Gần đây tôi đã tìm hiểu về cố định thu nhập và nhận ra hầu hết mọi người bỏ lỡ một điều khá quan trọng về rủi ro trái phiếu. Mọi người đều nói về thời gian đáo hạn, nhưng có thứ gọi là thời gian đáo hạn theo điểm chính (key rate duration) thực sự quan trọng hơn nhiều khi bạn đối mặt với điều kiện thị trường thực tế.

Vấn đề là - thời gian đáo hạn truyền thống giả định tất cả lãi suất di chuyển cùng nhau theo cách song song. Nhưng hiếm khi điều đó xảy ra. Đường lợi suất không di chuyển đồng đều. Đôi khi lãi suất ngắn hạn tăng vọt trong khi lãi suất dài hạn giữ nguyên. Đôi khi nó dốc hơn hoặc phẳng hơn. Khi điều đó xảy ra, các chỉ số thời gian đáo hạn tiêu chuẩn gần như cung cấp thông tin chưa đầy đủ về những gì thực sự xảy ra với giá trái phiếu của bạn.

Thời gian đáo hạn theo điểm chính tách biệt những gì xảy ra tại các điểm cụ thể dọc theo đường lợi suất. Thay vì một số đo độ nhạy cảm chung, bạn có được cái nhìn chi tiết về cách các phân đoạn kỳ hạn khác nhau ảnh hưởng đến danh mục của bạn. Điều này trở nên cực kỳ quan trọng khi bạn xem xét các sản phẩm có tùy chọn nhúng - chứng khoán thế chấp, trái phiếu có thể gọi lại, những thứ mà chuyển động lãi suất không tác động đều đến tất cả các kỳ hạn.

Cách tính bản thân nó khá đơn giản về mặt khái niệm. Bạn tăng hoặc giảm lãi suất tại một điểm kỳ hạn cụ thể, đo sự thay đổi giá, và điều đó cho biết độ nhạy cảm tại điểm đó trên đường cong. Công thức: (P- trừ P+) chia cho (2 nhân 0.01 nhân P0). Trong đó P- là giá sau khi giảm, P+ là giá sau khi tăng, và P0 là giá ban đầu của bạn.

Hãy để tôi đi qua một ví dụ thực tế. Giả sử bạn có một trái phiếu 10 năm trị giá 1.000 đô la với lợi suất 3%. Lãi suất 5 năm tăng 25 điểm cơ bản trong khi mọi thứ khác giữ nguyên. Giá giảm xuống còn 990 đô la. Nếu lãi suất giảm 25 điểm cơ bản thay vào đó, giá sẽ lên tới 1.010 đô la. Điều này cho bạn thời gian đáo hạn theo điểm chính của 5 năm là 4. Nghĩa là giá trái phiếu di chuyển 4% cho mỗi 1% thay đổi của lãi suất 5 năm, giả định không có gì khác thay đổi.

Giá trị thực sự? Chạy mô phỏng này qua nhiều điểm kỳ hạn sẽ cho bạn biết chính xác phần nào của đường lợi suất thực sự thúc đẩy biến động giá của danh mục. Điều này hữu ích hơn nhiều so với thời gian đáo hạn hiệu quả để hiểu các chuyển động không song song - như là đường cong phẳng lại, dốc hơn, hoặc có xoắn.

Tất nhiên có một sự đánh đổi. Thời gian đáo hạn theo điểm chính đòi hỏi nhiều phép tính hơn và giả định các thay đổi lãi suất riêng biệt, điều này không phải lúc nào cũng đúng với thực tế. Đối với các danh mục đơn giản, rộng lớn, thời gian đáo hạn hiệu quả có thể dễ hơn. Nhưng nếu bạn quản lý các danh mục phức tạp hoặc các chứng khoán phức tạp, bỏ qua cách tiếp cận này sẽ khiến bạn bỏ lỡ cơ hội tối đa.

Điều cốt lõi là thời gian đáo hạn theo điểm chính mang lại độ chính xác khi bạn cần. Bạn không chỉ nhận được một số đo độ nhạy cảm duy nhất - mà còn hiểu rõ cơ chế thực sự về cách các phân đoạn của đường lợi suất ảnh hưởng đến trái phiếu của bạn. Đặc biệt hữu ích khi lãi suất di chuyển theo những cách kỳ lạ hoặc khi bạn muốn phòng ngừa rủi ro theo kỳ hạn cụ thể. Đáng để bỏ thời gian tìm hiểu nếu bạn nghiêm túc với cố định thu nhập.