#WarshSaysFedDecidesIfAIInflation

Kevin Warsh cho biết Fed quyết định liệu AI gây lạm phát hay giúp giảm lạm phát
Kevin Warsh, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), nói rằng cuối cùng Fed sẽ quyết định liệu trí tuệ nhân tạo (AI) có tạo ra lạm phát kéo dài hay giúp giảm lạm phát. Những nhận xét của ông xuất hiện vào thời điểm quan trọng khi hàng nghìn tỷ USD đang chảy vào hạ tầng AI, chuyển đổi nền kinh tế toàn cầu. Fed đang xem xét liệu các đợt tăng giá do AI thúc đẩy chỉ là tạm thời hay có thể trở thành lạm phát dai dẳng, buộc phải thắt chặt chính sách tiền tệ.

AI có tiềm năng giảm lạm phát bằng cách nâng cao năng suất, giảm chi phí vận hành và giúp doanh nghiệp sản xuất nhiều hàng hóa hơn với ít tài nguyên hơn. Nếu doanh nghiệp trở nên hiệu quả hơn, chi phí sản xuất sẽ giảm và người tiêu dùng có thể được hưởng lợi từ mức giá thấp hơn. Tuy nhiên, AI cũng đang tạo ra nhu cầu khổng lồ đối với chất bán dẫn, chip bộ nhớ, trung tâm dữ liệu, thiết bị mạng và điện năng. Các khoản đầu tư này đang làm tăng chi phí trên toàn lĩnh vực công nghệ và có thể khiến lạm phát vẫn ở mức cao trong ngắn hạn.

Warsh nhấn mạnh rằng mức tăng giá một lần không nên tự động được coi là lạm phát, vì cung thường sẽ điều chỉnh theo thời gian. Fed đã thành lập năm nhóm đặc nhiệm để nghiên cứu tác động của AI đến lạm phát, việc làm, năng suất và chính sách tiền tệ. Kết luận của các nhóm này sẽ ảnh hưởng đến các quyết định lãi suất trong tương lai và định hình chiến lược dài hạn của Fed.

Hiệu suất thị trường công nghệ
Cơn bùng nổ đầu tư vào AI tiếp tục thúc đẩy các biến động lớn trên thị trường tài chính. SK Hynix gần đây vừa hoàn tất một đợt niêm yết trị giá 26,5 tỷ USD tại Mỹ với giá 149 USD/cổ phiếu, trong đó cổ phiếu bật tăng 13,1% trong ngày giao dịch đầu tiên trên Nasdaq. Công ty hiện đã vượt mốc vốn hóa thị trường 1 nghìn tỷ USD, gia nhập Samsung Electronics và Micron trong nhóm các công ty chất bán dẫn có giá trị nhất thế giới.

Thị trường chung vẫn cho thấy sức chịu đựng. S&P 500 gần đây tăng 0,4%, ghi nhận tuần thắng lợi thứ tư trong năm tuần. Tuy nhiên, nhà đầu tư vẫn tiếp tục tranh luận liệu các công ty liên quan đến AI đã tăng giá quá nhanh hay liệu lợi nhuận trong tương lai có đủ để biện minh cho định giá hiện tại hay không.

Cổ phiếu chất bán dẫn gần đây ghi nhận biến động mạnh. Micron Technology giảm 8%, trong khi AMD và Intel mỗi mã giảm 6%, và Marvell Technology hạ 7% khi lo ngại gia tăng về cạnh tranh ngày càng tăng từ các nhà sản xuất bộ nhớ Trung Quốc. Dù suy yếu gần đây, NVIDIA vẫn giao dịch với P/E dự phóng quanh mức 19, là bội số định giá thấp nhất trong hơn một thập kỷ.

Kết quả kinh doanh theo quý mới nhất của Micron cho thấy nhu cầu AI đã trở nên mạnh mẽ đến mức nào. Doanh thu quý tài chính Q3 2026 đạt 41,5 tỷ USD, tăng 74% so với quý trước và 346% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận ròng tăng 105% theo quý và 205% theo năm lên 28,2 tỷ USD, chủ yếu nhờ nhu cầu đặc biệt đối với High Bandwidth Memory (HBM) dùng trong các máy chủ AI.

