Phiên bản Hồng Kông của "Temasek", lại chuẩn bị phát hành một IPO nữa

Hỏi AI · Động thái chiến lược của Tân Ma Thạch Hong Kong khi đầu tư lần đầu vào ThinkTech là gì?

AI vẫn là câu chuyện quan trọng hiện nay tác động đến IPO của Hồng Kông. Hiện tại, trong đội ngũ niêm yết của Hồng Kông cũng có thêm một doanh nghiệp kỳ lân AI — ThinkTech.

Người sáng lập ThinkTech, Jia Jiaya, sinh năm 1978 tại Hồ Nam, sau khi tốt nghiệp đại học, 4 năm sau lấy bằng tiến sĩ khoa học máy tính, ở tuổi 37 được bổ nhiệm làm giáo sư trọn đời tại Đại học Trung Văn Hồng Kông, và ở tuổi 41 bắt đầu con đường khởi nghiệp.

Tháng 1 năm 2026, Hiệp hội Máy tính Hoa Kỳ (ACM) công bố danh sách hội viên mới, Jia Jiaya có tên trong đó. Tên tuổi này đã nổi bật trong giới học thuật — hơn 100.000 lần trích dẫn bài báo, là phó biên tập viên của tạp chí hàng đầu về AI toàn cầu 《IEEE TPAMI》, người Hoa đầu tiên trong lĩnh vực thị giác máy tính kể từ khi ra đời. Từ năm 2005 đến nay, ông đã đào tạo gần 100 tiến sĩ, trong đó có Chủ tịch kiêm CEO của SenseTime, Xu Li, Giáo sư Đại học Giao thông Thượng Hải, đồng sáng lập Quông Trạch Trí Tuệ, Lu Cế Ngộ. Nhưng hiện tại, ông được cộng đồng biết đến nhiều hơn với vai trò là người sáng lập và người dẫn dắt ThinkTech.

Với thành công lần này trong IPO, ThinkTech sẽ trở thành “Công ty AI công nghiệp đầu tiên trên sàn HKEX”, và Jia Jiaya cũng sẽ hoàn thành bước chuyển đổi từ nhà nghiên cứu thành người sáng lập công ty niêm yết.

Trước IPO, định giá của ThinkTech đạt 8,5 tỷ nhân dân tệ, với đội ngũ nhà đầu tư vô cùng danh tiếng: IDG Capital, Sequoia China, Lenovo Venture Capital, Songhe Capital, Công ty Quản lý Đầu tư Hong Kong, Wentianxia Investment, Cornerstone Assets, ZhenFund, HeXuan Capital, XiongNiu Capital và các tổ chức hàng đầu khác đều tham gia.

Chuyên gia học thuật “tạo ra” định giá 8,5 tỷ

Con đường học thuật của Jia Jiaya bắt đầu từ năm 1996. Năm đó, ông thi đỗ vào Khoa Máy tính của Đại học Fudan. Năm 2000, ông được chọn vào “Chương trình tuyển thẳng của Đại học Khoa học và Công nghệ Hong Kong” do Bộ Giáo dục phát động, bắt đầu theo đuổi tiến sĩ trực tiếp, dưới sự hướng dẫn của Phó Chủ tịch Microsoft toàn cầu Shen Xiangyang.

Trong thời gian làm tiến sĩ, một cơ hội đã giúp ông xác định hướng nghiên cứu suốt đời. Năm 2002, Jia Jiaya yêu thích nhiếp ảnh mua một chiếc máy ảnh kỹ thuật số. Sau khi xem các bức ảnh kỹ thuật số không ưng ý, ông bắt đầu suy nghĩ liệu có thể dùng thuật toán máy tính để giải quyết các vấn đề như khử mờ, làm rõ, giảm nhiễu hay không. Từ đó, ông bước chân vào lĩnh vực thị giác máy tính tiên phong.

