Agora o Forward PE do S&P 500 está em 19,9x, realmente não está caro — vou partilhar a minha opinião sobre o objetivo para o final do ano

Primeiro, deixo aqui um dado: hoje quero falar a sério sobre esta perspetiva de avaliação
O Forward PE do S&P 500 está atualmente em 19,9x, exatamente na linha da média de 5 anos de 19,9x (Figura 1), e apenas ligeiramente acima da média de 10 anos de 19,1x. Olhando para o gráfico, vê-se que este múltiplo caiu desde o pico de 23x em outubro do ano passado até agora, já voltou perto da média histórica, não está caro, quanto mais falar em bolha.
A descida destes dias, a lógica por trás já foi explicada muitas vezes: não é um problema de fundamentos
A amplitude do mercado está, na verdade, a melhorar, não é um colapso generalizado. A proporção de ações acima das médias móveis de 10 e 20 dias está em cerca de 67% e 63%, respetivamente. Este fenómeno de o índice cair mas mais ações subjacentes estarem a subir constitui uma divergência positiva, indicando que o mercado está a fazer rotação interna de capital.
O que realmente causou a rutura técnica foram dois mecanismos mecânicos de mercado.
O primeiro é o rebalanceamento de fim de trimestre por parte de fundos de pensões e seguradoras. O JPMorgan estima que, devido ao desequilíbrio entre ações e obrigações, haja cerca de 165 mil milhões de dólares em vendas de ações e compras de obrigações no final do trimestre. As ações subiram demasiado, comprimindo o prémio de risco das ações para níveis muito baixos ou até negativos. Para fundos de pensões e seguradoras de vida que apenas procuram atingir retornos atuariais fixos, deter obrigações sem risco é mais vantajoso do que ações. Estas instituições têm muito dinheiro preso em private equity e hipotecas privadas, e só podem vender mecanicamente as posições de ações que têm liquidez no mercado público.
O segundo é o rebalanceamento anual do índice Russell, como já foi explicado: 42 ações de pequena capitalização, devido ao enorme aumento, "graduaram-se" para ações de grande capitalização, forçando os fundos passivos a ajustar as suas posições.
Os gastos de capital em IA não vão parar. A concorrência entre os gigantes tecnológicos é uma luta de vida ou morte. Google, Amazon, Meta estão em expansão defensiva ou ofensiva — ou avançam ou recuam. Nenhum gigante reduzirá facilmente os gastos.
Quanto à inflação, já atingiu o pico. Os preços futuros do petróleo e da gasolina caíram significativamente, o que significa que o hype inflacionista já passou. A tomada de posse do novo presidente trouxe um aumento temporário da volatilidade, mas não há sinais de pânico de liquidez ou colapso generalizado no mercado.
Rotação setorial provocada pelo aumento de preços da Apple
A Apple aumentou recentemente os preços do Mac, iPad, dispositivos de casa inteligente e Vision Pro. A administração da empresa atribuiu publicamente isto ao aumento explosivo dos preços dos chips de memória e armazenamento devido à procura explosiva dos centros de dados de IA, dizendo que antes estavam a absorver os custos ao máximo, mas que agora chegaram ao ponto crítico de ter de os transferir para os consumidores para proteger as margens de lucro.
Esta notícia desencadeou uma realização de lucros nas grandes tecnológicas, especialmente nos setores de hardware, semicondutores e memória que beneficiam diretamente dos gastos de capital em IA. A NVIDIA, Broadcom e Micron foram afetadas, e a Micron caiu mesmo 6% após um relatório de resultados tão impressionante.
Mas o dinheiro que saiu das ações de grande capitalização não saiu do mercado; fluiu em grande escala para o setor de software e para setores tradicionais de valor defensivo, como Berkshire Hathaway, saúde e imobiliário. O S&P 500 e o Russell 2000 acabaram por fechar praticamente planos, num jogo de queda das grandes capitalizações e subida das pequenas e médias capitalizações, mostrando uma amplitude de mercado excelente, com muito mais ações a subir do que a descer.
