比特币矿工目前的数学运算根本行不通，而且情况每周都在变得更糟。

我一直密切关注矿业行业，难度指数在周六刚刚下降了7.76%，至133.79万亿。这是今年第二大负调整，也充分反映了矿工们面临的压力。我们谈论的是平均生产成本在每枚币大约88,000美元左右，而比特币的交易价格为74,100美元。这意味着每开采一个区块大约亏损14,000美元，或者说对平均运营商来说亏损约18%。

这种挤压从去年十月开始积聚，当时比特币价格从126,000美元暴跌，但中东的地缘政治局势更是加快了这一切。油价高于$100 直接推高了矿业运营的电力成本，尤其是占全球算力8-10%的能源市场对中东供应敏感的部分。霍尔木兹海峡掌控着大约20%的全球油气流量，几乎对大部分商业交通关闭？这在能源定价上造成了真正的摩擦。

你可以从网络指标中看到这一点。算力已退至大约920 EH/s，远低于2025年创下的1 zetahash的纪录水平。上一轮区块的平均时间延长到12分钟36秒，远高于10分钟的目标。难度指数现在几乎比年初低了10%，远低于2025年11月创下的近155万亿的历史高点。

根据大多数追踪器，哈希价格大约在每Petahash每天33.30美元左右。这基本上是大多数硬件的收支平衡点，且接近我们在2月创下的历史最低点。当矿工无法覆盖成本时，他们不得不出售比特币以维持运营。这种被迫抛售为市场增加了供应压力，而市场本身已经有43%的总供应处于亏损状态，鲸鱼在拉升行情中分散持币，杠杆仓位主导一切。

有趣的是，上市矿业公司正在适应这种变化。Marathon Digital、Cipher Mining等公司一直在扩大数据中心容量，同时进行矿业运营，转向人工智能和高性能计算，以获得更可预测的收入。当你可以多元化收入来源时，亏损挖矿已经不再可行。

下一次难度指数调整预计在四月初，预计会进一步下降。如果比特币价格持续低于88,000美元，并且没有迹象表明很快会回升到那个水平，矿工的退出将继续，难度也会持续下降。网络会自我修正，随着参与者的退出，挖矿成本会变得更低，但这个过渡期会对矿工和吸收他们被迫抛售的现货市场造成真正的伤害。这不再只是一个行业故事，而是一个市场结构的故事。