5月28日，Aave Labs宣布其英国子公司Push Labs Ltd.和Push Virtual Assets Ltd.获得了金融行为监管局（FCA）作为加密资产交易平台的注册资格，建立在该集团现有的电子货币机构授权基础之上。
结合Push Virtual Assets Ireland Limited于2025年11月从爱尔兰中央银行获得的MiCAR CASP许可证，Aave现在在英国和欧洲经济区（EEA）都拥有双重许可框架。
这一许可体系为零手续费的法币到稳定币的上下币通道铺平了道路，并且据Stani Kulechov表示，“下一代、零手续费的链上消费者金融产品”。
Aave的竞争优势来自其作为最大链上信贷市场的地位，根据DefiLlama的数据，整体锁仓价值（TVL）近140亿美元，未偿还借款为107亿美元。
在此基础上增加一个受监管的消费者支付层，除非它直接连接到Aave的借贷协议，否则看起来像是随意扩展。Push正是为了实现这一点而设计的。
值得更深入研究Push的原因在于，它被打造为Aave借贷协议的受监管前端渠道，通过该渠道，银行账户可以转换为稳定币，稳定币流入GHO、储蓄和借贷。
Marc Zeller在二月的治理审计中统计，Aave Labs的总资本约为8600万美元，其中包括2017年EthLend首次代币发行（ICO）筹集的1620万美元、风险投资轮融资的3250万美元、直接DAO支付的3190万美元，以及他认为未经批准的约550万美元的交换手续费。
他的分析框架提出了三个问题：Labs交付了什么、花了多少钱、以及回报如何？
审计结论是，非核心产品没有展现出与资金投入相匹配的成本-产出纪律。Zeller特别指出，Aave的RWA（实物资产）市场Horizon的支出与收入比约为24:1。
更广泛的指控是，Labs捕获了品牌相关的收入流，比如交换手续费被导入由Labs控制的钱包，而非DAO金库，同时在扩大产品范围时对协议几乎没有可衡量的影响。
这一批评促成了AIP 469投票，投票中大约75%的参与代币支持通过了。它建立了“Aave必胜”框架，即将所有Aave品牌产品（包括前端应用、Aave卡、Aave Pro、交换和未来的消费者产品）产生的收入100%导入DAO金库。
作为交换，Aave Labs获得了2500万美元的稳定币补助，以及75,000个AAVE的归属权，分48个月逐步解锁。
Zeller的Aave Chan倡议投了166,200个代币反对，是最大的一次反对票，随后宣布该倡议将在7月全部结束。
这场治理争斗改变了非核心产品开发的责任结构，直接影响Push的未来发展。
Labs不再能独立捕获支付相关的收入，Push产生的任何流入都必须遵循DAO的收入框架。这将激励结构从“Labs构建消费者金融”转变为“Labs构建一个分销层，其商业产出归属于AAVE持有者”。
Kulechov在一月的框架帖子中显示，大部分Aave借贷仍集中在ETH、BTC及与加密市场周期相关的杠杆策略上。
GHO的流通供应接近5.84亿代币，与USDT在1880亿美元稳定币市场中的份额和USDC的760亿美元相比，显得微不足道。
Aave的稳定币市场潜力远大于目前的渗透率，主要问题在于如何将常规资本引入协议，而不通过纯加密基础设施进行转发。
Aave目前每年产生超过6.33亿美元的手续费和8100万美元的年化收入。缺失的层面是一个受监管的、零手续费的银行账户到稳定币的通道，而Push正是为此而打造。
Push的用户路径从银行账户开始，经过零手续费的稳定币通道，进入Aave应用，再到GHO或sGHO储蓄，最后实现借贷。一个通用支付产品通过差价、交换费或订阅费获利。
Push的收入来自用户逐步深入Aave的货币市场，存入稳定币、铸造GHO、持有sGHO，以及用抵押品借款。用户越深入，协议的收入就越多归属于DAO。
爱尔兰的MiCAR许可证已支持零手续费的欧元到稳定币转换，英国的FCA注册则将这一基础设施扩展到第二个主要受监管市场，爱尔兰已拥有的欧洲经济区（EEA）护照权利也已到位。
Coinbase、MoonPay、Ramp和Revolut都在争夺同一条法币到加密的转换流，而这个市场本身利润率较低。
