Resumo de hoje das bolsas dos EUA: risco geopolítico em alta, CPI à prova de fogo a caminho

Primeiro, a conclusão: isto é um processo de “lavagem de posições”, não uma viragem para baixa
Nos últimos dois dias, o mercado tem sido, de facto, difícil de aguentar. O S&P fechou a cair 0,77% a 0,8% (aprox.), o Nasdaq 100 sofreu uma forte queda perto de 1,9% e o Russell 2000 também recuou quase 0,8%. À primeira vista, a magnitude da queda não parece especialmente exagerada, mas, por dentro, o que aconteceu foi uma grande fragmentação e uma “limpeza” de posições: Nvidia caiu 3,52%, Tesla desceu 3,19%, Meta perdeu 1,86% e, em geral, as ações de hardware de IA e semicondutores estiveram quase todas no vermelho. Ao mesmo tempo, contudo, o setor de software destacou-se com desempenho bem positivo: Microsoft, ServiceNow, Palo Alto, Palantir e outras posições ganharam força. O fluxo de capital parece ter saído claramente de ações tecnológicas de beta elevado e de consumo discricionário, migrando para setores defensivos como energia, utilities (serviços públicos), consumo essencial e financeiro, em busca de refúgio.
Uma queda que não é muito grande no índice, mas com rotação interna forte, é, na realidade, o mercado a absorver os ganhos anteriores e a fazer um reajuste saudável de posições, não um sinal de inversão de tendência.
O que aconteceu hoje
A linha da geopolítica voltou a intensificar-se. O Irão atingiu navios mercantes no Estreito de Ormuz e anunciou a suspensão indefinida da passagem pelo estreito; ao mesmo tempo, os EUA fizeram ataques aéreos ao Irão pela terceira vez na última semana, atingindo cerca de 140 alvos militares e, pela primeira vez em cenário real, usando drones marítimos. Trump anunciou o “reinício” das medidas de bloqueio para o Estreito de Ormuz, exigindo que todos os navios comerciais que atravessem paguem uma taxa de segurança de desembaraço equivalente a 20% do valor da carga; no domingo, apenas 14 navios tiveram coragem de atravessar. Como resultado, o petróleo bruto disparou quase 9% num dia, e a recuperação acumulada nos últimos dias já passou de 12%. Trump também antecipou que fará, na quinta-feira à noite, um discurso televisivo ao país; a forma como as palavras serão escolhidas nessa intervenção é uma variável-chave para o sentimento de curto prazo do mercado. Provavelmente é só taco… e, ao mesmo tempo, “diz que ganhou muito”.
Três grandes pontos de atenção nesta semana: CPI, resultados dos grandes bancos, e resultados dos gigantes de IA
Na terça-feira, antes da abertura do mercado, serão divulgados os dados do CPI de junho; este é o evento macro mais pesado da semana e determina diretamente a direção da política do Fed daqui para a frente. Com o petróleo em forte alta a somar-se ao impacto do bloqueio do estreito, as preocupações com uma reviravolta do aumento da inflação estão a crescer. O governador do Fed, Waller, já tinha enviado sinais “hawkish” (mais duros), dizendo que, se os dados de CPI desta semana vierem mais quentes, consideraria apertar a política monetária. Atualmente, no mercado de futuros de taxas, a probabilidade de uma subida de 25 pontos-base na reunião de julho já subiu para acima de 41%. Os rendimentos dos Treasuries de 2 anos chegaram a disparar para 4,28%; os de 10 anos ultrapassaram os 4,6% e os de 30 anos passaram os 5,1%. O mercado já está, inclusivamente, a precificar duas subidas de juros ainda este ano. O novo presidente do Fed, Wosch, também prestará declarações no Congresso na terça e na quarta-feira; o mercado vai acompanhar de perto as suas manifestações mais recentes sobre política monetária.
Além disso, esta semana marca também o arranque oficial da temporada de resultados do Q2. A partir de terça-feira, os grandes bancos — JPMorgan, Goldman Sachs, Citigroup e Bank of America — começam a divulgar resultados em sequência. De momento, o setor bancário (XLF) está num movimento de tendência ascendente lento e “amortecido”; enquanto não quebrar suportes-chave como 324, o sistema financeiro, no conjunto, continua sólido.
O mercado de opções prevê que, após a divulgação dos resultados da TSMC, a variação do preço das ações deverá ser cerca de 6%. No caso dos grandes bancos, a variação típica deverá ficar, em geral, entre 3,5% e 5%.
Os resultados da TSMC, ASML e Netflix também serão uma janela importante para observar a intensidade dos gastos de capital (capex) em IA. A Morgan Stanley prevê que, até 2028, o capex em infraestruturas de IA atingirá 1,4 biliões de dólares.
Técnico: o grande quadro (S&P e Nasdaq) está numa canal descendente e numa convergência triangular, mas este padrão tem, provavelmente, maior tendência para romper em alta
Atualmente, o Nasdaq 100 e o S&P encontram-se ambos num canal de convergência; pela probabilidade, essa convergência em triângulo tem mais probabilidade de romper para cima.
