Недавно один мой друг спросил меня: на Berachain, помимо стейкинга BERA, есть ли продукты, у которых понятные источники дохода и которые не зависят от токен-инфляционных субсидий.
Я собрал четыре наиболее показательные ончейн-версии — они покрывают DeFi-кредитование, нейтральные стратегии и две категории RWA. Их базовая доходность в основном формируется за счет процентных ставок по займам, торговых комиссий или денежного потока от реального бизнеса — это не просто поддержка за счет субсидий токена проекта. Что именно лучше подойдёт, в первую очередь зависит от денежного цикла и готовности к риску.
Сначала Bend Clearstar HONEY Vault.
По сути, это ончейн-кредитный пул. Заёмщики используют приносящие доход стейблкоины вроде savUSD и sUSN в качестве залога, занимают HONEY для увеличения доходности, а депозиторы кладут HONEY в хранилище и получают проценты по займам. Сейчас целевая годовая доходность находится примерно около 10% с колебаниями: чем выше utilization, тем обычно выше и ставка по заимствованиям.
Этот продукт хорошо подходит тем, кому важны требования к ликвидности: нет минимального порога депозита, нет фиксированного периода блокировки — можно в любой момент вносить и выводить. Базовый слой использует прошедшую аудит ветку Morpho и управляет рисками между разными типами залогов через изоляцию рынков.
Важно: это не “безрисковый” вариант. Если цена залога быстро пойдет вниз, возникнет сбой/аномалия оракула или механизм ликвидации не сработает, депозиторы всё равно могут пострадать. Просто по сравнению с прямым удержанием залогового актива путь рисков здесь обычно проще для понимания.
Второй — EVERLONG: сейчас есть два типа хранилищ — под стейблкоины и под BTC, и они используют стратегию CDP + AMM.
Целевая годовая доходность хранилища под стейблкоины — около 8%—12%. После того как пользователь вносит HONEY, средства подключаются к модулю Peg-стабильности и предоставляют ликвидность нативному DEX. Доход в основном формируется из торговых комиссий AMM и процентов по CDP.
У этого хранилища минимальный депозит — 50 тыс. долларов за одну сделку, а общий лимит по размеру — 5 млн долларов; фиксированной блокировки нет, поэтому оно больше ориентировано на крупные суммы.
Целевая годовая доходность BTC-хранилища — около 4%—5%. Пользователь вносит BTC в одностороннем порядке: хранилище получает торговые комиссии через delta-нейтральную стратегию, не нужно напрямую продавать BTC, и оно не будет долго оставаться в открытом направлении по односторонней цене.
По задумке продукта он не опирается на шорт-позиции и не несет потерь от постоянных выплат funding fee — скорее это надстройка, которая добавляет комиссионный доход поверх удержания BTC.
Оба хранилища построены на Beraborrow. Совокупный обработанный объем превышает 500 млн долларов, в истории не было списаний по плохим долгам, а также были проведены аудиты нескольких организаций.
Но нейтральные стратегии тоже не означают отсутствие риска. Уязвимости в контрактах, изменения ликвидности, ошибки хеджа и экстремальные рыночные условия могут повлиять на фактическую доходность.
Третий — LiquidRoyalty, хранилище с приоритетными долями: это RWA категории “доход от e-commerce”, целевая годовая доходность — около 11%—13%.
Логика несложная: токенизируется доход реального e-commerce-бизнеса, затем распределяется on-chain; приоритетные доли сначала получают выплаты, а при возникновении потерь сначала несет ответственность вторичный капитал.
Чтобы участвовать, достаточно внести USDe. Фиксированного периода блокировки нет, но установлен семидневный период “остывания” (cooling-off). Текущий опубликованный уровень избыточного обеспечения — 321%. Андеррайтер Qupital в Азиатско-Тихоокеанском регионе суммарно выдал займы на сумму более 3 млрд долларов, историческая доля дефолтов — около 0,1%.
Преимущество таких продуктов — сравнительно низкая зависимость доходности от состояния крипторынка, но риск при этом перемещается с on-chain-волатильности на off-chain-активы: качество дебиторской задолженности e-commerce, андеррайтинговые возможности, правоприменение и эффективность возврата средств.
Наконец, SukukFi, 1-й выпуск PrimeTel хранилища: среди четырех продуктов это дает самую высокую целевую доходность — net-годовая 16,8%, при этом gross-доходность около 21%.
Здесь делается финансирование дебиторской задолженности. Порог входа относительно высокий: минимум нужно внести HONEY на сумму 1000 долларов. Срок блокировки — 30 дней, период вывода — 45 дней, а общий лимит по размеру хранилища — 3 млн долларов.
По риск-контролю: дебиторская задолженность оформлена через законную уступку и подпадает под английское право с возможностью регресса. За должниками стоит кредитный фонд с объемом порядка 4 млрд евро. Базовая платформа CommTrade суммарно обработала бизнес-объем свыше 3,2 млрд долларов.
У таких продуктов доходность выше, но и время использования капитала тоже дольше; базовая структура сложнее, чем у обычных DeFi-хранилищ. Помимо рисков смарт-контрактов, нужно учитывать кредитоспособность должника, подлинность счетов-фактур, юридический регресс и вопросы трансграничного исполнения.
Если важна гибкость по ликвидности — смотрите Bend. Если хотите держать BTC, не продавая его, но добавить дополнительный доход — можно рассмотреть BTC-хранилище EVERLONG. Если хотите RWA с более низкой связью с динамикой крипторынка — смотрите LiquidRoyalty. Если вы готовы к более длинному денежному циклу и готовы принимать более сложные кредитные риски — тогда рассмотрите SukukFi.
Чем выше доходность, тем обычно длиннее срок размещения капитала, сложнее структура или тем больше риск, который труднее напрямую наблюдать. Эти годовые цифры — плавающие целевые показатели доходности, а не гарантированная “без потерь” доходность. В DeFi есть риски по контрактам, оракулам и ликвидации; в RWA — риски по базовым активам, андеррайтеру и юридическому исполнению. #Bera
