#WarshEndsForwardGuidance 新ＦＲＢ議長ケビン・ウォーシュ氏は、中央銀行のコミュニケーション方法に初めて明確な足跡を残した。その影響は、一見したよりもはるかに大きい。6月のFOMC会合後、ウォーシュ氏はFRBの政策声明から、いわゆるフォワードガイダンスを完全に削除することを確認した。この慣行は2003年から標準となっていた。その役割を果たしたのは、声明に挿入されたわずか6語のフレーズであり、将来の政策経路に関するガイダンスが単に存在しないことを指摘していた。20年以上もの間、こうした文言は市場が金利の次の動きを予想するためのツールだった。今、それは消えた。

これはその場しのぎの決断ではなかった。ウォーシュ氏は4月の上院承認公聴会で既にこの選好を示しており、FRBが独自の予測やドットプロットを公表すると、事実上、ある物語に縛られ、条件が変化した場合に政策の誤りを増幅させる可能性があると主張していた。彼は特に2021年と2022年を挙げ、FRBの予測が、データが正当化するよりも長くインフレを一時的とする見解に固定されていたと指摘した。彼の論理は、事前に決められた台本なしで各会合に臨むことで、数カ月前に行った予測を守るよりも、新たなデータに実際に対応する余地が委員会に生まれるというものだ。

実務的な結果として、声明は大幅に短縮され、最近の会合では300語以上あったものが約130語に削減された。一部のアナリストは、グリーンスパン時代以来最も簡潔なFOMCの文言だと評している。ウォーシュ氏はまた、四半期予測に自身のドットを提出することを拒否し、その後、FRBのコミュニケーション、バランスシート、データソース、インフレ枠組み、さらにはAIが生産性や労働市場をどのように変革しているかを検討するための5つの内部タスクフォースを立ち上げた。

市場は静かに受け止めなかった。この動きが展開されたセッションでは、S&P500とナスダックが共に1％超下落し、ある大手証券会社は1994年以来、新議長にとって最悪のFRB初日だと指摘した。トレーダーが事前に織り込んでいた利下げ期待を剥がしたため、米国債利回りは上昇した。この反応は、実際に何が失われているかを考えれば理解できる。15年以上にわたり、FRBは市場に大まかな意図を伝え、価格発見が突然の再評価ではなく段階的に行われるようにするという暗黙の合意に基づいて運営されてきた。その事前通知メカニズムを排除しても、FRBがそれ自体でタカ派になるかハト派になるかは変わらないが、リスクをFRB自身のバランスシートから、特定の金利経路を前提としたポジションを保有する者に移すことになる。

また、ウォーシュ氏が単独で行動しているわけではない点も注目に値する。最近の中央銀行フォーラムで、彼はECB総裁のクリスティーヌ・ラガルド氏と共通点を見いだした。ラガルド氏は過去に自らの機関のフォワードガイダンスに縛られたことを後悔していると述べ、イングランド銀行とカナダ銀行の総裁も同様の懐疑論を示した。つまり、これはウォーシュ氏の単発的な奇行ではなく、主要中央銀行が、イラン紛争に伴うエネルギーショックから目標を上回るインフレまで、真の不確実性が存在する環境で政策をどのように伝えるかについて、より広範なシフトの始まりである可能性がある。

市場にとっての帰結はかなり直接的だ。FRBの次の動きを予測し、それに先んじてポジションを取るという従来のアプローチは、通常の取扱説明書を失った。それに取って代わるのは、より反応的な姿勢であり、毎月の雇用統計やPCEインフレ指標などの新しいデータ発表が、これまで以上に重要な意味を持つようになる。なぜなら、会合と会合の間に頼りにできる公式のシグナルがもはや存在しないからだ。暗号資産、金、Gate上のテクノロジー株など金利に敏感な資産を追跡する者にとって、これはおそらく、旧体制下で市場が慣れ親しんだスムーズで事前に通知された変動ではなく、今後の主要な経済指標発表ごとに、より急峻でデータ主導のボラティリティが生じることを意味する。