5 Cổ phiếu nên mua trước khi Quý 2 tăng nhiệt

Các ý chính

• Những điều cần theo dõi trong các báo cáo kết quả kinh doanh của Nike NKE và McCormick MKC trong tuần này.
• Chewy CHWY có phải là một lựa chọn mua sau khi cổ phiếu tăng vọt không?
• Bước vào quý 2, nhà đầu tư có nên tăng tỷ trọng cổ phiếu Mỹ không?
• Hôm nay nên bán những nhóm ngành nào và mua những nhóm ngành nào.
• Những xu hướng thị trường cần theo dõi trong các tháng tới.
• Gợi ý cổ phiếu: các cổ phiếu bị định giá thấp mà các nhà phân tích của Morningstar ưa thích.

Trong tập này của podcast The Morning Filter, đồng dẫn Dave Sekera và Susan Dziubinski thảo luận những báo cáo kinh tế và kết quả kinh doanh nào cần để ý trong tuần giao dịch ngắn hơn này. Cổ phiếu Chewy đã bùng nổ sau báo cáo lợi nhuận của tuần trước; hãy theo dõi để biết liệu cổ phiếu có còn là lựa chọn mua sau đợt tăng trước đó hay không. Họ xem xét các mức định giá thị trường khi bước vào quý 2, qua đó cho thấy liệu đây có phải là lúc nhà đầu tư nên tăng mức tiếp xúc với cổ phiếu Mỹ hay không. Họ cũng phân tích xem các phong cách đầu tư nào trông hấp dẫn nhất hôm nay, cũng như nơi chốt lời và nơi đầu tư, theo từng ngành.

Theo dõi The Morning Filter trên Apple Podcasts, hoặc ở bất kỳ nền tảng nào bạn nghe podcast.

Họ giải thích vì sao CrowdStrike không phải là lựa chọn hàng đầu trong nhóm cổ phiếu liên quan đến an ninh mạng hiện nay. Các lựa chọn cổ phiếu của tuần này có 5 cổ phiếu bị định giá thấp mà các nhà phân tích của Morningstar ưa thích vào đầu quý 2.

Bạn có câu hỏi cho Dave không? Hãy gửi nó tới themorningfilter@morningstar.com.

Thêm từ Dave Sekera

Kho lưu trữ đầy đủ của Dave

Đăng ký webinar “Triển vọng thị trường Q2” của Dave

Bản ghi

Susan Dziubinski: Xin chào. Chào mừng đến với podcast The Morning Filter. Tôi là Susan Dziubinski của Morningstar. Mỗi thứ Hai trước giờ mở cửa thị trường, tôi ngồi xuống cùng Morningstar Trưởng chiến lược thị trường Mỹ Dave Sekera để trao đổi về những gì nhà đầu tư cần đưa vào tầm ngắm trong tuần, một số nghiên cứu mới của Morningstar, và vài ý tưởng về cổ phiếu.

Bây giờ, chúng tôi muốn khán giả biết rằng chúng tôi đang thu âm tập này vào thứ Sáu, ngày 27 tháng 3, vì Dave sẽ đi nghỉ xuân, bắt đầu từ thứ Hai, ngày 30 tháng 3. Nhưng do chúng tôi thu âm tập tuần này trước, nên chúng tôi sẽ không đề cập bất cứ điều gì liên quan đến xung đột ở Iran, vì còn nhiều bất định. Và mọi nhận định của chúng tôi phản ánh những gì đang diễn ra trên thị trường tính đến thứ Sáu trước giờ mở cửa.

Trên Radar: Kinh tế

Được rồi, Dave à, anh sẽ đi nghỉ xuân, nhưng còn lại chúng tôi thì sẽ có một tuần giao dịch ngắn hơn phía trước với Thứ Sáu Tuần Thánh và các thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa vào ngày đó. Tuy nhiên, tất nhiên, chúng tôi vẫn có một số báo cáo kinh tế và kết quả kinh doanh cần theo dõi. Vậy trước hết, hãy bắt đầu với những gì anh sẽ xem xét ở mảng kinh tế.

**David Sekera: **Về mảng kinh tế thì ý tôi là, chúng ta có doanh số bán lẻ, chúng ta có bảng lương phi nông nghiệp, nhưng thành thật mà nói, tôi không nghĩ bất kỳ cái nào trong số đó sẽ thực sự có ý nghĩa lắm. Đối với số liệu về bảng lương, chúng ta đã từng nói nhiều lần rồi. Các đợt điều chỉnh đối với bảng lương thường lớn đến mức mà tôi nghĩ bất kỳ con số họ công bố theo cơ sở hàng tháng nào cũng sẽ trở nên phần nào vô nghĩa vào cuối ngày. Và rồi với doanh số bán lẻ, ý tôi là, với mọi thứ đang diễn ra, chuyện gì đang xảy ra với giá dầu và giá xăng, tôi chỉ không nghĩ rằng bất kỳ con số nào cuối cùng được báo cáo ở đây sẽ phản ánh đúng cách người tiêu dùng sẽ hành xử trong những tháng sắp tới. Vì vậy, để nói cho thật, bất kỳ chỉ báo kinh tế nào—dù là tuần tới, tuần này, tuần trước, hay tháng tới—tôi không nghĩ bất kỳ chỉ báo nào trong số đó thực sự quan trọng lắm, bởi vì tôi không nghĩ chúng sẽ phản ánh xu hướng kinh tế trong vài tháng kế tiếp.

Theo dõi lợi nhuận: Nike

**Dziubinski: **Được rồi. Vậy hãy chuyển sang phần lợi nhuận. Bây giờ, Nike NKE sẽ công bố kết quả lợi nhuận trong tuần này. Cổ phiếu đang giao dịch thấp hơn rất nhiều so với giá trị hợp lý 102 USD của Morningstar trước thềm báo cáo. Vì sao anh lại chú ý tới mã này?

**Sekera: **Trước hết, ý tôi là, tôi đã nhận được rất nhiều câu hỏi từ khán giả trong vài năm qua về việc vì sao tôi chưa từng khuyến nghị mã này trước đây. Như anh vừa nói, mã này đang ở mức chiết khấu sâu—giao dịch ở mức bằng một nửa ước tính giá trị hợp lý của chúng tôi tại thời điểm này, là cổ phiếu được xếp hạng 5 sao, với tỷ suất cổ tức 3%. Chúng tôi xếp hạng công ty có “đào hào kinh tế” rộng, nhưng giá cổ phiếu thì cứ tiếp tục rơi. Thậm chí, hiện tại nó đang ở mức thấp nhất theo cơ sở tính bằng USD mà cổ phiếu này từng giao dịch kể từ năm 2017. Bây giờ, tôi không nghĩ ban lãnh đạo đã đưa ra bất kỳ định hướng nào cho năm 2026 tính đến lúc này. Vì vậy, chắc chắn chúng tôi sẽ lắng nghe xem họ có thể đưa ra định hướng gì cho thị trường. Tôi đã kiểm tra hôm qua: sự đồng thuận của thị trường về lợi nhuận năm tới là 2,35 USD. Vậy cổ phiếu vẫn đang giao dịch ở mức 22 lần ước tính đồng thuận đó, điều này không nhất thiết là rẻ đối với một công ty mà doanh thu (top line) đã suy giảm trong 2023, 2024 và, một lần nữa, trong 2025.

