З 2026 року криптовалютний ринок зазнав суттєвого структурного розходження. Загальний обсяг заблокованої вартості (TVL) у DeFi на всіх блокчейнах знизився з піку в жовтні 2025 року, досягнувши приблизно 81 455 000 000 доларів США станом на травень 2026 року. Проте на тлі загального тиску на DeFi сектор токенізованих реальних активів (RWA) демонструє протилежну динаміку.
Обсяг ринку токенізованих RWA на блокчейні наразі становить від 31 до 34 мільярдів доларів, що у кілька разів більше за діапазон 5,4–6 мільярдів на початку 2025 року. Загальна заблокована вартість токенізованих казначейських облігацій США досягла приблизно 15,35 мільярда доларів у травні 2026 року, що означає зростання більш ніж на 280% у порівнянні з близько 3,9 мільярдами на початку 2025 року. Такий контраст демонструє базову закономірність: із зниженням ендогенних доходностей у крипторинку, активи, прив’язані до грошових потоків реального сектору, залучають структурні капіталовкладення. За даними RWA.xyz, у секторі токенізованих RWA вже понад 796 000 власників, і зростання зумовлене переважно інституційними інвестиціями, а не роздрібним попитом.
Ця "контртрендова стійкість" — не просто короткострокова ротація капіталу, а відображення фундаментальної зміни ринкових уподобань на користь стабільних джерел доходу. Станом на квітень 2026 року ставка депозиту USDC у Aave V3 становила лише 2,7%, що нижче за ставку федеральних фондів США (3,5%) та дохідність 10-річних казначейських облігацій США (4,3%). Доходи DeFi значною мірою залежать від токен-інцентивів і "самозбагачувального" циклу, тоді як доходи RWA прив’язані до реальних грошових потоків — сталих, перевірюваних і прогнозованих.
Які макроекономічні чинники стимулюють токенізацію реальних активів на блокчейні?
Стрімке розширення сектору RWA — це не лише технічне явище; воно є результатом взаємодії кількох макрофакторів. З боку попиту інституційний капітал шукає інструменти алокації, які забезпечують стабільну дохідність із збереженням гнучкості блокчейну. У квітні індекс споживчих цін (CPI) у США зріс на 3,8% у річному вимірі, що суттєво вище за березневий показник у 3,3%, безпосередньо підвищивши очікування ринку щодо подальшого посилення політики ФРС і прискоривши перерозподіл капіталу на користь дохідних активів на блокчейні.
З боку пропозиції традиційні фінансові інституції будують інфраструктуру токенізації з безпрецедентною швидкістю. У травні 2026 року BlackRock подала дві нові заявки на токенізовані фонди грошового ринку до SEC, формалізуючи вхід найбільшого у світі керуючого активами у сферу управління резервами стейблкоїнів обсягом у трильйони доларів. Фонд BRSRV спеціально орієнтований на спільні резервні потреби емітентів стейблкоїнів, безпосередньо відповідаючи на жорсткі вимоги до резервів для стейблкоїнів, встановлені законом GENIUS, який набув чинності у липні 2025 року.
Franklin Templeton також посилює свою діяльність. Компанія уклала партнерство з Ondo Finance для токенізації своїх ETF і традиційних інвестиційних продуктів, пропонуючи симульований масштаб користувачам блокчейну. Маючи 1,7 трильйона доларів під управлінням, Franklin Templeton стала однією з перших мейнстрім-інституцій, які повністю токенізували декілька ETF. Такі кроки гігантів галузі свідчать, що RWA еволюціонував із криптонативної концепції у стратегічне розширення традиційної фінансової системи.
Як працює механізм стабільної дохідності токенізованих казначейських облігацій США?
Токенізовані казначейські облігації США — найбільший і найзріліший сегмент у секторі RWA, основна логіка якого полягає у "блокчейн-упакуванні, офчейн-нарахуванні відсотків". Наприклад, фонд BUIDL від BlackRock дозволяє інвесторам переводити стейблкоїни у дозволений смартконтракт, який через комплаєнтні канали спрямовує кошти у традиційні фонди грошового ринку, інвестуючи у короткострокові казначейські облігації США та овернайт-репо для отримання річної дохідності близько 4–5%. BUIDL підтримує стабільну чисту вартість 1 долар на токен і щомісяця надсилає накопичені денні дивіденди у вигляді нових токенів безпосередньо на гаманці власників.
