Pada 3 Juni 2026, Broadcom (NASDAQ: AVGO) merilis laporan pendapatan Q2 yang melampaui hampir semua ekspektasi, namun reaksi pasar sangat dramatis—sahamnya anjlok 12% setelah jam perdagangan, turun hingga 15% secara intraday keesokan harinya, dan ditutup turun 12,59%, menghapus lebih dari $32 miliar nilai pasar dalam sehari. Ini bukan laporan pendapatan yang bermasalah: total pendapatan kuartal mencapai $22,19 miliar, naik 48% secara tahunan dan melampaui prediksi analis sebesar $22,13 miliar. Laba per saham yang disesuaikan tercatat $2,44, mengalahkan estimasi konsensus $2,40. Pendapatan semikonduktor AI melonjak 143% secara tahunan menjadi rekor $10,8 miliar.
Ini adalah contoh klasik jebakan "expectation gap". Ketika valuasi saham sudah memperhitungkan semua skenario optimis yang mungkin, setiap informasi yang tidak melampaui ekspektasi—meskipun hanya sekadar memenuhi—dapat memicu penyesuaian valuasi. Tantangan Broadcom tidak berhenti di situ. Hampir bersamaan, Macquarie menurunkan peringkat Broadcom dari "Outperform" menjadi "Neutral", memangkas target harga dari $513 menjadi $437. Alasan utamanya adalah percepatan strategi Google dalam desain chip internal dan diversifikasi pemasok.
Di Balik "Pendapatan Sempurna": Tekanan Ganda Expectation Gap dan Valuation Premium
Angka Q2 Broadcom hampir tanpa cela. Pendapatan solusi semikonduktor mencapai $15,01 miliar, naik 79% secara tahunan dan melampaui konsensus analis $14,65 miliar. Laba bersih non-GAAP mencapai $12,07 miliar, naik 55%. Arus kas bebas sebesar $10,26 miliar, mewakili 46% dari pendapatan. Bisnis perangkat lunak infrastruktur tumbuh 9% secara tahunan menjadi $7,18 miliar. CEO Hock Tan menyebut permintaan AI sebagai "benar-benar tak terbendung" dalam panggilan pendapatan, mengonfirmasi kemitraan dengan enam klien hyperscale termasuk Anthropic, Google, Meta, dan OpenAI, serta mengumumkan kolaborasi dengan Apollo dan Blackstone untuk membangun platform komputasi AI 20 gigawatt.
Namun, fokus pasar tertuju pada tiga metrik yang gagal melampaui ekspektasi.
Metrik Pertama: Pendapatan AI Q2 tidak memenuhi ekspektasi buy-side. Pendapatan semikonduktor AI Q2 Broadcom sebesar $10,8 miliar, melampaui panduan internal perusahaan $10,7 miliar, tetapi tidak mencapai proyeksi buy-side sebesar $11,3 miliar.
Metrik Kedua: Panduan AI Q3 jauh di bawah model buy-side. Broadcom memproyeksikan pendapatan chip AI Q3 sebesar $16 miliar, naik lebih dari 200% secara tahunan, namun angka ini sekitar $1,2 miliar di bawah model analis yang memperkirakan $17,2 miliar. Saham Broadcom sudah naik lebih dari 40% pada kuartal ini, dan valuasinya mengisyaratkan bahwa "setiap panduan harus menetapkan rekor baru". Panduan perusahaan tidak memenuhi ekspektasi paling agresif pasar secara kuantitatif.
Metrik Ketiga: Target AI jangka panjang tidak berubah. Hock Tan menegaskan kembali target jangka panjang pendapatan semikonduktor AI "melampaui $100 miliar" untuk tahun fiskal 2027, tanpa menaikkannya. Ini memang di atas konsensus pasar sebesar $57,6 miliar untuk pendapatan AI 2026, tetapi tertinggal dari estimasi Goldman Sachs $125 miliar. Hal yang lebih mengkhawatirkan pasar adalah sikap konservatif Broadcom—berbeda dengan Marvell Technology yang memberikan panduan jangka panjang optimis, pendekatan Broadcom memperbesar kekhawatiran Wall Street terhadap momentum pertumbuhan jangka panjang.
Untuk saham yang sudah melonjak sebelum laporan pendapatan dan diperdagangkan pada valuasi tertinggi dalam sejarah, sekadar memenuhi ekspektasi tidak cukup—pasar menuntut "outperformance". Wedbush merangkum dengan singkat: "Pada forward revenue multiple 25-30x, pasar tidak butuh konfirmasi, tapi akselerasi."