Về mặt nền tảng, tôi vẫn nghĩ công ty đang yếu đi. Ý tôi là, có nhiều nhiễu loạn diễn ra—điển hình như các rào cản thuế quan và các vấn đề ngắn hạn khác—nhưng tôi nghĩ họ vẫn đang mất thị phần vào tay các đối thủ như On Cloud và Hoka. Ừm, họ đã có sự phát triển sản phẩm khá kém ấn tượng. Họ vẫn đang gặp khó khăn ở Trung Quốc. Tôi nghĩ thị trường sẽ chỉ thực sự lắng nghe để tìm bất kỳ dấu hiệu nào cho thấy Nike đã bắt đầu “quay đầu sửa sai” con tàu. Khi điều đó xảy ra, tôi nghĩ sẽ còn nhiều dư địa để chạy. Nhưng trong vài năm qua, tôi chỉ không muốn lao vào tình huống bẫy giá trị (value trap) này khi nó đang sụt giảm.

Vì sao cần theo dõi McCormick

**Dziubinski: **Được rồi. Bây giờ, McCormick MCK cũng báo cáo trong tuần này. Ở đây chúng ta có một công ty đang trong các cuộc đàm phán thực sự với Unilever, kết hợp với các thương hiệu thực phẩm của công ty sau. Morningstar định giá hợp lý McCormick là 68 USD. Vậy anh muốn nghe gì ở đây?

**Sekera: **Tôi nghĩ đây sẽ là một tình huống khá thú vị để theo dõi. Bây giờ, đây là cổ phiếu được xếp hạng 4 sao, đang giao dịch với mức giảm giá 24% so với hiện tại—tính từ đầu năm đến nay cổ phiếu giảm 24%—có tỷ suất cổ tức 3,6% và “đào hào kinh tế” rộng. Thực tế là cổ phiếu này đã giảm đủ nhiều trong suốt năm qua, nên nó hiện đang giao dịch gần đúng với mức mà nó từng giao dịch vào năm 2018. Và tôi đã xem các con số của chúng tôi. Đây thực sự là lần đầu tiên trong thập kỷ qua cổ phiếu này giao dịch ở mức 4 sao. Vì vậy, đây là một cổ phiếu hiếm khi rơi vào tầm định giá như thế này, theo các định giá nội tại (intrinsic valuations) của chúng tôi. Bên cạnh đó, tôi đã đọc nhanh ghi chú phân tích cổ phiếu của Aaron sau kỳ báo cáo lợi nhuận quý trước. Họ có vẻ hơi thất vọng một chút, nhưng nhìn chung không có vẻ là quá thảm hại.

Doanh thu vẫn tăng trưởng với mức 2% theo tăng trưởng hữu cơ, nhưng họ có ghi nhận rằng do áp lực lạm phát, biên lợi nhuận hoạt động (operating margin) đã bị co lại. Và về định hướng cho 2026, theo tôi thì khá khiêm tốn. Họ chỉ kỳ vọng lợi nhuận sẽ tăng từ 1% đến 4%. Ở thời điểm này, cổ phiếu đang giao dịch ở mức 16,5 lần ước tính lợi nhuận năm 2026 của chúng tôi. Bây giờ, tôi xin lưu ý rằng mức định giá này cao hơn khá nhiều so với nhiều tên tuổi thực phẩm khác mà chúng tôi theo dõi—rất nhiều tên tuổi thực phẩm khác mà chúng tôi cũng cho rằng đang bị định giá thấp. Vì vậy, tôi không biết liệu đây có phải là một trường hợp mà giá bị kéo xuống cùng với tất cả các cổ phiếu thực phẩm khác vì tất cả những cổ phiếu còn lại lại còn hấp dẫn hơn nữa xét theo P/E. Vì vậy, vào thời điểm này, tôi chỉ muốn xem liệu McCormick có phải là cái tên tiếp theo trong nhóm thực phẩm gặp phải số phận tương tự như những gì chúng ta đã thấy ở nhiều cổ phiếu thực phẩm khác—đó là bị suy giảm doanh thu (top-line erosion) và “đòn bẩy chi phí cố định” (fixed-cost leverage) tiêu cực. Tôi nghĩ đây là một cổ phiếu mà nếu họ có thể giữ vững được tình hình ở quý này và trong năm nay, thì đó chắc chắn là một thứ nhà đầu tư nên xem xét.

Đọc báo cáo đầy đủ của Morningstar về McCormick.

Cú bật của Chewy

**Dziubinski: **Được rồi. Chúng ta sẽ chuyển sang phần nghiên cứu mới từ Morningstar, và tôi sẽ bắt đầu với một bản cập nhật về một lựa chọn mua trước đây của anh, đó là Chewy CHWY. Cổ phiếu đã tăng 13% sau khi công bố kết quả lợi nhuận, và Morningstar vẫn giữ nguyên ước tính giá trị hợp lý 35 USD cho cổ phiếu này. Điều gì khiến thị trường hưng phấn đến vậy về Chewy, và anh có nghĩ cổ phiếu vẫn hấp dẫn hôm nay không?

**Sekera: **Nghe cũng hơi buồn cười. Thật ra tôi cũng đã gần như quên mất Chewy. Như anh nói, đây từng là một lựa chọn mua từ trước. Tôi nghĩ lần đầu chúng tôi nêu bật mã này là vào tháng 11 năm 2023. Chúng tôi đã nhắc lại lựa chọn đó vài lần, nhưng rồi nó cứ tiếp tục tăng, bước vào vùng 3 sao và thậm chí chạm mức 2 sao vào giữa năm 2025, và rồi cuối cùng nó rời khỏi tầm radar của tôi khi không còn là một câu chuyện đủ thú vị. Từ đó đến nay, cổ phiếu đã giảm 44% so với đỉnh đạt vào tháng 6 năm 2025; bây giờ nó đang giao dịch với mức chiết khấu 24%, tức là cổ phiếu 4 sao. Đây là một công ty mà chúng tôi đánh giá có “đào hào kinh tế” hẹp, nhưng tôi phải cảnh báo rằng họ có “đánh giá Mức độ Không chắc chắn Rất cao” (Very High Uncertainty Rating). Nhìn vào ghi chú gần đây nhất của Jaime, họ có một quý khá ổn: tăng trưởng doanh thu (top line) 8%, đạt được tăng trưởng về lượng (volume) tốt. Chúng tôi cho rằng điều đó cho thấy họ đang giành thị phần từ các đối thủ.

Các dự báo về biên lợi nhuận cũng khá ổn. Định hướng cho 2026 về doanh thu phù hợp với dự báo của chúng tôi. Chúng tôi kỳ vọng sẽ có thêm sự mở rộng biên lợi nhuận. Giờ đây, đúng là cổ phiếu đang giao dịch với một bội số khá cao. Nó giao dịch ở mức 30 lần ước tính lợi nhuận của năm nay, nhưng chúng tôi dự báo tỷ suất tăng trưởng kép hằng năm (CAGR) 5 năm là 19%. Vì vậy, đây là một cổ phiếu mà nếu bạn tin rằng câu chuyện tăng trưởng ở đây lại một lần nữa đang bắt đầu trông hấp dẫn, thì nó ở mức 4 sao. Có thể vì “Mức độ Không chắc chắn Rất cao”, bạn có thể muốn chú ý hơn đến nó. Có lẽ đây là một mã nên nằm trong danh sách ngắn nếu nó giảm xuống để có “biên an toàn” (margin of safety) lớn hơn nhằm bù đắp cho mức độ không chắc chắn rất cao đó. Có lẽ đó là điểm để bạn thăm dò bằng một phần nhỏ.

Lợi nhuận của Chewy: Tăng trưởng doanh số dẫn dắt bởi lượng (volume) cho thấy sức bền với người tiêu dùng; Cổ phiếu bị định giá thấp

Thị trường chứng khoán Mỹ có bị định giá thấp không?

**Dziubinski: **Được rồi. Hãy đưa Chewy vào danh sách theo dõi. Được rồi. Bây giờ, tháng 3 đang dần kết thúc, nghĩa là chúng ta đóng sổ cho quý 1 và nhìn sang quý 2. Vậy Dave, khi chúng ta bước vào quý mới, thị trường chứng khoán Mỹ trông như thế nào xét từ góc độ định giá?

