لقد اخترق الين بالفعل مستويات لم يسبق لأي متداول اليوم رؤيتها من قبل، وهذا يؤكد أنها حركة حقيقية وموثقة جيدًا، وليست مجرد مبالغة على وسائل التواصل الاجتماعي.

تجاوز الدولار حاجز 162 مقابل الين هذا الأسبوع، وهو مستوى لم يتم تداوله منذ عام 1986، قبل اتفاق بلازا الذي أعاد تشكيل أسواق العملات العالمية قبل ما يقرب من أربعة عقود. هذه ليست طفرة ليوم واحد أيضًا، بل هي استمرار لانخفاض كان يتراكم لشهور وامتد الآن إلى ربع سنوي رابع على التوالي من ضعف الين، وهو أطول ضغط مستمر واجهته العملة منذ سنوات.

المحرك الأساسي وراء ذلك هو فجوة السياسات المتسعة بين الاحتياطي الفيدرالي وبنك اليابان. لقد تخلت الأسواق بشكل أساسي عن الآمال السابقة في خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وهي الآن تسعّر احتمالية عالية جدًا لرفع سعر الفائدة بحلول نهاية العام، مع ارتفاع حاد في أسعار الفائدة الضمنية. تحرك البنك المركزي الياباني في الاتجاه المعاكس، حيث انخفضت توقعات السوق الضمنية لأسعار الفائدة اليابانية بالفعل خلال نفس الفترة حتى مع تجاوز التضخم المحلي للهدف. هذه الفجوة المتسعة هي بالضبط النوع من الإعداد الذي يغذي تجارب المناقلة، حيث يقترض المستثمرون بالين بتكلفة منخفضة لتمويل أصول الدولار ذات العائد الأعلى، وكلما اتسعت هذه الفجوة، زادت جاذبية هذه التجارة، مما يضغط بدوره على الين للانخفاض.

هناك زاوية طاقة هنا أيضًا تجعل هذه الحركة أكثر أهمية من قصة عملة نموذجية. تستورد اليابان الغالبية العظمى من احتياجاتها من الطاقة وأكثر من نصف غذائها، لذا فإن ضعف الين يرفع مباشرة تكلفة الضروريات للأسر والشركات. علاوة على ذلك، أدى التوتر المستمر المرتبط بالصراع الذي يشمل إيران إلى إبقاء أسعار الطاقة مرتفعة، واليابان هي واحدة من أكثر الاقتصادات تعرضًا لاضطرابات إمدادات النفط في الشرق الأوسط، مما يضيف طبقة ثانية من الضغط لن يواجهها شريك تجاري نموذجي بنفس الحدة.

ما هو مذهل حقًا هو كيف أصبحت المراكز البيعية مزدحمة. تُظهر بيانات هيئة تداول السلع الآجلة أن الصناديق ذات الرافعة المالية تحتفظ بتركيز كبير من المراكز البيعية القصيرة على الين، من بين أكثر القراءات سلبية التي شوهدت منذ سنوات، مع مقارنة بعض المقاييس المستويات الحالية بالفترات التي سبقت الانعكاسات الحادة مباشرة. هذا يستحق التوقف عنده للحظة، لأن التاريخ يقدم سابقة حقيقية هنا. في حلقة مماثلة قبل عامين، شهدت قاعدة بيعية مزدحمة بنفس القدر ضغطًا حادًا ومفاجئًا بمجرد أن تبع بنك اليابان التدخل برفع فعلي لأسعار الفائدة، مما أدى إلى واحدة من أسرع ارتفاعات الين في الذاكرة الحديثة. المراكز الأحادية الجانب المزدحمة مثل هذه تجعل السوق أكثر هشاشة تجاه الانعكاس، وليس أقل، على وجه التحديد لأن الجميع يميل في نفس الاتجاه في وقت واحد.

لقد أظهرت طوكيو يدها مرة واحدة هذا العام، حيث أنفقت مبلغًا قياسيًا للدفاع عن العملة في الربيع عندما اخترقت أول مرة حاجز 160، وقد دفع هذا التدخل الزوج مؤقتًا للانخفاض قبل أن يتلاشى أثره في غضون شهرين تقريبًا. كرر وزير المالية الياباني اللغة المألوفة الآن حول الاستعداد للتحرك ضد التحركات المفرطة، ويمتلك المسؤولون بالفعل قوة نارية كبيرة، حيث يحتفظون بأكثر من تريليون دولار من احتياطيات النقد الأجنبي، وهو ما يكفي وفقًا لبعض التقديرات لتمويل جولات عديدة من التدخل بنفس النطاق المستخدم بالفعل. التعقيد هو أن حصة كبيرة من تلك الاحتياطيات موجودة في سندات الخزانة الأمريكية، لذا فإن البيع القوي لتمويل مشتريات الين يخاطر بضغط تصاعدي على عوائد سندات الخزانة، وهو توتر يجب على طوكيو أن تزنه بعناية.

الخلاصة الصادقة هنا هي أن التدخل بمفرده أثبت مرارًا أنه مجرد قاطع دائرة وليس حلاً حقيقيًا. بدون تحول فعلي في سياسة بنك اليابان نحو تشديد أسرع، يظل الفارق الأساسي في أسعار الفائدة الذي يقود هذه الحركة قائمًا، وقد حققت جولات الدفاع السابقة عن العملة بضعة أسابيع فقط قبل أن يستأنف الزوج الصعود. بالنسبة لأي شخص يراقب تقلبات العملة التي تنسكب على الأصول عالية المخاطر على Gate، فإن السؤال الحقيقي ليس ما إذا كانت طوكيو ستتدخل مرة أخرى في السوق، بل هو ما إذا كان هذا التدخل هذه المرة سيأتي مقترنًا بتحول حقيقي في السياسة، لأن هذا المزيج هو ما قلب الأمور بالفعل آخر مرة أصبحت فيها المراكز بهذا القدر من الأحادية الجانب.
#YenHits40YearLow