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EOD 回顾 - 7 月 26 日
今日动量因子全面暴跌。NDX 下跌 1.6%，SPX 微跌。但表面之下隐藏着巨大的板块轮动。$AAPL 上涨了 4.64%——这能让你直观感受到半导体板块需要跌多少才能拖累指数下行。
从动量因子来看，这可能是自互联网泡沫以来近期历史上最剧烈的抛售之一。作为因子的动量下跌了约 24%（你可以用你自己的指标衡量）。
鉴于大多数子基金（pods）隐含做多动量因子，我预计它们在这一波动中大多已被清仓——无论自愿还是迫于风险管理。
临近收盘，拍卖过程相对有序。收盘价实际上比我预期的要强。
明天韩国市场将开盘。鉴于今日内存板块遭受重创，SNDK 下跌 14%，我认为观察 $SKHYNIX 的交易情况会很有趣。
我将利用这个长周末撰写一些长篇文章。
在此次抛售中，尽管我承受了很大风险，但个人并未感到动摇。因为我清楚自己的逻辑并有坚定的信念。同时我也有预案。如果我错了，我就会亏钱。这是意料之中的事。如果我是对的，我就应该赚钱。你可以借鉴我的想法，但请花时间理解我的逻辑。因为只有这样你才能同样拥有信念。否则，借来的信念是脆弱的。
祝长周末愉快！

@labubu_trader 同意你的观点。如果我们看到动量中的均值回归走势。

@labubu_trader 令人惊讶的是，当$aapl 涨幅如此之大时，半导体却也仍在下跌，q也跟着下跌。

@insane_analyst 它何时变得不安全

这次收盘值得关注
许多交易组隐含地做多动量因子。鉴于当前动量因子的回撤——我认为其中很多已经或即将被止损出局。一些公司会在内部平仓，另一些则试图在收盘前全部出清。
——首发在我的Tele频道，想来的话进频道看收盘吧

市场更新 - 7月2日，26年
我们大概还有约~240亿的半导体股票要在收盘前卖出。部分（也许全部）已经被资金提前抢跑了。考虑到动量因子下跌的幅度，我强烈怀疑交易组正在被止损。大多数交易组都是做多动量因子。
进入漫长周末，头寸上也很可能会触发风险管理止损。因此，当你看到一些怪异的价格走势时要留意这一点。
明天韩国将开始交易。除非$MU 和$SNDK 的灾难停止，我怀疑韩国会遭受相当重的打击。$7709是一个被困的巨鲸。
同样令人惊讶的是，$Q 下跌了2%，而$AAPL 上涨了4.5%——这也正好说明了半导体和动量因子里有多少止损单被触发。
在“另一边”的樱桃上，$BTC 和加密货币的交易则相当强劲。在大多数情况下，加密货币是流动性的领头者。依我看，当前半导体的这轮抛售是一场用于清洗头寸的行为。问题仍然是：你能承受这种痛苦吗？
一旦半导体均值回归，指数应该会反弹得相当猛烈。

市场思考 - 7月2日 26日
动量因子继续在一个不安的市场中被抛售。在Neos中，$IREN，$CIFR 目前领跌。作为终极动量因子的Memory也未能幸免，$MU 跌破1000。让人想起$MU 在此前财报后的价格走势。
$META 也同样回吐了部分先前的涨幅，因为市场对其计划泼了冷水，并将$META 到底在做什么做了更理性的解释。
对于这类仓位调整导致的平仓逆转，这一步往往又强又快。我不相信自己有能力精确把握“pico底部”。这也是我再次强烈鼓励大家进行独立研究的原因。因为只有这样，你才会在市值波动不断加剧的情况下，仍然有信心出价并坚守自己的仓位。
另外，虽然我使用了$NEBX ——请记住，这些工具不适合长期持有，只应该使用几天。否则你会遭遇波动率衰减。
接下来，在这种情况下。确保你有能力扛住回撤并在其中穿行。回撤是交易中不可或缺的一部分。
当仓位调整导致的平仓逆转发生时往往十分残酷，但它们经常会带来最好的暴露机会。
祝你好运！

