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金龍範（Kim Yong-beom），總統辦公室政策首席，於10日表示，AI時代的半導體競爭已從技術研發競爭轉向生產產能競爭，並強調政府必須提供給企業的最關鍵資源是「時間」，而非財政支援。金在一篇名為〈生產產能是新的國家力量〉的Facebook貼文中表示，國家競爭力如今更取決於能否以多快的速度、在多大規模下將技術轉化為生產產能，而不是誰先研發出技術。這種轉變源於AI資料中心、自駕車與人形機器人等，帶來高效能記憶體需求的結構性上升，使得擴充生產產能成為AI革命中的戰略必然。 金龍範將生產產能識別為核心的國家競爭力因素 金寫道：「AI革命不只是技術創新，而是另一場放大人類知識與判斷力的生產革命。」他表示：「國家競爭力如今由『技術能以多快速度、以多大規模轉化為生產產能』所決定，而非由『誰最先研發出技術』所決定。」金解釋，AI競爭會導致半導體競爭，而半導體競爭又進而引發生產產能競爭，原因在於來自AI資料中心、自駕車、人形機器人以及各種AI裝置的高效能記憶體需求出現結構性增加。 金龍範（Kim Yong-beom），總統辦公室政策首席，於論壇發言 傳統「雞舍遊戲」策略在AI時代可能失去效果 金診

根據彭博電視（Bloomberg TV）在當地時間 11 日播出的高盛（Goldman Sachs）分析，半導體股票因槓桿資本撤出該產業而出現顯著下跌。投資銀行將這波走弱歸因於在與 AI 相關的半導體個股集中持有的槓桿部位被解除（unwinding）。市場觀察人士指出，投資人關注重點正從季度表現指標轉向企業的長期 AI 投資策略，顯示由 AI 帶動的市場反彈可能出現轉折點，並推動全球股市上漲。 Goldman Sachs Identifies Leveraged Capital Outflows from Semiconductor Stocks 高盛的分析強調，集中在半導體股票上的槓桿資金目前正從市場撤出。金融機構的研判透過彭博電視在當地時間 11 日傳播，指出解除槓桿部位是近期半導體板塊股價下跌的主要原因。該分析提到，儘管企業表現強勁，但在目前的市場狀況下，股價要進一步上漲仍受到限制。 Investor Focus Shifts from Performance Metrics to Strategic Planning 市場參與者正在將注意力從季度獲利結果，轉向企業在 AI 投資

南韓政府公債殖利率上週上升，30 年與 50 年到期殖利率皆觸及歷史新高。就第 3 期至第 10 期的比較而言，3 年期公債殖利率上升 2.0 個基點，10 年期上漲 3.3bp，20 年期攀升 6.9bp，30 年期推進 7.0bp，50 年期則增加 7.3bp。長天期到期的升幅較大，導致收益率曲線趨陡。標題提到未來一段「大週」將涉及下半年經濟展望、美國 CPI 數據以及貨幣政策委員會會議，但來源文字未就這些事件提供更多細節。 常見問題 上週哪些南韓政府公債到期的殖利率增加幅度最大？ 50 年期政府公債的增加幅度最大，為 7.3 個基點，其後依序為 30 年期的 7.0bp 與 20 年期的 6.9bp。較短到期的上升幅度較小，10 年期上漲 3.3bp，3 年期上漲 2.0bp。 在上週南韓公債的脈絡中，「收益率曲線趨陡」意味著什麼？ 收益率曲線趨陡是因為長天期公債殖利率（20 年、30 年、50 年）上升幅度大於短天期殖利率（3 年、10 年）。這拉大了短天期與長天期之間的利差，使收益率曲線的斜率更陡。

