预测：到明年，一只股票的价值将超过特斯拉和SpaceX的总和

市场似乎热情高涨地涌入与埃隆·马斯克相关的实体。随着 SpaceX 首次公开募股（IPO）即将到来，特斯拉（TSLA +1.94%）的股价在本周下跌之前已经上涨，市值一度达到 1.5 万亿美元（此后已降至 1.25 万亿美元）。据报道，SpaceX 正以约 1.75 万亿到 2 万亿美元的估值为其 IPO 定价。

这将意味着马斯克的商业版图合计估值达到 3 万亿到 3.5 万亿美元。不过，若从这两家公司的基本面来看，今天从这两家与马斯克相关的业务中产生的实际利润似乎要少得多；人们寄托更多希望的反而是像 Optimus 机器人以及太空数据中心这样的科幻项目。

因此，任何在马斯克概念相关板块上“下注”的投资者，都可能是在为失望埋单。下面这只股票，我认为它一年后带来的价值将会超过特斯拉和 SpaceX 的总和，而投资者应当改为买它。

图片来源：Getty Images。

巨大的云计算增长

尽管 SpaceX 及其新的人工智能（AI）子公司 xAI 计划在陆地与轨道上建设数据中心，亚马逊（AMZN 0.70%）如今已经是全球最大的数据中心和云服务提供商，而且仍然动力十足。

高额的支出计划、内部计算芯片合同，以及与 Anthropic 等伙伴的合作，正推动亚马逊网络服务（AWS——亚马逊的云业务部门）实现近些年最快的增长之一。上季度收入同比增长 28%，达到 376 亿美元，并预计未来几个季度还将继续增长。

与此同时，过去 12 个月里 AWS 的运营利润率仍保持在较高水平，为 35%，运营收入为 480 亿美元。如果未来 12 个月收入还能再次增长 28%，运营收益将达到 615 亿美元。即便把 SpaceX 和特斯拉两家业务加在一起，它们的盈利能力也远远达不到这种水平。

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NASDAQ: AMZN

亚马逊

今日涨跌

（-0.70%）-1.89 美元

当前价格

266.57 美元

关键数据点

市值

2.9T

今日区间

266.36 - 269.77

52 周区间

196.00 - 278.56

成交量

1.2M

均量

45.2M

毛利率

50.60%

零售领域仍有巨大的机会

亚马逊不仅仅是 AWS。它在北美以及国际市场拥有庞大的电商业务，同时还有其他押注，例如提供卫星互联网服务以与 Starlink 竞争，这些都能为股东带来长期价值。

其北美零售业务以及潜在盈利能力，可能在未来 12 个月内对亚马逊的盈利能力产生最大的影响。上季度，亚马逊北美部门的净销售额同比加速增长至 12%，这是其近年来最高的增长率之一，表明它持续从美国与加拿大的整体零售支出中夺取市场份额。

过去 12 个月的净销售额为 4380 亿美元。考虑到其在快速配送方面的投入以及面向客户的丰富选择，亚马逊预计未来 12 个月其北美收入仍将保持约 12% 的增速。届时收入将达到 4910 亿美元。

更关键的问题在于：该部门的利润率会是多少。过去 12 个月，运营利润率创下 7.3% 的纪录。随着广告和订阅等增长迅速的板块继续扩张，这一数字在未来几年应当会稳步上升。要推算出未来 12 个月北美运营利润率达到 8% 并不需要多么“高估”，基于我对收入的预测，对应的运营收益将为 390 亿美元。

数据来源：YCharts。

为什么亚马逊优于特斯拉和 SpaceX

合计来看，亚马逊的云业务部门和北美零售业务，明年或许就能带来大约 1000 亿美元的年盈利。再加上国际零售业务，整体的盈利能力应当会明显高于其此前约 900 亿美元的水平。假设亚马逊的盈利倍数保持稳定，其市值预计将从今天的 2.77 万亿美元上升到 12 个月后的 3.25 万亿美元或更高。

同样这一说法、论点并不适用于特斯拉，或者任何以其据称 IPO 定价的 1.75 万亿美元来买入 SpaceX 的买家。特斯拉本身在过去 12 个月的运营收益仅为 53 亿美元，而且随着其在自动驾驶和机器人等雄心勃勃项目上的投入增加，未来亏损可能还会进一步扩大——而这些项目迄今几乎没有、甚至完全没有带来财务回报。

SpaceX 的财务数据目前尚未全面披露，但其在 2025 年的收入已披露为 160 亿美元。很不可能这两项合并业务在未来 12 个月里，连摸到亚马逊 1000 亿美元以上的运营收入门槛。

当然，受太空与 AI 股票热潮的影响，IPO 可能会让股价上涨；但 SpaceX——连同特斯拉——很可能会让那些此刻买入的人感到失望。坚持选择亚马逊就好。