結算代理（settlement agent），為開發者提供在 BNB Chain 上進行自動化交換與流動性規劃的參考實作。該發布回應對自治型 DeFi 執行工具的需求不斷增長，同時強調這屬於實驗性基礎設施，而非可直接用於正式交易的軟體。此舉反映整個產業向在去中心化金融中以代理為核心實現自動化標準化所邁進的更大動能；而關於安全執行與風險管理的疑問，仍是相關開發工作的核心。 PancakeSwap 提供開發者 AI 結算自動化的參考 PancakeSwap 透過其 GitHub 儲存庫提供 ERC-8183 AI 結算代理。該程式碼提供一個可運行的參考，用於說明自治代理如何與 DeFi 市場互動，並處理包含自動化交換、流動性規劃與執行邏輯等任務。平台將其描述為開發者基礎設施，旨在展示代理與市場之間的互動，而非已完成的零售產品。 該發布包含執行視窗（execution windows）、滑點（slippage）控管、路由邏輯（routing logic）以及鏈上（on-chain）結算的實作模式。開發者可以檢視程式碼，理解該代

APR 是一家南韓美妝品牌公司，根據 Yonhap Infomax 彙整的 15 家證券公司共識預測，受惠於美國市場 Amazon Prime Day 活動帶動的強勁銷售，該公司預計在 2026 年第 2 季創下營收與營業利潤新高。公司第 2 季營收預估為 742.90 億韓元，年增 126.7%，而營業利潤預計達到 180.90 億韓元，較去年同期成長 113.9%。這波成長源於上月 23 日起展開的為期四天 Amazon Prime Day 活動，期間 APR 旗下主力 Medicube 品牌在 Amazon Beauty 的前 100 名暢銷榜中共打進 11 款產品，而其 Zero Pore Pad 連續第二年穩坐 Amazon Beauty 整體第 1 名。證券分析師認為，這項表現歸因於美國市場滲透加速，對美國營收的估計介於 338.10 億韓元（Samsung Securities）到 341.90 億韓元（Eugene Investment & Securities），相當於年增 251-255%。目前美國市場約占 APR 總營收的 50.5%，反映公司在擴大與包括 Ult

菲律賓央行（Bangko Sentral ng Pilipinas，BSP）正在檢視由 GCash 與 Maya 向用戶收取的 P10 InstaPay 轉帳手續費。兩家電子錢包在提交成本明細以合理化其定價後，BSP 副總裁 Mamerto Tangonan 於 7 月 20 日（週一）表示，央行預期業者將遵循其針對消除支付系統費用門檻的通函。此次審查是在 7 月一波行動之後進行；該行動促使至少 14 家大型銀行提供免費的 InstaPay 轉帳。GCash 與 Maya 於 7 月上旬將費用由 P15 降至 P10，但仍會針對轉帳至其他機構的情況收費。 GCash 與 Maya 在降價後仍維持 P10 轉帳手續費 截至 7 月 17 日（週五），至少有 14 家普遍銀行與商業銀行提供免費的 InstaPay 轉帳，包括 BDO、BPI、Metrobank、Landbank、UnionBank 與 RCBC。最大的幾家銀行合計約占交易量的 90%。GCash 與 Maya 持續對轉帳至其他銀行與其他錢包的 InstaPay 收取 P10，但其各自生態體系內的轉帳仍維持免費。GCash

IBK 投資與證券在 21 日發布一份報告，分析外國投資者在韓國股票中的賣出模式，並認為：雖然短線超賣狀況暗示 7 月下旬可能出現反彈，但中至長期的結構性風險可能在任何反彈階段引發再度的賣壓。該分析是在 20 日 KOSPI 收盤 6516.27 分（較前一日下跌 304.33 點或 4.46%）的背景下展開，同時考量宏觀經濟放緩、美元走強，以及半導體板塊預期走弱的擔憂。IBK 報告指出，今年外國投資者約淨賣出 160 兆韓元，佔平均市值 3.1%，為自 2008 年金融危機以來最強的賣出強度；當時該比例曾達 4.6%。 外國投資者在韓國股票創下 160 兆韓元淨賣出紀錄 IBK 投資與證券研究員 卞俊豪（Byun Jun-ho）表示，今年外國投資者在 KOSPI 股票中已賣出約 160 兆韓元。其淨賣出比率相對於平均市值為 3.1%，為自 2008 年 4.6%（全球金融危機期間）以來的最高水準。近期 60 天淨賣出也達約佔市值 2%，與過去金融危機期間的賣出強度相當。目前 KOSPI 的外資持有比重約為 39%，高於近 10 年平均的 33.7%。 技術指標顯示短線超賣狀況 IBK

