Sau khi thị trường chứng khoán Mỹ đóng cửa ngày 10 tháng 06 năm 2026, Oracle (ORCL.US) đã công bố kết quả kinh doanh quý IV năm tài chính 2026, kết thúc vào ngày 31 tháng 05. Trên giấy tờ, các con số gần như hoàn hảo—một bản thành tích mà ít ai có thể chê trách. Doanh thu đạt 19,2 tỷ USD, tăng 21% so với cùng kỳ năm trước, vượt dự báo của các nhà phân tích là 19,1 tỷ USD. Lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) không theo chuẩn GAAP đạt 2,11 USD, vượt xa mức dự báo đồng thuận 1,96 USD. Lợi nhuận hoạt động không theo GAAP đạt 8,6 tỷ USD, tăng 22% và lập kỷ lục mới. Cả năm, doanh thu lần đầu tiên vượt mốc 67 tỷ USD, lợi nhuận hoạt động không theo GAAP đạt 29 tỷ USD và dòng tiền hoạt động đạt 32 tỷ USD—tăng 54% so với mức 20,08 tỷ USD của năm trước.
Tuy nhiên, thị trường lại phản ứng hoàn toàn trái ngược. Ngay sau khi báo cáo được công bố, giá cổ phiếu Oracle giảm hơn 10% trong phiên giao dịch ngoài giờ và tiếp tục giảm thêm 8,5% vào ngày giao dịch tiếp theo. Tính đến ngày 16 tháng 06, cổ phiếu ORCL đóng cửa ở mức 189,60 USD.
"Kết quả vượt trội + giá cổ phiếu giảm"—hiện tượng này không phải là hiếm gặp. Đây là dấu hiệu cho thấy thị trường đang có sự chuyển dịch về cách định giá cổ phiếu liên quan đến AI: trọng tâm đang chuyển từ "câu chuyện tăng giá nhờ AI" sang giai đoạn mới là "kiểm chứng hiệu quả đầu tư AI".
638 Tỷ USD RPO: Nhu cầu thực, nhưng thời gian ghi nhận doanh thu còn bỏ ngỏ
Chỉ số khiến ban lãnh đạo Oracle phấn khích nhất trong báo cáo lần này là giá trị hợp đồng còn lại (RPO). Quý này, RPO tăng vọt lên 638 tỷ USD, tăng tới 363% so với cùng kỳ năm trước và vượt xa mức dự báo trung bình của các nhà phân tích là 595,67 tỷ USD. Riêng quý IV, Oracle đã ký hợp đồng hạ tầng AI trị giá 67 tỷ USD, nâng tổng giá trị các hợp đồng "trả trước hoặc mang thiết bị riêng" lên 75 tỷ USD.
Vậy 638 tỷ USD này có ý nghĩa gì? Để so sánh, tổng doanh thu của Oracle trong năm tài chính 2026 là 67,4 tỷ USD—tức giá trị đơn hàng chưa thực hiện lớn gấp hơn 9 lần doanh thu cả năm. Một năm trước, con số này chỉ khoảng 138 tỷ USD. Phần lớn các đơn hàng này đến từ các hợp đồng AI quy mô lớn, trả trước, bao gồm cả các thỏa thuận khách hàng tự mua GPU Nvidia rồi giao cho Oracle vận hành.
Nhưng thị trường lại không mặn mà. Lần đầu tiên, Giám đốc Tài chính Hilary Maxson đã công khai lộ trình ghi nhận doanh thu từ RPO: khoảng 12% (tương đương 76,56 tỷ USD) dự kiến sẽ được ghi nhận trong 12 tháng tới, và thêm 34% (khoảng 216,9 tỷ USD) trong 13 đến 36 tháng tiếp theo. Nói cách khác, dù lượng đơn hàng tồn đọng ở mức kỷ lục, quá trình ghi nhận doanh thu sẽ diễn ra từ từ. Độ trễ giữa tăng trưởng đơn hàng và doanh thu thực tế chính là biến số then chốt khiến thị trường phải định giá lại.
Capex "bung nóc": 55,66 tỷ USD và sẽ còn thêm 70 tỷ USD nữa
Nguyên nhân thực sự khiến cổ phiếu bị bán tháo là chi phí đầu tư (Capex). Trong năm tài chính 2026, Capex của Oracle đạt 55,66 tỷ USD, tăng 162% so với cùng kỳ và vượt xa mức hướng dẫn trước đó là 50 tỷ USD. Riêng quý IV, Capex khoảng 16,5 tỷ USD.
Nỗi lo của nhà đầu tư càng tăng khi Oracle đưa ra dự báo cho năm tới. Công ty dự kiến Capex ròng trong năm tài chính 2027 sẽ vào khoảng 70 tỷ USD. Nếu tính cả yếu tố khách hàng trả trước và các yếu tố thời điểm khác, tổng Capex theo báo cáo có thể dao động từ 90 đến 95 tỷ USD. Ban lãnh đạo xác nhận năm tài chính 2027 và 2028 sẽ là đỉnh điểm của chu kỳ đầu tư.
