刚刚查看了Tenet Healthcare的2023年第四季度数据，表现其实相当稳健。每股收益达到4.70美元，超出预期15%以上，收入跃升至55.3亿美元，同比增长8.9%。让我特别注意的是支付者结构的改善——这确实极大推动了收入的超预期。

从细分来看，他们的医院运营部门收入为40.9亿美元，同比增长7.3%。有趣的是，他们将这部分增长归因于有利的支付者结构以及更高的病情严重程度。门诊护理部分表现更强劲，收入增长13.8%，达到14.3亿美元，尽管利润率略有压缩。

调整后EBITDA为11.8亿美元，同比增长12.9%，利润率提升至21.4%。尽管工资压力存在，但他们在控制成本方面表现尚可——工资上涨6.1%，但通过改善支付者结构和病情严重程度，仍实现了效率提升。现金流表现也很稳健，2025年的自由现金流达到25亿美元。

不过，最引人关注的是他们对2026年的展望，显得较为谨慎。预计收入在21.5亿到223亿美元之间，但调整后EBITDA利润率预计会略微下降至20.9%到21.5%的区间。因此，尽管收入持续增长，支付者结构的改善仍在继续，但利润率的扩展可能会面临挑战。他们预计明年的每股收益在16.19美元到18.47美元之间，实际上低于刚刚公布的16.78美元。值得关注的是，随着2026年的推进，支付者结构的变化将如何影响整体表现。