Năm 2004, Jia Jiaya gia nhập Đại học Trung Văn Hồng Kông, trong hơn mười năm sau, ông dẫn dắt nhóm liên tục đạt những đột phá trong lĩnh vực thị giác máy tính. Năm 2011, họ giải quyết một vấn đề toàn cầu trong xử lý hình ảnh — làm thế nào để làm mịn hình ảnh, loại bỏ nhiễu mà không làm mờ hoặc tổn hại các cạnh và cấu trúc quan trọng của vật thể. Năm sau, họ lại vượt qua thử thách phân tách chính xác đường viền của vật thể từ các kết cấu phức tạp.

Ngoài nghiên cứu học thuật, Jia Jiaya từng làm nghiên cứu viên tại Adobe, Microsoft, chuyển đổi các thuật toán tiên tiến thành ứng dụng thực tế. Khoảng 2016, ông gia nhập Tencent Youtu Lab, trở thành nhà khoa học cấp T5. Chính trải nghiệm này giúp ông nhận thấy tiềm năng lớn của công nghệ AI trong thực tế.

Năm 2019, Jia Jiaya quyết định thành lập ThinkTech, trụ sở chính tại Hong Kong, trung tâm R&D và nhà máy đặt tại Thâm Quyến. “Thời điểm đó, các lĩnh vực hot là internet, điện toán đám mây, thành phố thông minh, nhưng tôi cảm thấy ngành sản xuất cần AI nhất vì đang bị cạnh tranh khốc liệt, cần đổi mới công nghệ.”

Sản phẩm của ThinkTech ra đời chính là minh chứng cho con đường này đáng để đi. Tại Huệ Châu Khoa Đạt Lợi, việc kiểm tra nắp pin pin năng lượng cao yêu cầu độ chính xác cực cao. Trước đây, kiểm tra thủ công khó đảm bảo ổn định, thiết bị nước ngoài thường bị lỗi cao khiến dây chuyền phải dừng liên tục. Giải pháp kiểm tra thông minh của ThinkTech giúp giảm tỷ lệ sản phẩm lỗi từ 1 PPM (một phần triệu) xuống 1 PPB (một tỷ phần triệu), hiệu quả cao hơn kiểm tra thủ công.

Trong cảnh kiểm tra khung chuyển của Trung Quốc Tầu, phương pháp phát hiện từ tính truyền thống dựa vào mắt người dưới đèn cực tím để quan sát từng tấc, công sức lớn, dễ bỏ sót lỗi. ThinkTech kết hợp thuật toán thị giác với thiết bị tự động, nâng cao hiệu quả kiểm tra không phá hủy 70%, giảm chi phí vận hành 50%, lần đầu tiên giúp các bộ phận quan trọng của tàu cao tốc được kiểm tra bằng “máy thay người”.

Những ví dụ thực tế này đều dựa trên hệ thống “thuật toán-phần mềm-hardware” tự nghiên cứu, hoàn chỉnh chuỗi khép kín. Với mô hình đa phương thức công nghiệp IndustryGPT làm trung tâm, đã giải quyết các điểm đau về phát hiện phản quang cao, nhận dạng mã QR vô hình, các vấn đề lâu dài của ngành, robot kiểm tra thông minh đạt độ chính xác ổn định trên 99,5%.

Tính đến ngày 31/12/2025, ThinkTech đã giao khoảng 140.000 đơn vị AI công nghiệp, phục vụ hơn 730 khách hàng toàn cầu, gồm Tesla, Carl Zeiss, Luxshare, Goertek, BOE, CRRC, Zhongchuang Hang và nhiều tập đoàn lớn khác, robot đã kiểm tra hơn 17 tỷ sản phẩm hoặc linh kiện.

Thành quả này phản ánh rõ trong dữ liệu tài chính. Từ 2023 đến 2025, doanh thu của ThinkTech tăng từ 485 triệu lên 1,086 tỷ nhân dân tệ, tăng trưởng lần lượt 55,9% và 43,7%. Tỷ suất lợi nhuận gộp cũng từ 30,5% tăng đều đến 37,3%, quy mô ngày càng rõ nét. Doanh thu từ các AI công nghiệp chiếm tỷ lệ từ 62,4% lên 78,5%, tăng trưởng kép hàng năm đạt 67,8%.

