Chỉ mới nhận ra có bao nhiêu nhà giao dịch mới bị bất ngờ bởi những gì xảy ra ngay sau một đợt biến động lợi nhuận lớn. Bạn mua một quyền chọn mua (call) nghĩ rằng cổ phiếu sẽ tăng vọt, đúng vậy, nhưng bằng cách nào đó quyền chọn của bạn vẫn lỗ. Đó chính là ý nghĩa của IV crush, và nó rất tàn nhẫn nếu bạn không thấy trước.

Về implied volatility – nó về cơ bản là những gì thị trường đang định giá cho các biến động dự kiến. Trước kỳ báo cáo lợi nhuận, phí quyền chọn trở nên đắt đỏ vì các nhà tạo lập thị trường đang tính đến khả năng biến động lớn. Họ định giá sự biến động cao hơn nhiều so với thực tế có thể xảy ra. Rồi khi báo cáo lợi nhuận đến, cổ phiếu di chuyển, và đột nhiên tất cả sự không chắc chắn đó biến mất. Ngay cả khi cổ phiếu tăng như bạn dự đoán, giá trị quyền chọn lại giảm mạnh vì kỳ vọng về sự biến động vừa sụp đổ.

Tôi đã chứng kiến điều này xảy ra vô số lần. Giả sử AAPL ở $100 ngày trước kỳ báo cáo lợi nhuận và một straddle chỉ được định giá ở mức $2 – điều đó có nghĩa là thị trường dự đoán khả năng di chuyển khoảng 2%. So sánh với TSLA ở $100 với một $15 straddle, điều này có nghĩa là các nhà giao dịch kỳ vọng biến động khoảng 15%. Sự khác biệt lớn về mức độ thị trường đang định giá cho sự biến động. Nếu bạn bán straddle của TSLA trước kỳ báo cáo lợi nhuận và cổ phiếu không di chuyển 15%, bạn có lãi. Nhưng nếu bạn mua và kỳ vọng vào sự biến động lớn đó, bạn phải hy vọng nó thực sự xảy ra hoặc IV crush sẽ phá hủy vị thế của bạn ngay cả khi hướng đi đúng.

Cạm bẫy thực sự là không hiểu rõ sự khác biệt giữa historical volatility và những gì đang được định giá. VIX tăng vọt trước các sự kiện lớn, giá quyền chọn bị đẩy lên cao, rồi khi sự kiện kết thúc, IV co lại mạnh mẽ. Đó chính là lúc crush xảy ra. Tôi nhận thấy rằng việc so sánh các biến động lợi nhuận lịch sử của một cổ phiếu với mức định giá IV hiện tại chính là nơi có lợi thế thực sự. Đôi khi thị trường định giá quá cao sự biến động, đôi khi lại định giá thấp hơn thực tế.

Một mẫu hình tôi để ý: khi SPY giảm mạnh và VIX tăng vọt, các quyền chọn cũng rơi vào chế độ crush. Phần thưởng sợ hãi biến mất nhanh chóng khi bán tháo hoảng loạn dừng lại. Đây thực sự là nơi tiềm năng cơ hội nếu bạn hiểu rõ chu kỳ này.

Tóm lại – trước khi tham gia bất kỳ giao dịch quyền chọn nào quanh kỳ báo cáo lợi nhuận hoặc các thông báo lớn, hãy kiểm tra xem IV thực sự đang định giá gì. So sánh nó với các biến động lịch sử. Đó là cách bạn tránh bị bất ngờ bởi một đợt IV crush. Những nhà giao dịch kiếm tiền đều đặn không phải là những người dự đoán chính xác hướng đi của cổ phiếu, mà là những người hiểu cách định giá sự biến động và giao dịch phù hợp.