24 de julho de 2026, a Nvidia (NVDA) encerrou a sessão nos 206,84 $, uma descida de 0,92% no dia. Na mesma data, a Nvidia e o grupo sul-coreano SK anunciaram uma parceria abrangente avaliada em mais de 500 mil milhões $ durante a Cimeira de IA em São Francisco. O acordo inclui fornecimento garantido de HBM (memória de elevada largura de banda), desenvolvimento conjunto de memória de IA de próxima geração e a construção de um centro de dados hyperscale de 2 GW. Ainda nesse dia, a Nvidia investiu 1 mil milhão $ na Naver, fornecedora sul-coreana de serviços cloud.
Estas iniciativas revelam uma trajetória clara para o setor: a estratégia de investimento da Nvidia na cadeia de fornecimento está a sofrer uma mudança estrutural — de um enfoque centrado na GPU para um modelo de concorrência coordenada que integra GPUs, armazenamento HBM e infraestruturas de centros de dados. Compreender esta mudança é fundamental para perceber a atual orientação do investimento no setor dos semicondutores de IA.
GPU: A Base do Poder de Computação Mantém-se, mas as Dinâmicas de Fornecimento Estão a Ser Redefinidas
As GPUs continuam a ser o motor central da capacidade de computação em IA. As análises do setor indicam que a Nvidia detém cerca de 90% do mercado global de chips de IA, graças à sua profunda especialização técnica. A TrendForce prevê que os envios de GPUs topo de gama da Nvidia registem um crescimento significativo em 2026, com a série Blackwell a aumentar de 61% para 71% do total de envios. A plataforma Rubin de próxima geração iniciou a produção em massa no início de 2026. Segundo o Vice-Presidente Sénior de Engenharia de Hardware da Nvidia, com cerca de dez parceiros de fabrico, a Nvidia poderá, em última análise, enviar até 1 000 armários Vera Rubin por dia.
Contudo, o estrangulamento no fornecimento de GPUs já não se limita à capacidade das foundries de wafers. As capacidades de packaging avançado estão a emergir como um novo fator limitativo. A Morgan Stanley projeta que a procura global de CoWoS aumente de 1 394 000 unidades em 2026 para 2 694 000 unidades em 2027 — um crescimento de 93%. A procura de wafers CoWoS por parte da Nvidia em 2026 é estimada em 595 000 unidades, representando cerca de 60% do mercado global. Para responder a este estrangulamento, a Nvidia assinou recentemente uma parceria estratégica de 1,5 mil milhões $ com a Amkor Technology, garantindo capacidade de packaging avançado de terceiros através de pagamentos antecipados.
Estas ações indicam que a concorrência nas GPUs já não se resume ao design dos chips, estendendo-se a toda a cadeia de fabrico backend. Para os investidores, a capacidade de uma empresa de GPUs em garantir capacidade de produção — e não apenas o ritmo da inovação arquitetónica — está a tornar-se um fator de diferenciação crucial.
HBM: De Papel Secundário a Principal Estrangulamento na Cadeia de Fornecimento
Se as GPUs são o "motor" da computação em IA, a HBM é o "sistema de combustível" que determina a velocidade desse motor. Jensen Huang, CEO da Nvidia, afirmou na Dell World em maio de 2026: "A maior limitação da indústria de IA atualmente não é o poder de computação das GPUs, é a memória", explicando que "as GPUs passam a maior parte do tempo à espera de dados".
Esta avaliação está a ser confirmada pelos números. O Relatório Mensal de Chips de Memória da UBS de julho mostra que as vendas de chips de memória atingiram um máximo histórico de 74,6 mil milhões $, um aumento de 31,7% face ao mês anterior. A UBS prevê que a receita total do setor de chips de memória atinja 992 mil milhões $ em 2026 e quase duplique para 1,76 biliões $ em 2027.
A HBM é o principal motor deste crescimento. A UBS antecipa que a procura de HBM aumente 90% em termos anuais em 2026, atingindo cerca de 33,1 mil milhões Gb, e cresça mais 77% em 2027, para cerca de 58,7 mil milhões Gb. Espera-se que a HBM4 entre em produção em massa e seja expedida no segundo trimestre de 2026, impulsionando o mercado global de HBM para aproximadamente 7,58 mil milhões $.
A oferta mantém-se limitada. Fontes do setor referem que os ciclos de produção da HBM4 se estendem por quatro a seis meses, com rendimentos iniciais significativamente baixos. Impulsionados pela procura crescente de IA e por estrangulamentos estruturais de capacidade, prevê-se que os preços da HBM dupliquem até 2027. Os preços da HBM4 poderão disparar dos cerca de 2 $ por gigabit no segundo semestre de 2026 para 4–5 $ ou até mais.
Em termos de quota de mercado, analistas estimam que a SK Hynix detenha cerca de 52% dos envios de HBM em 2026, a Samsung Electronics cerca de 39% e a Micron cerca de 8%. O mais recente relatório financeiro da Micron anunciou que as amostras de HBM4 já foram enviadas a clientes, prevendo-se produção em massa e envios no segundo trimestre de 2026, tendo ainda referido que toda a produção de HBM para 2026 está "esgotada".
Do ponto de vista do investimento, a HBM está a evoluir de um "acessório da GPU" para um ativo estratégico de topo na cadeia de fornecimento de IA. No acordo de 500 mil milhões $ entre a Nvidia e o grupo SK, o fornecimento estável de HBM é uma cláusula central. O Vice-Presidente de Enterprise da Nvidia, Raj Mirpuri, confirmou que o plano de expansão inclui o desenvolvimento conjunto da próxima geração de memória de IA da SK Hynix. A essência desta parceria é a transição da HBM de uma aquisição baseada no mercado para um compromisso estratégico.