Chỉ trong 18 tháng đã trở thành kỳ lân, “Tân Ma Thạch” Hong Kong đầu tư lần đầu

Lịch sử phát triển của ThinkTech cũng là câu chuyện săn đón của vốn đầu tư.

Chỉ sau 18 tháng thành lập, công ty này đã nhanh chóng gia nhập hàng ngũ kỳ lân, trở thành doanh nghiệp công nghệ đạt mốc này nhanh nhất trong lĩnh vực sản xuất thông minh tại Hong Kong. Theo hồ sơ phát hành, ThinkTech đã trải qua 7 vòng gọi vốn, tổng vốn đầu tư khoảng 565 triệu USD, định giá mới đạt 1,23 tỷ USD (khoảng 8,5 tỷ nhân dân tệ). Đằng sau là danh sách các nhà đầu tư danh tiếng.

Chỉ một tháng sau thành lập, ThinkTech đã nhận được vòng gọi vốn đầu tiên. Vòng này do IDG Capital đầu tư độc quyền, trị giá vài triệu nhân dân tệ. Đầu tư sớm này đã giúp IDG trở thành cổ đông lớn nhất của ThinkTech — trước IPO, sở hữu 11%.

Sau nửa năm, ThinkTech công bố hoàn thành vòng Pre-A trị giá hàng chục triệu USD, do IDG dẫn dắt, cùng các nhà đầu tư như ZhenFund, Lenovo Venture Capital. Vòng này chủ yếu dành cho phát triển các hệ thống sản phẩm dựa trên AI trong sản xuất thông minh, video siêu nét, tuyển dụng nhân lực và mở rộng thị trường.

Theo dòng thời gian trong hồ sơ phát hành, tháng 4 năm 2020, ThinkTech còn hoàn thành vòng Pre-A1 trị giá hơn 10 triệu USD, có các nhà đầu tư như Sequoia China, Songhe Capital, Cornerstone Capital, Wentianxia Investment. Vòng này giúp công ty chỉ mới thành lập 4 tháng đã có sự hậu thuẫn của nhiều tổ chức hàng đầu.

Tháng 10 năm 2020, ThinkTech công bố hoàn thành vòng gọi vốn hơn 100 triệu USD, trở thành “kỳ lân AI bán chính thức” trẻ nhất trong ngành. Các nhà đầu tư mới gồm Songhe Capital, Sequoia China, Cornerstone Capital, Wentianxia Investment, trong khi các cổ đông cũ như IDG, ZhenFund, Lenovo Venture tiếp tục theo đuổi.

Tháng 2 năm 2021, ThinkTech hoàn tất vòng gọi vốn gần 60 triệu USD; tháng 6 cùng năm, hoàn thành vòng B trị giá 200 triệu USD, do HeXuan Capital, IDG, Cornerstone dẫn dắt, các cổ đông cũ như Sequoia, Songhe, Lenovo tiếp tục đầu tư, cùng các nhà đầu tư mới như XiongNiu Capital, ShenWan Capital tham gia. Thời điểm này, định giá công ty vượt 1 tỷ USD, sau khoảng 18 tháng.

Tháng 2 năm 2026, ThinkTech hoàn tất vòng C trị giá 127 triệu USD, định giá cuối cùng đạt 1,23 tỷ USD. Đáng chú ý, tháng 6 năm 2024, công ty còn nhận đầu tư từ Công ty Quản lý Đầu tư Hong Kong, quản lý 62 tỷ HKD, là doanh nghiệp đầu tiên được chiến lược công nhận từ quỹ đầu tư “Tân Ma Thạch” Hong Kong.

Chuyên sâu lĩnh vực dọc

Về thị trường vốn, câu chuyện của ThinkTech mang đặc trưng rõ nét — không làm mô hình lớn chung chung, mà tập trung vào nhà máy đã 6 năm. Trong bối cảnh cạnh tranh mô hình lớn chung đang gay gắt, con đường chuyên sâu vào lĩnh vực dọc này lại trở thành tài nguyên hiếm có.

