《Blockworks》高層：所謂「Existential」代幣問題被視為供給超過價值創造

加密代幣的數量快速成長，已超過它們所能創造的價值，根據 Blockworks 的共同創辦人 Michael Ippolito 的說法，這給產業帶來了一個「存在性」的問題。

在 X 上的一系列貼文中，Ippolito 指出，雖然整體加密市場市值仍相對強勁，但每枚代幣的平均價值卻講述了不同的故事。他寫道：「平均幣的水準只比 2020 年略高（！），且自 2021 年以來下跌了約 ~50%。」

中位數代幣報酬也明顯惡化。Ippolito 稱，大多數代幣都比其高點下跌約 80%，這暗示獲利集中在少數一小撮大型市值資產上，而整體市場則表現不佳。

_媒體：代幣報酬下滑。來源：_Michael Ippolito

他認為，這種失衡似乎是由代幣供給的快速擴張所驅動。「我們創造了超多（TON）的新資產，但『總市值』仍然持平，」他寫道，並補充說，這種動態實際上會把價值稀釋到不斷成長的代幣池中。

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代幣價格偏離基本面

Ippolito 也聲稱，基本面與價格之間的關係已經變弱。2021 年，代幣價格與鏈上收入高度同步。近期數據顯示，儘管協議收入出現反彈，但價格卻沒有跟上，這指出使用情況與投資人回報之間存在落差。

他表示，這意味著市場對代幣作為用來捕捉價值的載體失去信心。「對於這個產業而言，代幣問題是存在性的，」他說，並補充道：如果基本面與價格之間缺乏更強的對齊，該板塊恐怕會失去其核心吸引力。

_基本面 vs 價格。來源：_Michael Ippolito

在 X 的一則貼文中，DeFiance Capital 的創辦人兼執行長 Arthur Cheong 表示，他同意「要以緊迫性來修復目前加密產業中代幣的狀況」，並警告說：如果市場持續圍繞像比特幣與以太坊這樣的一小部分資產集中，那麼更廣泛的加密生態系可能會失去其相關性。

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資本從代幣轉向股票

一項由 DWF Labs 在 2 月發布的研究發現，投資者需求正逐漸遠離新推出的代幣，轉向公開上市的加密公司。該研究指出，多數代幣發行都難以維持價值。報告顯示，超過 80% 的計畫交易價格落在其代幣生成事件（TGE）的價格之下，且在大約三個月內，典型跌幅約為 50% 到 70%。

這種模式看起來是結構性的，而非循環性的。根據 DWF 的 Andrei Grachev 表示，大多數代幣在第一個月達到高點，隨後在持續的拋售壓力下下滑。空投以及早期投資人解鎖等因素，都會增加供給的壓力，從而強化下行的價格趨勢——即便是那些擁有活躍產品或協議的計畫也是如此。

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