Структурно джерела дохідності токенізованих облігацій мають три рівні. Базова дохідність формується купонними виплатами за облігаціями та відсотками за репо — це "якір" структури. Середній рівень — додаткова дохідність від оптимізації портфеля позафондовими менеджерами за різними строками погашення. Верхній рівень — це додатковий дохід від використання токенізованих облігацій у DeFi: наприклад, депонування у Aave чи інших кредитних протоколах для отримання додаткових відсотків, або надання ліквідності на Curve та інших DEX для отримання торгових комісій. Станом на квітень 2026 року обсяг токенізованих облігацій на блокчейні становив близько 16,6 мільярда доларів, але лише 920 мільйонів (5,5%) було активно залучено у сторонніх DeFi-протоколах, що свідчить про переважання стадії "hold-to-earn" із значним потенціалом для подальшої оптимізації дохідності.
Які точки зростання RWA поза межами токенізованих казначейських облігацій?
Наратив RWA розширюється від "одиничних токенізованих облігацій" до "диверсифікованих портфелів активів". Токенізований приватний кредит наразі є одним із найдинамічніших сегментів. Активний обсяг приватного кредитування на блокчейні досяг близько 18 891 000 000 доларів, а сукупний обсяг емісії — 33,66 мільярда. Рівень DeFi-активності у цьому сегменті становить 39%, що значно вище, ніж у облігацій (5,5%), золота (3,2%) та акцій (2,9%), оскільки протоколи приватного кредитування спочатку створювалися як інструменти кредитування, а їх токен-дизайн органічно сумісний із DeFi-композитністю.
Токенізація сировинних товарів також набирає обертів. У першому кварталі 2026 року обсяг спотової торгівлі токенізованим золотом сягнув 90,7 мільярда доларів, хоча більшість операцій зосереджена на централізованих біржах і ще не розкрила DeFi-потенціал. Для токенізованих акцій у першому кварталі 2026 року спотовий обсяг торгівлі досяг 15,1 мільярда доларів, перевищивши показник другої половини 2025 року. Centrifuge нещодавно запустила токенізований індекс S&P 500 на Base, отримавши семизначну інвестицію від Coinbase, що знаменує вихід індексних продуктів на блокчейн.
Варто зазначити, що нинішній ринок RWA на блокчейні обсягом 34 мільярди доларів перебуває лише на "ранньому етапі хвилі токенізації". Якщо врахувати базові активи, представлені токенами на блокчейні, загальний масштаб токенізованих активів сягає 381,8 мільярда доларів — ця різниця підкреслює ключову реальність: високо стандартизовані активи швидко переходять на блокчейн, тоді як багато традиційних активів залишаються на етапі "підтвердження на блокчейні, але ще не токенізованого обігу".
Яка напруга існує між дохідністю на блокчейні та регуляторним доступом?
Головний виклик для сектору RWA — це структурна напруга між "композитністю" та "регуляторним доступом". Візьмемо для прикладу BlackRock BUIDL — типовий дозволений формат: власники повинні бути у білому списку, який адмініструє Securitize; блокчейн-перекази не мають юридичної сили до звірки з офчейн-записами; контракти взаємодіють лише з адресами з білого списку і не можуть бути напряму депоновані у Aave чи Uniswap та інші відкриті протоколи. У лютому 2026 року BlackRock інтегрувалася з UniswapX, але контроль залишається за Securitize — лише кваліфіковані інституційні інвестори з активами від 5 мільйонів доларів мають доступ.
Такий підхід "ownership-first" (пріоритет власності) природно суперечить очікуванням DeFi-користувачів, які орієнтуються на "composability-first" (пріоритет композитності). Ринок токенізованих RWA розділяється на два напрямки — дозволені моделі з пріоритетом власності та композитні моделі, які поєднують комплаєнтну емісію з утилітарністю вторинного ринку.
