只看这些数字，真的很难忽视估值已经变得多么高企。美国股市现在的交易水平是历史上从未见过的，这绝不是夸张。我们说的是那些即使在1999年互联网泡沫时期和1929年大萧条前的反弹都显得合理的估值。

今年的反弹绝对是势不可挡的。自4月中旬以来，纳斯达克上涨了超过40%，在云计算和人工智能叙事推动的巨大成长股浪潮中腾飞。当你看到这样的走势时，就会开始怀疑这是否可持续，还是我们正在目睹另一个泡沫的实时膨胀。

但这次不同之处在于。回到2000年，纳斯达克暴跌严重，花了三年时间才真正触底，最终从峰值下跌了78%。现在每个人都应该问的问题是，我们是否在重复那个周期，还是实际上进入了一个新的市场阶段，在这个阶段这些估值是合理的。

集中度也相当惊人。你可以看到英伟达、微软、苹果几乎在支撑整个市场。这些巨型科技股的主导地位甚至超过了90年代末的水平。那“七巨头”股票在指数中的权重已达历史新高，这意味着大量的投资组合风险集中在少数几只股票上。

话虽如此，也有合理的观点认为盈利也在指数级别上呈指数增长。英伟达的涨幅不仅仅是炒作，就像一些互联网泡沫股那样。基本面实际上是存在的。但当你以历史最高的股价进行交易时，至少要考虑一下如果市场情绪转变，可能会出现什么问题。