高盛（Goldman Sachs）投資組合策略師 Christian Müller-Glissmann 於 5 月 11 日（當地時間）在彭博電視（Bloomberg TV）上表示，由 AI 驅動的獲利驚喜似乎正接近尾聲。他解釋，槓桿資金流向半導體股票的走勢正在反轉，使得在獲利表現強勁的情況下，要再推動股價上漲變得困難。高盛預測標普 500（S&P 500）第 2 季獲利年增成長 22%，但分析師指出，投資人預期已經提高到極高水準，因此僅靠獲利超預期不再足以帶動股價上漲。 儘管獲利強勁，半導體股仍下跌 Müller-Glissmann 告訴彭博電視，儘管第 2 季（4–6 月）獲利很可能超過市場預期，但投資人預期偏高，代表單純的獲利超預期將難以再把股價推高。他將當前局勢描述為「過度的槓桿資金流入半導體後正在反轉」，並補充說，在即將到來的財報季中，指引（guidance）與管理層投資計畫將比獲利本身更成為關鍵變數。 AI 記憶體受惠者 Micron 的急漲行情已降溫，而 NVIDIA 則從其歷史高點大約下跌 16%。根據高盛的分析，NVIDIA 的未來 12 個月股價/獲利（PER）降至

Stick Investment Credit Division（Stick Credit）根據金融監督服務於 7 月 12 日的揭露內容，於 7 月 10 日以 1,293 億韓元向 CEO Jeon Dong-gyu 購買韓國 KOSDAQ 上市公司 Seojin System 的 250 萬股。該交易發生在同一天，CEO Jeon 因稅務問題在越南的旅行限制解除、返回韓國。市場觀察人士指出，此時點引發是否可能曾使用未公開重大資訊的疑問，因在先前與證券公司進行獲利結算交易之前，CEO 在越南的旅行限制並未對外公開。 Stick Credit 以 9.2% 溢價取得 Seojin System 股份 該交易涉及 Stick Credit 的特殊目的公司 Stick Sequoia Holdings 以每股 51,700 韓元購入股份，較 7 月 10 日收盤價溢價 9.2%。CEO Jeon 在監管申報中披露交易目的為「公司資金」。該案包含下行風險保護機制；Stick Credit 取得由 CEO Jeon 持有的 350 萬股作為擔保，並附有約 12% 的內部報酬率保證。據報導，C

醫療裝置製造商 Remedi 於 7 月 13 日在韓國 KOSDAQ 上市，而 HL Genomics 則於 7 月 13-14 進行公開申購。Remedi 的發行吸引 2,246 名機構投資者，需求預測期間競爭比率達 1146:1；散戶投資者申請 5.12 億股，對應 30 萬股獲配，其結果為 1701:1 比率。HL Genomics 將最終發行價格定為 21,500 韓元，即其區間上緣；因 94.8% 的機構需求集中於該價格水準。韓國 IPO 市場在 7 月第三週呈現活躍參與，因多家公司完成公開發行並且先前掛牌的鎖定期到期。 Remedi 於 7 月 13 日在 KOSDAQ 上市，因高申購需求 Remedi 為醫療裝置製造商，於 7 月 13 日進入 KOSDAQ。公司需求預測吸引 2,246 名機構投資者，競爭比率為 1146:1。7 月 1-2 日的散戶申購獲得 5.12 億股，對應 30 萬股獲配，產生 1701:1 比率。發行價格定為 20,700 韓元，為所提議區間的上緣。於掛牌日，股價將在 12,420 韓元至 82,800 韓元的價格限制區間內交易（發行價格的

主要仍在上市的 KOSDAQ 大型公司，儘管政府持續對 KOSDAQ 提供支援措施，仍不斷朝向轉移至 KOSPI 市場的方向前進。生技領導者 Alteogen 在 12 月的股東會批准該移轉後，成為下一個最可能的候選者。此次出走延續了長達 30 年的模式：包括 Kakao、NAVER、NCSOFT、SK Ocean Plant、POSCO DX 與 L&F 等大型企業，先在 KOSDAQ 成長，隨後轉移至 KOSPI 以獲得更高估值，並帶來穩定的被動資金流入。企業希望透過納入 KOSPI200 等主要指數來最大化股東價值而申請 KOSPI 上市；不過，持續的離開也強化了 KOSDAQ 的形象是次級市場，而非讓創新型公司最終落腳的地方。 Alteogen 在 12 月股東會批准轉移至 KOSPI 根據金融投資產業人士的說法，Alteogen 在 12 月舉行了股東臨時會，並批准了一項將上市地點轉移至 KOSPI 的決議。該公司計劃進入證券市場，並力求納入如 KOSPI200 等主要指數，藉由其擁有的技術平台，該平台已與全球大型藥商簽下規模化的技術移轉合約。 Ecoprobm 在 2024