Lingkungan makro sama pentingnya. Sehari sebelum laporan pendapatan, Departemen Tenaga Kerja AS merilis data CPI April: headline CPI naik 3,8% secara tahunan, di atas ekspektasi pasar 3,7% dan naik dari 3,3% di Maret; core CPI naik 2,8%, juga melampaui prediksi 2,7%. Inflasi yang masih tinggi, ditambah biaya energi akibat ketegangan geopolitik Israel-Iran, memperkuat ekspektasi bahwa The Fed akan mempertahankan suku bunga tinggi lebih lama. Di lingkungan suku bunga tinggi, saham pertumbuhan ber-valuasi tinggi biasanya menjadi yang pertama tertekan, dan rasio P/E rolling Broadcom sekitar 87x sebelum laporan pendapatan menjadikannya salah satu target paling sensitif.
Chip Internal Google: Titik Balik Struktural bagi Duopoli ASIC
Jika panduan Q3 yang tidak berubah dan target 2027 menjadi kekecewaan pada lapisan katalis jangka pendek, strategi chip internal Google menimbulkan tantangan struktural bagi bisnis ASIC Broadcom.
Google dan Broadcom telah bekerja sama dalam pengembangan TPU selama lebih dari satu dekade. Namun, model single-sourcing sebelumnya kini digantikan strategi diversifikasi sistematis. Rantai pasok chip custom Google kini memiliki tiga pilar: Broadcom menangani varian TPU berperforma tinggi, MediaTek memasok TPU seri "e" yang dioptimalkan biaya (20%-30% lebih murah), dan TSMC memproduksinya. MediaTek secara agresif masuk ke pasar AI ASIC dalam beberapa tahun terakhir; meski konfirmasi resmi pesanan Google belum ada, konsensus industri menyatakan MediaTek telah membuat kemajuan signifikan dalam memperoleh pesanan TPU.
Lebih berdampak lagi, sumber pasar menyebut Google telah menunjuk Marvell Technology untuk merancang chip jaringan custom bagi TPU generasi berikutnya. Chip ini akan menggunakan proses canggih Intel 18A atau 18AP, dijadwalkan produksi massal akhir 2027, dan dipasangkan dengan TPU Humufish rancangan MediaTek. Chip jaringan memegang peran krusial di klaster data center AI, mengelola aliran data antar-chip, kemacetan, sinkronisasi, dan latensi—pentingnya setara dengan chip komputasi utama. Ini bukan kolaborasi pertama Marvell dengan Google di chip AI; sejak 2024, rumor beredar bahwa Google aktif menggandeng Marvell untuk pengembangan chip inferensi AI, secara sistematis mendiversifikasi rantai pasoknya.
Analis Macquarie Arthur Lai mengkuantifikasi dampaknya dalam laporan terbaru. Firma tersebut memproyeksikan pangsa pendapatan Broadcom dari TPU Google akan turun dari sekitar 95% di 2026 menjadi 80% di 2027, dan turun lagi ke 65% pada 2028. Dengan ukuran ini, Broadcom bisa kehilangan puluhan miliar pangsa pasar ASIC dari Google saja. Macquarie juga memangkas proyeksi EPS Broadcom 2028 sebesar 21%, memperingatkan bahwa persaingan yang semakin intens di pasar AI ASIC dapat menekan pertumbuhan dan profitabilitas Broadcom dalam jangka panjang.
Dari sudut pandang Google, motivasi pengembangan chip internal dan diversifikasi jelas. Broadcom mengenakan royalti per TPU yang diproduksi, dan seiring permintaan TPU melonjak eksponensial, pembayaran Google ke Broadcom meningkat tajam. Membangun kapabilitas chip sendiri dan menggandeng lebih banyak mitra eksternal adalah langkah tak terelakkan Google untuk mengendalikan rantai pasok komputasi AI-nya.
Sementara itu, Marvell Technology muncul sebagai kutub lain dalam perlombaan ASIC custom. CEO NVIDIA Jensen Huang menyatakan di Computex Taipei bahwa Marvell adalah "perusahaan triliun dolar berikutnya", meningkatkan kepercayaan pasar terhadap chip AI custom. Bisnis chip custom data center Marvell kini menjadi segmen pertumbuhan tercepat, dan panduan Q2 terbaru berpusat pada pendapatan $2,7 miliar, menandakan ekspansi cepat di arena ASIC.
Perlu dicatat, "de-Broadcomization" Google bukanlah penggantian langsung, melainkan desentralisasi rantai pasok. Broadcom tetap menjadi mitra desain utama untuk TPU berperforma tinggi, dan kemitraannya dengan Google diperpanjang hingga 2031, menjaga basis pendapatan relatif stabil dalam jangka pendek-menengah. Namun, tren strukturalnya jelas—penyedia cloud hyperscale mulai beralih dari ketergantungan pada pemasok ASIC eksternal untuk desain, menuju internalisasi desain dan diversifikasi pengadaan ke banyak vendor. Pergeseran ini menjadi ancaman jangka panjang signifikan bagi benteng bisnis ASIC Broadcom.
