这周最反直觉的一个现象：黄金和比特币一起跌。

以前这俩是"同涨同跌的通胀对冲"，最近这周被现实打脸——金价从 5600 砸到 4010，-28%；BTC 昨晚盘中破 59K，10 亿美元爆仓。表面看都是"美元+实际利率"那一套叙事，但我觉得背后有个更深的东西：

当 AI 资本开支故事破裂的预期升温时，流动性第一刀砍的就是非盈利资产。

黄金没现金流，BTC 没盈利，纳指里没盈利的 SaaS 小票也跌得不轻。市场不是说"通胀回来了"——是说"在通胀+紧缩+AI 泡沫可能见顶的三重压力下，我先把没确定性的东西扔了"。

这也是为什么 MU、NVDA、台积电这种"AI 卖水人"反而创新高。资金往有真实订单、真实毛利的地方跑。

下半年的 alpha 越来越像 2018-2019 那段——TMT 内部大分化。

‍#黄金 #比特币 #NVDA