Dữ liệu lãi suất vay (short interest) trên khắp các công ty chất bán dẫn gần như tăng gấp đôi trong ba năm qua. Marvell, Qualcomm và Micron ghi nhận mức tăng lớn nhất, cho thấy nhiều nhà đầu tư vẫn hoài nghi bất chấp sự tăng trưởng lợi nhuận ấn tượng.

Đầu tư hạ tầng AI toàn cầu
Quy mô đầu tư vào AI tiếp tục đạt mức chưa từng có. Theo IDC, ngành công nghiệp chất bán dẫn dự kiến tạo ra 1,29 nghìn tỷ USD doanh thu trong năm 2026, tương đương mức tăng trưởng hằng năm 52,8% so với 842,8 tỷ USD trong năm 2025.

Ngành bộ nhớ nằm ở trung tâm của sự mở rộng này. Doanh thu DRAM toàn cầu được dự báo đạt khoảng 418,6 tỷ USD trong năm 2026 khi các nhà siêu quy mô (hyperscalers), nhà cung cấp dịch vụ đám mây và các công ty AI tiếp tục mua bộ nhớ hiệu năng cao. Doanh thu chất bán dẫn không thuộc nhóm bộ nhớ dự kiến đạt 693,5 tỷ USD, trong khi riêng doanh thu bán dẫn cho trung tâm dữ liệu có thể lên tới 477,1 tỷ USD.

Đối tác Sequoia là David Cahn ước tính chi tiêu cho hạ tầng AI có thể đạt 1,5 nghìn tỷ USD trong năm 2026. Để biện minh cho các khoản đầu tư này, ngành AI cuối cùng có thể cần tạo ra gần 3 nghìn tỷ USD giá trị kinh tế. Nhu cầu gia tăng đối với bộ nhớ, đóng gói tiên tiến và các chip suy luận chuyên biệt có thể đẩy các con số này lên thậm chí cao hơn.

Tập đoàn SK Group của Hàn Quốc cũng đã công bố lộ trình đầu tư phi thường trị giá 1,36 nghìn tỷ USD tập trung vào sản xuất chất bán dẫn và các trung tâm dữ liệu AI. Khoảng 706 tỷ USD sẽ được phân bổ cho HBM, DRAM thế hệ tiếp theo, bộ nhớ flash NAND và mở rộng hạ tầng AI.

Triển vọng lạm phát của Fed
Hiện tại, Fed duy trì lãi suất trong khoảng 3,50% và 3,75% trong khi tiếp tục theo dõi lạm phát một cách chặt chẽ.

Lạm phát theo Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) vẫn ở mức 4,2%, và thước đo lạm phát PCE mà Fed ưu tiên ở khoảng 4,1%, cả hai đều cao đáng kể so với mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương.

Lạm phát PCE cốt lõi đã tăng dần từ 3,0% vào cuối năm 2025 lên 3,4% trong tháng 5/2026.

Theo báo cáo mới nhất của Fed, lạm phát được hỗ trợ bởi tác động của thuế quan, giá năng lượng cao hơn và việc mở rộng đầu tư hạ tầng AI, đặc biệt cho chất bán dẫn, máy tính, phần mềm và thiết bị mạng.

Biểu đồ Dot Plot mới nhất của Fed cho thấy các nhà hoạch định chính sách vẫn chia rẽ. Dự phóng lãi suất liên bang trung vị cho cuối năm 2026 đứng ở mức 3,4% và 3,1% cho cả năm 2027 và 2028. Bảy nhà hoạch định chính sách kỳ vọng không cắt giảm lãi suất trong năm 2026, trong khi một người thậm chí còn kỳ vọng tăng lãi suất thêm vào năm 2027.

Hợp đồng tương lai lãi suất hiện định giá khoảng 21 điểm cơ bản cho mức nới lỏng tổng cộng trong năm 2026, trong khi thị trường gán xác suất khoảng 50% cho kịch bản tăng lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 7. Trong khi đó, lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm vẫn ở trên 4,25%, phản ánh kỳ vọng rằng chính sách tiền tệ thắt chặt có thể vẫn được duy trì lâu hơn so với dự báo trước đây.

Tác động của AI đến lạm phát
Các quan chức Fed tiếp tục tranh luận liệu AI tạo ra các đợt tăng giá tạm thời hay là lạm phát kéo dài. Các khoản đầu tư khổng lồ vào trung tâm dữ liệu, chất bán dẫn, phần cứng mạng và điện năng vẫn tiếp tục hỗ trợ mức giá cao hơn trên toàn bộ lĩnh vực công nghệ. Đồng thời, cải thiện năng suất cuối cùng có thể bù đắp các chi phí đó bằng cách giúp doanh nghiệp vận hành hiệu quả hơn.