**Sekera: **Chúng tôi đã chạy mô hình của mình dựa trên thời điểm đóng cửa vào thứ Hai, ngày 23 tháng 3. Khi đó, tỷ lệ giá/giá trị hợp lý (price/fair value) của toàn bộ thị trường là 0,88. Nghĩa là thị trường về cơ bản đang giao dịch với mức chiết khấu 12% so với một “rổ” tổng hợp giá trị hợp lý của chúng tôi. Vì vậy, với những người chưa từng nghe chúng tôi hoặc đã nghe podcast của chúng tôi trước đây, tôi muốn giải thích cách chúng tôi nhìn nhận định giá thị trường và điều đó khác như thế nào so với nhiều chiến lược gia khác. Chúng tôi thực sự, thực sự làm phân tích từ dưới lên (bottom-up). Chúng tôi theo dõi hơn 700 cổ phiếu giao dịch trên các sàn của Mỹ. Nhóm cổ phiếu (equity team) của chúng tôi tính toán định giá nội tại cho từng công ty trong số đó. Vì vậy, chúng tôi gom lại thành một tổ hợp tổng hợp (composite) và chia nó cho một tổ hợp khác là nơi nó đang giao dịch trên thị trường—tức là vốn hóa thị trường của họ—và điều đó cho ra chỉ số price/fair value. Đối với tôi, đó thực sự là cách đúng đắn để nghĩ về định giá thị trường.

Tôi biết nhiều chiến lược gia khác mà tôi đã từng gặp trong suốt sự nghiệp của mình luôn có cách nào đó để tính lợi nhuận S&P 500 cho cả năm. Họ áp một loại bội số kỳ vọng (forward multiple) nào đó lên đó, và dường như lúc nào họ cũng nói với bạn rằng thị trường đang bị định giá thấp khoảng 8% đến 10%. Nhưng trong trường hợp đó, theo tôi đó giống như một bài toán “tìm kiếm theo mục tiêu” (goal-seeking) hơn là một định giá thị trường thật sự—đó chính là thứ mà chúng tôi làm tại Morningstar.

**Dziubinski: **Được rồi. Khi theo Morningstar thì thị trường đang bị định giá thấp khoảng 12%, vậy điều đó có cho thấy đã đến lúc tăng tỷ trọng cổ phiếu không?

**Sekera: **Điều đó thực sự sẽ phụ thuộc vào mức độ chịu rủi ro của bạn và triển vọng cá nhân của bạn về những gì sẽ xảy ra trong vài tuần tới. Cá nhân tôi thì chưa phải ở thời điểm này. Tôi nghĩ rằng ngay cả một thị trường đang bị định giá thấp cũng có thể tiếp tục bị định giá thấp thêm. Và với mọi thứ đang diễn ra trên thế giới ngày hôm nay, tôi thực sự muốn có “biên an toàn” lớn hơn trước khi bắt đầu tăng tỷ trọng phân bổ vốn cổ phiếu của mình. Thật không may, khi nhắc đến xung đột quân sự, tôi nghĩ khoảng biến thiên của các kết quả tiêu cực tiềm tàng là quá rộng để có thể bắt đầu đưa thêm tiền mới vào thị trường ngay lúc này. Và ngay cả khi tôi nhìn cách thị trường đang giao dịch, cảm giác vẫn giống như thị trường muốn đi lên—vì nó đang giao dịch với mức chiết khấu đó. Tôi không nghĩ rằng chúng ta đã có đủ mức bi quan tiêu cực của thị trường (negative market sentiment) để nó giống như một “đáy” ở thời điểm này.

Giờ tất nhiên, xét đến tác động của dầu: đúng là người tiêu dùng và nền kinh tế có thể chịu được mức giá dầu cao trong một thời gian ngắn, nhưng nếu giá dầu vẫn duy trì cao trong lâu hơn—thêm khoảng vài tháng nữa—tôi nghĩ nó sẽ bắt đầu làm tăng xác suất suy thoái kinh tế khá cao. Vì vậy, điều cuối cùng tôi muốn nói là: tôi nghĩ hiện tại là thời điểm tốt hơn để bạn điều chỉnh lại danh mục đầu tư của mình thay vì cố “canh thời điểm” thị trường để tăng tỷ trọng. Nếu bạn còn nhớ đầu năm, trong triển vọng 2026 của chúng tôi, chúng tôi đã nói rằng 2026 sẽ là một năm biến động hơn nhiều về cả năm so với 2025. Và chúng tôi đã đề xuất một danh mục dạng “cây gậy đôi” (barbell). Về bản chất, chúng tôi vẫn muốn có thể nắm bắt được biến động tăng (upside volatility) từ AI và công nghệ.

Nhiều cổ phiếu trong số đó đang bị định giá thấp, nên chúng tôi nghĩ một nửa mức tiếp xúc của bạn nên nằm ở nhóm cổ phiếu kiểu đó, nhưng nửa còn lại lại nên ở các cổ phiếu chất lượng cao—đặc biệt là những cổ phiếu có “đào hào kinh tế” rộng. Lý do là nếu chúng ta có biến động tăng ở phía ngược lại, thị trường sẽ chạy lên cao hơn. Khi đó, các cổ phiếu công nghệ AI và các cổ phiếu tăng trưởng (growth stocks) sẽ vượt trội về phía tăng. Và nếu chúng ta chịu biến động giảm (downside volatility), thì các cổ phiếu giá trị (value stocks) ít nhất sẽ giữ được giá trị của mình, hoặc thậm chí có lợi, nhờ sự luân chuyển (rotation) sang giá trị—đó là điều mà chúng ta đang chứng kiến. Vì vậy, theo tôi, bây giờ là thời điểm để nhìn vào danh mục của bạn, xem các mức định giá, và điều chỉnh khi cần. Tôi nghĩ đây cũng là thời điểm thực sự phù hợp để xem những khu vực mà bạn có thể chốt lời—nơi chúng ta đã thấy biến động tăng—và sau đó tái đầu tư vào một số vị thế có thể đã bị “đánh” khá mạnh trong thời gian qua, nơi bạn có thể mua trung bình theo giá (dollar-cost average) để hạ giá vốn xuống. Nhưng trong lúc này, tôi vẫn sẽ để dành bất kỳ “tiền khô” (dry powder) nào bạn có trong trường hợp thị trường chung còn bị xả rơi thêm (washout) nữa.

**Dziubinski: **Được rồi. Vậy hãy đi sâu hơn một chút vào bề mặt những gì đang diễn ra trên thị trường. Chúng tôi đã thấy cổ phiếu tăng trưởng giảm trong năm nay, và sự luân chuyển sang giá trị dường như đang khớp với điều anh vừa nói về chiến lược “cây gậy đôi” đầu năm. Vậy dựa trên sự luân chuyển đó, hãy cho chúng tôi biết định giá đang nằm ở đâu theo góc nhìn phong cách, và hiện nay cơ hội ở chỗ nào?

**Sekera: **Được chứ. Vậy cổ phiếu value (giá trị) hiện đang giao dịch với mức chiết khấu thấp nhất. Nó chỉ đang giao dịch với mức chiết khấu 6% so với “rổ” tổng hợp định giá của chúng tôi. Cổ phiếu core (cốt lõi) thì đang ở mức trung gian. Cũng không giảm giá nhiều như những gì bạn thấy ở cổ phiếu growth (tăng trưởng). Core hiện chiết khấu 10%, nhưng cổ phiếu core… cũng thú vị. Ý là nó là sự kết hợp của hai điều. Thứ nhất, cổ phiếu growth đã bị “đánh” mạnh nhất cho tới nay trong năm nay. Nhưng do những gì đang diễn ra với các “hyperscalers” và vẫn đang bùng nổ làn sóng xây dựng AI (AI buildout boom), chúng tôi đã tăng giá trị hợp lý của một vài cổ phiếu tăng trưởng AI khác nhau trong năm nay, tính từ đầu năm đến nay. Vì vậy, giữa việc thị trường giảm điểm và việc chúng tôi tăng định giá ở một số mã đó, cổ phiếu growth hiện đang bị định giá thấp rất nhiều—giao dịch với mức chiết khấu 21% so với “rổ” tổng hợp giá trị hợp lý.

