刚刚注意到一些关于比特币价格走势值得讨论的事情。比特币最近一直在剧烈波动——我们看到它从$78K 的高点反弹到$73K 区间的低点。大家都在问：比特币接下来到底会走向何方？人们用得最多的一个框架是“存量与流量模型”，说实话，这在社区里变得相当有争议。

那么，存量与流量模型到底是怎么回事？基本思想其实很简单。你取某个资产的总现存量(（存量）)，然后除以每年新增的供应量(（流量）)。这个比值据说能反映资产的稀缺程度。黄金存在已久，历史开采量大约187,000公吨，每年新增大约3,000公吨。这就让黄金的存量与流量比大约是62——意味着需要62年才能重建现有的黄金存量。

比特币很有意思，因为我们实际上知道每年有多少新币进入流通。我们已经挖出了大约2000万枚BTC，总供应上限是2100万，矿工目前每区块获得6.25枚BTC。这样算下来，大约每年新增BTC为328,500枚。做个数学运算，比特币的存量与流量比大约是58——实际上和黄金差不多。这个模型吸引人的地方在于比特币的减半机制。每四年矿工奖励减半一次。2024年的减半发生后，流量被减半，理论上会使存量与流量比翻倍。

但事情变得有趣了。这个存量与流量模型在2015年到2021年末之间表现得还挺不错。比特币在2021年11月创下历史新高时，模型依然看起来很稳。但随后情况变得奇怪。模型预测2022年价格会突破某个高点，结果显然没有发生。我们大跌，甚至都没接近那个预期。这时有人开始说模型坏了。

我觉得，问题在于人们忽略了一些关键变量。2020和2021年真是疯狂——各国央行印钞如流水，股市和加密货币都爆炸式上涨。这其实并不完全反映比特币的稀缺性基本面，而是宏观刺激的放大效应。而且，比特币才刚14岁。我们试图用为拥有数千年价格历史的商品设计的框架来模拟前所未有的现象，这差距还是挺大的。

这个模型还忽略了波动性和恐慌性抛售。在加密冬天里，恐惧占据上风，存量与流量模型就会崩溃。它没有考虑投资者心理或黑天鹅事件。甚至Vitalik Buterin都指出过，说那些给人虚假确定性模型是有害的。他说得对。

市场上还有其他一些框架。有些人看黄金的市值——如果比特币达到那11.3万亿美元的估值，单枚币的价格就会是$69K 。还有人用艾略特波浪理论，或者更奇特的模型，比如Fulcrum指数。还有一些“愚人理论”派，认为比特币只是个投机泡沫。

说到底，没有人真正破解了比特币定价的密码。存量与流量模型曾经风光一时，但显然它不是全部。目前我关注比特币在77,860美元左右的交易价格，更关心实际的采纳情况和宏观环境，而不是任何单一模型的预测。如果你对当前行情感兴趣，Gate提供了关于比特币和整个市场的实时数据，你可以自己跟踪。