Bản tin Thị trường: Tính độc lập của Fed đang gặp nguy hiểm, Cập nhật về lạm phát, Thuế quan, Thu nhập và nhiều hơn nữa

Chủ nhật mang tin tức rằng chính quyền Trump, thông qua Bộ Tư pháp (Justice Department), đang điều tra Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Federal Reserve Chair) Jerome Powell về lời khai liên quan đến việc cải tạo trụ sở của Fed tại Washington, D.C.

Trong một diễn biến cực kỳ bất thường, Powell đã công bố một tuyên bố và một video lên án thẳng rành rành động thái của chính quyền này như một cái cớ nhằm buộc Federal Reserve phải hạ lãi suất.

“Mối đe dọa truy tố hình sự là hệ quả của việc Federal Reserve đặt lãi suất dựa trên đánh giá tốt nhất của chúng tôi về điều gì sẽ phục vụ công chúng, thay vì làm theo sở thích của tổng thống,” Powell nói. “Điều này liên quan đến việc liệu Fed có thể tiếp tục đặt lãi suất dựa trên bằng chứng và điều kiện kinh tế—hay thay vào đó, chính sách tiền tệ sẽ bị dẫn dắt bởi áp lực chính trị hoặc sự đe dọa,” Powell nói.

Động thái của chính quyền Trump diễn ra trong bối cảnh các thị trường đang chờ thông tin về việc tổng thống sẽ đề cử ai làm Chủ tịch Fed tiếp theo. Ngay cả trước các sự kiện hôm Chủ nhật, đã có rất nhiều câu hỏi về mức độ độc lập của ứng viên do Tổng thống Donald Trump lựa chọn. Nhiệm kỳ của Powell kết thúc vào ngày May 15.

Phản ứng ban đầu trong các thị trường toàn cầu trong đêm là đẩy các hợp đồng tương lai cổ phiếu xuống thấp. Nhưng vượt xa mọi phản ứng ngắn hạn, câu hỏi then chốt sẽ là phán quyết của các nhà đầu tư về những rủi ro ngày càng tăng đối với Federal Reserve policy độc lập, điều đó sẽ có nghĩa gì đối với triển vọng lạm phát, và cuối cùng là mức độ đáng tin của ngân hàng trung ương Mỹ.

Những gì cần mong đợi từ Báo cáo CPI tháng 12

Năm mới đang tăng tốc mạnh. Thứ Sáu tuần trước chứng kiến việc công bố báo cáo việc làm tháng 12, xác nhận rằng thị trường việc làm đã khép lại năm 2025 trong trạng thái ẩm ương. Dù báo cáo này hầu như không làm thay đổi triển vọng ngay lập tức đối với Federal Reserve policy—không kỳ vọng có thay đổi lãi suất trong tháng này—thì báo cáo Chỉ số giá tiêu dùng (Consumer Price Index) vào Thứ Ba có thể quan trọng hơn trong việc định hình triển vọng dài hạn.

Một câu hỏi lớn là liệu dữ liệu lạm phát có đủ “sạch” để rút ra bất kỳ kết luận nào hay không. Báo cáo tháng 11 cho thấy lạm phát bất ngờ hạ nhiệt, nhưng người ta tin rằng việc chính phủ đóng cửa đã làm méo mó dữ liệu.

Hy vọng là dữ liệu của Thứ Ba cho tháng 12 sẽ cho bức tranh phần nào rõ ràng hơn về xu hướng lạm phát. Các nhà kinh tế không chắc liệu điều đó có đúng hay không. Nhìn chung, dự báo cho thấy lạm phát sẽ tăng trở lại so với các số liệu tháng 11 bị ảnh hưởng bởi việc đóng cửa, chủ yếu nhờ tác động kéo dài của Trump’s tariffs và các tác động từ việc đóng cửa bị đảo ngược.

Một phán quyết tối cao về Trump’s tariffs?

Thứ Tư có thể mang đến một quyết định quan trọng từ Tòa án Tối cao về tính hợp pháp của Trump’s tariffs theo International Emergency Economic Powers Act. (Tòa không cho biết liệu có phán quyết nào được đưa ra hay không, chỉ nói rằng sẽ có tin tức.)