Những ngành nào đang bị định giá thấp?

**Dziubinski: **Được rồi. Vậy đi vào các ngành bên dưới đó. Công nghệ, cụ thể là—loại ngành gắn với tăng trưởng như anh vừa nói. Đây đã là một quý khó khăn đối với cổ phiếu công nghệ. Vậy hãy nói về điều đó và cách ngành trông như thế nào xét từ góc nhìn định giá.

**Sekera: **Ngành công nghệ hiện đang giao dịch với mức chiết khấu 23% so với giá trị hợp lý. Một lần nữa, đó là một sự kết hợp: chúng tôi đã tăng giá trị hợp lý cho nhiều cổ phiếu AI khác nhau, nhưng cùng lúc đó, cả ngành đã bị “đánh” khá nặng. Giờ nếu xét mức chiết khấu 23% này—để bạn dễ hình dung—thì thật ra chỉ có hai lần kể từ năm 2011, ngành này giao dịch với mức chiết khấu như vậy hoặc nhiều hơn. Nó xảy ra thật sự khi thị trường chạm đáy lần gần nhất vào mùa thu năm 2022. Sau đó, bạn phải quay ngược lại tận năm 2011—vào đúng thời kỳ đỉnh điểm của khủng hoảng nợ công và khủng hoảng ngân hàng ở châu Âu—để thấy công nghệ giao dịch với mức chiết khấu sâu như vậy.

**Dziubinski: **Bây giờ, tài chính cũng có hiệu suất khá tệ trong quý 1. Nhưng hãy bóc tách điều đó một chút, rồi cho chúng tôi biết liệu ngành này có hấp dẫn hơn từ góc nhìn định giá sau đợt điều chỉnh đó không.

**Sekera: **Vâng, nếu bạn nhớ lại khi bước vào năm—trong triển vọng 2026 của chúng tôi—chúng tôi đã chỉ ra rằng tài chính là ngành bị định giá cao nhất trước khi năm bắt đầu. Ý là về cơ bản, chúng tôi cho rằng thị trường đang “phóng đại quá mức” (overextrapolating) mức tăng trưởng thu nhập lãi ròng (net interest income growth) mà họ sẽ có. Chúng tôi nghĩ rằng thị trường đang định giá điều đó vào định giá trong quá lâu. Và tất nhiên, những gì chúng ta thấy cho đến nay trong năm nay là lãi suất ngắn hạn đang tăng lên—chính xác là để phản ánh lạm phát mà ít nhất sẽ thấy trong vài tháng tới. Và vì vậy, khi đường cong lợi suất (yield curve) sau đó phẳng lại, điều đó đã loại bỏ khỏi—hoặc loại bỏ các giả định tăng trưởng—được đưa vào định giá đối với ngành tài chính. Do đó, ngành này đã bị bán tháo khá nhiều. Tới hiện tại, nó đang giao dịch với mức chiết khấu 6%, nhưng thực sự thì không phải quá nhiều nếu so với toàn thị trường nói chung. Nó chỉ là một nửa mức chiết khấu của thị trường. Vì vậy, tôi sẽ nói rằng chúng tôi vẫn nhìn thấy nhiều cơ hội tốt hơn ở ngoài ngành tài chính.

**Dziubinski: **Được rồi. Vậy thì hãy nói thêm một chút, Dave, về một vài ngành khác đang bị định giá thấp khi chúng ta hướng tới quý 2.

**Sekera: **Truyền thông hiện đang giao dịch với mức chiết khấu 14%. Bây giờ tôi muốn lưu ý rằng với truyền thông—do nó được “cân nặng” rất nhiều vào Meta META và Alphabet GOOGL, trong đó Meta đang chiết khấu 30%—đó sẽ là phần lớn lý do khiến ngành truyền thông nói chung ở mức chiết khấu 14%. Bản thân Alphabet cũng đang chiết khấu 14%. Vì vậy, thực sự Meta có lẽ là nguyên nhân lớn nhất khiến nó rơi xuống mức đó. Bất động sản vẫn hấp dẫn với mức chiết khấu 12%. Các bạn đã nghe chúng tôi nói về ngành này trong vài năm nay rồi. Và cuối cùng, hàng tiêu dùng chu kỳ (consumer cyclicals), sau khi bị “đánh” thì hiện đang giao dịch với mức chiết khấu 11%.

Những ngành nào trông bị định giá quá cao?

**Dziubinski: **Được rồi. Giờ hãy lật ngược lại và nói về phía bên kia. Hãy nói về các ngành bị định giá cao. Trước hết, rõ ràng là năng lượng có khả năng trông bị định giá quá cao, tôi đoán—dựa trên hiệu suất mà chúng ta đã thấy từ các cổ phiếu năng lượng trong quý 1. Vậy hãy nói về điều đó.

**Sekera: **Ý tôi là, khi tôi nghĩ về năng lượng—những ai đã nghe chương trình trong một thời gian—suốt cả năm 2025 chúng tôi liên tục khuyến nghị cổ phiếu năng lượng. Và tôi nghĩ một số người thực sự bắt đầu thấy mệt vì nghe chúng tôi nói về nó. Nhưng một lần nữa, tại thời điểm đó, đó là một trong những ngành được định giá thấp nhất. Họ có tỷ suất cổ tức khá cao. Vì vậy, về mặt nền tảng, nó trông khá hấp dẫn. Nhưng chúng tôi cũng đã lưu ý rằng cổ phiếu năng lượng sẽ đóng vai trò như một “tấm chắn tự nhiên” (natural hedge) trong danh mục của bạn nếu lạm phát quay lại mạnh hơn, hoặc nếu có bất kỳ vấn đề địa chính trị nào khác.

Tính đến hiện tại trong năm nay, năng lượng đã tăng hơn 34%, nên nó đang vận hành đúng như vai trò “tấm chắn” trong danh mục của bạn. Vì vậy, như chúng tôi đã nói tuần trước trong The Morning Filter, tôi nghĩ bây giờ là thời điểm tốt để bắt đầu sử dụng tấm chắn đó. Tôi nghĩ đã đến lúc ít nhất chốt lại, “thu hoạch” một phần lợi nhuận mà bạn đang có trong những cổ phiếu này. Tôi không nghĩ là bạn bán toàn bộ vị thế, nhưng ít nhất thì cũng nên chốt một phần, và sau đó dùng số tiền thu được để tái đầu tư vào một số khu vực khác mà cho đến nay trong năm nay đã bị tác động khá mạnh.