三星 E&A 預期在新化工產業訂單延遲的情況下，仍將因三星電子半導體工廠建置專案而公布強勁的 2024 年第 2 季業績。分析師共識預測第 2 季營業利益為 2153 億韓元，年增 19.06%，營收將達 2.5334 兆韓元，較去年同期成長 16.32%。該表現歸因於三星電子半導體設施擴建帶來的內部消化需求，抵消第 2 季缺少新增中東化工專案營收。三星電子今年宣布資本支出與研發計畫超過 110 兆韓元，其中包含三項主要半導體生產產能擴增專案。 分析師共識預測第 2 季營業利益為 2153 億韓元 韓聯社信息專線（Yonhap Infomax）彙整了過去一個月內 12 家主要韓國證券公司的共識估計。共識預測三星 E&A 的第 2 季合併營業利益為 2153 億韓元，較去年同期增加 19.06%。第 2 季營收估計為 2.5334 兆韓元，年增 16.32%。化工事業部因新增訂單進入期延後，導致第 2 季無法確認營收。本季未識別與中東不確定性相關的成本上升。 三星電子半導體專案帶動營收成長 來自三星電子的內部訂單正在填補因新增訂單延遲所留下的缺口。根據 YuGen 投資與證券（Yugen

JYP Entertainment 創辦人兼首席創意官 朴軫永（Park Jin-young）在 2023 年 11 月於 YouTube 頻道「Shuka World」推薦買入公司的股票，並稱這是「正確的時機」，且催促投資「3 年後、5 年後」。當時 JYP 股票交易約在 9 萬韓元左右，但到 20 日跌至 4 萬韓元區間以上，讓朴軫永持股市值蒸發超過 1,000 億韓元。這一下跌反映更廣泛的韓國娛樂產業走弱：大型公司跌幅約 40%，同期間 KOSPI 卻大漲 61.9%。 朴軫永追加買入 60,200 股 JYP 股份，金額 50 億韓元 在其公開建議後，朴軫永用個人資金 50 億韓元在公開市場增購 60,200 股。此次買入使其持股比率從 15.22% 提升至 15.37%。就在他上傳 YouTube 影片不久後，JYP 旗艦團體 Stray Kids 就登上美國 Billboard 榜第 1 名，短暫推升股價。證券分析師指出，朴軫永的強烈自信可能影響了該期間的投資人情緒。 韓國娛樂類股下跌 40%，KOSPI 上漲 61.9% 包含 HYBE、SM、YG 在內的主要韓國娛樂公司

韓華集團（Hanwha Corporation）獲 SK 證券分析師崔冠順（Choi Gwan-soon）給出正面的第 2 季（Q2）業績展望。分析師指出，主要子公司成長，以及建設與全球事業部門獲利改善。SK 證券維持「買入」評等，同時將目標價格從 170,000 韓元下調至 130,000 韓元。該分析發布之際，圍繞韓華集團即將於 8 月 1 日進行公司分拆，以及參與韓華解決方案（Hanwha Solutions）供股的相關不確定性正在釐清；分析師預期分拆重新上市後股價將回升。這家韓國大型財閥相對於淨資產價值（NAV）的估值折價目前為 64.1%，隨著公司重組不確定性消退，存在上行潛力。 SK 證券預測第 2 季營收成長至 21.8 兆韓元 SK 證券預測韓華的第 2 季合併營收為 21.8 兆韓元，較去年同期成長 13.5%。營業利益預估將達 1.5048 兆韓元，年增 12.7%，預估營業利益率為 6.9%。業績改善預期主要由大型子公司帶動，韓華航空（Hanwha Aerospace）與韓華解決方案（Hanwha Solutions）預期分別將較去年同期季度實現營收增加 18.4

