DWF：暗号資本、ローンチの苦戦によりトークンから株式へ移行

投資家の資本は、トークンのローンチから上場済みの暗号資産企業への流れに変化しており、これはDWFラボの調査によって浮き彫りになっています。Memento Researchのデータをもとに、世界の主要取引所で行われた数百のトークンローンチを分析した結果、80％以上のプロジェクトがTGE（トークン生成イベント）価格を下回って取引されており、一般的には上場後約90日以内に50％から70％の下落を経験していることがわかりました。このパターンは一時的なボラティリティというよりも、継続的な上場後のダイナミクスであると、DWFラボのマネージングパートナー、アンドレイ・グラチェフは述べています。彼は、多くのトークンが最初の月に価格ピークを迎え、その後下落傾向に入ると指摘しています。

主なポイント

・80％以上のトークンプロジェクトがTGE価格を下回り、約90日以内に50％～70％の下落を経験。

・暗号資産のIPOが2025年に約146億ドルに達し、M&A活動も425億ドルを超えるなど、資本は暗号株式や規制された市場に流入。

・この変化は一時的な市場の動きではなく、制度的な構造の変化であり、機関投資家はガバナンスや開示、法的な明確さを重視し、純粋なトークン投資よりも株式型のエクスポージャーを好む。

・上場暗号株とトークンプロジェクトの評価ギャップは依然として存在し、アクセスのしやすさや指数・ETFへの公開株の組み入れがその要因。

・投資家は「インフラ」層—カストディ、決済、清算、コンプライアンス—に注目しており、これによりライセンス取得や監査、流通が従来のチャネルを通じて可能となる。

センチメント：中立

価格への影響：ネガティブ。トークンは頻繁にTGE価格を下回って取引され、上場後約90日以内に50％～70％の下落を示すことから、公開買い手にとって即時的な価格下落圧力を示唆している。

取引アイデア（投資助言ではありません）：ホールド。資本が規制された暗号株式に流入する中、新規トークンのローンチに対して慎重な姿勢を保ち、予測可能なガバナンスを持つ資産クラスに傾斜することが賢明です。

市場の背景：公開取引される暗号株式への回転は、流動性やリスク志向の広範な変化を反映しており、制度的参加者は規制されたエクスポージャーや明確な報告基準、指数やETFによるオンボーディングの摩擦緩和を求めている。

なぜ重要か

トレーダーや投資家にとって、トークンのローンチと株式担保の暗号事業の乖離は、実世界の採用や収益創出がトークンだけのストーリーよりも価値をより確実に決定できる市場の二分化を示しています。安定したユーザー成長、手数料、取引量、保持を確保できないトークンはプレミアム価格を正当化しにくい一方、上場済みの暗号企業は監査済みの財務情報やガバナンスプロセス、権利の執行を頼りに資本を引きつけることができます。

エコシステムの構築者やスタートアップは、純粋なトークン中心のインセンティブよりも、インフラ資産—カストディソリューション、決済レール、コンプライアンスツール—を優先する傾向にあります。これらの「エクイティラッパー」は、ライセンス取得や監査、パートナーシップ、流通を促進し、分散型ネットワークの実世界展開を加速させる道を提供します。

このデータは、一時的な市場の揺らぎではなく、構造的な変化を示唆しています。トークンはガバナンストークンやインセンティブメカニズムとして存続しますが、短期的な資金調達環境は、明確な収益源と所有権構造を持つ資産を優先しています。

今後数ヶ月で市場参加者が注目すべき3つの指標は次の通りです。第一に、暗号IPOやSPACのペースが規制されたエクスポージャーへの関心が一過性でないことを示すかどうか。第二に、カストディ、決済、コンプライアンスのインフラ整備の進展が、より広範なトークン化エコシステムの拡大を支えるかどうか。第三に、トークンのアンロックやエアドロップのタイミングが、新規上場トークンの短期的な価格動向に影響を与え続けるかどうかです。これらの要素の融合が、近い将来の暗号経済における流動性の動きを形成します。

次に注目すべき点

・規制された市場での暗号IPOやSPACの活動を監視し、継続的な関心の兆候を探る。

・より広範な機関投資家の参加を可能にするカストディ、決済、コンプライアンスインフラの進展を追う。

・トークンのアンロックスケジュールやエアドロップの動向を観察し、ローンチ後の売り圧力の再燃を警戒。

・主要取引所が規制された商品ライン（ETF、ETP）を拡大し、機関資金を暗号株式に流入させるかどうかを注視。

情報源と検証

・DWFラボによる、2025年のトークンローンチに関するMemento Researchデータの分析

・アンドレイ・グラチェフ、DWFラボのマネージングパートナーによる上場後のパターンに関するコメント

・WeFiの共同創設者マクシム・サハロフによる、インフラとエクイティレールへの資本回転に関する発言

・2025年の暗号IPO調達額（約146億ドル）とM&A活動（425億ドル超）の公開データ

市場の変化：資本はトークンの苦戦を背景に暗号株式へと流入

投資家の資本は、トークンのローンチが資金調達環境の厳しさに直面する中、ますます上場済みの暗号企業に流入しています。これは、Memento Researchが調査した世界の主要取引所での数百のトークンローンチのデータに基づくもので、多くのプロジェクトが最初の上場プレミアムを維持できていないことを示しています。80％以上のトークンがTGE価格を下回り、上場後約3ヶ月以内に50％から70％の下落を経験しているのです。この結果は日々の価格変動を超え、ガバナンスや透明性、法的な明確さを提供する資産に対する大口投資家の構造的な好みを示しています。