**Dziubinski: **Vậy thì Dave, xét theo góc nhìn ngành, còn gì trông có vẻ bị đắt hôm nay?

**Sekera: **Thứ tiếp theo bị định giá quá cao sẽ là nhóm phòng thủ tiêu dùng (consumer defensive). Nhóm này giao dịch với mức premium 14%. Bây giờ tôi chỉ ghi nhận rằng chúng ta đã nói điều này vài lần: Walmart WMT và Costco COST là hai vị thế lớn nhất trong chỉ số đó. Theo quan điểm của chúng tôi, cả hai đều bị định giá quá cao—các công ty tốt, “đào hào kinh tế” rộng—nhưng chúng tôi chỉ nghĩ rằng chúng đang bị định giá cao. Điều đó làm lệch mức premium của toàn ngành lên đến 14%. Khi bạn đi ra ngoài hai cổ phiếu đó, chúng tôi lại thấy có nhiều cơ hội cho nhà đầu tư ở đó, vì vậy đừng bỏ qua ngành này. Bạn chỉ cần cụ thể hóa từng cổ phiếu hơn. Nhóm tiện ích (utilities) vẫn đang bị định giá cao, hiện giao dịch với mức premium 7%. Và cuối cùng, công nghiệp (industrials) cũng đang giao dịch với mức premium 5%. Nhưng điều tôi muốn lưu ý ở đây là có sự tập trung cao vào nhóm cổ phiếu phòng thủ—những mã gắn với làn sóng xây dựng AI—và chúng đang kéo mức premium đó lên đáng kể. Một lần nữa, nhóm phòng thủ là những mã mà chúng tôi đã khuyến nghị vài năm trước. Vì vậy, đây là những cái tên tốt mà tôi nghĩ cũng là một nơi hợp lý để chốt lời một phần hôm nay.

Cách đầu tư cho Q2

**Dziubinski: **Hãy lùi lại một chút, Dave. Với định giá trên các phong cách (style), vốn hóa thị trường (market capitalization) và các ngành, theo anh nhà đầu tư nên cân nhắc cách định vị danh mục cổ phiếu ra sao ở đầu quý mới?

**Sekera: **Tôi vẫn nghĩ nên giữ tỷ trọng theo “market weight” tổng thể, tùy theo bạn đang nhắm đến tỷ lệ phân bổ nào dựa trên phong cách chịu rủi ro và sở thích của riêng bạn. Vì vậy, nếu bạn đang có một tỷ lệ vốn chủ sở hữu (equity) nhất định—tính theo phần trăm trong toàn danh mục—thì tôi vẫn thấy bạn nên ở gần mức đó. Nhưng tôi nghĩ với mức biến động thị trường lớn như chúng ta đã thấy, và với sự dịch chuyển đã diễn ra giữa cổ phiếu tăng trưởng và giá trị, hoặc giữa các ngành riêng lẻ, đây là thời điểm tốt để—hãy xem danh mục của bạn và xác định bạn cần điều chỉnh các vị thế riêng lẻ như thế nào để tận dụng sự thay đổi đó. Một lần nữa, đây là thời điểm tốt để chốt một phần lợi nhuận ở nhóm giá trị, và cũng là thời điểm tốt để chốt lợi nhuận ở nhóm năng lượng, rồi xem bạn sẽ tái triển khai (redeploy) nó vào đâu—trong danh mục của bạn, nơi bạn cảm thấy yên tâm về luận điểm đầu tư dài hạn cho những mã đó, nhưng lại đã bị tác động mạnh—dù đó là tăng trưởng, công nghệ AI, cổ phiếu phần mềm—những cổ phiếu hiện đang giao dịch với mức “biên an toàn” rộng hơn. Lúc này bạn có thể mua trung bình theo giá (dollar-cost average) để đi xuống theo hướng giá.

Theo dõi điều gì trong Q2

**Dziubinski: **Được rồi. Dave sẽ tổ chức webinar dự báo thị trường chứng khoán hàng quý của anh vào thứ Tư, ngày 8 tháng 4. Vì vậy hãy đánh dấu lịch, và bạn có thể đăng ký sự kiện miễn phí này thông qua đường liên kết mà chúng tôi sẽ cung cấp trong phần ghi chú của chương trình. Dave, không để lộ quá nhiều trước webinar của anh, nhưng anh sẽ nói ba điều—có thể—anh sẽ theo dõi sát sao nhất trong quý 2, và vì sao?

Sekera: Vâng, ý tôi là, đầu tiên và cũng quan trọng nhất, nó phải là những gì đang diễn ra trên thị trường dầu mỏ. Ý là đúng là nền kinh tế Mỹ ít phụ thuộc vào dầu hơn trước đây, nhưng nó vẫn sẽ có tác động rất lớn lên nền kinh tế. Và thực tế, khi tôi nghĩ về giá dầu: giá dầu thực ra đã là một “đòn bẩy hỗ trợ” (tailwind) cho nền kinh tế. Giá dầu đã đạt đỉnh vào giữa năm 2022 và nhìn chung giảm dần kể từ đó. Vì vậy, giờ chúng ta không chỉ mất đi tailwind đó nữa, mà nó sẽ trở thành headwind, nhiều hơn về phía trước.

Thứ hai là lãi suất. Về lãi suất ngắn hạn, chúng đã đi lên do kỳ vọng lạm phát cao hơn. Và thực tế, nếu tôi nhìn riêng vào kỳ hạn 2 năm (two-year), lợi suất đó đã tăng đủ mức để giờ thị trường không chỉ nói rằng họ không kỳ vọng Fed có thể cắt giảm trong tương lai gần, mà nếu nhìn vào giá của hợp đồng tương lai lãi suất quỹ liên bang (Fed fund futures), thị trường hiện đang định giá với xác suất 50% rằng—tức là thị trường hoặc Fed—sẽ tăng các lãi suất đó trước cuối năm. Và tất nhiên, lãi suất dài hạn sẽ tác động đến lãi suất cho vay mua nhà (mortgage rates). Những lãi suất đó sẽ tăng lên, nên nhu cầu về nhà ở cho một gia đình (single-family) và nhà ở nhiều gia đình (multifamily homes) sẽ giảm. Điều đó đương nhiên kéo theo hiệu ứng nhân (multiplier) tiêu cực rất lớn đối với nền kinh tế nói chung. Và khi các lãi suất dài hạn đó tăng lên, điều đó sẽ làm tăng chi phí vốn nói chung. Khi chi phí vốn cao hơn và các mức lãi suất chiết khấu (discount rates) cao hơn, điều đó sẽ làm giảm giá trị hiện tại (present value) của các tài sản nói chung ngay hôm nay. Và tất nhiên, các doanh nghiệp với các mức lãi suất cao hơn sẽ muốn có tỷ suất sinh lời cao hơn trước khi họ tái đầu tư tiền trở lại vào hoạt động kinh doanh.

Và cuối cùng, chúng tôi đã chạm đến vấn đề này vài lần rồi: tôi nghĩ đó là tín dụng tư nhân (private credit). Và tôi nghĩ đây là một trong những lĩnh vực trong thị trường mà chúng ta đã nói tới nhiều lần và đang suy yếu về mặt nền tảng. Bây giờ, tôi không nghĩ đây là một vấn đề mang tính hệ thống. Tôi không nghĩ sự yếu kém của tín dụng tư nhân sẽ khiến xảy ra khủng hoảng tài chính toàn cầu phiên bản 2. Nó hoàn toàn khác với những gì xảy ra lúc đó—tức là chúng ta không có những “CDO squares” cuối cùng trở thành con số trị giá bằng không (worth zero) vào cuối ngày và làm nổ tung bảng cân đối ngân hàng. Nhưng tôi nghĩ sẽ có khá nhiều khoản lỗ trong tín dụng tư nhân cần phải được ghi nhận trước khi mọi chuyện kết thúc.

Vì sao CrowdStrike không phải là lựa chọn

**Dziubinski: **Được rồi. Đã đến lúc tới phần câu hỏi của tuần. Câu hỏi tuần này thực ra đến từ một bình luận mà ai đó đã viết trong tập bonus của The Morning Filter mà Dave mới đây đã làm về cổ phiếu liên quan đến an ninh mạng. Và người xem này muốn biết: Vì sao CrowdStrike CRWD không phải là lựa chọn hàng đầu? Định giá?

