刚刚注意到关于Amazon的一件有趣的事，大多数投资者似乎都在忽略它。大家都在谈论现在该买哪些AI股票，但有一家巨大的营收主力一直在低调落后，而其他的Magnificent Seven却都疯狂飙升。

让我把我看到的情况拆开讲。Amazon在过去5年上涨了44%——这很扎实，对吧？但关键在于：标普500指数上涨了大约80%，而Nvidia呢？那家公司的涨幅高达1,330%。所以尽管Amazon一直在增长，但它基本上都在跑输Magnificent Seven中的几乎所有其他公司。只有Microsoft的情况比较类似，涨幅大约是78%。这种差距会让人忍不住想：究竟有什么被遗漏了。

接下来就更有意思了。公司的云业务——Amazon Web Services——已经在出现真正的AI顺风。AWS只占总收入的18%，但却在为公司贡献57%的经营收入；经营收入规模为45.6 billion，而$80 billion总收入中的占比带来这种差异。利润率差距如此之大，真是让人震惊。但电子商务仍然是业务的主体，而它正被成本“打得很惨”。

我真正跟踪的机会是：当AI和机器人开始冲击电子商务的利润率时，会发生什么。Amazon已经是全球按营收计算最大的公司，2025年的营收为716.9 billion——远超Walmart。但这些利润率很薄，因为线上零售的经营成本很高。仓库自动化、自动配送、路线优化——这些都不再是科幻，而是正在发生的事情。

如果Amazon能够在未来5年通过由AI驱动的效率提升，实质性改善其核心电子商务业务的利润率，那么我们讨论的就会是一个完全不同的估值叙事。目前公司市值为2.3 trillion。部分分析师正在给出一种可能性：涨幅最高可达74%，达到$4 trillion，这会让它进入与Nvidia所走向的同一“阵营”。这就是那种“人工智能股票买入”逻辑，但因为不如单纯押注AI的玩法那么炫目，所以关注度相对没那么高。

基础设施投资已经在路上了。当利润率的改善开始在财报中显现，市场将会重新校准。我的观察重点就是这一点。不管它最终是否真的达到$4 trillion这个目标，仅仅凭借“利润率的故事”本身，就足以让它成为这个周期下一段行情中更具吸引力的人工智能股票之一。