一直在密切关注这个医疗科技的叙事，发现两家公司之间的局面非常有趣，而华尔街一直误判。

Oscar Health在2025年初表现稳健——第一季度收入达到$3 十亿美元，同比增长42%，净利润跃升55%至$275 百万。这是数字优先保险模式所应展现的可扩展性。但问题在于，他们的医疗亏损率在第一季度达到了75.4%，管理层预计全年医疗亏损率将达到86-87%。这是一个相当大的修正，预示着全年成本压力正在逐步显现。值得一提的是，Oscar的基础设施是为数字时代量身定制的——远程医疗、AI驱动的健康评估、预测分析。他们服务约200万会员，同时保持管理成本具有竞争力。平台的潜力也在那儿，可能通过授权技术给其他提供商获利。但这种变现方式仍处于早期阶段，加上潜在的ACA补贴变动带来的不确定性，未来充满变数。

另一边，Hims & Hers则面临完全不同的问题——爆发式增长，但被监管地雷包围。股价在2月一度冲到$73 ，随后因诺和诺德合作终止在6月遭遇重挫。虽然如此，其核心业务指标实际上非常亮眼：第一季度收入同比激增111%至$586 百万，调整后EBITDA几乎翻三倍至$91 百万，用户数达到240万，增长38%。令人惊讶的是，近60%的用户现在都在使用个性化治疗方案，且价格偏高。

不过，诺和诺德的事件暴露出一个真实的脆弱点——他们对含有复合减重药物的监管灰色地带的依赖。然而，他们在多元化方面做得很聪明。2024年的收入中，超过80%来自非GLP-1渠道——心理健康、皮肤科、激素替代治疗。每个垂直领域都融入了他们的直销基础设施，创造了交叉销售的机会。他们的2030目标也很雄心：收入达到65亿美元，调整后EBITDA达到13亿美元。

像George Budwell这样的分析师一直密切关注这个领域，核心的矛盾也很明显。Oscar代表了更成熟、盈利的路径——具有更强的防御性特征、财务状况稳健、多个利润扩展的途径。而Hims风险更高、潜在回报也更大——押注患者越来越多地绕过传统保险，选择便捷的直接支付医疗。

两家公司都面临真正的逆风。Oscar面临的成本通胀可能全年压缩利润空间；Hims则面对日益激烈的竞争和监管审查。但如果你能接受这种不确定性，就能提前布局未来十年医疗服务的实际交付方式。关键在于你的风险承受能力和时间视角。