Những ý nghĩa của việc Fed tăng lãi suất đối với các ngành cổ phiếu chính

Bước sang năm 2026, một trong những chất xúc tác cho thị trường chứng khoán tiếp tục tăng giá là Cục Dự trữ Liên bang (Fed) cắt giảm lãi suất. Nhưng bây giờ, khi cuộc chiến ở Iran khiến mối lo về lạm phát “trỗi dậy” trở lại, việc tăng lãi suất đang nằm trên bàn.

Trong khi các nhà giao dịch trái phiếu và các nhà phân tích đánh giá xác suất một đợt tăng lãi suất trong năm nay là tương đối thấp, một động thái như vậy sẽ lan tỏa qua toàn bộ thị trường cổ phiếu. “Chúng ta đã chuyển từ việc [bàn về] sẽ thấy bao nhiêu lần cắt giảm từ Fed sang [việc hỏi] liệu họ có tăng lãi suất không,” Adam Turnquist, giám đốc chiến lược kỹ thuật cấp cao tại LPL Financial, nói. Ông cho biết trong bối cảnh này, thị trường cổ phiếu sẽ gặp khó khăn, vì các nhà đầu tư có khả năng chuyển sang chế độ “phòng thủ” (risk-off), ưu tiên các khoản đầu tư mang tính phòng vệ. “Kịch bản tốt nhất sẽ là một thị trường biến động lình xình,” ông nói.

Turnquist và những người khác cho rằng trong thị trường cổ phiếu, một loạt các nhóm ngành sẽ chịu tác động, bao gồm tài chính, bất động sản và cổ phiếu hàng tiêu dùng không thiết yếu.

Lạm phát từ Dầu thổi bùng Kỳ vọng Tăng Lãi Suất

Chỉ hai tháng trước, các nhà đầu tư nhìn chung kỳ vọng Fed sẽ cắt giảm lãi suất vào năm 2026, tiếp tục giai đoạn nới lỏng diễn ra từ năm ngoái, đưa lãi suất mục tiêu của ngân hàng trung ương xuống mức 3.50%-3.75% từ 5.25%-5.50% vào cuối năm 2024. Mặc dù lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% của Fed, thị trường lao động có dấu hiệu chậm lại được xem là tạo “khoảng trống” cho một hoặc hai lần cắt giảm.

Rồi cuộc chiến của Mỹ với Iran bắt đầu vào ngày 28/2, và giá dầu tăng vọt, làm bùng lên lo ngại về lạm phát. Giá xăng đã tăng trung bình 30% kể từ khi cuộc chiến bắt đầu, và chi phí cao hơn cho dầu diesel, nhiên liệu máy bay và phân bón có thể sớm lan sang toàn bộ nền kinh tế. Đáp lại, kỳ vọng về Fed đã thay đổi một cách mạnh mẽ. Theo công cụ CME FedWatch Tool, hiện có 20% khả năng Fed sẽ tăng lãi suất vào năm 2026. Cách đây một tháng, các xác suất đó ở mức bằng không.

Lãi suất tăng ảnh hưởng đến cổ phiếu như thế nào

Ngay cả những kịch bản khó xảy ra vẫn tìm được chỗ đứng trong thị trường. Thông thường, lãi suất tăng có lợi cho các ngân hàng có thể kiếm được nhiều tiền hơn từ các khoản cho vay. Lãi suất tăng lại xấu cho các nhà phát triển bất động sản và REIT cần vay vốn. Các công ty tiện ích (utilities) cũng nhạy cảm với lãi suất, dựa trên quan điểm rằng lãi suất tăng sẽ làm hạn chế kế hoạch chi tiêu vốn. Lãi suất tăng cũng làm giảm chi tiêu của hộ gia đình, làm “phồng” giá trị định giá của cổ phiếu tăng trưởng, và nhìn chung là tiêu cực cho các khoản đầu tư phụ thuộc vào tài trợ bằng nợ, bao gồm cả nhóm cổ phiếu vốn hóa nhỏ.

Dưới đây là cái nhìn chi tiết hơn về cách một lần Fed tăng lãi suất có thể diễn ra trên các nhóm ngành và ngành nghề quan trọng của thị trường cổ phiếu.

Dịch vụ Tài chính

Một loạt các công ty được xếp vào lĩnh vực này, nhưng “bối cảnh rất quan trọng,” Sean Dunlop, giám đốc nghiên cứu vốn (equity research) tại Morningstar, nói. Lĩnh vực này đã bị ảnh hưởng bởi nỗi lo gián đoạn từ tín dụng tư nhân và trí tuệ nhân tạo. Kể từ khi cuộc chiến Iran bắt đầu, quỹ ETF iShares US Financial Services IYG, dựa trên Dow Jones US Financial Services Index, giảm 3.8%, so với mức giảm 4.3% của Morningstar US Market Index. Dunlop đánh giá các mảng khác nhau trong lĩnh vực này có thể ứng phó ra sao khi lãi suất cao hơn:

