#BitcoinMiningIndustryUpdates

#Thử thách đăng bài tháng Tư tại Quảng trường Gate

Cấu trúc lại toàn diện: Cách khai thác Bitcoin trở thành doanh nghiệp sinh tồn vào năm 2026

Ngành khai thác Bitcoin tồn tại vào đầu năm 2025 — tràn đầy kỳ vọng sau halving, đạt đỉnh cao về hashrate mạng lưới, và được hỗ trợ bởi giá Bitcoin đã chạm mức $124,500 vào đầu tháng 10 — không còn là ngành công nghiệp ngày nay. Thay thế nó là những doanh nghiệp gầy hơn, tuyệt vọng hơn, bị ràng buộc chính trị nhiều hơn, và trong nhiều trường hợp không còn là doanh nghiệp khai thác nữa. Câu chuyện về khai thác Bitcoin đầu năm 2026 không phải là câu chuyện về tăng trưởng. Nó là câu chuyện về ai có thể đủ khả năng ở lại trong phòng, và ai lặng lẽ rút lui qua cửa phụ ghi "Hạ tầng AI."

---

**Sụp đổ Hashprice mà CoinShares gọi là tồi tệ nhất kể từ halving**

CoinShares, trong báo cáo khai thác quý 4 năm 2025 phát hành cuối tháng 3 năm 2026, đã đưa ra phán quyết không cần làm dịu: Quý 4 năm 2025 là quý khó khăn nhất đối với các thợ mỏ Bitcoin kể từ halving tháng 4 năm 2024. Các con số giải thích lý do. Bitcoin đã đạt đỉnh khoảng $124,500 vào đầu tháng 10 năm 2025, rồi giảm khoảng 31% để kết thúc năm gần $86,000. Sự giảm giá này đã đủ đau đớn. Thêm vào đó là hashrate mạng lưới nằm gần mức cao nhất mọi thời đại — nghĩa là nhiều máy móc cạnh tranh cho một phần thưởng nhỏ hơn với giá thấp hơn. Kết quả là sự co hẹp của hashprice đẩy chỉ số này xuống mức thấp nhất trong năm năm. Hashprice — số tiền thợ mỏ kiếm được trên mỗi đơn vị hashrate mỗi ngày — đã đạt đỉnh khoảng $63 trên mỗi petahash mỗi giây mỗi ngày vào tháng 7 năm 2025, rồi liên tục giảm trong quý 4 khi giá giảm và độ khó vẫn duy trì cao. Đến tháng 3 năm 2026, khi Bitcoin giao dịch quanh mức $69,200, mô hình hồi quy độ khó Checkonchain ước tính chi phí sản xuất trung bình trên toàn mạng là $2.3Bỗi coin. Khoảng cách giữa chi phí và doanh thu gần như là $19,000 trên mỗi khối khai thác — một khoản lỗ cấu trúc 21% cho nhà vận hành trung bình. Khi bạn khai thác lỗ, bạn không còn vận hành một doanh nghiệp nữa. Bạn đang thanh lý hạ tầng của mình từng khối một.

---

**Sự giảm độ khó: Điều chỉnh 7.7% xác nhận sự rút lui**

Tháng 3 năm 2026, độ khó mạng Bitcoin ghi nhận một trong những điều chỉnh giảm mạnh nhất trong năm — giảm 7.7% sau một thời gian các khối trung bình kéo dài khoảng 12 phút 36 giây, vượt xa mục tiêu 10 phút. Trong cơ chế điều chỉnh tự động của Bitcoin, thời gian khối chậm hơn đồng nghĩa với ít thợ mỏ hoạt động hơn. Ít thợ mỏ hơn nghĩa là mạng giảm độ khó để khôi phục nhịp độ dự kiến. Mức giảm 7.7% này không chỉ là một sự kiện kỹ thuật. Nó xác nhận rằng một phần đáng kể của đội khai thác đã ngưng hoạt động — hoặc tắt nguồn, hoặc chuyển đổi mục đích, hoặc bán đi. Các máy thoát ra trong quá trình nén độ khó hầu như luôn là những máy kém hiệu quả nhất: ASIC thế hệ cũ tiêu thụ 25-30 joules mỗi terahash không thể gần như hòa vốn khi hashprice thấp như vậy. Sự rút lui của chúng không giải quyết được vấn đề cấu trúc của ngành, nhưng tạm thời giảm áp lực cho những máy còn lại. Mức sàn đang được dọn sạch. Câu hỏi là liệu trần giá có tăng trước khi quá trình dọn dẹp trở thành vĩnh viễn đối với các công ty đang cố gắng chuyển đổi.