Por exemplo, é possível que o S&P primeiro faça um “falso rompimento” acima da máxima anterior de 7630, avance para 7700 e até 7800 e só depois recue. Em seguida, é provável que venha uma rodada de correção profunda “normal” entre 5% e 10%. Este recuo e o processo de consolidação poderão prolongar-se até outubro. A fase real de “capitulação” (fase de fundo) deverá ocorrer entre setembro e outubro, com um caminho semelhante ao que se viu de julho a outubro de 1998.
Mas aqui há um ponto que quero destacar: mesmo que apareça esse recuo, isso não significa que o mercado touro terminou. O múltiplo de dividendos/lucros futuros do S&P está atualmente perto de 20x. Se realmente recuar para a zona dos 7000 pontos, o múltiplo seria comprimido para 17x a 18x, aproximando-se da média histórica dos últimos 10 anos — ou seja, uma absorção de valuation relativamente saudável. Combinando a previsão de crescimento dos lucros no Q2 de 23% e o crescimento das receitas de 11%, depois de concluída a compressão de valuation, é provável que, no final do ano, volte uma nova fase de forte aceleração, com alvo entre 8000 e 8200 pontos.
No curto prazo, no SPY: na semana passada houve queda a partir do topo em 756; no fecho, o preço ficou abaixo de 750. O suporte central abaixo está nos 740. Se os dados de CPI vierem mais quentes e isso levar a uma nova descida, o suporte seguinte está entre 731 e 730, e depois 727. Para aliviar de verdade a pressão de correção no curto prazo, o preço tem de voltar a ficar acima de 752 e 756. Vale ainda mencionar: a linha de inversão de Gamma do S&P 500 está atualmente perto de 7458. Enquanto esse nível for defendido, o grande mercado continua num ambiente de baixa volatilidade com market makers a comprar em baixas e a vender em altas; se esse nível for quebrado, aí sim a volatilidade será amplificada de forma real.
O sentimento de pânico já começa a aquecer, mas isso por si só também é um indicador contrariante
O índice de Medo e Ganância já caiu da neutralidade da semana passada para a zona de pânico. Dados históricos mostram que julho a setembro são frequentemente períodos em que o VIX fica mais alto e a sazonalidade do mercado de ações dos EUA é mais fraca. Isto está em linha com o que já se disse: a correção e a formação de fundo, com grande probabilidade, deverão ocorrer entre setembro e outubro. O VIX encontrou suporte na zona de fundo de longo prazo em 15 na semana passada e já voltou a subir; atualmente, voltou acima da média móvel de 9 dias e da HMA. No curto prazo, não se exclui a possibilidade de uma subida rápida para o intervalo de 19 a 20 e até 20 a 25. Convém acompanhar de perto estes dois níveis críticos: 15 e 20. Contudo, esta semana coincide com a semana de liquidação de opções (OPEX). Considerando as regularidades históricas, em ciclos como este, o mercado dificilmente sustenta uma queda unilateral prolongada. Num ambiente de Gamma positivo, as correções tendem a durar apenas 1 a 2 dias; há expectativa de o índice conseguir suporte na média de 10 dias ou na média de 20 dias.
Um desvio que vale a pena notar é que os dados de inflação em tempo real do setor privado (Trueflation) já desceram para cerca de 1%, mas as expectativas do mercado para novas subidas de juros estão a ser precificadas de forma demasiado elevada. Há, portanto, uma incompatibilidade. Se os próximos dados de CPI confirmarem que a inflação está mesmo a seguir em queda, a preocupação excessiva do mercado com novas subidas de juros deverá diminuir gradualmente — o que, na prática, cria uma base mais sólida para uma grande alta no final do ano. Além disso, a diferença entre a volatilidade implícita de ações individuais e a volatilidade implícita do índice do mercado já atingiu um máximo histórico (perto de 32 pontos), sugerindo que a intensa agitação a nível de ações específicas vai continuar por algum tempo. Ainda assim, isso é mais uma questão estrutural de diferenciação do que um sinal de risco sistémico.
Resumo: é apenas uma lavagem de posições de médio prazo; a lógica de fundo em alta não mudou
Ao juntar todas estas informações, esta semana tem, de facto, muitas variáveis concentradas.
Intensificação geopolítica, CPI à prova de fogo, recuperação das expectativas de subidas de juros, resultados de grandes bancos e de gigantes de IA a serem divulgados em massa — tudo isto provavelmente vai ampliar ainda mais a volatilidade no curto prazo. Mas, olhando para o ciclo maior, isto parece mais uma digestão saudável de valuation e uma libertação de sentimento no meio de um mercado touro, não um ponto de viragem da tendência. Os dados reais de inflação já estão a descer; os fundamentos de crescimento dos lucros no Q2 continuam sólidos. A estrutura de Gamma do S&P, neste momento, ainda está do lado mais favorável (em alta). Se, entre meados de agosto e meados de outubro, de facto houver uma correção de 5% a 10%, a experiência histórica diz-nos que depois de uma lavagem desse nível vem o início da grande recuperação forte no final do ano, com alvo entre 8000 e 8200 pontos. Mantenha a paciência: trate a correção como uma janela para montar posições, compre ações a valorizar (na baixa) e depois segure com calma.