Naver 預計將在第 2 季（Q2）實現約 15% 的營收成長，主要由廣告、商業（commerce）與金融科技（fintech）部門帶動；該預測依據 13 家本土證券公司的共識預估。然而，由於與 AI 基礎設施投資相關的成本快速增加，以及商業競爭加劇，營業利益成長預期將落後於營收擴張，僅為 8.43%。預測指出，Naver 第 2 季合併營收將達 3.3692 兆韓元，營業利益為 565.50 億韓元，營業利益率將從去年同期的 17.9% 降至 16.8%。 證券公司預測 Q2 營收 3.3692 兆韓元 Yonhap Infomax 調查了 13 家主要本土證券公司，這些公司在過去一個月內提供了獲利預測。共識預估 Naver 第 2 季合併營收為 3.3692 兆韓元，較去年同期成長 15.58%。營業利益預期將達 565.50 億韓元，同比成長 8.43%。預估營業利益率 16.8% 低於上一年度同期的 17.9%。 廣告與商業帶動兩位數營收成長 預期在第 2 季，搜尋廣告與商業將帶領營收擴張。廣告市場的季節性高峰結合經濟復甦提升需求，同時增加的購物交易正轉化為更高的搜尋與展示廣

Jamie Dimon，摩根大通（JPMorgan Chase）執行長，於週一晚些時候發布的訪談中表示，投資人低估了全球經濟面臨的風險，且他不會在現行價格下購買任一類股票或長天期的美國公債。Dimon 援引了地緣政治威脅，包括烏克蘭與中東的戰爭、美中緊張局勢，以及政府赤字日益升高之際軍事支出上升，作為市場尚未充分反映的因素。他的說法與近期市場表現形成對比，因為標普 500 今年迄今已回報近 10%，而摩根大通及其同業上週公布了爆炸性的季度業績，受惠於交易與投資銀行收入的飆升。 Dimon 指出市場低估地緣政治與財政風險 在長達一小時的訪談中，Dimon 於接受 Wilfred Frost 訪問時表示，市場尚未充分反映一連串不斷增加的地緣政治與財政威脅。「我確實認為這些風險可能比其他人想的還要大，」Dimon 說，並點出烏克蘭與中東的戰爭、美中之間的緊張局勢，以及政府赤字攀升之際軍事支出增加。 被問及市場是否低估了重大衝擊的機率時，Dimon 表示，要確切知道哪些風險已反映在資產價格中是很困難的。「某些情況可能已被內化，但尚未內化的是事情真正發生時會怎樣，」他說。 Dimon 這位市值領

南韓股市在半導體產業動能推升下突破 KOSPI 9000 門檻，但在確保穩定的外資流入、以提升市場基本面方面，面臨重大挑戰；根據 LS Securities 於 21 日發布的分析。台灣與韓國同樣具有以半導體為核心的產業結構與家族主導的公司治理，且兩國都在亞洲金融危機之後展開二十年來持續的治理改革；這顯示，韓國資本市場改革必須優先強化制度可信度，而非著重短期政策。LS Securities 研究員 Kim Yun-jeong 指出，台灣治理政策的演進可作為韓國改革方向的參考案例：台灣建立了相對穩固的外資持有基礎，而韓國則僅在近來透過商業法修正與價值提升（value-up）倡議，才加速了治理重整。 台灣與韓國同屬 IT 代理市場，但改革速度不一 南韓與台灣都被全球投資人視為「IT 代理」市場，在 MSCI Emerging Markets（IMI）指數中分別位居前兩名：台灣權重 27.5%，韓國 22.6%。兩個市場皆具有高半導體集中度、出口驅動的經濟結構，以及由少數大型股主導的權益市場。公司治理架構也呈現相似性：南韓的財閥體系與台灣的家族控制企業，歷史上都曾讓少數股東能控制整個集團；而

南韓 KOSPI 200 波動率指數（VKOSPI）創下新高，而美國「恐懼與貪婪指數」則相對穩定，使兩個市場之間出現不尋常的背離。VKOSPI 上個交易日收在 86.87，較前一日下跌 0.31%；此前在 5 月 29 日觸及歷史最高點 96.94，超越 2008 年金融危機期間所記錄的 89.30 水準。這種背離源自半導體個股的極端集中：三星電子與 SK Hynix 合計占 KOSPI 市值超過 50%，並貢獻了今年上半年指數漲幅的 78.3%。當這些股票出現波動時，這種集中會放大波動性；相較之下，美國 S&P 500 的半導體公司權重約僅 18%，因此其他產業能夠抵消波動。 VKOSPI 創下歷史新高，而美國指數維持穩定 根據韓國交易所資料，VKOSPI 在 5 月 29 日升至 96.94，為自 2009 年 4 月 13 日交易所正式開始發布該指數以來的最高水準。這一數值超過了在 2008 年 10 月 29 日、全球金融危機期間所記錄的非官方指數水準 89.30。VKOSPI 以 KOSPI 200 期權價格衡量未來 30 天的預期波動，並以年化方式呈現。高於 20 代表平均