Push的结构优势在于其非托管设计，加上在两个主要市场的受监管存在，消除了将普通消费者转变为Aave存款人的最繁琐步骤之一。
如果Push能保持其转换的稳定币流中的2.5%，即大约5亿美元的规模，就能达到GHO当前的市值。这为其提供了一个完全独立于加密原生杠杆周期的收购渠道。
悲观的观点与Zeller曾警告的每次Aave扩展都相同，即Push成为一个受监管的支付层，具有高通道量和低协议转化率。
如果Push用户将法币转换为稳定币后，提现到外部钱包或竞争平台，Push就变成了成本高昂、没有Aave原生价值的基础设施。
FCA和MiCAR的许可证确保了合法运营，而将这些许可转化为存款增长，则需要一个能吸引用户远离Revolut、Monzo和Coinbase的优质消费者产品。
Revolut、Monzo和Coinbase的英国实体多年来一直占据这个市场，拥有成熟的合规功能、品牌认知度和整合的产品套件。
英国更广泛的加密许可制度也带来了时间风险，因为FCA已确认，当前的反洗钱法规注册不会自动转为即将在2027年10月生效的FSMA框架下的授权。
Push目前的注册为推出铺平了道路，但不能保证顺利过渡到更严格的监管体系。
而使Push的收入对齐具有可信度的治理结构，依赖于Aave Labs保持足够的内部凝聚力，以执行消费者产品路线图。
Aave的货币市场足够深，Push只需将一小部分消费者稳定币流转入Aave存款，就能证明其存在的合理性。
如果做到这一点，支付将成为Aave最重要的收购渠道，Zeller的成本-产出框架也终于有了一个符合要求的产品。
如果Push产生通道量但没有协议转化，框架的应用将反向：又一个产品层、又一场治理争斗，以及关于Aave Labs究竟构建了什么能真正增强货币市场而非出于其他原因的未解问题。
“Aave必胜”框架旨在使这种区分变得可检验，而Push是第一个在受监管的消费者市场中进行试验的产品。
题为《Aave现在拥有从银行账户到DeFi借贷的受监管路径——难点在于留住用户》的文章最早发表于CryptoSlate。
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Aave 现在拥有从银行账户到去中心化金融借贷的受监管路径——困难在于留住用户
5月28日，Aave Labs宣布其英国子公司Push Labs Ltd.和Push Virtual Assets Ltd.获得了金融行为监管局（FCA）作为加密资产交易平台的注册资格，建立在该集团现有的电子货币机构授权基础之上。
结合Push Virtual Assets Ireland Limited于2025年11月从爱尔兰中央银行获得的MiCAR CASP许可证，Aave现在在英国和欧洲经济区（EEA）都拥有双重许可框架。
这一许可体系为零手续费的法币到稳定币的上下币通道铺平了道路，并且据Stani Kulechov表示，“下一代、零手续费的链上消费者金融产品”。
Aave的竞争优势来自其作为最大链上信贷市场的地位，根据DefiLlama的数据，整体锁仓价值（TVL）近140亿美元，未偿还借款为107亿美元。
在此基础上增加一个受监管的消费者支付层，除非它直接连接到Aave的借贷协议，否则看起来像是随意扩展。Push正是为了实现这一点而设计的。
值得更深入研究Push的原因在于，它被打造为Aave借贷协议的受监管前端渠道，通过该渠道，银行账户可以转换为稳定币，稳定币流入GHO、储蓄和借贷。
为什么支付曾经让Aave失望
Marc Zeller在二月的治理审计中统计，Aave Labs的总资本约为8600万美元，其中包括2017年EthLend首次代币发行（ICO）筹集的1620万美元、风险投资轮融资的3250万美元、直接DAO支付的3190万美元，以及他认为未经批准的约550万美元的交换手续费。
他的分析框架提出了三个问题：Labs交付了什么、花了多少钱、以及回报如何？
审计结论是，非核心产品没有展现出与资金投入相匹配的成本-产出纪律。Zeller特别指出，Aave的RWA（实物资产）市场Horizon的支出与收入比约为24:1。
更广泛的指控是，Labs捕获了品牌相关的收入流，比如交换手续费被导入由Labs控制的钱包，而非DAO金库，同时在扩大产品范围时对协议几乎没有可衡量的影响。