根據 NH Investment & Securities 的說法，下週韓股預計在 KOSPI 於 6900 至 7900 點之間交易，投資人將焦點放在台積電（TSMC）與 ASML 的財報。半導體財報季將從 ASML 於 15 日公布開始，接著 TSMC 和 Seagate 將在 16 日報告，提供關鍵訊號以釐清推動近期市場波動的 AI 投資趨勢。市場參與者在近期因擔憂 BigTech AI capital expenditure 放緩而出現修正之後，正尋求 AI 需求能否持續的明確性。 ASML、台積電（TSMC）與 Seagate 將於 15 日與 16 日公布財報 ASML 預定在 15 日公布財報，接著 TSMC 與 Seagate 將在 16 日公布。這些公司被視為用以衡量全球半導體產業狀況與 AI 投資資金流向的代表性企業。由於市場出現對 BigTech AI capital expenditure 放緩的疑慮，韓國市場近期出現修正。先前因預期 AI 投資擴大而上漲的半導體產業，現在正透過這些財報公告等待未來投資計畫與需求展望的確認。 NH Investment & Se

Ripple 於 7 月 10 日宣布，Ripple Swell 2026 的早鳥票價將於 7 月 11 日截止；該會議訂於 10 月 27 日至 10 月 29 日在曼哈頓的 The Shed 舉行。活動將首次將 Ripple 的機構級 Swell 會議與以開發者為導向的 Apex 集會合併，打造一個整合式議程，旨在連結傳統金融機構、開發者以及 XRP 社群。早鳥通行證價格為 1,000 美元，之後將調整為一般報名 1,200 美元。擴大後的形式反映 Ripple 努力在同一場會議中匯聚金融高管、區塊鏈開發者與數位資產相關利害關係人，並透過多個場次聚焦 Payments、區塊鏈基礎設施以及 XRP utility。 Ripple 在 2026 年 10 月首次合併 Swell 與 Apex 活動 2026 年的會議將首次將 Swell 與 Apex 合併，將 Ripple 的機構級聚會與歷來聚焦 XRP Ledger 開發者的活動合而為一。整合後的議程面向金融高管、金融科技創新者、工程師與研究人員。Ripple 表示，該活動將在 7 月 10 日於 X 的貼文中「探討傳統金融與 on

三星電子於 7 日公布第 2 季營業利潤為 89.4 兆韓元，然而當天股價下跌 6.92%，隔天下跌 6.25%。降幅源於在財報公告後進行獲利了結，儘管三星已連續第 3 季創下佳績。根據韓國交易所，三星股價在 6 日至 10 日這一週的區間為 267,500 韓元至 325,000 韓元，反映投資人擔憂即使記憶體晶片繁榮仍在延續，半導體需求仍可能達到高峰。 三星電子公布第 2 季營收 171 兆韓元 根據初步合併業績，三星電子第 2 季營收達 171 兆韓元，營業利潤為 89.4 兆韓元。營收較去年同期成長 129.31%，而營業利潤較去年同期大增 1810.26%。公司實現連續第 3 季創紀錄的表現，受惠於半導體超級循環，並在記憶體晶片領域恢復技術競爭力。 財報公告當天股價下跌 6.92% 三星電子股價在 7 日、亦即公布財報業績當天下跌 6.92%，並在 8 日再下跌 6.25%。股價在 6 日至 10 日這一週的區間為 267,500 韓元至 325,000 韓元。降幅發生在財報公告後出現獲利了結的賣出委託時，當實際結果公開後，先前累積的預期隨之消散。 KB 證券訂出 600,0

