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AI有沒有泡沫？ 答案肯定是有的。
看最近的存儲和半導體，SanDisk四個月漲了410%，Micron翻倍，SK Hynix漲了135%。
市場在用真金白銀說AI需求是真實的。
但需求是真實的，不代表價格是合理的。
科技七巨頭今年資本開支超6000億美元，燒錢速度很快，基建在不斷完善，但真正改變普通人生活的應用好像還沒幾個跑出來。
資本開支的速度，遠超應用落地的速度。
2000年互聯網泡沫破裂之前，互聯網的需求也是真實的。
互聯網也確實改變了世界，但當時的芯片股跌了80%，花了很長時間才回到高點。
同樣技術是對的，定價是錯的。
泡沫可以維持很久，久到讓所有人都覺得沒有泡沫，然後才破。
所以現在的問題不是有沒有泡沫，是泡沫什麼時候破，以什麼方式破。
這個我相信沒有人知道。

存儲這波漲得很猛，現在大家都已經非常FOMO了。
沒上車的人很煎熬，在車上的吃香了。
不過還看到一些朋友踏空之後都考慮兩件事： 追高；做空報復。
最好的選擇是兩件事都不選擇。
踏空的代價是錯過一段漲幅。
而追高被套和做空虧錢這兩種虧法，我覺得比踏空難受十倍。
存儲現在的位置，我不知道還有多少空間，也沒有人知道。
但是FOMO狀態下做的決定，贏了是運氣，輸是大概率的。
沒上車的，現在最正確的是等下一個機會。

日本花了幾百億美元買日元，5-7天後大概率打回原形。
2022年干預過，打回去了。
2024年干預過，打回去了。
今天又來一次。
美日利差一分沒變，套息交易的人還在，做空日元的邏輯還在。
政策沒變錢再多也是往漏桶裡倒。
唯一值得看的是這次美聯儲事前"詢價"、財政部沒反對，如果美日真的在聯合行動，那動的就不只是日元，反而是美元本身的敘事。
不過這還不確定，今天這插針撐不了多久。

微軟跟OpenAI的獨占許可談崩了，股價閃崩然後又後漲回來了。
不過我覺得這不算什麼壞事。
過去幾年微軟給OpenAI的收入分成，具體數字從沒公開披露過，不是不想說，是說出來太難看。
現在改成非獨占許可，翻譯一下就是：我可以用你，也可以用別人，你可以去找別的金主，但別指望我一直養著你。
Azure繼續賣算力，但不用再給OpenAI的商業模式兜底了，這對微軟來說也算是解綁。
剛才的暴跌是送給想上車的人的一個機會。

日韓台股今天同時創下歷史新高，三星、SK海力士、台積電領漲。
但真正有意思的是韓國KOSPI年內漲了39%。
A股上證還在4000點，距2007年的歷史頂還差34%。
同樣押AI，同樣做半導體，差距怎麼就這麼大。
高盛已經把KOSPI目標位定到8000了。
大A還有未來嗎🤣

蘋果新CEO，在蘋果干了25年，從沒跳過槽。
庫克掌舵15年，市值從3500億漲到4萬億，翻了超10倍。
接班人約翰·特努斯50歲，硬體工程師，9月1日正式接任。
這個選擇挺有意思的。
喬布斯定義了蘋果是什麼——極致的產品美學。
庫克把蘋果賣到了全世界——極致的供應鏈和運營。
現在輪到特努斯回答——蘋果要變成什麼。
一個硬體工程師接班，蘋果押注的方向其實也很清楚。
特努斯這25年干的就是把硬體做到極致，把產品拿到手就捨不得放下的感覺，就是他的答案。
但問題也在這裡，庫克時代最大的槽點就是：蘋果太保守了，iPhone之後再沒出現過真正改變世界的產品。 Vision Pro賣崩了，汽車項目砍掉了，AI追了兩年還在追。
換個工程師掌舵，能解決這個問題嗎？
喬布斯→庫克，天才創始人交棒運營大師。
庫克→特努斯，運營大師交棒硬體工程師。
蘋果每一次交班都被唱衰過，但這次不一樣的地方在於AI時代，硬體工程師掌舵，到底是對的方向，還是錯的時機？

周三晚上特斯拉公布财报。
我有点看不懂现在的特斯拉，它现在的股价到底在为什么定价？
不是现在的车，交付量已经连续低于预期。
不是现在的利润，毛利率还在往下走。
不是现在的PE，早就贵得没法用传统逻辑算。
因为大家买的不是现在的特斯拉，是Robotaxi、Optimus、還沒出現的AI帝國。
賭未來沒什麼錯，不過這些未來到底值多少錢，還真不知道。
所以今晚財報裡的其實都不那麼重要，想看看馬斯克會說什麼。

四月是歷史上一向表現最好的月份之一。
Bloomberg數據顯示：過去25年，MSCI全球指數4月有75%概率實現正收益，平均月度漲幅約+2.0%，在全年12個月中排名第一。
然而歷史數據總有一個重要隱含假設，統計的那25年裡，沒有哪個總統能在72小時內把全球平均關稅從約3%突兀拉高到20%以上。
2025年4月，特朗普宣布“Liberation Day”關稅政策，引發全球市場震盪，股市暴跌、市值蒸發數萬億。
季節性也只是概率問題，在面對特朗普的嘴、地緣政治、經濟政策時，可能會失效。

怪不得特朗普沒讓文明消失
原來是因為某東方大國敦促伊朗尋求與美國停火

外匯管理部門時隔大半年終於放出了五十多億的跨境投資額度。
從宏觀流動性週期來看，境內資金前期因為底層資產收益率枯竭，瘋狂向外溢出，硬生生把掛鉤納斯達克和海外科技板塊的場內基金買出了百分之三十甚至更高的溢價。
這種違背常識的定價，本質上是資產荒逼出來的極度焦慮。
我之前一直盯著這塊境內外價差，但因為跨境通道的政策放開節點，根本無法放進我的宏觀量化模型裡去精準測算，為了追求框架的絕對閉環，我最終放棄了構建這筆期現套利頭寸。
現在回頭看，過於依賴歷史週期模型，確實讓我錯失了這筆具有極高確定性的回歸利潤。
隨著頭部公募拿到新子彈，申購通道一旦恢復，套利資金會迅速湧入。
宏觀資金永遠向阻力最小的方向流動，違背均值回歸規律的情緒溢價，接下來必然面臨戴維斯雙殺。