Os sinais de rotação defensiva são evidentes: farmacêutica/saúde (Eli Lilly a liderar a disparada), utilities e imobiliário — setores tradicionais de ativos duros defensivos — estão no topo dos ganhos, enquanto semicondutores, grandes tecnológicas e setores relacionados com memória sofreram vendas violentas. O dinheiro não saiu do mercado, apenas se refugiou em setores defensivos.
Vou falar de algumas ações individuais, cuja análise técnica merece registo
A NVIDIA, como a maior ponderação do mercado, está atualmente a testar o suporte na sua média móvel simples de 200 dias, perto dos 190 dólares.
A Micron não tem problemas fundamentais a longo prazo. A lacuna abaixo dos 1.087,50 é um bom ponto de entrada. Se conseguir manter-se e formar um fundo acima deste nível, ainda tem potencial de valorização de duas vezes em relação aos pares a longo prazo.
A Qualcomm caiu para os 185, um nível de suporte histórico chave do lado esquerdo. Se na segunda-feira houver uma quebra seguida de recuperação e conseguir recuperar os 191, será uma excelente oportunidade de compra no fundo com uma relação risco-retorno muito favorável.
A Robinhood está excecionalmente forte, saltou para cima de uma base de fundo que durou meses, com potencial para iniciar uma onda ascendente principal. Atualmente, mantém-se acima da EMA de 20 dias (93,9), com oportunidade de formar um fundo aqui.
A GLW (Corning) rompeu e recuou para testar uma bandeira de alta, fechando a semana passada com uma longa sombra inferior, com oportunidade de atingir novos máximos.
Já partilhei muito sobre MRVL, INTC, AMD, COHR, NOK, etc. A avaliação geral depende sempre do mercado principal.
Tanto o sentimento como a sazonalidade apontam na mesma direção
O Índice de Medo e Ganância entrou oficialmente em território de medo extremo. A regra histórica é que o medo extremo é uma boa oportunidade de compra. As estatísticas históricas mostram que, na primeira metade de julho, o Nasdaq ganha em média 3,5%. Depois de uma breve consolidação, o mercado provavelmente terá um rally no início de julho.
O mercado de previsão Polymarket prevê atualmente que a probabilidade de recessão económica é de apenas 10%, o que mostra que o mercado está muito pouco preocupado com a recessão.
Voltando à questão central da avaliação, como referi no início
Agora, o Forward PE do S&P 500 é 19,9x, igual à média de 5 anos, apenas 0,8x acima da média de 10 anos, realmente não está caro.
Olhando para a frente, o canal de avaliação traçado com base no EPS futuro multiplicado por diferentes rácios PE mostra que, no final de junho, os pontos-chave correspondentes são: 21x -> 7.656 pontos, 22x -> 8.021 pontos, 23x -> 8.385 pontos.
O crescimento dos lucros do S&P 500 é de 29%, com suporte fundamental sólido. Acredito firmemente que o mercado principal atingirá os 8.000 pontos antes do final do ano, e até os 8.200. Se, no final do ano, o PE voltar ao nível de 23x do pico de 2025, de acordo com este canal de avaliação, o mercado chegará aos 8.385 pontos (Figura 2). Mais à frente, o objetivo de longo prazo do S&P 500 para 2027 pode mesmo ser de 9.000-10.000 pontos (Figura 3).
Isto não é um número dito com base em sensações, mas sim alicerçado nas duas premissas de crescimento sólido dos lucros e avaliação sem desvio da média histórica. Esta correção atual é, essencialmente, uma sobreposição dos fluxos mecânicos de fim de trimestre e da rotação setorial provocada pelo aumento de preços da Apple, sem relação com a racionalidade da avaliação ou a solidez dos lucros.
Portanto, no final do ano, vejo os 8.200; no próximo ano, o máximo entre 9.000 e 10.000. Agora, o que fazer é comprar ações subjacentes nas correções para posições de médio-longo prazo. A lógica da IA não foi refutada; acho que o ponto de viragem dos gastos de capital em IA ocorrerá perto do final do próximo ano, ainda é cedo.
Mais tarde, haverá uma análise sobre o que é preciso saber antes da abertura da próxima semana. Quem estiver interessado pode vir ver.