Circle单日暴跌17.55%

市场反应过度了吗？还是Open USD对Circle的商业模式构成了真正的结构性威胁？

当一只股票在单日内下跌17.55%时，市场并不是在表达“情绪摇摆”。

这是在重新给一家企业的终值定价，因为支撑该估值的假设已经在其下方发生了变化。

这正是Circle Internet Group在2026年6月30日发生的事：CRCL收盘价约为62.63美元，触及四个月低点。此前，一个由140多家公司组成的财团披露了Open USD——一种竞争性的美元稳定币，其设计目标是与采用者分享储备收益，而不是在发行方层面将收益攫取走。

是什么触发了抛售？

催化剂并不含糊。

Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、Coinbase、American Express、Google、Shopify、BNY、Ripple以及数十家其他公司，都站到了同一种代币的背后——而这种代币的设计，恰恰会攻击定义Circle作为一门生意的那个关键数字。

Circle大约96%的收入来自于为流通中的USDC提供支撑的国债所赚取的利息。

Open USD提议在扣除少量管理费后，把几乎全部这类收益分配回使用该稳定币的企业。

当一家公司的利润引擎被一个控制分发通道的联盟直接瞄准时，资本不会等待采用数据。

它会撤出。

市场反应

这一下跌并非孤立事件。

CRCL此前已经处于下行趋势，过去30天里累计跌去了近40%。

Open USD的公告加速了既有的下跌轨迹，把股价拉回到去年春季初期才出现过的水平，并抹去了第一季度财报之后的大部分乐观预期。

市场反应包括：

• 交易量飙升到日均水平的数倍。

• 看跌期权相关活动激增。

• 多个交易平台触发了若干自动化风险控制和追加保证金通知。

根据其最新季度文件，Circle在2026年第一季度的总收入和储备收入约为6.94亿美元，USDC流通量接近770亿美元。

整个估值取决于两个变量：

• USDC的流通量能维持在多大规模。

• Circle能从储备收益中保留多少，而有多少需要与合作伙伴分享。

Coinbase改变了叙事

Coinbase的加入让叙事更加尖锐。

据报道，Coinbase与Circle依据一份商业协议共享USDC储备收入，该协议预计将于8月续签。

Circle在2024年向Coinbase支付了超过9亿美元的USDC分销费用。

当你最大的分销合作伙伴加入了一个更广泛“分享收益”逻辑构建的财团时，下一轮谈判的动态会发生根本性的变化。

看涨观点

确实存在一个看涨的理由：此次抛售可能已经“过头”。

USDC拥有五年的历史记录，并在各大交易所、钱包以及支付通道中实现了深度整合；同时，Circle还在美国稳定币框架下花费多年构建起监管护城河。

在规模化层面切换稳定币基础设施，是一项涉及资金、合规与工程的决策，机构不会仅凭一份新闻稿就作出改变。

由合作伙伴拥有并进行收入分配的类似项目Paxos的Global Dollar Network（于2024年底推出）供应量目前也仅约为30亿美元；而USDC约为约730亿美元。

Open USD一方的执行风险是确实存在的：

• 对140个合作伙伴进行冷启动流动性建设，而这些合作伙伴的激励可能并不一致。

• 所有权结构仍有未决问题。

• 许可资质。

• 收入分享机制的具体细则。

我的分析

本次事件引出的更大的结构性问题是：价值在稳定币经济中会在何处积累。

如果分销合作伙伴能够攫取更多经济收益，那么无论Open USD最终是否成功，像Circle这样的发行方都可能出现利润率被压缩的情况。

这一次“17%下跌”，真正反映的正是这种重新定价。

需要重点关注的关键价位是：

• 60美元——心理支撑位。

• 75美元——收复该水平将修复图表形态。

在这两个价位之间，交易者们正在权衡一种真实的结构性威胁，及一家拥有五年先发优势和强大监管护城河的老牌机构。

市场选择的是：先把这项威胁进行定价。

这种定价能否站得住，取决于目前还不存在的采用数据。

#CirclePlunges17%
@Gate_Square