BofA diz que é “sem precedentes”, enquanto a TD aposta em “dois votos contra” — esta noite, a Fed: o mercado está a precificar uma decisão “fora do regulamento”

O que significa uma probabilidade de aumento de 30,5%?

Seguindo o guião dos últimos 30 anos — significa “impossível”.

O Bank of America vasculhou todos os dados desde 1994 e chegou a uma conclusão: a Fed nunca aumentou as taxas quando a probabilidade de aumento no mercado estava abaixo de 60%.

60% é essa linha vermelha invisível. 30,5%? Nem chega a metade da linha vermelha.

Mas esta noite, todo o mercado está a levar a sério esses 30,5%.

O Citigroup diz que é “o momento de maior divergência desde setembro de 2024”. O JPMorgan diz que é “uma das mais difíceis de prever nos últimos anos”.

Um acontecimento que deveria ser “impossível” está agora a ser precificado como “possível” em Wall Street.

O que é que isto indica?

Indica que desta vez é mesmo diferente.

Em que é que é diferente? Em duas linhas.

Primeira linha: o precedente histórico foi quebrado.

Há um mês, o mercado ainda estava quase certo de que não haveria subida das taxas em julho. O CPI de junho caiu abaixo do esperado para 3,5% e o CPI core em termos homólogos desceu para 2,6% — tudo apontava para “esperar”.

Mas depois aconteceram três coisas:

Primeiro, o cessar-fogo EUA-Irão falhou e o Brent disparou para acima de 100 dólares. O preço do petróleo subiu 25% desde a reunião de junho.

Segundo, Trump anunciou novas tarifas de 10% a 12,5% sobre 60 países.

Terceiro, os investimentos em IA continuam fortes, impulsionando o crescimento da procura relacionada.

Com estes três fatores a sobrepor-se, a probabilidade de subida das taxas em julho disparou de 10% para 30%.

Um dado transformou o mercado de “firme” para “ansioso”.

Segunda linha: a Fed por dentro rachou.

A TD Securities prevê: mesmo mantendo as taxas, Hammack e Logan vão votar “dois votos contra”, apoiando a subida.

O que significam dois votos contra?

Significa que o próprio resultado “manter” é, por si só, uma declaração mais hawkish.

Significa que a Fed deixou de ser uma voz única; a divergência interna já está a ficar pública.

E a maior variável é a pessoa sentada na cadeira de presidente — Kevin Wosch.

Ele fez uma coisa que nenhum presidente da Fed nas últimas mais de uma dúzia de décadas teria coragem de imaginar:

Deitou fora o “forward guidance”.

Antes, a Fed dizia-te antecipadamente “o que tenciona fazer”. O mercado tinha direção, tinha expectativas e tinha segurança.

Wosch não faz isso. Ele diz: cada reunião é uma reunião de decisão real; não te digo antes a resposta.

E o que aconteceu?

O mercado perdeu o compasso.

O Goldman Sachs diz que os investidores consideram que o resultado da reunião de julho tem uma “incerteza invulgarmente grande”. O “telégrafo da Fed” Nick Timiraos disse diretamente: nem ele consegue adivinhar.

Uma Fed em que nem o “telégrafo” funciona — será que ainda é a mesma Fed que conhecemos?

Esta noite, pelas 2 da manhã, há quatro possibilidades.

Cenário A: manter + linguagem moderada (probabilidade mais alta, cerca de 50%)

Breve tom mais dovish. Mas não fiques demasiado feliz — a conferência de imprensa de Wosch pode corrigir isso a qualquer momento.

Cenário B: manter + dois votos contra (probabilidade de cerca de 28%)

Mantém-se na aparência, mas na substância é mais hawkish. Os votos contra de Hammack e Logan vão dizer ao mercado que a subida das taxas falta só “um sopro”.

Cenário C: subida inesperada de 25bp (probabilidade de cerca de 20%)

Grande abalo no curto prazo. A JPMorgan prevê: o S&P 500 cairia 1,5%-2% e a queda do Nasdaq 100 poderá duplicar.

Mas não te limites às ações. O BofA diz que, se houver subida em julho, será “sem precedentes” — anteciparia as expectativas de subidas para 2026 de 45bp para 60bp e, ao mesmo tempo, “construiria a credibilidade de Wosch em independência e combate à inflação”.

Traduzindo para linguagem simples: esta subida é para abrir caminho a mais subidas no futuro.

Cenário D: manter + forward guidance vaga de Wosch (probabilidade mais baixa, mas a mais torturante)

Como não há forward guidance, o mercado vai cair num jogo de adivinhação.

Cada palavra vai ser interpretada em excesso. Cada frase vai ser analisada repetidamente.

No fim, três verdades simples —

Primeira, o resultado desta decisão pode não ser assim tão importante.

O que importa é a redação. Se na declaração foi removido “paciência”. O que Wosch disse — e o que não disse — na conferência.

Na fase de reconstrução do quadro, cada palavra tem poder de precificação.

Segundo, a Fed já não é aquela Fed “que não vai surpreender o mercado”.

No passado, o erro entre a taxa implícita nos futuros de fed funds e a taxa final da política era, em média, apenas 2,4bp. Desta vez, o erro pode ser calculado em “pontos”.

Wosch quer exatamente essa incerteza. Ele quer fazer o mercado voltar a aprender a “adivinhar”.

Terceira, independentemente do que aconteça esta noite —

A probabilidade de subidas antes de setembro está perto de 100%.

A Haitong Securities já disse: no cenário de referência, a probabilidade de Wosch subir as taxas antes de setembro está perto de 100%.

Esta noite é só um aperitivo. O prato principal é em setembro. #USD1持币生息最高8% #长鑫开盘跌7.7% #Strategy首次回购STRC $BTC $ETH $XAU