AVGO Anjlok 15%: Panorama Data di Tengah Divergensi
Setelah laporan pendapatan, pandangan Wall Street terhadap Broadcom beragam tajam, mencerminkan keseimbangan pasar antara permintaan AI jangka pendek dan pangsa pasar jangka panjang.
Divergensi sell-side: Downgrade di tengah kubu bullish.
Downgrade Macquarie ke "Neutral" dan pemangkasan target harga dari $513 ke $437 menjadi sinyal bearish paling menonjol. Morgan Stanley, Citi, dan Wells Fargo tetap mempertahankan rating beli, sementara Jefferies menaikkan target harga ke $550. Konsensus rating analis adalah "Moderate Buy", dengan rata-rata target harga 12 bulan antara $473 hingga $486—menawarkan upside 11%-16% dari harga penutupan pasca-jatuh $418,91.
Logika buy-side: Bullish jangka panjang bukan berdasarkan panduan jangka pendek.
Institusi bullish tidak optimis pada panduan Q3 semata, tapi mengandalkan dua premis inti. Pertama, Goldman Sachs merevisi proyeksi pendapatan AI Broadcom 2026-2028 menjadi $57 miliar, $133 miliar, dan $193 miliar, percaya manajemen dapat mencapai lebih dari $40 miliar pendapatan AI kumulatif hingga 2030. Kedua, seiring XPU klien utama mulai naik di 2027-2028, titik infleksi pertumbuhan pendapatan AI Broadcom akan terkonsentrasi setelah 2027. Analis Morningstar, setelah penurunan, menaikkan estimasi nilai wajar Broadcom dari $550 menjadi $650 per saham, berargumen bahwa multiple konsensus laba 2028 sebesar 18x sangat menarik.
Sinyal transaksi insider.
Menariknya, insider Broadcom menjual sekitar $356,4 juta saham dalam tiga bulan terakhir. Meski penjualan insider bisa bermotif beragam dan tidak selalu mencerminkan perubahan fundamental perusahaan, data ini tak pelak menambah sorotan terhadap kepercayaan manajemen di tengah penurunan pendapatan yang sensitif.
Posisi dual Marvell.
Marvell Technology juga mengalami volatilitas dalam gelombang ini—sahamnya turun sekitar 7% pada hari laporan pendapatan, lebih kecil dari Broadcom, dan rebound sebagian keesokan hari berkat kabar pesanan chip jaringan Google. Secara struktural, diversifikasi rantai pasok Google menjadi nilai tambah bagi Marvell: sebagai separuh lain duopoli ASIC, pangsa pesanan desain chip Google ke Marvell meningkat. Namun, pendapatan Q2 Marvell hanya sekitar $2 miliar, sementara bisnis AI Broadcom menghasilkan $10,8 miliar dalam satu kuartal. Meski ada tambahan pesanan Google, skala pendapatan AI Marvell masih jauh di bawah Broadcom. Potensi keuntungan Marvell lebih bersifat pelengkap struktural, kecil kemungkinan menjadi substitusi kompetitif sejati dalam waktu dekat.
Kesimpulan
Dampak dari dorongan chip internal Google bukan satu-satunya tantangan jangka pendek Broadcom. Dalam cakupan waktu lebih panjang, pendorong utama penurunan saat ini adalah "expectation gap", bukan "fundamental yang memburuk". Bisnis AI Broadcom baru akan memasuki fase ekspansi besar-besaran setelah 2027, seiring deployment XPU dari berbagai klien hyperscale mulai berjalan. Pasar kini sedang mencerna kekecewaan atas tidak adanya revisi naik pada panduan 2027 lebih awal.
Target harga Macquarie $437 mencerminkan pesimisme atas kehilangan pangsa pasar jangka panjang, sementara target bullish $485-$550 menandakan ekspektasi jangka panjang yang sangat berbeda. Perdebatan fundamental berpusat pada seberapa cepat diversifikasi dan internalisasi rantai pasok Google akan berlangsung—apakah desentralisasi bertahap, atau substitusi yang dipercepat?
Bagi investor yang fokus pada tema semikonduktor AI, penurunan Broadcom menawarkan jendela observasi. Pertanyaan utama kini bukan lagi apakah panduan Q3 cukup kuat, melainkan seberapa dalam benteng model bisnis ASIC custom di tengah gelombang internalisasi klien hyperscale.
