刚刚查看了天然气（nat-gas）走势图，发现这里正在形成一个有趣的格局。周五收盘时，March Nymex contracts 上涨了1.7%，这引起了我的注意，因为 Commodity Weather Group 将其对美国中西部地区直至2月底的预测明显调低、转向更冷。低于正常水平的气温通常意味着更高的采暖需求，所以大家都在问的是：从这里开始天然气价格到底会不会真的上涨，还是我们只是在看到一个暂时的反弹。

我关注的供应面是这样的：根据 BNEF 的数据，Lower-48 干气（dry gas）产量在周五达到113.4 bcf/day，同比上涨12.5%。这相当显著。与此同时，需求为91.6 bcf/day，同比下降30.3%。美国能源信息署（EIA）刚把2026年的产量预测从108.82 bcf/day 上调到109.97 bcf/day，而在运的天然气钻机目前处在133，创下2.5年来的高位。所有这些产量增长无疑都对价格构成看空压力。

但关键矛盾在于：截至2月中旬结束的那一周，nat-gas 库存只减少了144 bcf，这比市场预期的(-149 bcf) 还要少，并且也低于-151 bcf 的5年平均减少幅度。这表明供应正在变得比一些人原本预期得更紧。到2月中旬为止，库存同比下降了1.5%，比5年季节性平均水平低5.6%——这种信号如果需求回升，可能会对价格形成支撑。

另外，还值得注意欧洲这条线。那里的天然气储存处于32% 的满储水平，而在一年中同一时期，5年平均水平是49%，因此全球层面的紧张程度确实存在。

截至2月中旬的那一周，电力产出实际上同比下降了1.61%，这算是一个逆风。但从更大的 March 52-week（52-week）视角来看，产出同比上涨了2.36%，因此从更长周期来看，整体趋势仍然是正面的。

那么，天然气价格会不会走高？更冷的天气预报的确是短期的利好，但如果 EIA 预计的那种大幅产量增长真的实现，可能才会是更大的主线。供需层面的紧张程度看起来并不像去年1月当价格触及3年高点时那样紧。眼下感觉更像是在进行一场拉锯战：一边是库存收紧，另一边是产能上升。值得密切关注。