Рівень DeFi-активності у приватному кредитуванні (39%) можливий тому, що протоколи Maple Finance і Centrifuge з самого початку створювалися як кредитні інструменти, а не регульовані фонди. Їх токен-дизайн одразу орієнтований на DeFi-композитність, що дозволяє прямі потоки у відкриті кредитні протоколи. Ключовий фактор майбутнього RWA — чи вдасться розблокувати більше сценаріїв використання на блокчейні при збереженні регуляторної відповідності.
Як провідні протоколи RWA диференціюють свої стратегії?
Провідні протоколи RWA чітко розрізняються за стратегіями конкуренції.
Ondo Finance — одна з найбільших RWA-платформ у криптоіндустрії, TVL якої на початку 2026 року становив близько 2,75 мільярда доларів. Її флагманський продукт USDY — це стейблкоїн із дохідністю, забезпечений короткостроковими казначейськими облігаціями США та депозитами на вимогу у банках. Дохід від базових активів передається власникам після комісії протоколу у 0,5%. Перевага Ondo — це перенесення дохідності інституційного рівня від облігацій на блокчейн із дотриманням комплаєнсу. Платформа токенізованих цінних паперів Ondo Global Markets вже перевищила 6,8 мільярда доларів сукупного торгового обсягу.
Centrifuge зробила ставку на приватний кредит як основну стратегію. Заснована у 2017 році, вона однією з перших інтегрувала офчейн-активи, такі як дебіторська заборгованість і іпотека, у децентралізовані пули ліквідності. До травня 2026 року TVL Centrifuge сягнув близько 1,68 мільярда доларів, що у понад 30 разів більше за показник початку 2025 року. Її новий продукт white-label із Predicate-технологією дозволяє традиційним фінансовим установам створювати брендовані RWA-платформи на базі інфраструктури Centrifuge, безпосередньо задовольняючи попит інституцій на комплаєнтну токенізацію.
Sky Protocol (раніше MakerDAO) — приклад глибокої інтеграції RWA у DeFi-нативні протоколи. RWA-портфель Sky на початку 2026 року перевищив 1,5 мільярда доларів, ставши найбільшим джерелом доходу протоколу. Ці RWA-позиції складають близько 14% від загальних резервів, але забезпечують найбільшу частку доходу. Sky емісує стейблкоїни USDS під забезпеченням токенізованих облігацій, ефективно перетворюючи грошові потоки реального сектору на основу блокчейн-кредитування.
Які ризики та виклики стоять перед сектором RWA?
Стрімке зростання сектору RWA супроводжується низкою ризиків. Перший — це регуляторний ризик. Регуляторні рамки для токенізованих активів ще перебувають у стадії формування у різних країнах. Закон GENIUS, ухвалений у 2025 році, запровадив жорсткіші вимоги до резервів стейблкоїнів, але токенізовані фонди, що працюють у різних юрисдикціях, стикаються зі складними комплаєнтними умовами. Звіт RedStone за березень 2026 року підтверджує: найскладніше у токенізації — це дотримання вимог, верифікація особистості, обмеження на перекази та санкції у різних юрисдикціях і блокчейнах.
Другий — кредитний та ліквідний ризики. Приватний кредит пропонує вищу дохідність (8–17% річних), але якість позичальників різниться, і за стресових умов можливі масові дефолти. Протоколи приватного кредитування на блокчейні вже мали випадки дефолтів, про що інвестори мають бути повністю поінформовані перед участю.
Третій — технічний ризик. Дозволені RWA-продукти вразливі до багів у смартконтрактах і атак на кросчейн-мости. Прив’язка офчейн-активів до токенів на блокчейні залежить від чесності ораклів або кастодіанів; збій на будь-якому етапі може призвести до втрати прив’язки.
Четвертий — ринковий ризик. Хоча доходи RWA прив’язані до грошових потоків реального сектору, ціни токенів на вторинному ринку залишаються залежними від загальних настроїв і ліквідності крипторинку. В екстремальних умовах навіть токени RWA, прив’язані до фіатних активів, можуть тимчасово торгуватися зі знижкою.
