このBlockchainReporterとの独占インタビューで、WeFiの共同創設者兼グループCEOのマクシム・サハロフは、次の暗号通貨の勝者は最も騒がしい革新者ではなく、最も規制に準拠した運営者になる理由を語っています。規制のマイルストーンや機関レベルのステーブルコインアーキテクチャからカードネットワークや越境統合まで、サハロフはデオバンクプラットフォームが規制遵守を競争上の防壁に変えながら、グローバル決済インフラを拡大できる方法を解説します。
Q1. あなたは、最大の勝者はライセンス、コンプライアンス、流通に焦点を当てた「地味な」企業になると主張しています。実務的に、どの3つのコンプライアンスマイルストーン（ライセンス、プログラム、認証）が企業を真に将来性のあるものにし、規制の対象になりにくくしているのでしょうか？
企業が将来性を持つと見なされるには、米国、EU、英国、香港など主要な金融地域で完全な運営ライセンスを取得している必要があります。
また、AML（マネーロンダリング防止）とKYC（顧客確認）プロセスが外部監査を受けており、すべてのアカウントを自動的に検証できることも必要です。第三に、定期的に独立した監査や認証を受け、現地の金融規制に準拠していることを示す必要があります。
これらのマイルストーンを達成した企業は、規制当局の監査に耐え、伝統的金融と密接に連携しながら、グローバルに安心して拡大できます。
Q2. 現在、規制準備状況と市場の認識の間で最も大きな裁定取引はどこにありますか？つまり、適切にコンプライアンスを満たしている資産、事業、地域で、ユーザーや資本から過小評価されているものは何ですか？
最も大きな裁定取引は、ライセンスを取得したデオバンクと規制されたステーブルコインに見られ、これらはコンプライアンス状況に比して過小評価されています。比較のために、ステーブルコインの市場総額は約3080億ドルですが、CoinGeckoはWorld Liberty Financialポートフォリオを約5450億ドルと評価しています。
地理的には、シンガポールやスイスのような国々には、規制されたレールやカストディアルネットワークにアクセスできる完全準拠のデジタル資産企業が複数存在しますが、それでも多くのオフショアプラットフォームや高ボラティリティトークンよりも低く評価されています。
要するに、規制準備が市場の過熱した認識を上回る機会があり、忍耐強くコンプライアンス重視の企業にとって、次のサイクルの安定性が報われる前の優位性をもたらす可能性があります。
Q3. 買収候補のデューデリジェンスで最も重視すべきポイントは何ですか？特に、コンプライアンスに関する懸念事項に基づいて、どのような点に注意を払うべきでしょうか？
ライセンスは重要な要素の一つに過ぎません。買収者は二つの主要な点を調査すべきです。第一に、ターゲットの規制履歴です。調査中の捜査や過去の執行措置があれば、その運営リスクは高くなります。第二に、ターゲット企業の内部コンプライアンス文化です。構造化されたコンプライアンスチームがなく、古いプロセスを使い続けている場合、その企業のコンプライアンス文化は弱く、不安定な組織を示す可能性があります。
Q4. あなたは、純粋な革新よりも流通が勝つと述べています。今後24ヶ月で新規ユーザー獲得の主な流通チャネル（銀行提携、カードネットワーク、埋め込み型金融、カストディアルネットワーク、取引所、決済サービスプロバイダー）としてどれが勝ち残ると予想し、その理由は何ですか？
今後2年間で勝ち残るのは、カードネットワークと銀行提携です。2025年には、McKinseyの報告によると、ステーブルコインの取引量が「決済ネットワーク」規模に達し、27兆ドルに到達すると予測されています。ただし、その取引量の多くは暗号ネイティブのものであり、次の波は、カード所有者がどの加盟店でもステーブルコイン残高を使えるようにすることに焦点を当てるでしょう。VisaのBridgeとの提携やMastercardのマルチステーブルコイン対応は、成長の大きな可能性を示す早期の例です。
Q5. ステーブルコインはコアインフラになりつつあります。製品とリスク管理の観点から、WeFiのような機関レベルのデオバンクは、どのようにカストディ、準備金報告、流動性層を設計すれば、ステーブルコインを安全かつグローバル決済にスケールさせられるでしょうか？
カストディは集中型ではなく分散型にすべきです。WeFiでは、分散型カストディモデルを採用しており、単一障害点を排除しています。準備金については、四半期ごとの証明ではなく、リアルタイムで裏付けられている証拠を持つ必要があります。GENIUS法案は、すべての準備金が米ドルまたは短期国債で1対1の比率で裏付けられ、その情報がブロックチェーン上で公開されることを義務付けています。
最後に、流動性層には、ステーブルコイン、法定通貨、決済レール間の自動決済パイプラインが必要です。これにより、取引が世界中で行われても、運用の遅延や信用リスクの蓄積を防ぐことができます。