南韓國民養老金（National Pension Service）依據韓國交易所於 7 月 12 日發布的數據，於 7 月 1 日至 7 月 10 日的八個交易日內出售股票 205.80 億韓元，平均每天下約 257 億韓元。該出售量低於該養老基金 6 月每日平均淨賣出的四分之一，6 月每日淨賣出為 111.70 億韓元。 在 KOSPI 指數從 6 月底的 9,100 水平急跌至 7,500 水平後，減少賣出活動，緩解市場對國民養老金可能帶來大規模再平衡賣壓的疑慮。市場參與者原本擔心，養老金基金在調整投資組合配置的過程中，於較長期間內可能出現高達 60 兆韓元的潛在賣出。 國民養老金在八個交易日內出售 205.80 億韓元 依據韓國交易所數據，國民養老金及其他養老基金在 7 月 1 日至 7 月 10 日的八個交易日內，合計出售 KOSPI 股票 205.80 億韓元。約 257 億韓元的每日平均淨賣出，較 6 月每日平均 111.70 億韓元大幅下降。 Meritz Securities 研究員尹汝鎧（Yoon Yeo-sam）在近期報告中估計，當 KOSPI 指數於 6 月 22

未來資產集團在完成對 Korbit 的收購後，面臨將企業與機構型客戶導入數位資產市場的挑戰。韓國公平交易委員會（KFTC）已於 12 日完成對企業併購案的審查。企業客戶在執行交易前，必須完成投資審查、內部核准、託管安排、會計與風險管理作業流程，以及資安稽核。未來資產集團數位資產策略的成敗，取決於建立達到機構等級的基礎設施，而非僅以交易量競爭；因為隨著韓國虛擬資產市場從以散戶為主的交易，轉向受監管的機構參與。 KFTC 完成 Korbit 併購審查 根據未來資產集團於 12 日的說明，KFTC 已完成對國內虛擬資產交易所 Korbit 的企業併購審查。未來資產集團表示，其計畫透過 Korbit 建立一個連結傳統資產與數位資產的投資生態系。該集團提出的擴張可能性包括穩定幣、實體世界資產（RWA）、託管，以及數位支付與儲存服務。 企業客戶需要多階段核准流程 企業與機構型客戶在進行虛擬資產交易前，即使將此類資產視為投資目標，也必須經過多項內部程序。投資適合性與限額設定、資金執行權限、託管方式、價格計算、損益認列，以及內部控制標準，必須一併建立。考量到虛擬資產的波動性與駭客風險，以及會計處理的負

Empery Digital 依據一份向美國證券交易委員會（SEC）提交的 8-K 文件，出售了 1,400 枚比特幣（bitcoin），每枚售價為 $62,200，帶來約 8,710 萬美元的總收入。公司將這筆資金導向收購一個團體的 25% 所有權投資份額；該團體計畫收購一座位於美國中西部的 AI 資料中心設施，完成交易需要 6,500 萬美元。此出售行動反映出該公司策略性的轉向：該公司源自 2025 年 SPAC 數位資產金庫公司熱潮，在這一類型的參與者中，多數人在市場狀況惡化後股價下跌 90% 甚至更多。 Empery Digital 以每枚 $62,200 出售 1,400 枚比特幣 SEC 8-K 文件揭露，Empery Digital 以每枚 62,200 美元的價格出售 1,400 枚比特幣，產生約 8,710 萬美元的總收入。交易完成後，Empery Digital 在資產負債表上仍持有 1,514 枚比特幣，並約有 7,390 萬美元現金。公司於 2026 年 7 月 7 日償還了 1,000 萬美元未償債務，剩餘 4,500 萬美元債務仍未清償。將資產出售與償債行動

主題股在南韓於 7 月 6-10 日間飆升 64-100%，抗衡更廣泛的市場下跌。韓聖企業（Hanseong Enterprise）從 7 月 3 日的 4,230 韓元翻倍至 7 月 10 日的 8,460 韓元；在面臨退市風險之際，受網路支持帶動。另一方面，錦湖電機（Kumho Electric）與錦湖建設（Kumho Construction）分別因在湖南（Honam）地區進行半導體集群題材的投機，股價上漲 79.62% 與 77.05%。這些反彈主要由區域投機與社群媒體敘事驅動，而非財報或合約公告。漲勢發生在同期間 KOSPI 下跌 7.57%、KOSDAQ 下跌 3.57% 的背景下；分析師警告，今年上半年光通訊類股先前出現類似的主題行情後，曾在數月內自高點回吐 70-80%。 Hanseong Enterprise 在 SNS 支援活動上漲 100% 根據韓國交易所（Korea Exchange）資料，海鮮加工公司 Hanseong Enterprise 於 7 月 6-10 日期間創下最高的週報酬率 100.00%（該公司以「Craemi」品牌聞名）。股價從 7 月 3