同样伴随着这种动能的残酷回撤（neos/memory/cpu）——到底有多少个 pod 被带走了？

经过思考，我认为这是对neoclouds最利好的消息之一。针对neos的两个最大看空论点是折旧和融资成本。
$NVDA 现在正在解决融资成本这一块。

- 继续
此外，昨晚有消息称OAI正考虑向美国政府授予5%的股权。
如果OAI这样做，Anthropic将别无选择只能效仿（抱歉达里奥，你不再掌握主动权了）。
我可以预见这可能会延伸至美国政府为资本支出建设提供支持。
从根本上讲，这代表着朝着主权建设理论又迈进了一步。
再说一次，在这种情况下——考虑到所需建设的重复性，这意味着更多的资本支出……
$NVDA 还宣布了一种新的商业模式——通过“经济对齐与收入分享及信贷支持模式”——将Sharon AI和Firmus列为最早与NVIDIA合作采用这种新模式的公司之一。
$NBIS 也即将发布公告，可能在其第二季度财报之前——在Inflection会议上，Arkady表示：“我向你们保证，我们将继续像以前一样创造性且高效地融资，并且很快就会发布一些公告。”
外界猜测这将是一份新客户合同，涉及裸金属服务器。
然而，结合NVDA的公告，我在想NBIS是否现在能从客户方和NVIDIA双方同时获得信贷/资产负债表支持。
虽然这意味着让NVIDIA分享部分收益，但这可能会降低整个建设项目的风险并使其资本效率更高。
请记住，此前NIVIDIA仅通过股权向NBIS投资了20亿美元。

盘前思考 - 7月2日26
由于美国市场明天放假，今天是本周最后一个交易日。
在亚洲时段的隔夜交易中，截至目前，KOSPI较昨日收盘下跌约7%，与EWY的跌幅几乎一致。与此同时，NKY下跌2.3%。这种业绩下滑与昨日内存遭到的毁灭性打击高度相关。$SKYHYNIX 下跌11%，在7月10日上市之前，我们可能会看到买盘进入其中。与此同时，$285A 同样遭受重创，当日下跌13%，在约65k日元（6.5万日元）水平存在强劲支撑。
隔夜，银行研究部门也对META的消息进行了拆解。富国银行认为：“META出售多余AI算力的决定是对其模型工作努力的补充，而不是取代它们。这很可能反映META在算力价值攀升时，以高ROI的方式机会性地出售潜在（闲置）算力。尽管发生这种转变，我们并不预计META的资本支出会回撤，也不认为整体算力需求会降低。”
关于Neoclouds——“在我们承认这些供应商会带来竞争压力的同时，我们更认为它们1）验证了巨大的AI基础设施机会，2）在长期内可能成为这些模型的潜在战略收购方。”
所以，如果基本面看起来没问题，那么市场为何会如此猛烈地抛售？
不幸的是，答案再次指向资金流。此时此刻，在我们面临薄盘以及巨量日内资金流的情况下，资金流正在主导半导体板块的短期价格走势。
7月对股票在季节性上虽然非常有利，但从历史上看，它也一直是动量的负面月份——（从行情扩散来看）——以高盛高贝

盘后市场思考 - 7月26日
尽管标普500当天上涨，纳斯达克却下跌了1.5%。这还是在超大规模云计算股大幅上涨的情况下发生的。这凸显了半导体板块的惨烈下跌。新云（Neoclouds）是受创最严重的板块，最大的龙头股下跌约15%。$INTC，$AMD 也不例外。
有趣的是，$NVDA 表现坚挺。这表明今天的走势更像是交易量稀薄时的仓位挤压。半导体持有者刚从六月的过山车行情中经历PTSD，今天可能进一步削减了敞口。考虑到上周的风险削减，这终于开始降低机构对半导体的配置。
进入亚洲开盘，$EWY 下跌8%，预示着KOSPI将迎来血腥开盘。鉴于SK海力士近期疲软，KOSPI的投资者可能在应对糟糕行情时面临首次挑战。
有不少账号已经解析了$META 的消息并彻底揭穿了它。我也写过一些分析。所以大部分观点无需重复。
这与上周五$BE 和$CRDO 的情况类似，当时我们经历了先卖出后提问的机械式资金流。如果资本支出情况持续，我认为当前现货价格相对于前一天提供了极佳的风险回报比（为什么人们喜欢在价格高时买入，价格低时却退缩？）
$NBIS - 220s/230s（此前是NBIS的支撑区域，再往下是205）
$ALAB - 425s（哇，昨天它几乎还在500）
$SNDK - 2000s（不错的风险回报比，尤其是如果NAND对HBF及类似场景变得有用）
$