这一批评促成了AIP 469投票，投票中大约75%的参与代币支持通过了。它建立了“Aave必胜”框架，即将所有Aave品牌产品（包括前端应用、Aave卡、Aave Pro、交换和未来的消费者产品）产生的收入100%导入DAO金库。
作为交换，Aave Labs获得了2500万美元的稳定币补助，以及75,000个AAVE的归属权，分48个月逐步解锁。
Zeller的Aave Chan倡议投了166,200个代币反对，是最大的一次反对票，随后宣布该倡议将在7月全部结束。
这场治理争斗改变了非核心产品开发的责任结构，直接影响Push的未来发展。
Labs不再能独立捕获支付相关的收入，Push产生的任何流入都必须遵循DAO的收入框架。这将激励结构从“Labs构建消费者金融”转变为“Labs构建一个分销层，其商业产出归属于AAVE持有者”。
支付作为渠道，借贷作为业务
Kulechov在一月的框架帖子中显示，大部分Aave借贷仍集中在ETH、BTC及与加密市场周期相关的杠杆策略上。
GHO的流通供应接近5.84亿代币，与USDT在1880亿美元稳定币市场中的份额和USDC的760亿美元相比，显得微不足道。
Aave的稳定币市场潜力远大于目前的渗透率，主要问题在于如何将常规资本引入协议，而不通过纯加密基础设施进行转发。
Aave目前每年产生超过6.33亿美元的手续费和8100万美元的年化收入。缺失的层面是一个受监管的、零手续费的银行账户到稳定币的通道，而Push正是为此而打造。
Push的用户路径从银行账户开始，经过零手续费的稳定币通道，进入Aave应用，再到GHO或sGHO储蓄，最后实现借贷。一个通用支付产品通过差价、交换费或订阅费获利。
爱尔兰的MiCAR许可证已支持零手续费的欧元到稳定币转换，英国的FCA注册则将这一基础设施扩展到第二个主要受监管市场，爱尔兰已拥有的欧洲经济区（EEA）护照权利也已到位。
Coinbase、MoonPay、Ramp和Revolut都在争夺同一条法币到加密的转换流，而这个市场本身利润率较低。
Push的结构优势在于其非托管设计，加上在两个主要市场的受监管存在，消除了将普通消费者转变为Aave存款人的最繁琐步骤之一。
如果Push能保持其转换的稳定币流中的2.5%，即大约5亿美元的规模，就能达到GHO当前的市值。这为其提供了一个完全独立于加密原生杠杆周期的收购渠道。
必须满足的条件
悲观的观点与Zeller曾警告的每次Aave扩展都相同，即Push成为一个受监管的支付层，具有高通道量和低协议转化率。
如果Push用户将法币转换为稳定币后，提现到外部钱包或竞争平台，Push就变成了成本高昂、没有Aave原生价值的基础设施。
FCA和MiCAR的许可证确保了合法运营，而将这些许可转化为存款增长，则需要一个能吸引用户远离Revolut、Monzo和Coinbase的优质消费者产品。
Revolut、Monzo和Coinbase的英国实体多年来一直占据这个市场，拥有成熟的合规功能、品牌认知度和整合的产品套件。
英国更广泛的加密许可制度也带来了时间风险，因为FCA已确认，当前的反洗钱法规注册不会自动转为即将在2027年10月生效的FSMA框架下的授权。
Push目前的注册为推出铺平了道路，但不能保证顺利过渡到更严格的监管体系。
而使Push的收入对齐具有可信度的治理结构，依赖于Aave Labs保持足够的内部凝聚力，以执行消费者产品路线图。
Aave的货币市场足够深，Push只需将一小部分消费者稳定币流转入Aave存款，就能证明其存在的合理性。
如果做到这一点，支付将成为Aave最重要的收购渠道，Zeller的成本-产出框架也终于有了一个符合要求的产品。
如果Push产生通道量但没有协议转化，框架的应用将反向：又一个产品层、又一场治理争斗，以及关于Aave Labs究竟构建了什么能真正增强货币市场而非出于其他原因的未解问题。
“Aave必胜”框架旨在使这种区分变得可检验，而Push是第一个在受监管的消费者市场中进行试验的产品。
题为《Aave现在拥有从银行账户到DeFi借贷的受监管路径——难点在于留住用户》的文章最早发表于CryptoSlate。