Các thông tin từ báo chí cho thấy các thẩm phán dường như tỏ ra hoài nghi về việc chính quyền sử dụng quyền hạn khẩn cấp để áp đặt Trump’s tariffs. Nhưng nếu tòa phán quyết chống lại Trump, điều đó sẽ không có nghĩa là Trump’s tariffs sẽ quay trở lại mức trước năm 2025, như chúng tôi giải thích trong “Watch These 6 Signals for Clues on Where Markets Will Go In 2026.”

Mortgage Math and Housing Affordability

Các chứng khoán được bảo đảm bằng thế chấp (mortgage-backed securities) cũng đang nằm trong tầm ngắm. Trong khi đa số nhà đầu tư phổ thông không theo dõi những diễn biến trên thị trường MBS, thì đây lại là một phần quan trọng của lãi suất thế chấp và việc mua nhà. Tuần trước, Tổng thống Trump đã công bố trên mạng xã hội rằng ông đang chỉ đạo “representatives”—được kỳ vọng là các cơ quan được chính phủ tài trợ là Fannie Mae và Freddie Mac—to buy $200 billion worth of mortgage-backed bonds.

Ý tưởng là điều này sẽ hạ lãi suất thế chấp và giúp việc mua một ngôi nhà trở nên dễ chi trả hơn. Dominic Pappalardo, chief multi-asset strategist tại Morningstar Wealth, cho biết thông báo dường như đã có tác động, khi lãi suất thế chấp đã giảm trong tuần trước.

Phản ứng của thị trường dường như là “đúng như dự định”, khi lãi suất thế chấp giảm xuống mức thấp nhất trong gần ba năm, với lãi suất bình quân giảm 0.22% xuống còn 5.99%, theo CNBC. Ngoài ra, cổ phiếu của các nhà xây dựng nhà ở đã tăng mạnh, cho thấy các nhà đầu tư tin rằng lãi suất thấp hơn có thể thúc đẩy thêm xây dựng mới và giúp các nhà xây dựng nhà ở cũng như các bên bán khác giải phóng hàng tồn kho hiện có.

Nhưng Pappalardo bổ sung một lưu ý:

Thường, khi lãi suất thế chấp giảm, giá nhà tăng vì chi phí lãi vay thấp hơn đối với các khoản mua mới, điều này cho phép người mua trả giá mua cao hơn so với trước đây họ có thể chi trả. Việc tăng giá nhà có thể bù đắp mọi khoản tiết kiệm lãi suất tiềm năng cho người mua nhà. Hầu hết người mua nhà nghĩ về khả năng chi trả theo khoản thanh toán hàng tháng họ có thể xoay trong ngân sách và không tập trung vào sự tách bạch giữa tiền gốc và tiền lãi. Nếu các khoản tiết kiệm chi phí từ lãi suất thấp hơn bị bù lại bởi một giá mua cao hơn, thì khả năng chi trả chưa được cải thiện.

Sau đó còn là câu hỏi liệu kế hoạch của Trump sẽ có tác động đáng kể ngoài phản ứng “phản xạ” của thị trường hay không. John Briggs, head of US rates strategy tại Natixis, nói như sau:

Phản ứng ban đầu của chúng tôi là mặc dù điều này có khả năng gây tác động, nhưng chúng tôi tiếp cận thông báo với sự thận trọng trước khi cho rằng bất kỳ dòng tweet nào cũng sẽ ngay lập tức trở thành chính sách mà thị trường cần điều chỉnh hoàn toàn mức giá.

Khi chờ thêm thông tin, chúng tôi cũng lưu ý rằng dù $200 billion là một con số lớn, thì thị trường Agency MBS có quy mô hơn $9 trillion. $200 billion chỉ khoảng 2% con số đó. Ngoài ra, cũng không rõ là các cơ quan này thực sự có $200 billion tiền mặt để chi ngay lập tức. Vì vậy, trên cơ sở này, chúng tôi xem đây là có tác động nhưng không phải là yếu tố làm thay đổi cuộc chơi.

