最近回顧了一下過去幾年美金匯率的走勢，發現2024年確實發生了很有趣的反轉。

還記得2023年底時，很多人都在押注美元會一直強勢下去。當時美元指數經歷了典型的區間震蕩——年初因通膨下行跌了近3%，到了5月又因經濟數據強勁漲了3.5%，7月中到10月初更是連漲11週創出年內高點。那段時間美元確實很猛，尤其是美債殖利率創新高的時候。

但聯準會在11月開始釋放鴿派信號，加上10月非農就業數據弱於預期，美元指數就開始走弱了。到了2024年，這個趨勢更明顯了。

說起美金匯率走勢，當時各大機構的預測其實分歧不小。高盛認為美國經濟會軟著陸、利率居高不下，預測美元會保持強勢。但富國銀行的經濟學家卻認為，儘管美國經濟優異，但聯準會降息傾向會限制美元漲幅，預計2024年美元會普遍貶值。法興更激進，直接說2024年美元必貶，要回吐過去十年實質升值的大部分升幅。

最有意思的是美元/日圓這對組合。2023年美元/日圓漲了8%，主要是因為聯準會在升息，日本央行卻還在維持負利率。11月時美元/日圓甚至逼近33年高點151.7。

但轉折點來了。市場開始交易日本央行轉向的預期，認為日本央行很快就會結束負利率政策。到了2024年，這個預期變成了現實——日本央行確實在上半年開啟了升息周期。同時聯準會進入了降息模式。這樣一來，美元/日圓的走勢就反轉了。

ING分析師當時預測，美國短期利率會在聯準會降息前下降，疊加日本央行在2024年第二季結束負利率，美元/日圓會明顯走低。從後來的實際走勢來看，這個判斷基本是對的。野村證券預測美元/日圓年底會跌到135，這也大致符合實際情況。

回頭看，2024年的美金匯率走勢確實呈現了反轉邏輯。美元指數在多空因素交織下反復震蕩，而美元/日圓則因為兩國貨幣政策收斂而走低。這個案例很有啟發意義——匯率走勢說到底還是要看貨幣政策分化，當政策差異收窄時，前期的匯率單邊行情就容易反轉。