A Week of Shopping Over 40,000 BTC, Strategy Playing Fixed Income Games with STRC

作者：Nancy，PANews

比特幣在中東戰爭的硝煙中悄然錄得八連陽，全球最大的比特幣貔貅Strategy用真金白銀為本輪比特幣反彈添了一把烈火。

半個月前，Strategy（微策略）突然踩下加速鍵，比特幣倉位終於扭虧為盈。短短一周掃入逾4萬枚比特幣，合計耗資逾28億美元。這筆資金的體量，超過了同期比特幣ETF淨流入。

Strategy火力十足背後，近半資金來自永續優先股STRC，為金庫貢獻超過2萬枚比特幣。這一主打穩定收益的融資工具，將高波動性的比特幣成功包裝成傳統金融偏愛的固定收益工具，持續從華爾街吸引資金，正成為Strategy的新成長飛輪。

單日掃貨量超全網產出5倍，STRC成新融資武器

上線不過數月，STRC已經從創新工具變成了Strategy手中有力的融資武器。

STRC.live數據顯示，自2025年7月推出以來，STRC通過10次ATM（按市價發行）增發，合計出售超過5025萬份，8個月時間為Strategy金庫注入50792枚比特幣“彈藥”，對應資金規模約47.4億美元。

特別是在最近一周，STRC貢獻約2.2萬枚比特幣，占期間整體增持的43.5%，對應Strategy同期增持規模的54.8%。其中，3月9日資助買入5315枚比特幣，相當於同期全網挖礦總產出的1.7倍；3月16日更是達到16816枚，相當於全網產出的5.3倍。

實際上，在今年比特幣價格橫盤甚至回調期間，STRC的需求卻在上升。

截至3月18日，STRC市值已超過50.2億美元，較去年底增加了20.8億美元，漲幅達58.5%。從交易層面看，進入3月後，STRC日交易額快速放大，單日一度超過7.4億美元。僅3月9日至13日，STRC合計交易額就達到23億美元，其中約86%的成交價格高於100美元。

STRC的表現遠超其他同系產品。BitcoinQuant數據顯示，過去30天，STRC交易規模已超過1.5億美元，顯著高於STRK、SATA、STRF等產品；周交易額占比也從最低的37.5%一路攀升至88.5%。

Strategy CEO Michael Saylor近日更直言，STRC目前是市場上流動性最強的優先股。戰略負責人 Chaitanya Jain則坦言，STRC與MSTR將共同構成“終極比特幣積累機器”。

這一模式也吸引了DAT（加密財庫）公司和傳統金融機構“上車”，包括Strive、Prevalon Energy、Anchorage Digital和OranjeBTC等DAT公司以及貝萊德、Fidelity、Virtus InfraCap以及John Hancock旗下的基金，均已配置STRC。

從溢價套利到收益遊戲，Strategy的雙ATM魔術

STRC的走紅，本質上是Strategy將比特幣包裝成了一款更符合傳統金融偏好的固定收益工具。

這只已在納斯達克上市的產品，可以通過主流券商直接交易。與普通股MSTR不同，STRC是一種浮動利率的永續優先股，其核心設計目標，是盡可能穩定在100美元面值附近。

實現方式也並不複雜，即通過每月動態調整股息率來錨定價格。具體來說，當STRC價格高於或等於100美元時，Strategy啟動ATM增發，賣出新股並買入比特幣；當價格跌破100美元，則通過提高股息來增強吸引力，把價格拉回面值附近。

這一機制顯著壓低了波動。官方數據顯示，STRC歷史波動率約14%，而近30天僅為1.5%，相比比特幣或MSTR明顯溫和。

與此同時，按月現金分紅也是STRC的最大賣點之一，特別適合需要穩定收益的投資者。

而為增加STRC的吸引力，截至目前，Strategy已進行了8次股息調整，將年化收益率從9.6%一路提升至11.5%。對比傳統高收益資產，如高收益債、存款、貨幣基金普遍在4%至6%左右，STRC固定收益的回報更具競爭力。

這些特性使得STRC更願意被買單。對於大多傳統資金而言，比特幣波動太大、缺乏現金流、不符合資產配置框架；而MSTR則叠加了溢價和槓桿屬性，收益彈性更高，但風險同樣被放大。此前，美國多家公共養老基金因持有MSTR出現了明顯帳面損失。

相比之下，STRC提供了一種更可接受的折中方案，既有比特幣作為底層邏輯，又有接近面值的價格錨，同時还能提供穩定、可預測的月度現金流。此外，優先股結構在清算時的償付順序優於普通股，也為資金提供了一定安全邊際。

STRC的推出，也反映了Strategy融資邏輯的變化。

隨著MSTR溢價空間收窄，單靠發行普通股驅動的比特幣飛輪模式已遇到瓶頸。Strategy此前甚至承諾，在mNAV低於2.5倍時不會輕易增發普通股。

STRC則成為Strategy熊市維持比特幣積累速度的“新魔術”。但問題也隨之而來，優先股意味著剛性的股息支出。如果單獨擴大STRC規模，會直接推高槓桿。

為此，Strategy採用了雙ATM並行，一條是波動大但潛力高的普通股，另一條是穩定高息的優先股。通過同時發行STRC和MSTR，一邊獲取資金買入比特幣，一邊補充權益資本，從而在擴張資產規模的同時控制槓桿水平。當這套融資機制持續運轉，STRC不斷吸納固定收益市場的流動性，Strategy便獲得了一種相對獨立於加密周期的持續買盤。

但高股息並非沒有成本，僅最近一次STRC發行，就新增約1.35億美元年股息負擔，目前Strategy年度股息支出已超過10.8億美元。雖然Strategy預留約22.5億美元現金儲備，可覆蓋至少兩年以上股息需求，但壓力也不小。

如果比特幣價格長期停滯，而STRC仍需通過不斷提高收益率來維持吸引力，那麼融資成本會持續上升，空間被逐步壓縮。從Strategy連續多次上調STRC股息來看，本身已經釋放出需要不斷加碼激勵的趨勢。

不過，STRC並不會出現UST式閃崩。它並不存在鏈上自動清算、閃電貸挤兑或瞬時贖回機制，本質上仍是由Strategy發行的傳統信用產品，所有調整（如提高股息、延遲支付）都由公司主動控制。同時，其底層支撐是比特幣，而非可無限稀釋的代幣。這意味著，即便出現極端情況，其風險更可能表現為慢性失血。

總體來看，STRC成功打開了一條將傳統固定收益資本轉化為比特幣現貨需求的通道，雖然高息模式的持續性仍待驗證，但這台新飛輪，已經開始轉動。