$CRCL Circle Internet Groupは上場以来最悪の一日取引セッションの一つを経験し、CRCL株は6月30日に約17.5％下落して63.85ドル近くで取引を終えました。1日で約36億ドルの時価総額が消失し、その背景には同日に発表された2つの異なる動きがありました。

最初の、そして構造的により重要な動きは、Open USDと呼ばれる競合ステーブルコインのローンチでした。これが通常のステーブルコイン競合の波と異なる点は、その背景に誰がいるかです。Stripe、Visa、Mastercard、BlackRock、Coinbaseを含む140以上の企業の連合です。Circleにとって厄介な詳細は、これらの名前のいくつかが実際にはCircle自身の準備金およびカストディパートナーであることです。つまり、同社は現在、最も近い機関関係のいくつかが直接の競合を支援しているのを見ていることになります。これは、通常の企業よりも重要です。なぜなら、Circleの収益の約96％は取引手数料ではなくUSDC準備金から得られる利息収入であり、USDCの市場シェアを脅かすものはビジネスモデルの核心に直接影響するからです。

2つ目の動きはより機械的ですが、それでも痛みを伴うものでした。同日、FTSEラッセルの年次インデックス定期見直しにより、Circleは5つの異なるラッセル成長株指数から除外されました。このような除外は、インデックス連動型ファンドに対し、企業の見通しに対する見解に関係なく、株式がもはや保有義務のあるバスケットに含まれていないという理由だけで、ポジションを売却することを強制します。そのような強制的でバリュエーションに依存しない売りが、本当に悪いファンダメンタルズニュースと同じ日に発生すると、2つの効果は単なる加算ではなく互いに増幅し合います。

ここで感情と実際の業績を分けて考える価値があります。なぜなら、それらはやや異なるストーリーを語っているからです。Circleの基礎的な数字にはまだひび割れは見られません。第1四半期の収益は前年同期比約20％増加し、USDCの流通量は28％増加して約770億ドルに達しました。したがって、これは弱い収益やステーブルコイン採用の鈍化によって引き起こされた売りではなく、Circleの利益を生み出す堀（モート）に対する信頼できる新たな脅威と、同時に現れた強制的なテクニカル売り手によって引き起こされた売りだったのです。

今後の見通しについては意見が大きく分かれています。一部のアナリストはさらなる下落リスクが現実にあると見ており、OUSDが時間とともに実際にUSDCから準備預金を引き離し始めた場合、Circleの当初のIPO価格である約32ドルが妥当な底値になると指摘する者もいます。他のアナリストは市場の反応は行き過ぎだったと考えており、有力な支援者を持つ競合のローンチであっても、USDCの既存の流通と暗号エコシステム全体での統合を持つ既存のステーブルコイン発行体から意味のある市場シェアを奪うことには自動的にはつながらないと主張しています。

本当の試練は、単一の取引セッションではなく、今後数週間から数ヶ月で明らかになるものです。Open USDが実際にUSDCから準備預金と取引量を奪い始めるのか、それとも混雑した分野の中でCircleのポジションを大きく揺るがすことなく、さらに一つの競合で終わるのか、それが、これが一日限りの過剰反応なのか、それとも長期的な価格再調整の始まりなのかを決定するものです。GateでUSDCやステーブルコインインフラ関連銘柄を追跡している人にとって、今後注目すべきより有用なシグナルは、今後数回の報告期間におけるUSDCの流通量と準備金の成長です。なぜなら、競合の脅威が実際に数字に現れているのか、それとも今のところ主に見出しの中で起きているのかを示すからです。

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