**Sekera: **Chính xác. Ý tôi là, về quan điểm nền tảng thì không có gì sai với CrowdStrike cả. Tôi sẽ nói đây là một trong những tình huống mà về phần lớn, nó gần như có đầy đủ những thứ mà chúng tôi đang tìm kiếm trong một khoản đầu tư—đặc biệt là trong ngành an ninh mạng. Đây là một trong những nhà cung cấp an ninh mạng lớn hơn, có một danh mục sản phẩm và dịch vụ tốt. Chúng tôi xếp hạng công ty với “đào hào kinh tế” rộng. Chúng tôi nghĩ rằng họ sẽ là một bên “hợp nhất” (consolidator) trong một ngành đang hợp nhất. Vì vậy, về mặt nền tảng thì mọi thứ nhìn đều rất ổn. Nhưng nếu bạn nhìn vào biểu đồ giá/giá trị hợp lý (price/fair value) kể từ khi chúng tôi bắt đầu theo dõi mã cổ phiếu này, thì định giá của chúng tôi hầu như không chênh lệch nhiều so với mức giá mà nó đang giao dịch trên thị trường. Có vài lần ngắn ngủi ở đây đó khi giá rơi đủ để vào vùng 4 sao, nhưng nó không kéo dài lâu ở vùng 4 sao đó.

Lợi nhuận CrowdStrike: Nền tảng mở rộng tiếp tục giành được đà tăng trưởng; Giá trị hợp lý được nâng lên

Chúng tôi cho rằng cổ phiếu CrowdStrike Holdings đang được định giá khá hợp lý.

Nếu có gì đó thì khi nhìn vào biểu đồ, có vẻ là nó đã được “đẩy” tăng quá nhiều về phía tăng—đi trước một chút vào tháng 11—rồi rơi vào vùng 2 sao. Hiện tại nó đã lùi lại 30% so với đỉnh đó, nhưng vẫn chỉ đang ở mức chiết khấu 12%, tức là nằm trong vùng 3 sao. Vì vậy, đây là một mã mà bạn có thể đưa vào danh sách theo dõi. Nếu nó rơi từ đây nữa, thì có thể là cơ hội mua. Nhưng khi tôi nhìn vào giá trị tương đối của các nhà cung cấp an ninh mạng khác như Palo Alto PANW hay Fortinet FTNT, thì chúng hấp dẫn hơn nhiều về mặt định giá. Ví dụ, mặc dù chúng tôi dự báo tăng trưởng nhanh hơn ở CrowdStrike so với Palo Alto trong giai đoạn dự báo 5 năm của chúng tôi, thì CrowdStrike đang giao dịch ở mức 80 lần ước tính lợi nhuận của năm nay, trong khi Palo Alto chỉ giao dịch ở mức 40 lần. Chúng tôi nghĩ đây là chênh lệch quá lớn so với động lực tăng trưởng, tức là mức khác biệt về động lực tăng trưởng giữa hai công ty đó so với bối cảnh hiện tại.

**Dziubinski: **Được rồi. Một công ty tốt, nhưng chưa đủ rẻ. Hãy tiếp tục gửi cho chúng tôi câu hỏi. Cách tốt nhất để liên hệ là qua hòm thư của chúng tôi, và email là themorningfilter@morningstar.com.

Gợi ý cổ phiếu: GEHC

Được rồi. Nói về gợi ý, đã đến lúc các lựa chọn cổ phiếu của tuần này. Dave mang đến cho chúng ta năm ý tưởng từ danh sách Morningstar Analyst Picks theo quý mà anh thích nhất, và chúng tôi sẽ đăng toàn bộ danh sách gợi ý của các nhà phân tích lên morningstar.com vào cuối tuần này, vì vậy hãy chú ý theo dõi. Dave, gợi ý đầu tiên của anh tuần này là GE Healthcare GEHC. Cho chúng tôi các điểm nổi bật.

**Sekera: **Đây là cổ phiếu được xếp hạng 4 sao, giao dịch với chiết khấu 27%, tỷ suất cổ tức không đáng kể—chỉ 0,2%. Vì vậy, nếu bạn là nhà đầu tư ưu tiên cổ tức, có thể không phải là lựa chọn phù hợp nhất, nhưng chúng tôi đánh giá nó có “Mức độ Không chắc chắn” ở mức trung bình và “đào hào kinh tế” rộng; “đào hào kinh tế” rộng này dựa trên chi phí chuyển đổi và các tài sản vô hình.

**Dziubinski: **Bây giờ, chúng ta chưa nói nhiều trên podcast về GE Healthcare, nhưng nó từng là một lựa chọn, ít nhất là một lần trước đây, vào tháng 10 năm 2025, và cổ phiếu đang trải qua một năm khá khó khăn. Vậy anh thích điều gì ở nó?

**Sekera: **Vâng, ý tôi là ban đầu nó đã làm khá tốt sau khi chúng tôi khuyến nghị. Thậm chí, nó bắt đầu tiến vào vùng 3 sao, nhưng tôi nghĩ nhìn chung nó chỉ bị cuốn vào cơn “sóng sụt” chung của toàn thị trường mà chúng ta đã thấy cho tới nay trong năm nay. Tôi đã đọc nhanh ghi chú về lợi nhuận quý trước. Giờ tôi nghĩ dự báo doanh thu (top-line guidance) có thể thấp hơn một chút so với kỳ vọng của thị trường, nhưng tôi nghĩ “trọng lực” lớn ở đây thực sự là do doanh số giảm ở Trung Quốc. Theo kiểu quan sát (anecdotal), đây chỉ là một ví dụ nữa cho thấy tôi nghĩ nền kinh tế Trung Quốc không tệ như nhiều người nghĩ—nhưng thực tế lại không tốt như họ đang hình dung. Quay lại câu chuyện này, tôi nghĩ phần quan trọng và lớn hơn trong luận điểm định giá là mở rộng biên lợi nhuận. Và chúng tôi đã thấy điều đó trong quý trước, nên điều đó thật sự khích lệ đội ngũ phân tích cổ phiếu của chúng tôi.

Tôi mở mô hình để xem nhanh các giả định của chúng tôi. Với tôi thì chúng khá thận trọng. Dự phóng doanh thu của chúng tôi chỉ là 3,9% theo CAGR 5 năm. Chúng tôi kỳ vọng biên lợi nhuận sẽ phục hồi khi công ty xử lý các vấn đề thuế quan ngắn hạn. Từ đó, nó đưa chúng tôi đến mức tăng trưởng lợi nhuận (earnings-growth rate) là 8,6%. Như vậy, đó là một tỷ lệ tăng trưởng lợi nhuận tốt—không phải mức quá “phi thường”—nhưng ở thời điểm này, nó chỉ giao dịch ở mức 14 lần ước tính lợi nhuận cho năm nay.

Đọc báo cáo đầy đủ của Morningstar về GE Healthcare.

Gợi ý cổ phiếu: LPLA

**Dziubinski: **Vâng, tiếp theo anh đang nhắc lại LPL Financial LPLA như một gợi ý. Hãy nhắc lại về mã này.

**Sekera: **Hiện tại nó đang giao dịch với mức chiết khấu 44%, đủ nhiều để đưa nó vào vùng 5 sao. Một lựa chọn khác cũng không có tỷ suất cổ tức lớn—chỉ 0,4%. Một lựa chọn khác chúng tôi đánh giá có “Mức độ Không chắc chắn” cao. Vì vậy, một lần nữa, hãy đưa mã này vào phần “rủi ro hơn” trong danh mục của bạn, nhưng chúng tôi đánh giá công ty có “đào hào kinh tế” rộng dựa trên lợi thế chi phí và chi phí chuyển đổi.

**Dziubinski: **Bây giờ, như chúng ta đã nói trước đó trong chương trình, ngành tài chính năm nay đã gặp khó khăn thực sự. Vì vậy, tất nhiên là sẽ có một số cổ phiếu dịch vụ tài chính đang bị định giá thấp ngoài kia. Vậy vì sao anh thích LPL cụ thể?