---

**MARA: Bán 1.3Bỷ USD Bitcoin, 15% nhân viên nghỉ việc, AI là kế hoạch mới**

Cấu trúc lại doanh nghiệp lớn nhất trong lĩnh vực khai thác là MARA Holdings, trước đây là Marathon Digital Holdings và là một trong những nhà khai thác Bitcoin niêm yết công khai lớn nhất tại Mỹ. Từ ngày 4 đến 25 tháng 3 năm 2026, MARA đã bán 15.133 Bitcoin với khoảng 1.1Bỷ USD. Số tiền thu được dùng để trả nợ chuyển đổi — giảm tổng nợ của công ty từ khoảng 1928374656574.84Tỷ USD xuống còn khoảng 2,3 tỷ USD, giảm 30%. Tiết kiệm dòng tiền 88,1 triệu USD dự kiến từ việc giảm nợ là đáng chú ý. Các đợt sa thải sau đó khó có thể che giấu. Đầu tháng 4 năm 2026, MARA cắt giảm khoảng 15% lực lượng lao động trên nhiều bộ phận trong một cuộc tái cấu trúc mà Bitcoin Magazine mô tả là ảnh hưởng rộng rãi và đồng thời. Bối cảnh cho các bước này là khoản lỗ ròng khoảng 1.1Bỷ USD được báo cáo cho cả năm 2025, do biên lợi nhuận sau halving bị co hẹp. MARA đã rõ ràng định vị mình là một "nhà cung cấp năng lượng kỹ thuật số và tính toán" thay vì chỉ là nhà khai thác Bitcoin thuần túy, chuyển hướng sang hạ tầng AI và tính toán hiệu năng cao với ý định bán Bitcoin từ kho dự trữ "thỉnh thoảng" trong năm 2026 để tài trợ cho quá trình chuyển đổi. Công ty từng đo lường thành công của mình bằng terahash và phần thưởng khối, nay đo lường bằng công suất trung tâm dữ liệu và hợp đồng tính toán AI.

---

**Bitfarms hoàn toàn rút lui: Đổi tên thành Keel Infrastructure**

Nếu sự chuyển hướng của MARA là đậm nét, thì việc Bitfarms rút khỏi ngành Bitcoin là hoàn toàn. Công ty khai thác của Canada công bố cuối tháng 3 năm 2026 rằng họ hướng tới không còn Bitcoin trong bảng cân đối kế toán khi chuyển toàn bộ sang hạ tầng AI và tính toán hiệu năng cao. Bitfarms, được cho là vẫn còn giữ 1.827 BTC tại thời điểm công bố, xác nhận đã bắt đầu bán các khoản holdings của mình và dự định tiếp tục "bán một cách cơ hội khi thị trường mạnh." Công ty đang đổi tên hoàn toàn — thành Keel Infrastructure — và xây dựng một pipeline trung tâm dữ liệu AI và HPC 2,2 gigawatt cùng với việc chuyển đổi địa điểm sang Mỹ. Cụm từ "tối đa hóa dòng tiền tự do trước khi bán các máy khai thác" chính xác mô tả cách tiếp cận này: giữ các thiết bị khai thác hiện có hoạt động miễn là tạo ra dòng tiền dương, rồi thanh lý chúng. Quá trình giảm dần theo thiết kế là từ từ. Điều không từ từ là sự rời bỏ về mặt tư tưởng. Bitfarms từng là một nhà khai thác Bitcoin. Keel Infrastructure là một công ty trung tâm dữ liệu AI đã từng khai thác Bitcoin. Sự phân biệt này không chỉ là về ngôn ngữ — nó thể hiện sự chuyển hướng hoàn toàn về chiến lược vốn, từ tiêu thụ năng lượng dựa trên proof-of-work như một cơ chế tạo giá trị sang tính toán GPU như một cơ chế tạo giá trị.