Centros de Dados: Das Vendas de Produtos ao Modelo Infrastructure-as-a-Service
A terceira dimensão da lógica de investimento na cadeia de fornecimento são os centros de dados. A Nvidia está a passar de uma empresa de venda de chips para um fornecedor de infraestrutura de IA de stack completo.
No âmbito da parceria com o grupo SK, a SK Telecom planeia utilizar chips Vera Rubin da Nvidia e HBM4 da SK Hynix para construir um centro de dados de IA de 2 GW na Coreia, cuja entrada em operação está prevista para 2027. Uma instalação de 2 GW pode fornecer energia a cerca de 1,5 milhões de lares.
Este não é um projeto isolado. Segundo o The Wall Street Journal de 26 de julho, a Nvidia está a negociar a concessão de garantias no valor de cerca de 250 mil milhões $ para ajudar a OpenAI a alugar capacidade de computação de um hub de centros de dados de 10 GW em desenvolvimento pelo grupo SoftBank, em Ohio. Jensen Huang previu anteriormente que a construção de centros de dados a nível mundial criará uma oportunidade de mercado de 4 biliões $. O Research Director da Gartner prevê que a procura global de energia para centros de dados aumente 27% em 2026, para 132 GW, podendo atingir 290 GW até 2030.
Na recente conferência GTC, a gestão da Nvidia aumentou a sua visibilidade de vendas em centros de dados de 500 mil milhões $ (cobrindo até 2026) para mais de 1 bilião $ (cobrindo vendas acumuladas de 2025 a 2027).
Esta transformação significa que o modelo de negócio da Nvidia está a passar de "venda de chips" para "venda de infraestrutura de computação". Para o investimento na cadeia de fornecimento, isto implica avaliar três dimensões coordenadas: fornecimento de computação via GPU, suporte de memória HBM e progresso na construção de centros de dados. Qualquer escassez numa destas áreas pode tornar-se um estrangulamento para todo o sistema.
Conclusão
A mudança na lógica de investimento da cadeia de fornecimento da Nvidia reflete, de forma fundamental, a evolução da indústria de IA de uma "escassez de poder de computação" para uma "escassez de stack completo". As GPUs continuam a ser o principal motor de valor, mas a HBM tornou-se o estrangulamento crítico para libertar o desempenho das GPUs, enquanto os centros de dados são o veículo final para a expansão da capacidade de computação.
A 27 de julho de 2026, o Bitcoin recuperou acima dos 65 000 $ após perturbações geopolíticas, com a capitalização global do mercado de criptomoedas em torno dos 2,21 biliões $. O mercado cripto e o mercado de semicondutores de IA podem parecer caminhos distintos, mas partilham a mesma narrativa subjacente — expansão da infraestrutura digital e revalorização do poder de computação. A mudança na lógica de investimento da cadeia de fornecimento da Nvidia constitui uma validação real desta narrativa.
Para os investidores, compreender as relações interligadas na cadeia de fornecimento entre GPUs, HBM e centros de dados deixou de ser apenas uma análise setorial — é um pré-requisito para avaliar o valor de investimento de toda a cadeia industrial de IA.
FAQ
P: Porque é que a HBM é tão importante para as GPUs da Nvidia?
A HBM (memória de elevada largura de banda) é o canal central para a transferência de dados durante o treino e inferência em IA. Por mais potente que seja a GPU, se os dados não forem fornecidos a alta velocidade, o poder de computação não pode ser totalmente explorado. Jensen Huang afirmou de forma clara: "As GPUs passam a maior parte do tempo à espera de dados." A HBM é a tecnologia-chave para resolver este estrangulamento.
P: Quem são os principais fornecedores no mercado de HBM?
O mercado global de HBM é dominado por três empresas: SK Hynix (cerca de 52% da quota de envios em 2026), Samsung Electronics (cerca de 39%) e Micron (cerca de 8%). A SK Hynix mantém a liderança graças a uma colaboração estreita com a Nvidia, enquanto a Micron está a recuperar terreno devido ao rápido progresso com a HBM4.
P: Quais são os principais componentes da parceria de 500 mil milhões $ entre a Nvidia e o grupo SK?
Anunciada a 24 de julho de 2026, a parceria abrange três áreas principais: a SK Hynix fornecerá HBM à Nvidia numa base estável e de longo prazo; ambas as partes desenvolverão conjuntamente tecnologia de memória de IA de próxima geração; e a SK Telecom utilizará sistemas Vera Rubin da Nvidia para construir um centro de dados de IA de 2 GW, cuja entrada em funcionamento está prevista para 2027.
P: Porque é que o packaging avançado CoWoS se tornou um estrangulamento no fornecimento de GPUs?
O CoWoS é a tecnologia de packaging avançado da TSMC, utilizada para integrar chips GPU e HBM no mesmo substrato. À medida que os chips de IA se tornam mais complexos, a capacidade de CoWoS torna-se escassa. A Morgan Stanley estima que a procura global de CoWoS aumente de 1 394 000 unidades em 2026 para 2 694 000 unidades em 2027. A Nvidia garantiu capacidade de packaging de terceiros antecipadamente através de pagamentos prévios.
P: De que forma a construção de centros de dados impacta a lógica de investimento da cadeia de fornecimento da Nvidia?
A Nvidia está a evoluir de fornecedora de chips para prestadora de infraestrutura de IA de stack completo. A construção de centros de dados impulsiona diretamente a procura por GPUs e HBM, exigindo também que a cadeia de fornecimento responda à escala. A gestão da Nvidia elevou a visibilidade das vendas em centros de dados para mais de 1 bilião $, tornando os centros de dados um elemento central da sua estratégia de cadeia de fornecimento.