**Sekera: **Thật ra, nó cũng là tất cả các lý do tương tự mà chúng tôi đã nói trên chương trình trước đó. Vì vậy, nếu bạn bỏ lỡ các tập trước, công ty này là công ty môi giới/nhà giao dịch độc lập lớn nhất. Họ có, tôi nghĩ, 29.000 cố vấn (advisors) ngay trên nền tảng của họ, hơn 10 triệu tài khoản. Chúng tôi đã khuyến nghị lần đầu vào tháng 10 năm ngoái. Lúc đầu, cổ phiếu đã làm khá tốt, nhưng một lần nữa, khi thị trường quay đầu giảm vào đầu năm nay, cổ phiếu cũng bị kéo xuống cùng với thị trường. Nghĩ về luận điểm đầu tư ban đầu của chúng tôi, chúng tôi cho rằng nó sẽ được hưởng lợi từ việc tăng tài sản được quản lý (assets under management), khi mà thị trường chứng khoán nói chung cũng tăng lên theo thời gian. Nhưng quan trọng hơn, chúng tôi nghĩ nó sẽ hưởng lợi từ sự tăng trưởng của tài sản được quản lý vì ngày càng nhiều người sử dụng cố vấn đầu tư hơn là tự làm một mình. Và LPL vẫn tiếp tục thu hút thêm các cố vấn đầu tư mới vào nền tảng của họ. Vì vậy, đó là tăng trưởng tốt—tăng trưởng hữu cơ—từ việc người dùng cố vấn đầu tư và các cố vấn đó tham gia nền tảng.

Nhìn chung, tôi sẽ nói rằng câu chuyện hầu như không thay đổi. Đúng là tài sản được quản lý sẽ giảm theo thị trường chung. Nhưng đối với tôi, đó chỉ là sự lên xuống tự nhiên của hoạt động quản lý tài sản. Chúng tôi vẫn kỳ vọng rằng hai xu hướng còn lại sẽ tiếp tục trong tương lai. Dự báo của chúng tôi: chúng tôi tìm kiếm mức tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) 12% cho doanh thu. Kiểu công ty này có đòn bẩy hoạt động (operating leverage) khá lớn hướng lên. Chúng tôi kỳ vọng CAGR 26% trong 5 năm, nhưng cổ phiếu hiện chỉ giao dịch ở mức 11 lần ước tính lợi nhuận năm 2026 của chúng tôi.

Đọc báo cáo đầy đủ của Morningstar về LPL Financial.

Gợi ý cổ phiếu: INVH

**Dziubinski: **Vâng, mã tiếp theo của anh tuần này là một lựa chọn mới—một mã mà chúng ta chưa từng nói đến trước đây, đó là Invitation Homes INVH. Vậy hãy nói về mã này.

**Sekera: **Hiện tại nó được xếp hạng 5 sao, giao dịch với chiết khấu 35%, có tỷ suất cổ tức khá ổn ở mức 4,8%. Chúng tôi đánh giá công ty có “Mức độ Không chắc chắn” trung bình. Bây giờ, tất nhiên, giống như nhiều thương vụ bất động sản (real estate deals) khác, chúng tôi xếp hạng công ty là không có “đào hào kinh tế” (no economic moat). Với tôi thì đó không phải là vấn đề. Rất khó để phát triển một “đào hào kinh tế” trong bất động sản, nên điều đó không nhất thiết là điểm trừ trong suy nghĩ của tôi.

**Dziubinski: **Bây giờ, giống như với dịch vụ tài chính, có rất nhiều REIT bị định giá thấp ngoài kia. Vậy vì sao Invitation Homes lại là mã mà anh chọn hôm nay?

**Sekera: **Thành thật mà nói, đó là vì đội ngũ nhà phân tích của chúng tôi vừa thêm nó vào danh sách “các lựa chọn tốt nhất” cho triển vọng quý 2. Trước đó tôi cũng chưa thực sự để ý nhiều đến mã này. Công ty là REIT cho thuê nhà ở một gia đình (single-family rental REIT) lớn nhất. Danh mục của họ chủ yếu gồm nhà ở cho người mới mua (starter homes) và nhà ở nâng cấp (move-up homes). Vì vậy, nhìn chung, luận điểm đầu tư ở đây là: hiện tại chi phí thuê nhà thấp hơn chi phí mua nhà. Giá nhà nhìn chung đang quá cao. Vì vậy, chúng tôi nghĩ điều đó sẽ hỗ trợ mức độ có người ở (occupancy) tương đối cao, cho phép công ty tạo ra các khoản tăng tiền thuê (rent increases) khá tốt—cho đến khi bạn bắt đầu thấy giá nhà giảm trở lại. Và vì họ là đơn vị cung cấp dịch vụ cho thuê nhà ở một gia đình lớn nhất, họ hiện khá hiệu quả về chi phí.

Những REIT tốt nhất nên mua

12 cổ phiếu REIT bị định giá thấp này trông hấp dẫn hôm nay.

Khi nhìn vào mô hình của chúng tôi, giả định tăng trưởng doanh thu của công ty chỉ là 3,3% theo CAGR 5 năm. Thay vì tập trung vào lợi nhuận (earnings), chúng tôi nhìn vào cái được gọi là “quỹ từ hoạt động” (funds from operations). Tỷ lệ tăng trưởng ở đây là 4,5%. Vì vậy, theo cơ sở P/FFO (giá trên funds from operations), hoặc giá trên quỹ từ hoạt động, nó chỉ giao dịch ở mức 13 lần—mà khi tôi trao đổi với Kevin Brown, nhà phân tích theo dõi mã này, anh ấy cho rằng đây là bội số thấp nhất mọi thời đại mà mã này đã từng giao dịch. Theo lịch sử, anh ấy nói rằng thường nó sẽ nằm gần 20 lần hơn.

Đọc báo cáo đầy đủ của Morningstar về Invitation Homes.

Gợi ý cổ phiếu: ET

**Dziubinski: **Gợi ý tiếp theo của anh là một ý tưởng giàu cổ tức khác. Đó là Energy Transfer ET. Vậy cho chúng tôi các điểm nổi bật.

**Sekera: **Không giảm giá sâu bằng một số mã khác trong các lựa chọn này, nhưng mức “Mức độ Không chắc chắn” là trung bình. Vì vậy, bạn cần “biên hẹp” đó để đạt tới cổ phiếu 4 sao—hiện tại nó đang là 13% chiết khấu. Một lần nữa, đây là mã có tỷ suất cổ tức khá cao ở mức 6,8%, nhưng chúng tôi xếp hạng công ty là không có “đào hào kinh tế” (no economic moat). Tuy nhiên, tôi không quá lo lắng về điều đó vì nó là một công ty kiểu đường ống (pipeline kind of company).

**Dziubinski: **Bây giờ, như người ta có thể đoán, Energy Transfer đang có một năm khá tốt. Vậy vì sao anh nghĩ nó còn có dư địa tăng?