---

**Riot Platforms: Bán 3.778 BTC trong Quý 1, Khai thác nhiều hơn bán**

Riot Platforms, từng là một trong những nhà khai thác "HODL" trung thành nhất trong ngành — từ chối bán Bitcoin đã sản xuất để xây dựng dự trữ kho bạc — đã phá vỡ tư thế đó trong Quý 1 năm 2026. Công ty đã bán 3.778 BTC trong quý, thu về khoảng $290 triệu USD với giá trung bình là $3.3Bỗi coin. Trong cùng kỳ, Riot chỉ khai thác được 1.473 BTC — nghĩa là bán ra nhiều hơn gấp 2,5 lần số đã khai thác, rút hết dự trữ trong bảng cân đối để trang trải chi phí vận hành. Tổng số BTC còn lại là 15.680 coin vào cuối quý. Việc bán này được xem như phản ứng với nhu cầu dòng tiền vận hành do chi phí năng lượng cao và yêu cầu đầu tư thiết bị, nhưng thị trường hiểu đúng: khi một công ty đã dành nhiều năm định vị kho Bitcoin của mình như một tài sản chiến lược cốt lõi mà bắt đầu bán nhanh hơn khai thác, thì kinh tế đã buộc phải thay đổi tư duy. Các số liệu Quý 1 của Riot không phải là sự đầu hàng về mặt kỹ thuật trên chuỗi — công ty không đóng cửa. Nhưng chúng thể hiện một sự đầu hàng về mặt tư duy, thừa nhận rằng giữ Bitcoin trong một thời kỳ sản xuất dưới chi phí không còn là chiến lược mà bảng cân đối có thể duy trì.

---

**Luật Mined in America: Chính trị địa chiến lược đến tận trang trại khai thác**

Ngày 30 tháng 3 năm 2026, Thượng nghị sĩ Bill Cassidy (R-LA) và Cynthia Lummis (R-WY) đã giới thiệu Luật Mined in America — một đạo luật kéo ngành khai thác Bitcoin vào cuộc cạnh tranh địa chính trị Mỹ-Trung. Mục đích của dự luật rất rõ ràng: khoảng 97% phần cứng khai thác Bitcoin toàn cầu do hai công ty Trung Quốc là Bitmain và MicroBT sản xuất. Hiện tại, Hoa Kỳ đóng góp khoảng 38% hashrate toàn cầu — tỷ lệ chiếm ưu thế — nhưng hầu như không sản xuất ra các máy móc tạo ra nó. Luật Mined in America đề xuất loại bỏ dần các thiết bị khai thác từ các nhà sản xuất liên quan "kẻ thù nước ngoài" trong các cơ sở khai thác được chứng nhận của Mỹ, chỉ đạo Viện Tiêu chuẩn và Công nghệ Quốc gia cùng Liên minh Phát triển Sản xuất giúp các nhà sản xuất Mỹ phát triển phần cứng khai thác nội địa, an toàn và tiết kiệm năng lượng, và mã hóa lệnh hành pháp của Tổng thống Trump thành lập Kho Dự trữ Bitcoin Chiến lược — ưu tiên Bitcoin khai thác trong nước chảy vào kho dự trữ. Dự luật này liên quan chặt chẽ đến tuyên bố thuế quan ngày 2 tháng 4 với một cách đặc biệt sắc nét. Nếu thuế 125% đối với hàng hóa nguồn gốc Trung Quốc được áp dụng hoàn toàn cho phần cứng khai thác, một máy hiện tại có giá khoảng $6,000 có thể vượt quá $14,000 — mức tăng chi phí khiến việc thay thế đội máy cũ gần như không thể thực hiện được đối với bất kỳ nhà vận hành nào không có hợp đồng cung ứng nhiều năm hoặc đối tác phần cứng nội địa. Luật Mined in America, theo một cách hiểu, là giải pháp lập pháp cho vấn đề thuế quan mà thực tế không thể giải quyết trong ngắn hạn, vì hạ tầng sản xuất ASIC nội địa hiện chưa đủ quy mô để thay thế nguồn cung Trung Quốc.