Q4 Earnings Season Kicks Off

Sự kiện lớn khác trong tuần tới là màn khởi động Q4 Earnings Season. Trước hết là các ngân hàng lớn, với JP Morgan JPM báo cáo vào Thứ Ba và Wells Fargo WFC, Bank of America BAC, và Citigroup C vào Thứ Tư.

Sean Dunlop, một director of equity research tại Morningstar, người theo dõi các ngân hàng, đưa ra quan điểm về triển vọng lợi nhuận của họ:

Nhìn chung, tôi nghĩ là hợp lý khi kỳ vọng sẽ có đà tăng trưởng rất mạnh trong mảng đầu tư ngân hàng ở quý 4; chúng tôi đã thấy điều đó với Jefferies. Các dòng thu nhập phí dựa trên tài sản cũng có thể sẽ mạnh. Thu nhập lãi ròng có vẻ là một lực cản, với tăng trưởng bảng cân đối 3%-4% phần lớn được bù trừ bởi các dự phóng về việc cắt giảm lãi suất (hầu hết các ngân hàng đều nhạy cảm với tài sản), dẫn đến tăng trưởng chậm của thu nhập lãi danh nghĩa được dự kiến cho năm 2026.

Trên bối cảnh đó, những ngân hàng có hoạt động tạo ra nhiều thu nhập từ phí hơn sẽ hoạt động tương đối tốt hơn so với những ngân hàng phụ thuộc nhiều hơn vào doanh thu từ thu nhập lãi, dù phần lớn điều này đã được phản ánh vào giá. (Các ngân hàng “money center”, vốn mạnh hơn trong điểm này, giao dịch với mức chênh lệch đáng kể so với các ngân hàng khu vực, là nhóm tương đối yếu hơn theo tỷ lệ.)

Ngoài các ngân hàng—Theo dõi chi tiêu vốn cho AI

Dưới đây là những gì David Sekera, Morningstar’s chief US market strategist, sẽ theo dõi khi “đường đua” công bố lợi nhuận thực sự bắt đầu chuyển động trong vài tuần tới:

Khi xem xét, có thể thấy nền kinh tế đã vận hành với tốc độ tăng trưởng tốt hơn dự kiến trong quý 4, vì vậy tôi kỳ vọng hầu hết các công ty sẽ dễ dàng đáp ứng và vượt qua dự báo của họ. Với nền kinh tế, được hỗ trợ bởi AI buildout boom, tạo đà mạnh để bước vào năm 2026, tôi nghi ngờ rằng dự báo cho quý 1 sẽ ít nhất cũng tốt như những gì thị trường đang kỳ vọng, nếu không muốn nói là còn tốt hơn.

Mối quan tâm trọng tâm sẽ là dự báo chi tiêu vốn ở các hyperscalers chính (Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon, Oracle, v.v.)—cụ thể là họ sẽ chi bao nhiêu cho cuộc chạy đua vũ trang AI. Các nhà đầu tư sẽ tìm kiếm sự gia tăng chi tiêu so với năm 2025. Vậy câu hỏi là: Những mức tăng này có đủ để thỏa mãn thị trường hay không?

Dù một số cổ phiếu AI giao dịch dưới ước tính giá trị hợp lý của chúng tôi, thì cũng có nhiều cổ phiếu khác bị định giá cao và đã kéo giãn quá mức. Kịch bản cơ sở cho định giá cổ phiếu AI (của chúng tôi, bao gồm cả) đòi hỏi chi tiêu cho AI phải tiếp tục tăng trưởng với tốc độ lành mạnh. Sự thất vọng có thể khiến các cổ phiếu này lao dốc dữ dội. Nhưng chúng ta cũng có thể thấy thêm mặt tăng, bởi kịch bản cơ sở dài hạn của chúng tôi thận trọng hơn so với nhiều nhà tiên đoán về thị trường AI, chẳng hạn như Nvidia CEO Jensen Huang.