Gần đây tôi để ý thấy một hiện tượng khá đáng bàn luận, chủ đề giảm mạnh của cổ phiếu công nghệ Mỹ đã gây xôn xao trong các cộng đồng đầu tư lớn. Nhiều người hỏi rõ ràng đã xảy ra chuyện gì, tại sao thị trường chứng khoán Mỹ lại giảm như vậy, liệu thị trường Đài Loan có bị kéo theo không, vàng và trái phiếu trong tay nên làm gì. Thay vì chờ đợi câu trả lời một cách bị động, tốt hơn là chúng ta tự sắp xếp rõ các câu hỏi này.

Trước tiên nói về nguyên nhân cốt lõi của đợt giảm mạnh cổ phiếu công nghệ Mỹ nhé. Đợt giảm đầu năm nay, nhìn bề ngoài là do leo thang xung đột địa chính trị, Mỹ và Israel tấn công Iran, trực tiếp chặn đứng một phần năm vận chuyển dầu toàn cầu. Giá dầu tăng vọt, chi phí doanh nghiệp theo đó cũng tăng theo, đặc biệt là ngành vận tải và sản xuất. Thị trường bắt đầu lo ngại về lời nguyền "lạm phát đình trệ", khi lạm phát và suy thoái kinh tế cùng xuất hiện, đó thật sự là cơn ác mộng của nhà đầu tư.

Nhưng đó chỉ là bề nổi. Vấn đề sâu xa hơn là, các cổ phiếu công nghệ liên quan đến AI đã được định giá bay cao từ lâu rồi. Các công ty công nghệ lớn có tỷ lệ P/E cao hơn nhiều so với trung bình lịch sử, thị trường bắt đầu nghi ngờ khả năng thương mại hóa AI có thể theo kịp tốc độ chi tiêu vốn. Thêm nữa, thái độ của Fed cũng đã thay đổi, cuộc họp FOMC tháng 3 tuyên bố giữ lãi suất không đổi, còn ngầm ý có thể không giảm lãi suất mạnh, thậm chí khi lạm phát mất kiểm soát còn có thể tăng lãi. Điều này trực tiếp phá vỡ giấc mơ giảm lãi liên tục của nhà đầu tư, dòng chảy chốt lời cổ phiếu công nghệ cũng theo đó xuất hiện.

Nói về đợt giảm mạnh của thị trường Mỹ, chúng ta cần nhìn lại lịch sử. Khủng hoảng Great Depression năm 1929, chỉ trong hơn ba mươi tháng, chỉ số Dow Jones giảm 89%, chủ yếu do bong bóng đòn bẩy vỡ và chiến tranh thương mại. Ngày thứ Hai đen tối năm 1987, phản ứng dây chuyền do giao dịch lập trình gây ra khiến chỉ số Dow giảm 22.6% trong ngày. Bong bóng internet năm 2000, Nasdaq từ hơn 5100 điểm rớt xuống 1100 điểm, mất vài năm mới hồi phục. Khủng hoảng tín dụng dưới chuẩn 2008 còn tồi tệ hơn, chỉ số Dow giảm từ hơn 14,000 xuống còn 6,800 điểm. Năm 2020, đợt dịch bệnh, cả ba chỉ số đều ngừng giao dịch, nhưng nhờ Fed bơm tiền mạnh mẽ, sau nửa năm đã lập đỉnh mới. Năm ngoái, đợt tăng lãi suất cũng rất dữ dội, S&P 500 giảm 27%. Đầu năm nay, chính sách thương mại của chính phủ Trump còn vượt dự kiến, các biện pháp thuế quan quyết liệt gây hoảng loạn chuỗi cung ứng toàn cầu, chỉ số Dow giảm hơn 5% trong ngày.

Xem các ví dụ lịch sử này, có một quy luật đặc biệt rõ ràng: trước các đợt giảm mạnh, thị trường đều phóng đại bong bóng lớn, giá tài sản xa rời các yếu tố cơ bản. Khi chính sách chuyển hướng hoặc tác động từ bên ngoài ập đến, đó chính là giây phút cuối cùng khiến con lạc đà gãy cổ.

Vậy thị trường Đài Loan thì sao? Thật lòng, mối liên hệ giữa thị trường Đài Loan và Mỹ rất cao. Khi thị trường Mỹ giảm mạnh, sẽ ảnh hưởng qua ba kênh đến thị trường Đài Loan. Thứ nhất là truyền nhiễm tâm lý, nhà đầu tư toàn cầu cùng hoảng loạn, sẽ cùng bán tháo các tài sản rủi ro như cổ phiếu Đài Loan. Thứ hai là rút vốn từ các nhà đầu tư nước ngoài, họ cần đối phó với thanh khoản, thường rút vốn khỏi các thị trường mới nổi, trong đó có Đài Loan. Cốt lõi nhất vẫn là liên kết kinh tế, Mỹ là thị trường xuất khẩu lớn nhất của Đài Loan, suy thoái kinh tế Mỹ sẽ trực tiếp giảm nhu cầu đối với hàng hóa của Đài Loan, đặc biệt là ngành công nghệ và sản xuất. Năm ngoái, đợt giảm mạnh của cổ phiếu công nghệ Mỹ, các cổ phiếu trụ cột như TSMC, MediaTek cũng bị ảnh hưởng, thị trường Đài Loan cũng từng giảm vài trăm điểm.