アンドレイ・グラチェフは、これらの結果を一時的なボラティリティではなく、継続的な上場後の現実として捉えています。彼は、多くのトークンが上場後最初の月に価格をピークにし、その後売り圧力が高まり、早期の買い手や投資家が利益確定を狙うために下落していくと指摘します。「TGE価格は、上場前に設定される取引所上の価格です。これは、トークンが取引所でどのくらいの価格で開くかを示し、最初の数日間のボラティリティによる実際の変動を明らかにします」とグラチェフは説明します。要点は、単なる一時的な悪い週ではなく、多くのローンチで再現される構造的なパターンにあります。

この分析は、純粋な投機的関心だけでなく、実世界の製品やプロトコルに裏付けられたリストに焦点を当てており、ミームコインなどの投機的なリストと区別しています。データの別の側面では、売却圧力の主要なポイントとして、供給ダイナミクスや初期投資家の期待が価格下落に寄与していることも示しています。実務的には、トークンの最初のパフォーマンスは、供給の動きや投資家の期待により、持続的なユーザー活動よりも左右されることが多いのです。

一方、暗号関連の伝統的市場における資本形成は活発化しています。2025年には暗号関連のIPOが約146億ドルを調達し、前年から大きく増加。暗号に関連する企業のM&Aも425億ドルを超え、過去5年で最も活発な水準となっています。DWFのグラチェフは、この急増は資本の回転を示すものであり、資金が暗号市場から完全に離脱しているわけではないと強調します。もし資金が暗号から撤退しているなら、IPOやM&Aの増加とトークンのパフォーマンス不振、評価の乖離は説明できません。

レポートでは、Circle、Gemini、eToro、Bullish、Figureなどの公開暗号株と、トークン化されたプロジェクトの12か月の売上比率を比較しています。公開株は売上の7倍から40倍程度で取引されるのに対し、トークン化された企業は2倍から16倍の範囲にとどまっています。著者たちは、この評価ギャップはアクセスのしやすさに一因があると指摘します。多くの機関投資家（年金基金やエンダウメントなど）は規制された証券市場に限定されており、公開株は指数やETFに組み入れられるためです。このダイナミクスは、個々のトークンのパフォーマンスに関係なく、株式型の暗号エクスポージャーへの内在的な需要を生み出しています。

WeFiのサハロフは、変化の背景にあるのは、よりクリーンな所有権、明確な開示、執行可能な権利への好みの変化だと付け加えます。彼は、資本がインフラ関連の投資—カストディ、決済、清算、ブローカー、コンプライアンス—に向かっていると指摘し、「エクイティラッパー」がライセンス取得や監査、パートナーシップ、流通チャネルの促進を加速させると述べています。この移行は、トークンが消えることを意味しません。むしろ、収益性とガバナンスの潜在性を持つ真剣なプロトコルは成熟し、資本を引きつける一方、投機的なローンチの長い尾は資金調達環境の厳しさに直面することになります。

ユーザーや投資家にとって、この分断は、暗号ネットワークの価値の割り当て方を再定義します。トークンはガバナンスやインセンティブのために引き続き機能しますが、監査済みの財務情報やガバナンス権、法的権利の存在は、リスクを意識した機関にとってますます魅力的なものとなっています。この変化は、ネットワーク設計にも影響を与え、堅牢なカストディやコンプライアンスに準拠した決済システムの需要が高まり、インフラの改善がロードマップの上位に位置付けられることになります。

市場参加者は、今後数ヶ月で次の3つの指標に注目すべきです。第一に、暗号IPOやSPACのペースが規制されたエクスポージャーへの関心が一過性でないことを示すかどうか。第二に、カストディ、決済、コンプライアンスのインフラ整備の進展が、より広範なトークン化エコシステムの拡大を支えるかどうか。第三に、トークンのアンロックやエアドロップのタイミングが、新規上場トークンの短期的な価格動向に影響を与え続けるかどうかです。これらの要素の融合が、近い将来の暗号経済における流動性の動きを形成します。

この記事は、Crypto Breaking Newsの「DWF：トークンから株式へと資本がシフト、ローンチの苦戦が続く」というタイトルで最初に公開されました。