$EURUSD ドルは最近、新たな上昇基調を強めており、その背景は債券市場の動きを見れば明らかです。10年物国債利回りは4.50%に向けて上昇し、数日前に記録した7週間ぶりの安値付近の4.36%からの力強い反発を延長しています。短期間での有意義な反発であり、そのほとんどはトレーダーがFRBの政策をどう織り込むかの変化によるものです。

労働市場データが直接の引き金となりました。最新の数字によると、6月の米国の民間部門雇用は堅調な数字を記録し、5月の求人件数は2年ぶりの高水準に上昇しました。どちらも、多くの人が予想した以上に良好な労働市場を示しています。それに加えて、中東紛争に関連した年初のエネルギーショックからまだシステムに残るインフレ圧力が重なり、市場は年内に少なくとも1回のFRB利上げを織り込み始めており、一部のトレーダーは2回以上の利上げも想定しています。これは、つい先日まで利下げが多くの市場の基本シナリオだった状況から大きく変わりました。
FRB議長のケビン・ウォーシュ氏もこれに拍車をかけています。最近の発言で、中央銀行のバランスシートは依然として大きすぎ、さらなる縮小が金利チャネルを通じた政策の伝達に役立つとの見解を強調しました。このような言辞は、主要なデータがない日でも利回りに上昇圧力をかけ続ける傾向があります。なぜなら、FRBが緩和の理由を探すのではなく、依然としてタカ派的な姿勢をとっていることを示すからです。
ユーロ側の要因も状況を改善していません。欧州中央銀行（ECB）の今年の利上げ期待は実際に最近後退しており、FRBとECBの政策格差がドルに有利に拡大しています。一方の中央銀行が引き締め方向へ傾き、もう一方がその道筋から後退している場合、通貨の差はかなり直接的に動く傾向があり、まさに今ここで起きている力学です。
地政学ももう一つの層を加えていますが、通常よりもやや複雑な方向で作用しています。中東での全般的な緊張緩和は、ドルが本来失っていたかもしれない安全資産需要の一部を実際に取り除いていますが、同時に紛争からの残留インフレ影響、特に原油価格が落ち着いた後も高止まりしているエネルギーと精製燃料コストを通じて、利回りを支える同じタカ派的なFRBの物語に引き続き燃料を供給しています。
これらすべてを踏まえると、テクニカル的な状況はかなり狭いレンジでの保ち合いとして理解でき、利回りの今後の動き次第で2つの明確な経路が存在します。下のサポート水準を下回るブレイクは、利回りの上昇継続とドル高の支配を示唆し、一方で上の水準を回復するには、弱い雇用統計かFRBのハト派的な発言への回帰が必要でしょう。今後の月次雇用統計はおそらく現時点でカレンダー上最大のカタリストであり、また強い数字が出れば現在のドル買いを強化し、逆に弱い数字が出れば利回り主導のモメンタムがすぐに解消される可能性があります。ドル高とそのGate上の仮想通貨や金への波及効果を追跡している人にとって、この雇用データとそれに続くFRBのコメントは、今後数セッションで注意深く見守る価値があります。
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