**Sekera: **Vâng, nó vẫn là một trong số rất ít các cổ phiếu năng lượng đang bị định giá thấp tại thời điểm này. Và đây thực sự không phải là lần đầu chúng tôi khuyến nghị mã này. Chúng tôi đã khuyến nghị vào tháng 11 năm ngoái. Từ đó đến nay, nó tăng 13%. Vì vậy, nó đã “chậm hơn” khá nhiều so với những gì chúng ta đã thấy ở một số mã năng lượng khác tăng vọt mạnh—mà chúng tôi cũng từng khuyến nghị. Vì vậy, tôi vẫn nghĩ mã này vẫn còn dư địa để tăng. Tôi cũng thích nó vì tôi cho rằng đây là một “bước chơi phụ” (secondary play) liên quan đến trí tuệ nhân tạo. Các trung tâm dữ liệu, đương nhiên, đang được xây dựng. Chúng cần lượng điện cực lớn. Và để cung cấp điện đó, chúng ta đang xây dựng rất nhiều nhà máy phát điện mới—và tất nhiên là các nhà máy phát điện dùng khí tự nhiên (natural gas), vốn nhanh và dễ xây dựng nhất. Theo đội ngũ nhà phân tích cổ phiếu của chúng tôi, đây là một trong những tuyến đường ống (pipelines) được định vị tốt hơn để hưởng lợi từ tăng trưởng của trung tâm dữ liệu, đặc biệt là những trung tâm dữ liệu sẽ nằm gần Khu vực Permian Basin.

“Nút thắt” về dầu thô tiếp tục kéo dài, nhưng premium địa chính trị bùng lên; Brent Oil có khả năng thử ngưỡng $10Mản cập nhật của Morningstar về một số cổ phiếu chọn lọc trong nhóm năng lượng.

Điều duy nhất tôi muốn ghi chú cho nhà đầu tư là cổ phiếu này là một MLP (master limited partnership), tức là công ty hợp danh hữu hạn. Vào cuối năm, bạn sẽ không nhận được mẫu 1099; bạn sẽ nhận được cái được gọi là Schedule K1. Và các khoản phân phối ở đây thường bao gồm cả phần hoàn vốn được hoãn thuế (tax-deferred return on capital). Điều đó làm giảm cơ sở tính thuế (cost basis) của việc bạn sở hữu cổ phiếu này theo thời gian. Vì vậy, tùy thuộc vào tình hình đầu tư cá nhân của bạn, có lẽ bạn nên trao đổi với chuyên gia thuế hoặc cố vấn tài chính trước khi đầu tư vào mã này. Vì vậy, tôi nghĩ đây là những thứ bạn cần cân nhắc khi đầu tư vào mã này, ngoài việc chỉ nhìn mỗi mức định giá.

Đọc báo cáo đầy đủ của Morningstar về Energy Transfer.

Gợi ý cổ phiếu: MAS

**Dziubinski: **Được rồi. Lựa chọn cuối cùng của anh trong tuần này là một mã mới khác. Đó là Masco MAS. Vậy hãy cho chúng tôi một vài chỉ số chính về mã này.

**Sekera: **Masco hiện đang giao dịch với chiết khấu 30%. Đây là cổ phiếu được xếp hạng 5 sao. Tỷ suất cổ tức OK, 2,1%. Chúng tôi đánh giá công ty có “Mức độ Không chắc chắn” trung bình và “đào hào kinh tế” rộng. Các nguồn tạo nên “đào hào kinh tế” rộng này dựa trên lợi thế chi phí và các tài sản vô hình.

**Dziubinski: **Được rồi. Bây giờ, thị trường nhà ở hôm nay khá chậm, Dave. Vậy vì sao Masco lại là một cổ phiếu để mua theo anh?

**Sekera: **Vâng, đây cũng là một mã chúng tôi vừa thêm vào danh sách “các lựa chọn tốt nhất”. Công ty, đương nhiên, bán các sản phẩm cải thiện nhà cửa và vật liệu xây dựng. Cụ thể, rất nhiều trong đó là thiết bị phòng tắm/đường ống (plumbing fixtures) và sơn. Và tôi nghĩ đây có thể là một trò chơi khá thú vị trên thị trường nhà ở. Thông thường, công ty làm tốt khi có nhiều sự thay đổi/luân chuyển (turnover) trên thị trường nhà ở. Vì vậy, khi bạn đưa nhà ra để bán, nhiều người sẽ chuẩn bị bằng cách sơn lại, hoặc thay một số thiết bị. Hoặc ngược lại, khi chủ nhà mới chuyển đến, họ sẽ muốn sơn theo màu họ thích. Họ cũng có thể thay thiết bị theo ý muốn của họ. Tất nhiên, công ty đã có kết quả rất tốt trong 2020 và 2021. Đại dịch, tất nhiên, đã dẫn tới việc nhiều người chuyển đi vào thời điểm đó.

Và rồi khi mức turnover giảm trong thị trường nhà ở, doanh thu ở đây cũng giảm theo—từ 2022 đến 2023. Hiện tại, thị trường nhà ở khá ảm đạm. Lãi suất thế chấp cao, giá nhà cũng cao. Người bán tiềm năng bị “kẹt” trong ngôi nhà hiện tại vì lãi suất họ đang có quá thấp, họ không muốn vay thêm với mức lãi suất cao hơn. Vì vậy, bạn sẽ nghĩ rằng đây không nhất thiết là một lựa chọn mua tốt tại thời điểm này. Nhưng tôi nghĩ điều đang diễn ra, hoặc điều mà chúng ta đang định giá vào lúc này, là nhiều người mua “nâng cấp” (move up buyers) có lẽ đang cân nhắc rằng họ có thể phải ở lại căn nhà hiện tại lâu hơn. Vì vậy, tôi nghĩ nếu họ đang nghĩ như vậy, thì họ có thể nghĩ: “Nếu tôi sẽ ở đây, hãy làm nó theo cách mà tôi muốn, nếu chúng ta phải ở lâu hơn.” Vì vậy, chúng tôi nghĩ Masco đang sẵn sàng cho sự phục hồi nhu cầu cải thiện nhà cửa khi các căn nhà mới và nhà nâng cấp vẫn nằm ngoài tầm với hoặc ngoài phạm vi khả năng chi trả của nhiều người.

Xem mô hình của chúng tôi, doanh thu ở đây đã giảm trong ba năm qua. Chúng tôi chỉ kỳ vọng mức phục hồi 2% trong năm nay. Với mức phục hồi đó, chúng tôi kỳ vọng một chút cải thiện về đòn bẩy chi phí cố định, đồng thời cho phép biên lợi nhuận hoạt động phục hồi dần trong giai đoạn dự báo. Chúng tôi đang kỳ vọng kiểu tăng trưởng khoảng 5% về doanh thu trong vài năm tới, đồng thời mức bình thường hóa biên lợi nhuận hoạt động sẽ đưa đến CAGR 12% trong 5 năm cho lợi nhuận. Tuy nhiên, cổ phiếu chỉ giao dịch ở mức 14 lần ước tính lợi nhuận cho năm nay.

Đọc báo cáo đầy đủ của Morningstar về Masco.

**Dziubinski: **Được rồi. Cảm ơn Dave vì thời gian, và chúc anh có một kỳ nghỉ xuân thật thư giãn. Những khán giả và người nghe muốn biết thêm thông tin về bất kỳ cổ phiếu nào Dave đã nói trong hôm nay có thể truy cập morningstar.com để biết thêm chi tiết. Chúng tôi hy vọng bạn sẽ tham gia cùng chúng tôi vào thứ Hai tới cho podcast The Morning Filter lúc 9 giờ sáng theo giờ Eastern, 8 giờ sáng theo giờ Central. Trong lúc chờ đợi, xin hãy thích tập này và đăng ký theo dõi. Chúc một tuần tuyệt vời.

Nghe thêm các podcast khác từ Morningstar

Investing Insights

Host Ivanna Hampton và các nhà phân tích của Morningstar thảo luận nghiên cứu mới về danh mục, ETF, cổ phiếu, và nhiều hơn nữa để giúp bạn đầu tư thông minh hơn. Các tập phát hành vào thứ Sáu.

The Long View

Host Christine Benz trò chuyện với các lãnh đạo có ảnh hưởng trong đầu tư, lời khuyên và tài chính cá nhân về các chủ đề như phân bổ tài sản và cân bằng rủi ro/lợi nhuận. Các tập mới phát sóng vào thứ Tư.