Q6. 多くのスタートアップは「迅速にコンプライアンスを満たせる」と主張します。あなたは、配分や資本をルーティングする前に、どのような内部チーム、プロセス、指標を証拠として提示させたいですか？
私の意見では、コンプライアンスの証拠を確立するために重要な3つの要素があります。
明確な役割と責任を持つ専任のコンプライアンスチーム
実際に運用され、すべてのアカウントに定期的に適用されているAML/KYCの運用手順
そして最後に、自動化された報告システムを通じて、適用される法律や規制を一貫して遵守していることを示す能力
Q7. 規制の保守性（遅い、コンプライアンスを重視した展開）と製品のスピード（迅速な革新）の間にはトレードオフがあります。迅速に動きながら監査準備も整えるガバナンスや製品のパターンを見たことがありますか？WeFiや市場からの例を教えてください。
WeFiでは、可能な限りスマートコントラクトを使ってコンプライアンスを自動化しています。例えば、WeFiはAIを活用したKYCプロセスにより、ユーザーの検証と完全なコンプライアンスを維持しています。また、コンプライアンスプロセスの管理方法により、規制遵守のための手作業は不要です。最初はWeFiがライセンスを取得した法域で展開し、その後、追加の承認を得て他の法域へ拡大します。
製品の設計にコンプライアンスを最初から組み込むことで、レールが事前に監査されているため、規制当局にとって予期せぬ問題を排除し、スピードを確保できます。
Q8. 越境レールとFXは依然として複雑です。暗号ネイティブの決済フローがTradFiと置き換えまたは統合されるために、次のサイクルで解決すべき最重要の技術的・商業的統合は何ですか？
最初の目標は、異なるブロックチェーン間の相互運用性を実現することです。ステーブルコインはネットワーク間で断片化しており、摩擦を生んでいます。これを解決するために、統一された決済層を追加することが有効です。
次の目標は、通貨間の切り替えを容易にすることです。ユーザーは暗号から法定通貨へ問題なく切り替えられる必要があります。特に発展途上国では、銀行サービスにアクセスできない人々も多いため、この点は非常に重要です。
Q9. 主要な法域が突然、ステーブルコインの使用や保有に関して厳格な規則を課した場合、最も耐性のあるビジネスモデル（取引所、ウォレット、デオバンク、送金サービス）は何で、どのモデルが存続の危機に瀕しますか？
デオバンクは複数のレールを使って運営できるため、複数の流動性管理戦略を持ち、これらのレールに連動した送金事業は、中央銀行の規制による制限の影響を軽減しながら、世界的に継続できる可能性があります。
Q10. 流通はしばしば既存の金融機関との提携を意味します。これらの提携を構築する際に最も驚いた文化的・運用上のギャップは何で、それをどのように信頼性高く橋渡ししていますか？
銀行と暗号の最大のギャップは、運用速度です。銀行は四半期や年単位で動きますが、暗号は数分単位で動きます。さらに、銀行のリスク評価者は通常、複数年の実績を求めるのに対し、暗号コミュニティは非常に迅速な改善を受け入れています。
このギャップを埋めるために、私たちは専任のリレーションシップマネージャーを配置し、両者の連携を促進しています。小規模なパイロットプロジェクトを通じてリスクを低く抑えつつ信頼を築き、その後拡大していく方法です。
Q11. セクターの統合が進む中、コンプライアンスと法務の専門知識は戦略的資産となります。規制作業をコストセンターから競争上の防壁に変えるために、どのようにチームを採用・構築していますか？
私たちのチームは、元規制当局者や銀行のコンプライアンス専門家、そして暗号業界出身者で構成されています。これらのグループは、背景や経験に関係なく、同じプロジェクトで協力しています。
また、コンプライアンスは製品の一部と位置付けており、報告や監視活動を自動化する技術に投資しています。これによりコストを削減し、収集されるデータの質も向上しています。
Q12. 次のサイクルを見据える報道関係者や投資家が月次で追うべき5つのKPIやシグナルは何ですか？（例：ステーブルコインの流通供給量、主要法域のライセンス取得数、新規カード・レールの統合、M&Aの規模、顧客預金の定着率） 追跡しやすく、偽造が難しい指標を優先してください。
まず、取引所外のステーブルコイン決済量を確認してください。これは実際のステーブルコインの利用状況を最も正確に反映します。次に、ユーザーからの手数料収入の増加を注視してください。これは、ブロックスペースを使う人が増えれば自然に増加します。三つ目は、実世界資産やオフチェーンの連携拡大です。新たなトークン化された国債やコモディティ、検証済みの加盟店決済エンドポイント、機関投資家のカストディ残高などです。これらがすべて成長しているのに、ハイプが収まっている場合は、健全性のサインです。
さらに、規制された暗号事業の買収も追跡してください。これにより、資本の動きが投機ではなくコンプライアンスに向かっていることが証明されます。最後に、新しいカードや銀行レールの統合も監視してください。これは、エコシステムのバズではなく、実際のオンボーディングインフラが構築されている証拠です。
