#CirclePlunges17%

Circle 單日暴跌 17.5%，30 天內已跌 40%，而 OUSD 的推出徹底改寫了穩定幣競爭的格局。這就是事情的經過。讓我告訴這個社群，Circle 為何度過了一個慘不忍睹的一週。

並非只有一件事同時打擊。

而是兩件事。首先，Circle 股價週二暴跌 17.55%，收在 62.63 美元——接近其 IPO 價格，也是史上最大單日跌幅。

什麼造成了這場史詩級下跌？

兩件事，都在週二下午同一時間發生。

事件一：由 Open Standard 聯盟推出的 OUSD，該聯盟由 140 家公司支持，包括 Stripe、Visa、Mastercard、BlackRock、BNY Mellon 和 Coinbase。事件二：FTSE Russell 在同一時間的年度調整中，將 Circle (CRCL) 從 Russell 1000 Growth、Russell 3000 Growth 和 Russell Midcap Growth 指數中移除——導致所有持有該證券的被動指數追蹤基金出現大規模機械性賣壓。指數排除將新聞驅動的拋售進一步放大為全面連鎖反應。

CRCL 在過去 30 天內下跌約 40%。OUSD 的攻擊是真實的、策略性的，而且與歷史上穩定幣攻擊 Circle 市場地位的方式不同。Global Dollar Network 和其他先前的競爭者如 USDG，由於 USDC 的網絡效應和先發優勢，未能獲得足夠的市場份額。

OUSD 從根本上不同的地方在於：Blackrock，Circle 自己的儲備資產管理公司，是 OUSD 的合作夥伴。

同樣的，Circle 的主要託管合作夥伴 BNY Mellon 和最大客戶 Coinbase 也是如此。這不是從零開始的獨立玩家；這是 Circle 的核心基礎設施合作夥伴利用 Circle 自己的託管和儲備合作關係，但在一個非常不同的經濟框架下建立自己的替代方案。他們將有零鑄造和贖回費用。100% 的國庫券利息收入將直接與生態系統合作夥伴分享（相對於 Circle 幾乎全部保留給自己），從而攻擊 Circle 約 96% 的業務收入——這些收入來自保留其儲備的利息而非重新分配。

看空者將此消息視為存亡威脅：Circle 的「護城河」一直以來都是其網絡效應和大銀行的信任。

然而，如果像 Visa、Mastercard 和 Stripe（每天處理數十億筆交易、向其客戶分發 USDC 的公司）現在發現使用 OUSD 有更大的財務誘因，那麼 USDC 流通供應量的增長將會停滯。看多者則認為市場反應過度，多位精明的分析師稱此舉過於誇張。William Blair 維持其「優於大盤」評級。

Clear Street 指出拋售被誇大。而 Morgan Stanley 明確表示，認為 Coinbase 會自願終止與 Circle 的合作關係「不太可能」。

看多者會指出的最重要事實是什麼？

OUSD 實際上要到 2026 年底才會推出。

攻擊是真實的但尚未啟動，而 USDC 的市值仍然比前一年高出兩倍以上，達到 737 億美元。Circle 執行長 Jeremy Allaire 週二以平和的語氣回應，稱穩定幣是網絡而非貨幣，強調其網絡效應和支付基礎設施優勢幾乎無法快速複製，並指出過去對 Meta 和 Amazon 推出穩定幣的擔憂最終適得其反——這些大公司反而大量採用 USDC，而非建立競爭平台。OUSD 是對這一前提是否成立的最終考驗。8 月 18 日的第二季度財報電話會議將是決定 USDC 敘事能否延續（流通增長 > $80B 且利潤率維持）還是看多論點瓦解（增長停滯且合作關係重組對 Coinbase 有利）的關鍵日期。

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