根據韓國金融投資協會（Korea Financial Investment Association）於 5 月 12 日發布的數據，韓國股市在 5 月 9 日被迫平倉，當日達到 142.19 十億韓元，創下紀錄中當日總量的第四高。此次飆升是在半導體股波動加劇、槓桿交易擴大的背景下發生的。今年共有 6 次單日被迫平倉超過 1000 億韓元的情況，其中 5 次發生在 5 月 27 日推出追蹤三星電子（Samsung Electronics）與 SK Hynix 的個股槓桿 ETF 之後；由於 ETF 再平衡資金流放大了在股價劇烈波動時的追繳保證金賣壓，因而引發更多被迫平倉。 五次超過 1000 億韓元被迫平倉事件 追隨 槓桿 ETF 上市 5 月 9 日的被迫平倉總額為 142.19 億韓元，為自 6 月 24 日（110.79 億韓元）以來首次單日被迫平倉突破 1000 億韓元；中間相隔 11 個交易日。韓國金融投資協會數據顯示，今年所有 6 次單日被迫平倉超過 1000 億韓元的情況，都出現在一個相對集中的時段，其中 5 次發生在 5 月 27 日之後，當時三星電子與 SK Hynix

BNK 投資與證券以及 KB 證券在 9 日對 SK 海力士（SK Hynix）發布了截然不同的研究報告，針對同一檔股票的目標價差距超過 200 萬韓元。BNK 設定 185 萬韓元的目標價，給出「持有」評級——低於 9 日收盤價 218.6 萬韓元——而 KB 維持 420 萬韓元的目標價，給出「買入」評級，理由是半導體反彈行情仍有延續動能。雙方預測之所以出現對立，源自不同假設：BNK 分析師李敏姬警告稱，超大型雲端（大型 AI 資料中心營運商）競爭性基礎設施投資「不再有效」，且動能正在放緩；相較之下，KB 則認為 SK 海力士的上行空間仍然「足夠」。自 8 日起，多家券商下調了三星電子與 SK 海力士的目標價，顯示在面臨 AI 需求持久性不確定的情況下，半導體產業展望正轉向保守。 BNK 投資與證券下調至 185 萬韓元目標價，KB 證券維持 420 萬韓元目標價 BNK 投資與證券給 SK 海力士評為「持有」，目標價為 185 萬韓元，顯著低於該股 9 日收盤價 218.6 萬韓元。分析師李敏姬表示：「AI 伺服器 DRAM 與企業級 SSD 的供給仍偏緊，但超大型雲端的競爭性基

南韓股市在一週內大幅下跌，KOSPI 指數在 4 月 6 日至 4 月 10 日間從 8088.34 下滑 612.40 點（或 7.57%）至 7475.94。拋售潮因擔憂半導體獲利成長可能在三星電子公布第二季業績後已觸及高點而被引爆，儘管該公司仍呈現強勁的表現數字。中東地區美國與伊朗之間軍事緊張局勢升溫，也進一步打擊投資人情緒，伊朗攻擊霍爾木茲海峽的商用船隻，美國則對伊朗目標進行報復性打擊。跌幅的嚴重程度導致啟動交易中止機制，包括兩次連續的賣方熔斷機制以及一次全市場熔斷機制，因半導體股票的賣壓集中而加劇。 KOSPI 逾 7.57% 的週跌幅，半導體憂慮成導火線 根據韓國交易所（Korea Exchange），KOSPI 指數在 4 月 6 日至 4 月 10 日間從 8088.34 下跌至 7475.94，跌幅為 612.40 點或 7.57%。4 月 7 日，指數收在 7656.31，較前一個交易日下跌 395.02 點或 4.91%，而 KOSDAQ 則下跌 15.84 點或 1.87% 至 831.23。 儘管三星電子宣布第二季獲利強勁，市場仍出現下挫。投資人關注半導體獲利