Sự bành trướng chưa từng có này phải đánh đổi bằng cái giá rất lớn. Dòng tiền tự do cả năm 2026 âm 23,7 tỷ USD. Tổng số vốn huy động từ nợ và phát hành cổ phiếu vượt 48 tỷ USD. Để thực hiện kế hoạch đầu tư năm 2027, Oracle dự kiến sẽ huy động khoảng 40 tỷ USD thông qua nợ và phát hành cổ phiếu, bao gồm cả đợt phát hành cổ phiếu theo hình thức "at-the-market" (ATM) trị giá 20 tỷ USD đã công bố trước đó.
Rủi ro pha loãng—đây đang trở thành mối quan tâm trung tâm trong các giao dịch liên quan đến AI. Dù có lượng đơn hàng tồn đọng lên tới 638 tỷ USD, thị trường vẫn "bán tháo", lo ngại rằng việc mở rộng hạ tầng AI của Oracle gần như phụ thuộc hoàn toàn vào nguồn vốn bên ngoài. Nếu nhu cầu AI giảm tốc hoặc việc bàn giao đơn hàng bị trì hoãn, áp lực tài chính sẽ nhanh chóng bộc lộ.
Oracle đối đầu AWS/Azure: Ai mang lại hiệu quả đầu tư AI tốt hơn?
Để đánh giá luận điểm đầu tư AI của Oracle có vững chắc hay không, cần đặt nó trong bối cảnh cạnh tranh hạ tầng đám mây toàn cầu.
Quý I năm 2026, thị trường dịch vụ hạ tầng đám mây toàn cầu đạt 128,6 tỷ USD, tăng 35% so với cùng kỳ năm trước. Ba nhà cung cấp lớn nhất tiếp tục thống trị: AWS chiếm khoảng 28% thị phần, Microsoft Azure 21% và Google Cloud 14%.
AWS: Quy mô lớn nhất, tăng trưởng tăng tốc. AWS ghi nhận doanh thu quý I năm 2026 đạt 37,6 tỷ USD, tăng 28% so với cùng kỳ—mức tăng trưởng nhanh nhất trong 15 quý. Lợi nhuận hoạt động đạt 14,2 tỷ USD, biên lợi nhuận hoạt động 37,8%. AWS nổi bật nhờ quy mô và khả năng sinh lời, nhưng doanh thu từ AI chỉ chiếm khoảng 10% tổng doanh thu, thấp hơn mức 36% của GCP và 27% của Azure.
Azure: Dẫn đầu về tăng trưởng, thâm nhập AI sâu nhất. Azure và các dịch vụ đám mây khác tăng trưởng 40% so với cùng kỳ trong quý III năm tài chính 2026 (kết thúc ngày 31 tháng 03 năm 2026), duy trì mức tăng 39–40% liên tiếp nhiều quý. Hiện Azure xử lý 53% khối lượng ứng dụng, và gần 90% CIO cho biết sẽ triển khai sản phẩm AI tạo sinh của Microsoft trong 12 tháng tới. Tỷ trọng doanh thu AI của Azure đạt 27%, cao nhất trong ba ông lớn. Tuy nhiên, tăng trưởng của Azure vẫn bị giới hạn bởi năng lực tính toán, dù dự kiến sẽ tăng tốc trong nửa cuối năm khi mở rộng công suất.
Oracle OCI: Quy mô nhỏ nhất, tăng trưởng nhanh nhất. OCI ghi nhận doanh thu quý IV đạt 5,8 tỷ USD, tăng 93% so với cùng kỳ. Quy mô chỉ bằng khoảng 15% AWS, nhưng tốc độ tăng trưởng cao gấp hơn ba lần. Oracle đã ký hợp đồng với các "ông lớn" AI như OpenAI, Meta và Nvidia. Tuy nhiên, quy mô nhỏ khiến OCI chịu áp lực lớn hơn về hiệu quả kinh tế đơn vị—đây là lý do căn bản dẫn đến Capex tăng vọt và dòng tiền tự do âm.
Khác biệt cốt lõi giữa ba ông lớn là hiệu quả sử dụng vốn. AWS tạo ra 14,2 tỷ USD lợi nhuận hoạt động với tốc độ tăng trưởng 28% và biên lợi nhuận 37,8%. Azure duy trì lợi nhuận ổn định với tăng trưởng 40%. Trong khi đó, OCI của Oracle tăng trưởng 93% nhưng phải đánh đổi bằng dòng tiền tự do âm 23,7 tỷ USD. Để theo đuổi tăng trưởng, Oracle đang phải trả giá rất đắt về hiệu quả sử dụng vốn so với các đối thủ đã trưởng thành hơn.
Ý kiến của các nhà phân tích?
Dù giá cổ phiếu giảm mạnh, Phố Wall vẫn duy trì quan điểm lạc quan. 43 nhà phân tích đồng thuận đánh giá Oracle ở mức "Mua", với giá mục tiêu trung bình là 255,95 USD. Mizuho giữ nguyên đánh giá "Vượt trội" với giá mục tiêu 320 USD. HSBC hạ giá mục tiêu từ 345 xuống 316 USD nhưng vẫn giữ khuyến nghị "Mua". UBS cũng duy trì đánh giá "Mua" với giá mục tiêu 285 USD.