• Ngân hàng: Nếu nền kinh tế hoạt động tốt, lãi suất ngắn hạn cao hơn là tích cực vì chúng giúp mở rộng biên lãi suất ròng mà từ đó ngân hàng kiếm tiền. Nhưng điều đó không nhất thiết đúng ở thời điểm hiện tại, Dunlop nói.
• **Công ty bảo hiểm nhân thọ: **Nhìn chung, các công ty này được hưởng lợi từ lợi suất cao hơn ở nửa đầu ngắn hạn của danh mục.
• **Công ty quản lý tài sản và ngân hàng đầu tư: **Mọi thứ phụ thuộc vào cách giá tài sản vận động. “Thị trường cổ phiếu đi ngang hoặc tăng là trung tính; còn một đợt điều chỉnh là xấu,” Dunlop nói. Lãi suất cao hơn làm giảm hoạt động giao dịch, hoạt động bảo lãnh phát hành cổ phiếu và hoạt động giao dịch. Giá tài sản đi xuống cũng là tín hiệu xấu cho những nhà quản lý tài sản tư nhân. Và lãi suất cao hơn tác động đến quỹ tín dụng tư nhân và các quỹ LBO.
• Tổ chức xếp hạng và sàn giao dịch: Lãi suất cao hơn là xấu cho việc phát hành trái phiếu, và do đó xấu cho các tổ chức xếp hạng. Nhưng với các sàn giao dịch, lãi suất ngắn hạn cao hơn là “một lợi ích ròng nhỏ” vì các sàn kiếm lãi từ tài sản thế chấp, Dunlop nói.

Đây là các cổ phiếu được Dunlop ưa thích:

• **MarketAxess **MKTX đã đối mặt với việc thị phần giảm trong giao dịch trái phiếu doanh nghiệp tại Mỹ. Nhưng thị trường cũng chưa đánh giá đúng sức mạnh trong mảng kinh doanh quốc tế của công ty, cũng như lợi ích từ các khoản đầu tư gần đây và việc ra mắt sản phẩm mới, những thứ sẽ giúp nâng biên lợi nhuận hoạt động, Dunlop nói.
• LPL Financial Holdings LPLA là nhà quản lý tài sản độc lập hàng đầu tại Mỹ, “với triển vọng tăng trưởng hai chữ số chưa được đánh giá đầy đủ và một lộ trình dài rất dài trong một thị trường đang tăng trưởng,” Dunlop nói. Các nhà đầu tư đang “quá tập trung vào tốc độ tăng trưởng hữu cơ của tài sản gần đây chậm hơn, trong khi công ty đang tiếp nhận Commonwealth Financial. Tính đến chi phí tích hợp cho năm 2025, chúng tôi dự báo tỷ lệ tăng trưởng kép hàng năm trong 10 năm lần lượt là 10.0% cho doanh thu, 10.8% cho lợi nhuận hoạt động và 13.7% cho lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu suy giảm (diluted earnings per share).”
• Blackstone BX là nhà quản lý tài sản thay thế lớn nhất thế giới. Giống như các công ty khác trong lĩnh vực này, hãng cũng bị ảnh hưởng bởi những lo ngại về tín dụng tư nhân. Tuy nhiên, Blackstone vẫn tăng trưởng hữu cơ dù trong năm năm qua thị trường biến động hơn.

Bất động sản và REIT

Kể từ khi cuộc chiến bắt đầu, quỹ ETF iShares Core REIT USRT giảm 6.4%, so với mức giảm 4.3% của US Market Index. Giá của REIT nhìn chung di chuyển ngược chiều với lãi suất. Bất kỳ REIT nào đặc biệt nhạy với toàn bộ nền kinh tế sẽ bị ảnh hưởng tiêu cực, Kevin Brown, nhà phân tích vốn cấp cao tại Morningstar, giải thích.

Brown nói tên công ty nhạy cảm nhất với lãi suất là Realty Income O, đơn vị đã định vị mình là “The Monthly Dividend Company” (Công ty Cổ tức Hàng tháng), thu hút nhà đầu tư khi lãi suất thấp. Công ty cũng dựa vào việc thực hiện hàng tỷ USD thương vụ mua lại mỗi năm để thúc đẩy tăng trưởng tổng thể. Năm 2023, công ty đã thực hiện mua lại trị giá 9.5Bỷ USD với tỷ suất lợi nhuận trung bình 7.1%, cao hơn đáng kể so với lãi suất trung bình khoảng 5.0% trên khoản nợ mà công ty phát hành để tài trợ cho các thương vụ đó. “Nếu lãi suất tăng đột ngột, phần chênh lệch đó sẽ bị ép lại theo thời gian,” Brown nói.

Brown tin rằng một công ty có thể chịu đựng việc lãi suất tăng tương đối tốt là Ventas VTR. REIT nhà ở cao cấp (senior housing) này “đáng lẽ phải có tăng trưởng mạnh mẽ mà không phụ thuộc vào việc lãi suất tăng hay nền kinh tế.” Với giá cổ phiếu gần đây là $81, Ventas đang giao dịch gần ước tính giá trị hợp lý của Brown là $86. “Nếu nhà đầu tư đang muốn gửi tiền vào một cái tên an toàn mà không nên bị ảnh hưởng bởi môi trường lãi suất tăng, tôi nghĩ rằng công ty đó nên tiếp tục làm tốt trong khi hầu hết các REIT khác sẽ giảm,” ông nói.

Hàng tiêu dùng không thiết yếu

“Nếu tôi phải phân loại các nhóm ngành bị ảnh hưởng tiêu cực nhất, một trong số đó là người tiêu dùng,” Dominic Pappalardo, giám đốc chiến lược đa tài sản (chief multi-asset strategist) của Morningstar Wealth, nói. “Giá cả và chi phí tài trợ sẽ tăng lên vì người tiêu dùng Mỹ đã mệt mỏi và đang đối phó với lạm phát kéo dài.”

Các công ty có thể gặp khó khăn trong kịch bản này là các nhà bán lẻ phân khúc cao cấp như Macy’s M hoặc Nordstrom, Pappalardo nói. “Thông thường, Walmart WMT và McDonald’s MCD làm tốt hơn khi nền kinh tế chậm lại,” ông nói thêm.