Các dự phóng mới nhất của Fed đưa lạm phát PCE cốt lõi xuống còn 2,7% cho năm 2026 và 2,2% cho năm 2027, cho thấy kỳ vọng rằng lạm phát sẽ giảm dần, dù tiến độ có thể chậm hơn so với dự kiến trước đây.

Thị trường lao động
Thị trường lao động Mỹ vẫn tương đối vững. Tỷ lệ thất nghiệp ở gần 4,2%, trong khi chi tiêu của người tiêu dùng đã hạ nhiệt xuống khoảng 1,3% tăng trưởng theo năm.

Năng suất tiếp tục cải thiện khi việc áp dụng AI mở rộng trên nhiều ngành, giúp bù đắp cho mức tăng trưởng chậm hơn của lực lượng lao động.

Hàm ý đối với thị trường
Thị trường tài chính cực kỳ nhạy cảm với mọi báo cáo lạm phát và mọi tuyên bố của Fed. Các công ty công nghệ bao gồm NVIDIA, AMD, Intel, Micron, Qualcomm, Marvell và các nhà sản xuất bộ nhớ lớn tiếp tục là đối tượng hưởng lợi trực tiếp từ chi tiêu cho AI, nhưng lãi suất cao hơn vẫn tạo áp lực lên định giá.

Quỹ ETF Dan Ives Wedbush AI Revolution đã tăng gần 50% kể từ khi ra mắt, trong khi ETF iShares Semiconductor tăng hơn 200% trong ba năm qua. Những mức tăng này cho thấy sự tự tin rất lớn của nhà đầu tư, dù biến động gần đây cho thấy thị trường đang trở nên chọn lọc hơn.

Thống đốc Fed Christopher Waller gần đây cho biết các đợt tăng lãi suất bổ sung vẫn có thể xảy ra nếu lạm phát tiếp tục vượt mục tiêu của Fed. Vì vậy, các nhà hoạch định chính sách phải đối mặt với

một trong những quyết định khó khăn nhất trong nhiều năm: duy trì chính sách thắt chặt để kiểm soát lạm phát đồng thời tránh gây tổn hại không cần thiết cho tăng trưởng kinh tế.

Triển vọng dài hạn
Trí tuệ nhân tạo có khả năng trở thành một trong những lực lượng kinh tế quan trọng nhất của thập kỷ này. Nếu AI mang lại các cải thiện năng suất đáng kể, lạm phát có thể giảm dần dù đầu tư khổng lồ. Tuy nhiên, nếu nhu cầu đối với chip, bộ nhớ, điện năng và hạ tầng tiếp tục mở rộng nhanh hơn nguồn cung, áp lực lạm phát có thể vẫn ở mức cao lâu hơn.

Các nghiên cứu đang diễn ra của Fed về AI, việc làm, năng suất và lạm phát nhiều khả năng sẽ định hình chính sách tiền tệ trong nhiều năm tới.

Nhà đầu tư nên theo dõi sát các báo cáo lạm phát, kết quả lợi nhuận của các công ty chất bán dẫn, chi tiêu cho hạ tầng AI, dữ liệu thị trường lao động và các cuộc họp Fed trong tương lai vì mỗi yếu tố này sẽ tác động đến kỳ vọng lãi suất và thị trường tài chính.

Nhận định cuối cùng
Thông điệp của Kevin Warsh rất rõ ràng: Fed—không phải thị trường—sẽ cuối cùng quyết định liệu AI trở thành nguyên nhân gây lạm phát hay kìm hãm lạm phát. Nếu các mức tăng năng suất của AI lớn hơn so với sự bùng nổ chi tiêu cho hạ tầng, lạm phát có thể dần quay về mục tiêu 2% của Fed. Nếu nhu cầu do đầu tư thúc đẩy tiếp tục đẩy giá lên cao, các nhà hoạch định chính sách có thể buộc phải giữ lãi suất ở mức cao lâu hơn.

Sự cân bằng giữa đổi mới, lạm phát và chính sách tiền tệ này sẽ tiếp tục là một trong những chủ đề lớn nhất định hình thị trường tài chính toàn cầu trong suốt năm 2026 và xa hơn.

.#SummerCreationCamp @Gate_Square