Luận điểm lạc quan xoay quanh việc ban lãnh đạo đã hướng dẫn rõ ràng rằng Capex sẽ đạt đỉnh vào năm tài chính 2027/2028. Các mô hình "tự mang thiết bị" và trả trước được kỳ vọng sẽ giúp Oracle từng bước tự chủ về dòng tiền cho tăng trưởng. Mục tiêu doanh thu năm 2027 là 90 tỷ USD, tương đương tăng trưởng khoảng 34% so với năm trước.
Tuy nhiên, vẫn còn nhiều dấu hiệu thận trọng. HSBC đã hạ dự báo doanh thu năm 2030 của Oracle từ 244 tỷ USD xuống 205 tỷ USD, và EPS không theo GAAP từ 19,24 xuống 17,81 USD. Ngay cả những nhà phân tích lạc quan nhất cũng thừa nhận áp lực tài chính từ Capex đỉnh điểm sẽ tiếp tục đè nặng lên định giá trong 12–18 tháng tới.
Góc nhìn đầu tư: Nắm bắt cơ hội AI Cloud liền mạch trên Gate
Đối với nhà đầu tư muốn tham gia vào câu chuyện hạ tầng AI cloud, báo cáo của Oracle mang đến nhiều tín hiệu giá trị—nhu cầu AI là thực và mạnh mẽ, nhưng mô hình mở rộng đòi hỏi vốn lớn đang bị thị trường giám sát chặt chẽ hơn về hiệu quả sinh lời. Mô hình "kết quả vượt kỳ vọng + giá cổ phiếu chịu áp lực" có thể sẽ lặp lại với các ông lớn cloud khác như AWS và Azure.
Ngày 01 tháng 06 năm 2026, Gate chính thức ra mắt dịch vụ giao dịch cổ phiếu thực, trở thành một trong những nền tảng crypto đầu tiên cho phép tiếp cận trực tiếp thị trường chứng khoán Mỹ. Tính đến tháng 06 năm 2026, Gate TradFi đã niêm yết hơn 10.000 cổ phiếu và ETF thực, bao phủ cả năm sàn lớn bao gồm NYSE và Nasdaq. Người dùng có thể giao dịch cổ phiếu Mỹ và ETF trực tiếp bằng USDT, đồng thời nền tảng còn cung cấp hợp đồng cổ phiếu vĩnh cửu đòn bẩy 1–20x và token ETF đòn bẩy. Ngày 11 tháng 06, Gate tiếp tục ra mắt dịch vụ giao dịch cổ phiếu Hồng Kông, bao phủ hơn 1.500 mã cổ phiếu HK.
Với nhà đầu tư quan tâm đến các cổ phiếu hạ tầng AI cloud như Oracle (ORCL), Microsoft (MSFT) và Amazon (AMZN), Gate cung cấp giao diện hợp nhất cho phân bổ tài sản đa thị trường—không cần chuyển đổi giữa tài khoản crypto và chứng khoán. Sự kết hợp giữa crypto và tài chính truyền thống (TradFi) này đang tái định nghĩa giới hạn hiệu quả của đầu tư đa tài sản.
Kết luận
Báo cáo quý IV của Oracle cho thấy rõ ràng: nhu cầu hạ tầng AI là thực và đang tăng tốc—638 tỷ USD RPO là minh chứng mạnh mẽ nhất. Nhưng thị trường không còn hài lòng với câu hỏi "có bao nhiêu đơn hàng", mà đang quan tâm tới "lợi nhuận hiệu quả đến đâu". 55,66 tỷ USD Capex, dòng tiền tự do âm 23,7 tỷ USD và kế hoạch huy động thêm 40 tỷ USD—tất cả những con số này phản ánh nỗi lo của thị trường.
Oracle không đơn độc. AWS với tăng trưởng 28% và Azure với 40% cũng đang tìm kiếm sự cân bằng giữa đầu tư vốn khổng lồ và hiệu quả thực tế. Mỗi ông lớn cloud đều chọn một con đường riêng: AWS theo đuổi cân bằng ổn định giữa quy mô và lợi nhuận, Azure tập trung khai thác sâu tầng ứng dụng AI, còn Oracle đẩy mạnh Capex để rút ngắn khoảng cách quy mô. Doanh nghiệp nào sẽ mang lại hiệu quả đầu tư AI tốt hơn sẽ phụ thuộc vào việc nhà đầu tư ưu tiên tăng trưởng hay hiệu quả.
Với những ai tìm kiếm cơ hội đầu tư vào luận điểm AI cloud, tính năng giao dịch cổ phiếu của Gate mang đến một cánh cửa liền mạch từ tài sản crypto sang cổ phiếu truyền thống—trên một nền tảng, nhà đầu tư có thể sử dụng USDT để xây dựng vị thế với Oracle, Microsoft, Amazon và các cổ phiếu AI trọng điểm khác, không cần chuyển đổi giữa nhiều sàn hay môi giới. Cuộc đua đầu tư vào AI cloud vẫn còn rất dài, và cách thức tham gia đang được tái định nghĩa.