Tuy nhiên, thử thách thực tế cũng không nhỏ. Công ty liên tục 3 năm dòng tiền kinh doanh âm, tổng số tiền rút ra hơn 1,1 tỷ nhân dân tệ, hiện chủ yếu dựa vào huy động vốn “truyền máu”. Trong kỳ báo cáo, lỗ ròng của công ty lần lượt là 546 triệu, 735 triệu và 991 triệu nhân dân tệ, tổng lỗ 3 năm đạt 2,272 tỷ. Dù đã điều chỉnh lỗ ròng (loại trừ các khoản thanh toán cổ phần và yếu tố phi tiền mặt) có phần thu hẹp, từ 394 triệu xuống 272 triệu, nhưng số lỗ trên sổ sách vẫn mở rộng.

Chi phí cổ phần hóa cao là nguyên nhân chính gây lỗ. Năm 2025, ban lãnh đạo thúc đẩy nhanh việc phân phối 30,36 triệu quyền chọn cổ phiếu, giá thực hiện chỉ 0,0001 USD/cổ, gần như “mua không”, trực tiếp tạo ra 475 triệu cổ phần chi phí cổ phần, chiếm 96,89% tổng chi phí cổ phần. Cùng năm, lương thưởng của ban giám đốc và nhân sự chủ chốt đạt 452 triệu USD, tổng 3 người chính đạt hơn 400 triệu USD.

Đầu tư R&D cũng không kém phần cao. Từ 2023 đến 2025, chi phí R&D lần lượt là 283 triệu, 388 triệu và 394 triệu nhân dân tệ, năm 2025, tỷ lệ chi R&D trên doanh thu đạt 36,3%. ThinkTech thẳng thắn thừa nhận, do đang trong giai đoạn tăng trưởng nhanh của thị trường giải pháp AI công nghiệp, mở rộng kinh doanh và vận hành, đồng thời liên tục đầu tư R&D, có thể tiếp tục lỗ trong tương lai. Số tiền huy động qua IPO sẽ chủ yếu dùng để thúc đẩy nghiên cứu công nghệ, phát triển sản phẩm, mở rộng thương mại, hợp tác chiến lược, đầu tư, và làm vốn lưu động chung.

Vì sao vốn vẫn sẵn sàng bỏ ra để mua lỗ?

Một mặt, đây là lĩnh vực “đường dài, tuyết dày”. Theo dữ liệu của Zhaoshi Consulting, quy mô thị trường AI công nghiệp Trung Quốc từ 5,8 tỷ nhân dân tệ năm 2023 mở rộng lên 14,8 tỷ năm 2025, tăng trưởng hợp lý 59,9% mỗi năm, dự kiến đến 2030 sẽ đạt 90,6 tỷ, CAGR 43,6% từ 2025 đến 2030.

Ngoài ra, ThinkTech chiếm khoảng 5,8% thị phần AI công nghiệp Trung Quốc, tạm thời đứng đầu, là doanh nghiệp đầu tiên triển khai quy mô lớn, đa cảnh, đa khu vực trong lĩnh vực này. Dù lĩnh vực nóng, cạnh tranh chưa rõ ràng, top 5 chỉ chiếm chưa tới 30%, còn nhiều người chơi vẫn đang bắt đầu.

Hiện tại, các đối thủ trong ngành AI công nghiệp dọc Trung Quốc có thể chia thành 3 nhóm: một là các startup như ThinkTech, tập trung vào cảnh dọc, công nghệ thực thi; hai là các tập đoàn tự động hóa công nghiệp truyền thống như Keyence, Siemens, dựa vào kênh phân phối và khách hàng để mở rộng AI; ba là các ông lớn internet và AI như Baidu, SenseTime, coi ngành công nghiệp là một trong các cảnh chính để triển khai mô hình lớn.

Ba lực lượng này đều có điểm mạnh và điểm yếu riêng. Các startup linh hoạt, hiểu sâu cảnh, nhưng vốn và kênh phân phối yếu; các tập đoàn truyền thống có nguồn khách hàng dồi dào, nhưng tốc độ đổi mới chậm; các ông lớn có năng lực thuật toán mạnh, nhưng cần thời gian để hiểu biết về công nghiệp. Trong cuộc đua này, ai có thể sớm vận hành mô hình kinh doanh sẽ chiếm lợi thế.