南韓政府機關包含金融服務委員會、金融監督服務局以及就業與勞動部，正檢討允許退休金領取者以其退休金作為擔保申請抵押貸款，並逐步提高風險資產配置上限。據《Money Today》12日的調查，當局計畫在下個月與推出基金型退休金制度一併公布這些機構改革措施。擔保貸款條款需要修正《僱員退休福利保障法》，因現行法律禁止退休金權利被轉讓、遭扣押，或作為擔保提供，導致民營金融機構難以開發此類產品。去年底退休金準備金達 501.4 兆韓元，較 2020 年的 255.5 兆韓元翻倍；但在去年開始領取給付的帳戶中，領取率僅 16.5%，其中以一次性提領仍占主導，達 83.5%。 政府推動法律修正 以使退休金擔保貸款得以推行 政府正推動法律修正，讓民營金融機構得以開發以退休金為擔保的抵押貸款產品。一名政府官員表示，雖然技術上現階段可做擔保貸款，但由於禁止轉讓或扣押退休金權利，導致產品難以出現，法律修訂正被檢討以啟動退休金擔保貸款。在現行《僱員退休福利保障法》下，退休金領取者不得轉讓、遭扣押，或將其退休金權利作為擔保，因而使銀行與保險公司無法設立擔保權。政府似乎判斷，允許日益增加的退休金準備金部分提升流動性

比特幣持有人在發生鏈分裂時會自動收到 1:1 的重複幣，因為比特幣追蹤的是未花費交易輸出（UTXOs），而不是帳戶餘額，且兩個網路都會從其共享歷史繼承相同的 UTXO 集合。Paul Sztorc 的 eCash 分叉在約 2026 年 8 月 21 日附近的比特幣區塊 964,000 啟動，從而產生這種分裂。1:1 的比例源自 UTXO 複製機制，而非任何空投或慷慨行為——兩條鏈只是都會識別分裂前就已存在的相同所有權記錄。重放保護、挖礦難度調整以及市場動態，決定分離之後分叉幣是否仍具可用性與價值。比特幣的 UTXO 架構意味著，在快照當下掌握私鑰的每位持有人，都能在兩條鏈上解鎖相同數量；不過兩種資產在分裂後會立即產生差異。 Bitcoin Tracks UTXOs Instead of Account Balances 比特幣沒有包含姓名與持續累計總額的帳戶分類帳。相反地，它會追蹤未花費交易輸出，也就是 UTXOs。每個 UTXO 都是鎖定在特定金鑰上的比特幣離散片段。錢包餘額只是私鑰能解鎖的每個 UTXO 的總和。當硬分叉產生持久性的分裂時，兩個網路會在同一個共享歷史起點之後開始強

SK 海力士（SK Hynix）在 10 日透過納斯達克美國存託憑證（ADR）發行籌集約 265 億美元，資金預計在 14 日入帳。公司計劃將大部分募集資金轉換為韓元，用於國內投資，包括龍仁（Yongin）半導體集群、清州 P&T7 先進封裝設施，以及極紫外線（EUV）光刻設備採購。美元流入相當於對韓國外匯市場注入大量供給；此前韓國外匯市場因全球美元走強以及增加的國內海外投資而承壓。SK 海力士一名官員表示，ADR 資金將用於證券申報文件中披露的投資，並將部分轉換為韓元以執行；但轉換規模與時點尚未敲定。市場觀察人士預期，大規模美元供給將緩解長期的韓元貶值（匯率上升）壓力；即使在 ADR 發行獲確認前，韓元兌美元匯率也已從約 1,560 韓元回落至 1,400 韓元附近區間。 SK 海力士計劃以 ADR 募集款進行國內投資並轉換為韓元 根據 12 日的產業消息人士指出，SK 海力士在 10 日透過 ADR 發行籌集約 265 億美元（約 40 兆韓元）。美元發行募集所得款項將在公募程序結束後於 14 日存入 SK 海力士。由於 SK 海力士計劃將大多數資金用於國內投資——包括龍仁半導體集