我刚刚意识到关于沃伦·巴菲特的搭档查理·芒格的一件有趣的细节，很多人都忽略了。当他在2023年底去世时，这位传奇投资者基本上把几乎全部的26亿美元财富押在仅仅三个赌注上。没有分散投资，没有对冲——只有纯粹的信念。

芒格其实对此说得相当直白。他把分散投资称为“对那些什么都不懂的人的一条规则”，这听起来简直很疯狂，尤其是当这句话出自一个显然非常清楚自己在做什么的人之口。在加入伯克希尔·哈撒韦之前，他自己经营的基金表现惊人——从1962到1975年间，年均回报率达到19.5%。这不是运气。这是能力。

所以，接下来才是有趣的地方。让我把他的三个操作拆开讲讲，并看看大约两年后它们的表现如何。

首先：Costco。芒格确实把自己称为这家公司的“彻头彻尾的上瘾者”，并在其董事会任职了几十年。有一段时间，他持有的股份超过187,000股，价值约$110 million，并发誓永远不会卖掉其中任何一股。自他去世以来，Costco已经回报了47%，甚至还额外派发了特别股息。公司还把常规股息上调了27%。对于一家“无聊”的零售商来说，这可不算差。

第二：Himalaya Capital。这一点很有意思，因为它是私募基金。早在2000年代初期，芒格就把$88 million美元交给了李录——这家伙因其价值投资的业绩而被称为“中国的沃伦·巴菲特”。Himalaya遵循的是巴菲特和芒格所坚持的同一套原则。虽然我们无法获得关于该基金的完整透明度，但它最大的持仓是Alphabet，几乎占其资产的40%。仅Alphabet自芒格去世以来就已经上涨了130%，所以你可以想象，这只基金的表现会有多不错。

第三：伯克希尔·哈撒韦本身。这是最重磅的——芒格的净资产中，近90%都在伯克希尔的股票上。他去世时大约拥有4,033股A类股，价值约为$2.2 billion。此后，伯克希尔A类股上涨了37%。坦白说，让人很难想象：如果他在1990年代没有卖掉自己约75%的伯克希尔持仓，他可能会有$10 billion的身家。

不过，真正引人注目的地方在于：在芒格去世后大约两年间，他的三项核心持仓并没有完全跟上更广泛的市场。伯克希尔上涨38%，Costco上涨47%，而标普500指数跳涨了52%。从表面上看，这似乎意味着跑输。

但我认为，这样看就错过了重点。这些并不是“快速致富”的操作。它们是具备真实竞争优势的优质企业——芒格称之为“护城河”——能够经受不同的经济环境。对像芒格这样偏保守的投资者而言，这种稳定性或许比追逐最大化回报更重要。

真正的收获是：即便芒格离开了，他的投资理念似乎仍在发挥作用。价值投资也许在当下不太受青睐，但这三处配置依然带来了稳健的成果。这就是那种跨越市场周期的、经久不衰的方法。