此外——对于$META与$NBIS 的交易——其中12B专用于$META。剩下的15B呢？$META 有义务兜底。$NBIS 计划将其出售给其他第三方客户。换句话说……我们在算力结构上如此短缺，以至于超大规模云服务商愿意对该标的卖出看跌期权，以换取接入……

市场思考 - 7月26日
彭博社关于"$META 正建设云业务以销售AI计算"的标题让半导体股陷入混乱。
人们抓住"多余算力"这个短语，认为META正在削减资本支出。
幸好我订阅了彭博终端，我贴出了实际文章的截图。事实如下：
1. Meta正在考虑出售多余计算基础设施
2. 引用扎克伯格的话："几乎每周都有不同的公司从外部来找我们，要求我们建立API服务，或者询问我们是否有算力可以以高于我们购买价的溢价卖给他们。"
此时，也请记住，$META 的算力非常受限，以至于3天前$GOOG 限制了$META对Gemini的使用。
那么$META 为什么要这样做？可能的原因有很多，但最简单的理由是：扎克伯格看到XAI出租算力并能够重新评级股票。
为了让扎克伯格继续资本支出，他必须向投资者发出信号：这些资本支出最终将给投资者带来现金回报。
好的，那么谁在买单？从XAI租用算力的Anthropic，在出售推理服务时实现了80%的毛利率。
这可能是整个AI浪潮中第一次，算力的"最终状态"买家以远超预期的速度开始产生收入。
我将这整个新闻解读为对AI资本支出利好。
此外，市场忘记了$META 从$NBIS 和$CRWV购买算力……引用Serenity的话
基本上，当前盘前情况，用更简单的话说，像$NBIS 这样的新云服务商。
Costco：卖5美元烤鸡。沃尔玛：大量购买那些烤鸡，并将多余的部分作为"

市场思考 - 7月26日
彭博社关于"$META 正在构建云计算业务以销售AI计算"的头条新闻让半导体板块暴跌。人们抓住"过剩算力"这个说法，认定META正在削减资本开支。
幸好我有彭博终端账号，已贴出文章截图。事实如下：
1. Meta正在考虑出售访问计算基础设施。
2. 引用扎克伯格的话："几乎每周都有不同的公司来找我们，要么要求搭建API服务，要么询问我们是否有算力可以卖给他们，价格比我们买入时高出一定溢价。"
此时还需记住，$META 自身算力严重受限，以至于三天前$GOOG 还在限制$META对Gemini的使用。
那么$META 为何这么做？可能的原因很多，但最直接的是：扎克伯格看到XAI出租算力并推动股价重估。为了让扎克伯格能够继续资本开支，他必须向投资者传递信号——这些资本开支最终会带来现金回报。
好吧，那么是谁在买单？是向XAI租用算力的Anthropic，它在销售推理服务上获得了80%的毛利率。
这可能是整个AI浪潮中第一次，"最终端"的算力买家以远超预期的速度开始显现收入。
我将这则新闻解读为AI资本开支的利好。
此外，市场已经忘了$META 从$NBIS 和$CRWV购买算力……引用Serenity的话。
基本上就是盘前Neoclouds的情况，简单来说就像$NBIS 。
Costco：卖5美元的烤鸡。沃尔玛：批量购买这些烤鸡，把多余的当作"沃尔玛烤鸡"出售

@aleabitoreddit 市场有六月的 PTSD，居然也不去读。

“我们还没这么做，因为我们认为这些算力还有用途，”扎克伯格当时表示。“但显然，如果到了感觉过度建设的程度，那也是一个选择，这在一定程度上也让我们对投资建设更有信心。”
在快速发展的AI竞赛中，扎克伯格多次暗示，他认为行业在算力方面受到限制，而Meta应尽可能多地积累算力，之后再决定用途。