Висновки та перспективи
Контртрендова стійкість сектору RWA у 2026 році не випадкова — це закономірний результат макроекономічної ситуації, інституційного входу та структурних змін на крипторинку. Обсяг токенізованих реальних активів на блокчейні зріс із приблизно 6 мільярдів на початку 2025 року до 34 мільярдів, із чіткою і стійкою логікою зростання. Традиційні фінансові інституції на чолі з BlackRock і Franklin Templeton активно впроваджують RWA, перетворюючи його з криптонативного наративу на інфраструктуру фінансового ринку трильйонного масштабу.
Ключовий розподіл у секторі — між обмеженнями композитності через регуляторний пріоритет та інституційним порогом для композитних моделей — визначає різні траєкторії розвитку протоколів. Облігації та фонди грошового ринку домінують у RWA на блокчейні (близько 16,6 мільярда доларів), але DeFi-активність становить лише 5,5%, тобто більшість токенізованого капіталу казначейських облігацій залишається у фазі "hold-to-earn", а композитність на блокчейні ще не розкрита повною мірою. Приватний кредит із 39% DeFi-активності є цінним орієнтиром.
У майбутньому стійке розширення сектору RWA залежатиме від трьох ключових чинників: подальшої ясності регуляторних рамок, проривів у комплаєнтній композитності на блокчейні та токенізації ширшого спектру активів (наприклад, приватного капіталу, нерухомості та сировини). Справжній потенціал цього сектору не у заміщенні DeFi, а у з’єднанні сотень трильйонів доларів традиційних активів із фінансами на блокчейні, створюючи нову фінансову інфраструктуру, яка поєднує дохідність реального сектору з гнучкістю блокчейну.
Часті питання (FAQ)
Q: Який поточний загальний обсяг ринку сектору RWA?
Станом на травень 2026 року обсяг токенізованих RWA на блокчейні становить від 31 до 34 мільярдів доларів, що у кілька разів більше за діапазон 5,4–6 мільярдів на початку 2025 року. Якщо врахувати базові активи, представлені токенами на блокчейні, загальний масштаб токенізованих активів сягає близько 381,8 мільярда доларів. За прогнозами, до 2030 року ринок вільно обертових розподілених RWA може зрости до 40 мільярдів доларів у базовому сценарії, тоді як ширший ринок RWA на блокчейні може досягти 5–10 трильйонів доларів.
Q: Звідки походить дохідність токенізованих казначейських облігацій?
Дохідність токенізованих облігацій формується переважно із трьох рівнів. Базовий — це купонні виплати та відсотки за короткостроковими казначейськими облігаціями США та овернайт-репо; середній — додаткова дохідність від оптимізації портфеля менеджерами фондів; верхній — додаткові прибутки від використання токенізованих облігацій у кредитуванні або ліквідності у DeFi-сценаріях.
Q: У чому різниця між дозволеними та композитними продуктами RWA?
Дозволені структури орієнтовані на комплаєнс, як у BlackRock BUIDL. Власники проходять верифікацію у білому списку, транзакції на блокчейні потребують звірки з офчейн-записами, а контракти взаємодіють лише з адресами з білого списку, що унеможливлює прямі депозити у відкриті протоколи. Композитні структури орієнтовані на DeFi, як у Maple Finance та Centrifuge, токен-дизайн яких дозволяє прямі потоки у відкриті кредитні протоколи з самого початку.
Q: Як звичайні користувачі можуть брати участь у інвестиціях у RWA?
Звичайні користувачі можуть підписуватися на токенізовані продукти RWA через регульовані торгові платформи або депонувати стейблкоїни у DeFi-протоколи, що підтримують токени RWA для отримання експозиції до активів. Деякі платформи також пропонують спеціальні розділи для інвестицій у RWA. Перед участю користувачі мають повністю розуміти джерела дохідності базового активу, структуру комісій та безпеку протоколу.
Q: Які основні драйвери зростання сектору RWA у майбутньому?
Подальше зростання забезпечать три фактори: по-перше, залучення більшої кількості традиційних фінансових інституцій до токенізації, що збільшить пропозицію якісних активів на блокчейні; по-друге, чіткіші регуляторні рамки, які знизять бар’єри комплаєнсу для інституційного капіталу; по-третє, вдосконалення інфраструктури блокчейну, що поєднує комплаєнтну емісію та DeFi-композитність.
