Gần đây tôi đã suy nghĩ rất nhiều về điều này — nếu bạn muốn tận dụng tối đa vốn của mình trong các quyền chọn, có một chiến lược quyền chọn dài tổng hợp (synthetic long) thực sự xứng đáng được chú ý hơn.

Vấn đề là: hầu hết mọi người chỉ mua quyền chọn mua (call) khi họ lạc quan về thị trường, nhưng điều đó đòi hỏi phải bỏ ra tiền trước. Còn nếu tôi nói với bạn có cách cấu trúc một vị thế dài tổng hợp mà giảm đáng kể chi phí vào lệnh đó thì sao? Bạn mua một quyền chọn mua với mức giá thực hiện (strike) nhất định, đồng thời bán một quyền chọn bán (put) cùng mức giá đó. Phí quyền chọn bán bạn thu được về cơ bản giúp tài trợ một phần cho quyền chọn mua của bạn, đó là lý do tổng chi phí cuối cùng thấp hơn nhiều.

Hãy để tôi hướng dẫn bạn cách điều này thực sự diễn ra. Giả sử bạn lạc quan về một cổ phiếu đang giao dịch quanh mức 50 đô la. Một cách tiếp cận: bỏ ra 5 nghìn đô để mua 100 cổ phiếu trực tiếp. Nhưng với một thiết lập quyền chọn dài tổng hợp hết hạn trong sáu tuần, bạn có thể mua một quyền chọn mua với mức giá thực hiện 50 đô la giá 2 đô la và bán một quyền chọn bán cùng mức giá đó với giá 1,50 đô la. Chi phí ròng của bạn? Chỉ 50 xu mỗi cổ phiếu, tổng cộng 50 đô la cho 100 cổ phiếu. Đó là yêu cầu vốn khác biệt rõ rệt.

Phần tính toán lợi nhuận khi cổ phiếu tăng giá mới thực sự thú vị. Nếu cổ phiếu tăng lên 55 đô la, người mua cổ phiếu đơn thuần sẽ lời 500 đô la — lợi nhuận 10% trên khoản đầu tư 5 nghìn đô. Nhưng nhà giao dịch quyền chọn dài tổng hợp? Quyền chọn mua bây giờ có giá trị nội tại 5 đô la, quyền chọn bán hết hạn vô giá trị, và sau khi trừ đi khoản phí vào lệnh 50 xu, bạn còn lời 450 đô la trên khoản đầu tư 50 đô la. Đó là lợi nhuận 900% trên vốn đã bỏ ra. Cùng một khoản lợi nhuận đô la, nhưng đòn bẩy hoàn toàn khác biệt.

Nhưng điểm đặc biệt của chiến lược quyền chọn dài tổng hợp thể hiện rõ nhất khi thị trường đi xuống. Nếu cổ phiếu giảm xuống còn 45 đô la, người mua cổ phiếu mất 500 đô la — mất 10%. Quyền chọn mua hết hạn vô giá trị, bạn mất khoản phí 50 đô la đã bỏ ra, và giờ bạn phải gánh khoản lỗ từ quyền chọn bán đã bán. Bạn sẽ phải mua lại quyền chọn bán đó với giá ít nhất 500 đô la nội tại. Tổng thiệt hại: 550 đô la trên khoản đầu tư ban đầu 50 đô la. Tức là mất gấp 11 lần số tiền bạn đã bỏ ra ban đầu.

Vậy nên, tiềm năng lợi nhuận tối đa của vị thế dài tổng hợp là vô hạn, nhưng rủi ro giảm xuống rõ rệt so với việc sở hữu cổ phiếu. Tuy nhiên, điểm cần lưu ý là bạn đang bán quyền chọn bán (short put), điều này làm tăng độ phức tạp và rủi ro mà bạn không gặp khi chỉ mua quyền chọn mua thuần túy. Đó là lý do bạn cần phải chắc chắn rằng cổ phiếu sẽ vượt qua điểm hòa vốn trước khi quyết định dùng chiến lược này. Nếu không chắc chắn, tốt nhất vẫn cứ mua quyền chọn mua và giữ cho đơn giản.

Điểm mấu chốt: chiến lược quyền chọn dài tổng hợp có thể tối ưu vốn cho các giao dịch có niềm tin đúng đắn, nhưng đòi hỏi phải hiểu rõ cơ chế và rủi ro liên quan.