Khi thị trường Mỹ giảm mạnh, dòng tiền cũng có quy luật rõ ràng. Thường sẽ chuyển từ các tài sản rủi ro cao như cổ phiếu, tiền điện tử sang các tài sản trú ẩn an toàn như trái phiếu Mỹ, đô la Mỹ, vàng. Về trái phiếu, nhà đầu tư nâng cao ý thức rủi ro, sẽ mua trái phiếu chính phủ Mỹ, đặc biệt là trái phiếu dài hạn, đẩy giá trái phiếu lên, lợi suất giảm. Dữ liệu lịch sử cho thấy, sau mỗi đợt giảm thị trường, lợi suất trái phiếu Mỹ thường giảm khoảng 45 điểm cơ bản trong vòng sáu tháng.

Đô la Mỹ trong thời kỳ hoảng loạn toàn cầu là đồng tiền trú ẩn cuối cùng. Nhà đầu tư bán các tài sản mới nổi để đổi lấy đô la, khiến đô la tăng giá. Thêm vào đó, đợt giảm thị trường gây ra làn sóng tháo đòn bẩy, nhiều người phải thanh lý vị thế để trả nợ đô la, tạo ra lực mua đô la lớn, đẩy tỷ giá lên cao hơn nữa.

Về vàng, là tài sản truyền thống trú ẩn, khi thị trường giảm mạnh, nhà đầu tư thường mua vàng để phòng ngừa rủi ro. Nhưng có một chi tiết là, nếu đợt giảm cùng lúc dự đoán Fed sẽ giảm lãi suất, vàng sẽ hưởng lợi kép. Ngược lại, nếu xảy ra trong giai đoạn tăng lãi, lãi suất cao sẽ làm giảm sức hấp dẫn của vàng. Thậm chí trong thời điểm cực đoan hoảng loạn, nhà đầu tư để bổ sung ký quỹ còn có thể bán vàng để lấy tiền mặt, điều này đã từng xảy ra. Tuy nhiên, về dài hạn, miễn là xung đột địa chính trị chưa giải quyết, lạm phát vẫn cao, vàng vẫn là lựa chọn hàng đầu để chống rủi ro.

Các hàng hóa cơ bản thường đi theo chiều giảm của thị trường chứng khoán, vì tăng trưởng kinh tế chậm lại sẽ giảm nhu cầu dầu, đồng, các nguyên liệu khác. Nhưng có một trường hợp đặc biệt, nếu giảm giá do xung đột địa chính trị gây gián đoạn nguồn cung, thì giá dầu có thể tăng ngược chiều, tạo ra tình trạng lạm phát đình trệ. Trong những năm gần đây, tiền điện tử thể hiện rõ hơn như cổ phiếu công nghệ, khi thị trường giảm, nhà đầu tư bán tháo các tài sản này để lấy tiền mặt, giá thường giảm mạnh theo.

Vậy nhà đầu tư nhỏ lẻ nên làm gì? Theo tôi, thay vì cố gắng dự đoán chính xác đáy hoặc theo đuổi mua bán theo đà, tốt hơn là quay về với các yếu tố cơ bản. Trước tiên, kiểm tra khả năng chịu rủi ro và phân bổ tài sản của mình có cân đối không. Có thể xem xét tăng các tài sản phòng thủ như trái phiếu doanh nghiệp tốt hoặc trái phiếu chính phủ, để đảm bảo lợi tức ổn định, hoặc phân bổ các tài sản liên kết với lạm phát để chống lại biến động năng lượng do xung đột địa chính trị gây ra.

Tiếp theo, cần chú ý đến tỷ trọng cổ phiếu công nghệ. Nếu các cổ phiếu liên quan đến AI đang định giá quá cao, trong bối cảnh lãi suất chưa rõ ràng, có thể sẽ có biến động lớn, nên phân tán rủi ro sang các ngành phòng thủ như tiện ích, y tế. Việc phòng ngừa rủi ro cũng rất quan trọng, có thể dùng CFD, quyền chọn hoặc ETF ngược để đối phó với khả năng giảm sâu. Một cách nữa là giữ tiền mặt, khi thị trường chưa rõ xu hướng, giữ một phần tiền mặt giúp chúng ta có thể mua vào giá rẻ khi thị trường điều chỉnh mạnh.

Nhìn lại lịch sử, mỗi lần thị trường Mỹ giảm mạnh, dù nguyên nhân khác nhau, nhưng đằng sau đều là bong bóng tài sản, chính sách tiền tệ chuyển hướng và tác động từ bên ngoài chồng chất. Từ khủng hoảng 1929 đến xung đột địa chính trị năm nay, mỗi đợt biến động đều nhắc nhở chúng ta về tầm quan trọng của quản lý rủi ro, không kém gì việc tìm kiếm lợi nhuận. Tăng cường các tài sản phòng thủ, phân tán tập trung vào công nghệ, dùng tốt các công cụ phòng ngừa rủi ro, giữ tiền mặt, đó là các phương pháp tương đối ổn định trong các đợt biến động cực đoan. Nếu muốn thử làm ngược hoặc phòng ngừa bằng cách bán khống, cũng có thể dùng các công cụ dễ tiếp cận, quan trọng là phải có kế hoạch quản lý rủi ro rõ ràng.