---

**Thợ mỏ đơn lẻ: 210.000 USD từ 230 Terahash**

Trong bối cảnh doanh nghiệp gặp khó khăn, sa thải, và thanh lý BTC bắt buộc, một khoảnh khắc toán học kỳ lạ đã đến vào ngày 6 tháng 4 năm 2026. Một thợ mỏ đơn lẻ sử dụng khoảng 230 terahash hashrate — một thiết bị trị giá có thể khoảng $10,000 trong phần cứng hiện đại — đã giải được khối số 943.411 trên mạng Bitcoin và nhận khoảng 3.139 BTC, trị giá khoảng $210,000. Thợ mỏ hoạt động qua Solo CK Pool, tính phí 2% và chuyển 100% phần thưởng khối cho người tìm ra khối. Xác suất để một thợ mỏ 230 TH/s tìm ra khối trên mạng chạy hàng trăm exahash mỗi giây tương đương với việc trúng xổ số lớn. Điều này xảy ra vì cơ chế proof-of-work của Bitcoin là xác suất — mỗi hash hợp lệ đều có cơ hội như nhau bất kể máy nào tạo ra, chỉ tính theo tốc độ. Câu chuyện này sẽ chỉ là một chú thích trong tuần bình thường. Trong tuần mà MARA sa thải 15% nhân viên và Bitfarms đổi tên khỏi Bitcoin hoàn toàn, việc một thợ mỏ tại nhà 230 TH/s nhận về $210,000 nghe có vẻ đặc biệt hơn — nhắc nhở rằng chính mạng lưới không quan tâm đến cấu trúc doanh nghiệp, tỷ lệ hiệu quả, hay chiến lược chuyển hướng. Nó vẫn tiếp tục sản xuất khối theo nhịp độ dự kiến bất kể ai còn sống để khai thác.

---

**Hướng đi của ngành từ đây**

Quỹ đạo cấu trúc của khai thác Bitcoin năm 2026 là câu chuyện hợp nhất với sàn sàn cố định bởi chi phí năng lượng và trần mềm mỏng bởi giá Bitcoin. Các công ty tồn tại qua đợt co hẹp hiện tại là những công ty có giá điện dưới $0.07-$88.1Mỗi kilowatt-giờ, hiệu quả đội xe ở mức hoặc dưới 16-18 joules mỗi terahash, và bảng cân đối không cần Bitcoin trên $88,000 để trang trải chi phí vận hành. Đối với tất cả những ai vượt qua các ngưỡng đó, con đường phía trước gồm ba lựa chọn: chuyển hướng sang AI/HPC, bán cho nhà vận hành lớn hơn, hoặc đóng cửa. Báo cáo NFP ngày 8 tháng 5 và cuộc họp FOMC ngày 28-29 tháng 4 sẽ ảnh hưởng đến các thợ mỏ cũng như các nhà tham gia thị trường khác — vì Cục Dự trữ Liên bang từ chối cắt giảm lãi suất trong môi trường thuế quan sốc, giữ trần giá Bitcoin bị nén lại, và Bitcoin dưới $80,000 có nghĩa là chi phí sản xuất trung bình của nhà khai thác nằm cao hơn mỗi coin khoảng $8,000 so với phần thưởng khối. Luật Mined in America là một sự định hình lại dài hạn chuỗi cung ứng, có thể mất từ năm đến bảy năm để sản xuất các lựa chọn thay thế phần cứng Bitmain và MicroBT nội địa. Choc thuế quan là một chi phí tăng ngay tức thì ảnh hưởng đến các đơn hàng nhập khẩu trong quý này. Khoảng cách giữa hai mốc thời gian này chính là nơi mà năm khó khăn nhất của ngành khai thác có thể còn đang chờ đợi.